中国股市发展历程

新中国股票市场发展历程
14513120 姚佳英
证券在我国属于舶来品，最早出现的股票是外商股票，最早出现的证券交易机构也是由外商开办的上海股份公所和上海众业公所。

1918年，中国人创办了自己的第一家证券交易所—北平证券交易所。

中国股票市场的发展深受政治政策影响。

新中国成立后，由于政治体制原因，长期处于没有股票的时代，改革开放以后，随着经济体制改革的不断深化，资本市场开始萌生。

30年来，一个呱呱落地的婴儿可以长成一个风华正茂的青年；30年，中国股市从无到有，从小到大，走过了一些成熟市场几十年甚至是上百年才能完成的道路；30年，从政治摊派到一票难求，从路边兜售到场内交易，从片面激进到理性认知，从暴涨暴跌到回归价值，跌宕起伏的股价波动，见证着中国股市的不断发展。

第一片梧桐叶：1986年11月14日，我国改革开放"总设计师"邓小平在北京人民大会堂会见美国纽约证券交易所董事长约翰·凡尔霖时，向来宾赠送了改革开放后我国公开发行的第一只股票--一张面额为人民币50元的上海飞乐音响(600651)公司股票，成为我国股票市场发展史上的标志性事件之一。

1、股票发行创"新纪元"
——1982年11月，深圳市宝安县联合投资公司在深圳首次公开发行股票。

——1984年7月，北京天桥百货公司股份有限公司成立，该公司首次向社会公开发行股票300万元，成为新中国在国家工商部门注册的第一家股份公司。

——1984年11月，上海飞乐音响公司诞生，并于1985年1月向社会公开发行股票50万元。

自此以后，股份公司在北京、上海、深圳、广州、沈阳、成都等地迅速发展起来。

——1985年9月，中国第一家专业证券公司——深圳经济特区证券公司经中国人民银行批准试办。

1987年，该公司正式成立。

——1986年以前，所有的股份制企业都是不上市的公司，1986年9月，上海工商银行信托投资公司静安证券业务部开办了股票柜台买卖业务，以挂牌方式，公开委托买卖股票。

