纽交所与纳斯达克

纽交所与纳斯达克——走入美国两大证券市场

2014年9月19日晚，阿里巴巴登陆纽交所，证券代码为“BABA”，价格确定为每股68美元。这项交易成为全球范围内规模最大的IPO交易之一。此次阿里巴巴上市受热捧，招股价区间由最初的60至66美元提高到66至68美元，并最终在68美元的上限定价，融资218亿美元。其股票当天开盘价为92．7美元，较发行价大涨36．32%。

2014年10月29日，开盘的阿里巴巴股价盘中首次突破100美元，创上市以来历史新高，最终该股收报99.68美元，较上个交易日上涨约2%。按收盘价计算，阿里目前市值为2457亿美元，直逼全球零售业霸主沃尔玛的2468亿美元。

以92.7美元的开盘价计算，总股本24.66亿股的阿里市值达到2285亿美元，成为全球第二、中国第一大互联网公司。CFP 图

然而，一直以来，纳斯达克都被看作是科技公司的上市首选，苹果、微软、谷歌，亚马逊这些今天被人们熟悉的科技公司都选择了纳斯达克，中国的迅雷、网易等科技公司对纳斯达克情有独钟。除了上市门槛低，经由纳斯达克神奇一点而完成化茧成蝶的众多科技企业是其另一个吸引点。同时，在纳斯达克上市将会确保阿里巴巴在今年末入选纳斯达克100指数[1]，所有跟进这一指数的基金都必须购买，阿里将不费吹灰之力卖出价值20亿美元的股票。

在6月28日之前，阿里巴巴与美国两大证券交易所——纽交所和纳斯达克——的三角暧昧如同猜测世界杯冠军一样扑朔迷离。虽然有消息称，阿里巴巴正式赴美上市前，已经倾

心纽交所，但是仍然有不少人认为纳斯达克才是阿里最好的选择。直到阿里巴巴选择纽交所作为上市地，这一段漫长的跨国暧昧关系终于尘埃落定。

阿里为什么不选择纳斯达

多年来，纳斯达克一直被认为是一个适合创业公司的交易所，因此也一直受新兴技术公司的青睐。但这也许正是阿里放弃纳斯达克的原因。

纳斯达克始建于1971年，是一个完全采用电子交易、为新兴产业提供舞台的股票市场，也是目前全世界最大的股票电子交易市场之一，每天在美国市场上换手的股票中有超过半数的交易在纳斯达克上进行。尽管人们普遍认为谷歌、苹果、微软等企业的成功与他们在纳斯达克完成了惊险一跃密不可分，但实际上，正相反，正是信息和服务业的兴起催生了纳斯达克。纳斯达克是全球首家电子化的股票市场，通过应用先进的技术和信息——计算机和电讯技术使它在全球股票市场中独树一帜，成为世界主要股票市场中成长速度最快的市场。

多年来，纳斯达克一直被认为是一个适合创业公司的交易所，因此也一直受新兴技术公司的青睐。但这也许正是阿里放弃纳斯达克的原因。

成立于1999年的阿里巴巴集团，在全球有70多个办事处，拥有超过2万名员工。阿里的招股说明书显示：2013年其交易总额为2480亿美元，本次IPO计划募资10亿美元。但多家机构预测，阿里巴巴融资总额将达到260亿美元，公司整体估值有望达到2200亿美元，将成为美国资本市场最大规模的IPO。

毫无疑问，对于被人们认为带有“扶持”新兴创业公司标签的纳斯达克而言，阿里太“大”了。已经经过15年发展得阿里巴巴，显然并是在寻找一个可以为其迅速募集资金的平台，而是需要一个更大的舞台来成就其“全球化”的梦想。

作为科技企业逐梦舞台的纳斯达克是怎样丧失了像阿里这样优质的上市企业的信赖的？这个故事也许可以追溯到Facebook的交易事故。

2012年5月18日，是选择纳斯达克上市的Facebook的首个交易日，由于交易过于火爆，迫使纳斯达克在5月18日多次推迟其股票的开盘。虽然纳斯达克高管最终成功开盘，但经纪公司因无法确认股票交易而推迟了交易数小时，他们只能靠猜测判断行情。

纳斯达克OMX集团CEO格雷菲尔德事后解释称，虽然该公司使用的系统曾经成功应用于400起IPO，但其中却存在一个设计缺陷，这或许正是搞砸Facebook IPO的主要原因。作为系统的常规步骤，也是核心步骤，投资者会通过排队交易确定Facebook的开盘价，但这一过程似乎受到了系统缺陷的干扰。随后，撤单量的大幅飙升堵塞了系统，导致纳斯达克推迟了交易开始时间。

这一事故，使作为第一家电子股票市场得纳斯达克迎来了创立41年以来最严峻的考验。作为对这一事故的惩罚，尽管其后纳斯达克缩减了CEO和CIO的奖金，并且做出向遭受损失的公司赔偿6200万美元的承诺。

但是纳斯达克并没有很快被市场原谅，一些大客户对其复杂电子系统的能力更为怀疑。纳斯达克新股上市业务部门声称，他们已经解决了”技术问题“。然而话音未落，2013年8月下旬纳斯达克又发生一次技术故障并导致交易暂停3小时。

纳斯达克受到的质疑和嘲笑，显然为竞争对手纽交所赢得了机会。2013年，纽交所成功的说服企业软件巨头甲骨文和社交媒体巨头Twitter放弃了纳斯达克，转而在纽交所上市。，《纽约时报》文章指出，2014年以来纽交所在科技类公司IPO业务中保持领先，迄今有20家科技类公司选择在该所上市，而纳斯达克只有16家。

电子化交易平台的发展与繁荣，曾经让纽交所在九十年代末到新千年初受到巨大压力，2006年，上市公司股票交易份额的28%被纳斯达克等交易所蚕食，纽交所一度跌至72%。为了扭转这一颓势，纽交所通过兼并收购的方式增设市场板块，拓展服务范围，不仅进入电子

交易领域以正面迎战纳斯达克，而且新增了专门服务于中小类型创新企业的子市场。这也是纽交所最终能够说服甲骨文和twitter的重要原因。

与纽交所的努力方向相反，纳斯达克的业务扩张，则侧重从服务于科技股和小型股的创业板市场，转变为多层级市场体系，希望攫取一度纽交所为纽交所优势的蓝筹股市场。

在目前多层级市场体系发展需求下，科技公司已经不是纳斯达克的核心追求，。但正在急于向市场正面其在新兴市场上的影响力的纽交所，如阿里这样具有代表性的企业当然是他的“必争之地”。

一段看起来剪不断理还乱的三角情爱，其实孰轻孰重早已在当事人中心有了答案。那么，就让我们一起走入美国的这两大证券市场，对其进行简单的了解。

纽约证券交易所

（一）简介

纽约证券交易所

纽约证券交易所( New York Stock Exchange，NYSE)，是上市公司总市值第一，IPO数量及市值第一，交易量第二的交易所，有大约2,800间公司在此上市，全球市值15万亿美元。1792年5月17日，当时24个证券经纪人在纽约华尔街68号外一棵梧桐树下签署了梧桐树协议，宣告了纽约股票交易所的诞生。至2004年7月，三十间处于道琼斯工业平均指