我国上市公司融资结构及优化

我国上市公司融资结构及优化

新疆财经大学本科毕业论文

题目：我国上市公司融资结

构及其优化

学号：2009100804

学生姓名：杨远

院部：会计学院

专业：辅修财务管理

年级：09-1

指导教师

姓名及职称：李刚（副教授）

完成日期：2013年3月1日

内容提要

资金是企业的血液，企业的经营活动离不开资金的推动和维持。对一个企业来讲，无论是期初的创立还是以后的发展，都必须拥有并保持一定数量的资金，企业为了保证其正常运作，必定要千方百计地融通资金。目前，上市公司融资方式的选择是人们关注的焦点，同其他企业相比，上市公司在融资渠道和方式的选择上更为灵活多样，上市公司融资方式选择的合理性不仅决定了融资的有效性，更具有广泛的影响。那么，我国上市公司这种融资行为是否具有理性？是什么原因促成了这种融资方式呢？上市公司融资方式的选择也同时受多种因素影响，哪些因素会影响融资方式的选择？上市公司选择这种融资方式对其自身的影响又有哪些？这些问题的研究对于推动我国上市公司融资方式选择的合理性和促进我国关于资本结构问题的深入探讨具有重要的理论与实际意义。

关键字：上市公司内源融资外源融资股权融资融资偏好

目录

一、融资结构概述 (1)

（一）内源融资 (1)

（二）外源融资 (1)

（三）现代融资理论 (3)

二、我国上市公司融资结构现状与问题 (4)

（一）我国上市公司数量和规模 (4)

（二）我国上市公司融资结构现状与问题 (6)

三、我国上市公司融资结构的成因 (9)

（一）证券市场政策导向 (9)

（二）债券市场发育不良 (10)

（三）股权结构的不合理 (10)

（四）股权融资成本偏低、风险小 (11)

四、我国上市公司融资结构带来的危害 (11)

（一）降低了资本使用效率 (11)

（二）弱化了公司治理效率 (12)

（三）不利于资本市场的健康发展 (12)

五、优化我国上市公司融资结构的建议 (13)

（一）建立融资结构动态优化的机制 (13)

（二) 大力发展公司债券市场 (14)

（三) 完善上市公司相关法律和制度 (16)

参考文献 (19)

我国上市公司融资结构及其优化

一、融资结构概述

融资结构是公司获取资金的具体方式，按照不同的标准，融资结构可以有多种不同的分类，如图1所示本文依据研究的需要，将上市公司的融资结构按照融资过程中资金来源的不同方向，即内源融资与外源融资。

（一）内源融资

在西方国家，公司首选的融资方式是内源融资，这是因为内源融资本身具有一些特点，使得内源融资在西方国家备受青睐。内源融资具有如下特征：第一，由于内源融资来源于公司的自有资金，上市公司在使用时具有很大的自主性，基本不受外部环境的影响，所以内源融资具有融资利性的优点。第二，内源融资以权益资金为主，不需要实际对外支利息或者股息，不会给公司带来不能偿付的风险，融资风险低。第三，源融资不需要直接向外支付资金使用费，节约了筹资费用。第四，内源融资来源于公司自有资金的积累，很大程度上受到公司盈利能力的影响，融资规模可能会受到比较大的限制。

（二）外源融资

外源融资是来源于企业外部的融资，即企业吸收其它经济主体的资产，使之转化为自己的投资的融资方式，包括发行股票、发行债券、向银行借款、商业信用、融资租赁。与内源融资相比，外源融资具有如下特征：第一，效率较高，资金到位比较快；第二，不受自身积累速度的影响，可以充分满足企业对资金的需求；第三，融资成本较高、风险较大。

直接融资，就是指由企业直接或委托中介机构面向社会所进行的筹资。主要包括发行股票(发行新股和配股)和发行债券。

(1)发行新股。上市公司增发的历史相对较短，真正拉开上市公司增发新股序幕的是2000年4月证监会发布的《上市公司向社会公开募集股份暂行办法》。采用发行新股这种融资方式的特点：第一，普通股红利可以根据上市公司经营状况灵活掌握，在收益分配方面也具有灵活性；第二，新的普通股股东增加以后，可能引起原股东对上市公司控制力的减弱，并引起普通股收益率的下降。

(2)配股。上市公司的配股是指上市公司向其股东以一定的价格和按照股东持有公司现有股份一定的比例发行股份的筹资行为。这种配股方式的特征：第一，不改变现有公司的资本结构，保证现有股东的控制权不被稀释；第二，股东可以按低于发行配股公告时股票市场价格10％——25％来认购新股；第三，配股能增加股东手中的持有数，通过追加投资，还能降低市盈率；第四，放弃配股的股东会遭受市价损失。第五，配股向股东传递了企业经营不善的信号。

(3)发行公司债券。公司债券融资是指公司按法定程序发行的，承诺按期向债券持有者支付利息和偿还本金的一种融资行为。公司债券融资有如下特征：第一，公司债券是面向社会公众募集的资金，募集资金对象广泛，债权人分散，市场大，易于获得较大规模的资金。第二，通过发行债券募集的资金，一般可以自由使用，不受债权人的具体限制；资金的稳定性较强，使用期限较长。第三，发行公司债券的限制条款较多，且融资的财务风险较高。

间接融资是指货币资金供给者与货币资金需求者之间的资金融通过各种金融机构中介来进行。主要包括银行贷款融资、非银行金融机构贷款融资、货物担保融资、资产证券化几种具体的融资方式。本文只详述上市公司常用的银行贷款融资方式，其他方式略述。

银行贷款是上市公司主要的和传统的融资工具，银行借款融资的特征：第一，筹资速度快。第二，具有便利性。第三，银行借款融资费用低、利息低，且利息还可享受所得税前扣除的好处，融资成本也相对较低。第四，借款数量有限，具有一定的风险。通过银行借款筹资，只能从银行筹措到一部分资金，借款的数量有限，而且银行借款的财务风险较大。第五，银行借款的限制性条款比较多，为控制信用风险，银行通常对借款企业提出一些有助于保证贷款按时足额偿还的条件。

图1 上市公司常用融资结构分析图（三）现代融资理论

1.基于代理关系的理论。该理论认为，存在着股权的代理成本