——1986年，为解决股票的流通问题，上海试办了股票的公开柜台交易。

9月26日，"飞乐音响"与"延中实业"两只股票率先在中国工商银行(601398)上海信托投资公司静安证券部柜台交易。

——1987年1月中国人民银行上海市分行出台了《证券柜台交易管理暂行办法》，规定股票必须在经人民银行批准的证券柜台转让，同时放开了股票交易价格。

——1987年1月，上海真空电子器件公司向社会公开发行股票，成为我国第一家实行股份制的大中型国营企业。

该公司股票的发行，拉开了国营大中型企业股份制试点的序幕，股份制试点进一步扩大和深化。

——1987年4月1日，重新组建后的交通银行正式对外营业，成为中国第一家全国性的国有股份制商业银行。

——1987年12月，中国首家上市的金融股份公司——深圳发展银行成立，奠定中国金融改革的里程碑。

——1987年9月，中国第一家专业证券公司--深圳特区证券公司成立。

——1988年，为适应国库券转让在全国范围内的推广，中国人民银行下拨资金，在各省组建了33家证券公司，同时，财政系统也成立了一批证券公司。

——1988年，为规范股票柜台交易，创办深圳的股票柜台交易。

4月7日，深圳经济特区证券公司开始受理深圳发展银行的股票转让业务。

——1989年，由静安证券业务部1989年初编制发布静安指数，全称静安股票价格平均指数，是A股的第一个股票指数。

——1990年12月29日，中国首家证券交易所——上海证券交易所正式成立。

这是中华人民共和国成立以来在大陆开业的第一家证券交易所。

上证指数1990-12-19开始发布，基点100点，上海“老八股”指最早在上海证券交易所上市交易的八只股票，分别为：
1.上海申华电工联合公司上市日期：1990-12-19
600653申华控股（申华电工）
2.上海飞乐股份有限公司上市日期：1990-12-19
600654飞乐股份
3.豫园旅游商场股份有限公司上市日期：1992-9-2
600655豫园商城
4.原名：上海真空电子器件股份有限公司现名：上海广电电子股份有限公司上市日期：1990-12-19
600602广电电子（真空电子）
5.原名：浙江凤凰化工股份有限公司现名：珠海市博元投资股份有限公司上市日期：1990-12-19
600656 ST博元（浙江凤凰）
【浙江凤凰化工作为第一个在上海上市的外省市股票，标志着上海的证券交易已打破了行政区域的限制。

】
6.上海飞乐音响股份有限公司上市日期：1990-12-19
600651飞乐音响
7.上海爱使电子设备股份有限公司上市日期：1990-12-19
600652爱使股份
8.方正科技集团股份有限公司上市日期：1990-12-19
600601方正科技（延中实业）
——1991年7月3日我国第二家证券交易所--深圳证券交易所也正式开业。

标志着中国股票集中交易市场的正式形成。

——1991年7月15日，发布上证指数。

——1991年底，推出人民币特种股票（简称B股）试点。

——1992年5月上海股市交易价格限制全部取消，全面放开股价，实行自由竞价交易，在这一利好消息刺激下，仅3天时间，上证综指从617点上升到1429点。

随后，由于新股上市，上证综指从1429点一路下滑到387点。

波动幅度之大前所未有。

——1992年深圳的"8·10"股票发售事件将这种全民炒股的疯狂推向了顶峰，让社会充分看到了一个缺乏监管和正确引导的股市对于经济的破坏能量，也促使政府下决心建立健全我国的股票市场监管体系。

——1992年10月，国务院证券管理委员会和中国证券监督管理委员会成立，标志着中国资本市场开始逐步纳入全国统一监管框架，区域性试点推向全国，全国性市场由此开始发展。

——1993年，国务院实施金融整顿，银根收紧：各种利空消息不断，整个证券市场资金出现大面积退潮，这是中国股市周期最长，下降幅度最大的一次熊市，从1993年2月的最高点1558点，到1994年7月的最低点333点，最大跌幅78%。

——1993年5月4日，国务院颁布了《股票发行与交易管理暂行条例》。

6月10日，中国证券监督管理委员会发布《公开发行股票公司信息披露实施细则(试行)》。

9月2日，发布《禁止证券欺诈行为暂行办法》。

一系列证券市场法规和规章的建设，资本市场法规体系初步形成，资本市场的发展走上规范化轨道，为相关制度的进一步完善奠定了基础。

——1994年4月28日，珠海恒通集团收购上海建材集团持有的棱光实业部分35.5%的股权，成为棱光实业第一大股东。

这是中国证券市场上第一例国有股转让案例，也是一例典型的财务性购并。

——1994年7月30日，三大利好救市政策引发大涨：股市的持续暴跌引发了监管层的担心，《人民日报》发表证监会与国务院有关部门共商稳定和发展股票市场措施的文章，推出“停发新股、允许券商融资、成立中外合资基金”三大利好救市政策，股市出现8月上涨狂潮。

上证指数从7月底的333.92点，上涨至9月的1052.94点，两个月之内涨幅高达215.33%。

——1994年9月，陆家嘴以国家股部分资金未到位且股结构不合理为由，以每股2元的价格协议回购国有股2亿股，为全国国有股回购的首例。

——1995年2月23日，上海证券交易所发生了震惊中外的“327”国债事件，市场一片混乱。

5月18日证监会《关于暂停国债期货交易试点的紧急通知》的发布，宣布暂停国债期货交易试点。

金融期货从此被勒令关张。

于是巨量的投机资金没有了方向，一下全进入股票市场，催生了著名的5.18行情3天的短命井喷行情。

5月18日，深沪股市人气鼎沸，巨量暴涨。

——1996年12月，政策扼住股市涨势：股市的持续暴涨同样引发了监管者的担心，《人民日报》发表特约评论员文章《正确认识当前股票市场》，文中给当前股市定性：“最近一个时期的暴涨则是不正常和非理性的。

”经中国证监会同意，上交所和深交所决定从既日起，对在该两所上市的股票、基金类证券的交易实行价格涨跌幅10%限制并实行公开信息制度。

当天，沪深两市股指跌幅超过9。

9%，接近跌停，绝大部分股票被巨大的卖单封死在跌停板上。

——1997年11月，《证券投资基金管理暂行办法》颁布，规范证券投资激进的发展，同时推出了人民币特种股票（B股），境内企业逐渐开始在我国香港、纽
约、伦敦和新加坡等境外市场上市。

香港回归曾经让A股走出了一波小阳春的行情。

但是在政策利空以及国内外经济形势恶化的影响下，股市开始了长达两年的持续盘整，成交量低迷，市场信心逐步丧失，尽管中国经济始终以高速增长，但A股市场的指数几乎没有变动，股市已基本失去了优化资源配置的功能。

——1998年4月，国务院证券管理委员会撤销，中国证监会成为全国证券期货市场的监管部门，建立了集中统一的证券期货市场监管体制。

——1998年12月29日九届全国人大常委会第六次会议审议通过了《证券法》，并决定于1999年7月1日起施行。

——1999年5月19日，在席卷中国的网络科技股热潮的带动下，中国股市走出了一波凌厉的飚升走势，上证指数从1057点起步，掀起一波长达两年的牛市行情，使得这一天成为很多股市投资者难以忘却的记忆，并被誉为"5·19行情"。

在不到两个月的时间里，上证综指从1100点之下开始，最高见到1725点，涨幅超过50%，期间涌现出了无数网络新贵，而其中的龙头亿安科技、海虹控股、四川湖山等股价更是被炒到了一个非理性的高度；
——1999年6月，多重利好促股市大涨：股市的低迷以及融资功能的丧失，促使监管层再次启动市场人气，利好政策开始频频出台：1999年6月10日，央行宣布第7次降息；6月14日，证监会官员发表讲话，指出股市目前的上升是恢复性的；6月15日，《人民日报》发表特约评论员文章《坚定信心，规范发展》。

6月25日，两市成交量高达830亿元，创历史纪录，半个月之内，上证指数涨幅超过20%。

此轮行情一直持续到2001年6月，最高点位达到2245。

44点。

——1999年7月1日，《证券法》正式实施，是中国第一部规范证券发行与交易行为的法律，并由此确认了资本市场的法律地位。

——1999年9月成立了发审委，我国股票发行体制是行政性的，即由监管当局运用发行额度、发行指标等行政性手段对股票发行实施行政控制。

——2000年3月，中国证监会取消了股票发行额度、发行指标等行政性手段的限制，开始落实《证券法》规定的股票发行核准制。

从2001年开始，市场步入持续4年的调整阶段：股票指数大幅下挫；新股发行和上市公司再融资难度加大、周期变长；证券公司遭遇了严重的经营困难，到2005年全行业连续4年总体亏损。

——2001年6月12日，国务院正式发布《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》，这标志着国有股减持工作正式启动。

办法规定，国有股减持主要采取国有股存量发行的方式。

凡国家拥有股份的股份有限公司(包括境外上市的公司)向公共投资者首次发行和增发股票时，均应按融资额的10%出售国有股。

国有股存量出售收入全部上缴全国社会保障基金。

——2001年10月22日，中国证监会经报告国务院，决定在具体操作办法出台前，暂停执行《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》第五条关于“国家拥有股份的股份有限公司向公共投资者首次发行和增发股票时，均应按融资额的10%出售国有股”的规定。

第二天，上证指数狂涨9.86%。

但此后从2001年到2005年的四年间，有关国有股如何减持的问题始终没能解决，这成为悬在A股市场头上的一把达摩克利斯之剑，尽管中国经济有着增长最快的黄金时期，但股市却是
死水一潭，2005年6月6日，上证指数跌破1000点，最低为998.23点，四年漫漫熊市引发了中国股市是否需要推倒重来的大讨论。

——2002年，增设了专司操纵市场和内幕交易查处机构。

——2002年12月，在人民币资本项下未实现完全自由兑换的情况下，中国实施允许经批准的海外机构投资者参与A股二级市场交易的QF（合格境外机构投资者）制度。

——2004年1月31日，国务院发布《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》（国九条）。

——2004年，证监会对股票发行价格取消核准，实行询价制，促使股票发行定价机制逐步走向市场化。

——2004年中国证监会制定了创新类和规范类证券公司的评审标准，处置了31家高风险证券公司，同时支持优质公司在风险可控、可测、可承受的前提下拓展业务空间。

——2004年1月，为积极推进资本市场改革开放和稳定发展，国务院于发布了《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，此后，中国资本市场进行一系列改革，取得显著成效。

——2005年1月17日，恢复新股发行，首份询价发行股票华电国际招股说明书亮相。

大盘跌2.33％。

——2005年2月24日，首支ETF－上证50ETF登场，交投活跃。

——2005年4月5日，由上证所和深交所联合编制的沪深300指数4月8日正式发布，该指数以2004年12月31日为基日，基点1000点。

——2005年4月29日，中国证监会发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，启动了股权分置改革的试点。

4月30日，证监会发出股权分置改革试点通知，5月9日，股权分置改革试点正式启动。

首批股改试点公司确定：清华同方，金牛能源，紫江企业，三一重工。

同年9月证监会正式发布并实施《上市公司股权分置改革管理办法》，全面股改步入操作阶段。

——2005年6月6日，证监会推出《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》，上证指数跌破1000点大关，最低见998.23点。

——2005年6月，股改行情启动：在中国股市最低迷的情况下，国务院相关部委陆续出台许多稳定市场和推进改革的措施，6月8日，股票市场创下了自2002年以来的最大单日涨幅和最大单日成交记录，沪深两市共有120只股票涨停，两市共成交317亿元，股市开始回暖。

2006年股改正式启动，牛市行情开始上演，从2005年12月起，上证指数从1079.20上涨至2007年5月29日的4334.92，涨幅高达400%。

——2005年10月全国人大修订了《公司法》和《证券法》，并于2006年1月1日开始实施。

——2006年1月18－19日，B股暴涨带动A股，上证指数突破1200点。

——2006年5月，中国实施允许经批准的境内机构投资于境外证券市场的QDII （合格境内机构投资者）制度。

——2006年5月18日，《首次公开发行股票并上市管理办法》正式实施，“新老划断”全面启动。

同时IPO新规正式实行。

——2006年6－7月，中国银行先后在香港和上海上市，成为首家在内地和香港发行上市的中国商业银行。

2006年10月27日，工商银行A,H股两地同步上市。

——2007年2－3月，股市经过2月27日暴跌后又继续上涨。

出现全民炒股，居民银行存款大搬家现象。

存款准备金率屡次提高也难挡牛市。

2007年5月9日，上证指数突破4000点。

垃圾股被疯炒。

——2007年5月14日，证监会发布《关于进一步加强投资者教育，强化市场监管有关工作的通知》，提出“买者自负”的原则。

2007年5月21日，央行出台调控“组合拳”，提高利率和准备金率。

可大盘继续上扬。

——2007年5月30日，财政部29日晚宣布印花税30日起上调为千分之3。

股市出现所谓的530大跌行情。

当天上证指数大跌6.50％。

6月4日再大跌8.26％，垃圾股连续跌停。

——2007年8月，证券公司综合治理工作结束，证券交易实行客户交易结算资金第三方存管制度，改革国债回购、资产管理、自营等基本业务制度，建立证券公司财务信息披露和基本信息公示制度，完善以净资本为核心的风险监控和预警制度；严格市场准入，加强对证券公司高管人员和股东的监管，规范高管和股东行为；成立了中国证券投资者保护基金有限责任公司等。

证券公司运行与监管制度的完善是保持我国股票市场长期健康发展的基石。

——2007年8月15－17日，港股和H股受美国次贷危机和美国股市影响暴跌。

8月20日，国家外汇管理局宣布港股直通车――允许境内股民购买港股，并拿天津作试点。

目的似乎是解决外汇过剩。

港股H股因此继续上涨。

2007年10月底，港股和H股创新高。

11月开始走向大熊市。

港股直通车后来不了了之，但是向境外投资的QGII基金发行渐多。

——2007年9月初，我国第一个股票类QDII基金，南方全球精选配置基金获准发行。

到年底共有4只QDII基金发行。

一年后亏损惨重。

——2007年10月16日，上证指数见高点6124.04点。

——2007年12月31日，已完成或进入股权分置改革程序的上市公司市值占应改革上市公司总市值的比重达到98%，股权分置改革基本完成。

2007年末，沪深市场总市值位列全球资本市场第三，首次公开发行股票融资位列全球第一
——2008年年初，上市公司巨额融资泛滥，大小非解禁失控，投资者开始对股市前途产生深深忧虑，但相关问题却始终没有得到监管部门的明确回应，股市由此一路下跌，最终于4月22日跌至2990.79点。

——2008年4月20日，证监会出台《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，规定大小非减持超过总股本1%的，须通过大宗交易系统转让。

此后证监会又表示，将通过引入二次发售、开发可转债等方式完善大宗交易机制。

6月起，大小非减持情况在中登公司网站定期披露。

——2008年8月25日，证监会公布《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》，并公开征求意见，鼓励上市公司建立长期分红政策，进一步完善推动上市公司回报股东的现金分红制度。

——2009年6月19日，国务院决定，在境内证券市场实施国有股转持，即新老划断后，凡在境内证券市场首次公开发行股票并上市的含国有股的股份公司，除国务院另有规定的，均须按首次公开发行时股份数量的10%，将股份公司部分国有股转由全国社保基金理事会持有，全国社保基金理事会对转持股份承继原国有股东的禁售期义务。

——2009年7月29日，上证指数连续跌破3400、3300和3200点三个大关，最低摸到3174点，恐慌性抛盘汹涌而出，成交量急剧放大到3028亿元，创下有史以来最大单日成交量。

——2008年10月22－27日，在美国经济危机影响下，H股出现疯狂杀跌行情。

——2008年11月11日，中国政府宣布4万亿投资计划，钢铁股、水泥股、工程机械股等强劲反弹。

马钢H股不到两个月上涨2倍。

——2009年10月23日，创业板正式启动，成为中国多层次资本市场建设的又一重要里程碑。

——2009年年末，中国证监会又适时启动了以沪深300股指期货和融资融券制度为代表的重大创新。

——2010年3月31日融资融券交易正式进入市场操作阶段，4月16日股指期货正式上市交易，A股市场的做空机制和套利功能已经具备。

——2010年11月，新股发行制度启动第二轮改革，创业板IPO三高现象突出。

——2011年，股市全年单边暴跌了，A股走势熊冠全球。

A股十年零涨幅12月13日沪指跌至2245.87点，恰好与2001年6月14日的阶段高点相当，A股市场十年原地踏步，股民投资收益负增长。

——2011年10月19日，证监会换帅，原建设银行股份有限公司党委书记、董事长郭树清任证监会主席、党委书记。

年底打击违法交易，中国证监会披露了一系列内幕交易案例，多名从业人士被移交司法机关。

——2011年6月7日，八菱科技中止发行由于在路演推介过程中，询价机构不足20家，八菱科技被迫当日中止发行，成为A股历史上首只发行失败的新股。

——2011年11月28日，创业板退市制度，深交所推出《关于完善创业板退市制度的方案（征求意见稿）》，明确36个月内累计被交易所公开谴责三次以及成交价格连续20个交易日低于面值的股票将终止上市。

——2012年，股市十大事件：创新低后年尾强劲反弹、新退市制度抑制“垃圾股”、QFII与RQFII额度“齐飞”、差别化股息红利税明年实施、发行再改革IPO大缩水、宝钢开启近四年A股回购先例、B股频频上演自救大戏、转融通促使A股盈利多样化、“新三板”试点区域扩容、“黑天鹅”事件令基金很受伤。

在2012年的大部分时间里，“低迷”成为媒体描述Ａ股市场使用频率最高的词语。

从年初2200点左右开盘，沪指总体震荡下行，并在12月4日探至1949点的年内低点。

疲弱的市况让投资者情绪几乎降至“冰点”。

——2013年8月，上海自贸区正式获批，其相关概念股开始被市场所关注，嗅觉灵敏的资金陆续进场。

经过一个多月的炒作，上海自贸区概念指数翻了一倍有余。

——2013年8月16日，光大证券乌龙指，引发蓝筹股“过山车”行情。

此事件被定性为内幕交易，四位相关决策责任人被处以终身证券市场禁入，并没收光大证券非法所得8721万元，并处以5倍罚款，共计超过5亿元。

光大证券乌龙指事件足以载入A股史册。

——2013年11月15号，《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》指出要推进股票发行注册制改革。

注册制首次被明文写入中央文件，这意味着我国市场发行体制将逐步由核准制过渡到注册制。

——2013年12月27号，证监会发布有关新三板市场的七项配套规则，标志着新三板扩容至全国正式启动。

全国符合条件的股份公司均可通过主办券商申请在全国股份转让系统挂牌。

挂牌公司不再受高新园区的限制，不受所有制的限制，也不限于高新技术企业。

符合上市条件的，还可通过转板制度实现上市。

——2014年1月17日，新股IPO在时隔一年多后重启，一二月共发行48只股票，随后因发行中存在问题暂停5个月。

期间，沪深交易所修改IPO网上按市值申购实施办法，证券业协会修订《首次公开发行股票承销业务规范》等，IPO 配套措施落地，6月18日再次重启。

——2014年9月19日，在港交所拒绝阿里之后，阿里巴巴在美国纽约证券交易所挂牌上市，首日报收93.89美元，市值破2300亿美元，为6年来美国最大规模IPO。

阿里从一家互联网小微企业走进纽交所，是中国互联网经济发展的一个里程碑。

——2014年4月18日，中国银监会、证监会联合发布《关于商业银行发行优先股补充一级资本的指导意见》（以下简称为《指导意见》）。

这是继2013年11月30日国务院发布《关于开展优先股试点的指导意见》和2014年3月21日证监会发布《优先股试点管理办法》之后，有关监管部门发布的商业银行开展优先股试点工作的配套性政策文件，旨在规范商业银行优先股发行申请审批程序，提升商业银行资本质量，保护利益相关方的合法权益。

——2014年5月国务院发布“新国九条”，从顶层设计上保护中小投资者，完善市场功能，补足制度“短板”，堪称我国资本市场发展历程中重要的里程碑，开启了股市天上飞猪的盛世。

——2014年11月16日，证监会发布的《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》正式实施。

因2010年至2013年连续三年亏损，长航油运17年的上市之路终于在6月5日走到了尽头，它也成为我国第一家从A股退市的央企股票。

——2014年11月17日上午，上海证券交易所和在上海、香港同时举行沪港通开通仪式。

“沪港通”的意义在于将中国资本市场和海外市场连接，其最终目的是通过“沪港通”的渠道吸引资金进入，为内地企业融资和发展提供平台。

——2014年12月8日，沪指在时隔近44月后再度站上3000点关口，最高上探3041.66点，全日振幅近6%，深成指低开高走大涨近500点，两市成交近万。