财务管理 资本成本

优先股资本成本的计算
❖ 投资报酬为股利形式、股利率固定、本金 不需偿还
❖ 成本包含：筹资费用与预定的股利
K D P0 (1 F )
例：股份制企业发行总面值为150万元的优先股股票， 实际发行所得为180万元，合约规定优先股股利率为 15%每年，筹资费用率为发行价的5.5%，计算优先股 资本成本率。
资金种类 目标资本结构
长期借款
15
新筹资额 45000以内
资本成本 3
45000-90000
5
90000以上
7
长期债券
25
200000以内
10
200000-400000 11
400000以上
12
普通股
60
300000以内
13
300000-600000 14
600000以上
15
确定追加筹资的资本结构
❖
做专业的企业，做专业的事情，让自 己专业 起来。2021年1月上午 6时0分 21.1.1106:00J anuar y 11, 2021
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时间是人类发展的空间。2021年1月11日星期 一6时0分23秒 06:00:2311 January 2021
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科学，你是国力的灵魂；同时又是社 会发展 的标志 。上午6时0分23秒上 午6时0分06:00:2321.1.11
筹资分界点 筹资总额范围
长期借款 15%
3
45000以内 300000
300000以内
长期债券 25%
5
45000-90000 600000
300000-
600000
7
90000以上
600000以上
10
200000以内 800000
800000以内
普通股 60%
11
200000-
1600000 800000-
年利息（1-所得税税率） 筹资额 （1-筹资费用率）
若考虑资金时间价值，转化为求贴现率的问题
L(1
F1 )
n t 1
It (1 K )t
P (1 K )n
K1 K (1 T )
例题
❖ 某公司向银行取得200万 长期借款，年 利息率为10%,期限为5年，每年付息一 次，到期一次还本。假定筹资费用率为 0.3%,所得税税率为33%，该长期借款 的资本成本率该如何计算?
❖ 根据原有资本结构和目标资本结构的差 距，确定出追加筹资的资本结构。
❖ 此案例中， 追加筹资的资本结构与原 有资本结构相同，仍为长期借款15%、 长期债券25%、普通股60%
计算筹资总额分界点
❖ 确定发生阶段性跳跃时相应的追加筹 资总额。
BPi
TFi Wi
资金种类 目标资本结构 资本成本 新筹资额
❖ 假设各项新增资本成本仍然等于原有同 类资本的成本时，新增资本的加权平均 资本成本取决于资本结构的变化
❖ 追加筹资仍然保持原来的资本结构 ❖ 追加筹资改变了原有的资本结构
例题
❖ ABC公司原有资本结构为债券25%，长期 借款10%，优先股25%，普通股40%。各 类资本的成本为债券5%，长期借款6%，优 先股8%，普通股12%。现准备追加筹资 500万元。
400000
1600000
12
400000以上
1600000以上
13
300000以内 500000
500000以内
14
300000-
1000000 500000-
600000
1000000
15
600000以上
1000000以上
计算边际资本成本
❖ 根据筹资总额分界点的计算，得出追加筹 资总额按边际资本成本分界的范围。
普通股资本成本的计算——风险 大小为基础
❖ 普通股股利实际上是一种风险报酬， 取决于投资者所冒风险大小
❖ 只需计算某种股票在证券市场的组合 风险系数
Kc Rf (Rm Rf )
例：某企业普通股的贝塔系数为1.2，并且它将政府 长期债券利率视为无风险报酬率，为10%。证券市 场的组合证券平均期望报酬率为12%，计算该公司的 普通股资本成本率。
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每天都是美好的一天，新的一天开启 。21.1.1121.1.1106:0006:00:2306:00:23Jan- 21
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人生不是自发的自我发展，而是一长 串机缘 。事件 和决定 ，这些 机缘、 事件和 决定在 它们实 现的当 时是取 决于我 们的意 志的。2021年1月11日 星期一 6时0分 23秒M onday, January 11, 2021
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天生我材必有用，千金散尽还复来。06:00:2306:00:2306:001/11/2021 6:00:23 AM
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安全象只弓，不拉它就松，要想保安 全，常 把弓弦 绷。21.1.1106:00:2306:00Jan-2111-J an-21
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得道多助失道寡助，掌控人心方位上 。06:00:2306:00:2306:00Monday, January 11, 2021
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安全在于心细，事故出在麻痹。21.1.1121.1.1106:00:2306:00:23Januar y 11, 2021
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加强自身建设，增强个人的休养。2021年1月 11日上 午6时0分21.1.1121.1.11
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扩展市场，开发未来，实现现在。2021年1月 11日星 期一上 午6时0分23秒 06:00:2321.1.11
K D P (1 F )
决定资本成本高低的因素
❖ 总体经济环境 ❖ 证券市场条件 ❖ 企业内部的经营和融资状况 ❖ 融资规模
为什么要分析资本成本
❖ 选择筹资方式的重要依据
❖ 1 资金成本是影响企业筹资总额的一个重要 因素
❖ 2 资金成本是选择资金来源的依据 ❖ 3 资金成本是选用筹资方式的标准 ❖ 4 资金成本是确定最优资金结构所必须考虑
资本成本的构成
❖ 资本筹集成本
❖ 企业在筹措资本过程中花费的各项有关开支。 ❖ 银行借款手续费、发行股票和债券支付的各
项代理发行费用等 ❖ 属于一次费用，作为所筹资本的扣除
资本成本的构成
❖ 资本使用成本
❖ 资本使用者支付给资本所有者的资本使用报 酬
❖ 投资股利、利息费用 ❖ 与所筹集资本额的大小和使用时间长短有关 ❖ 经常性、定期支付性 ❖ 资本成本的大小表示：
❖ 分别计算出各段范围内追加筹资总额的边 际资本成本。
筹资总额范围 资金种类
500000600000
长期借款 长期债券
普通股
合计
资本结构 15 25 60
资本成本 5 10 14
加权平均资本 成本 0.75
2.5
8.4
11.65
❖
每一次的加油，每一次的努力都是为 了下一 次更好 的自己 。21.1.1121.1.11Monday, January 11, 2021
资本成本
什么是资本成本
❖ 资本成本就是企业因筹集或使用资本所 付出的代价
❖ 表现形式为投资利润或借款利息 ❖ 注意区别资本成本与资本的时间价值：
❖ 1 资本时间价值表现为所有者利息收入，资 本成本是使用者的筹资费用
❖ 2 时间价值表现为时间的函数，资本成本表 现为占用额的函数
资本成本的性质
❖ 从价值属性来看，属于利润范畴 ❖ 从支付基础来看，属于资金使用付费 ❖ 从计算与应用价值看，属于预测成本
综合资本成本
❖ 企业全部长期资本的总成本 ❖ 各种个别资本占全部资本的比重为权数，
并对个别资本成本进行加权，从而确定加 权平均资本成本，及综合资本成本率。
n
Kw KiWi i 1
权数的三种计算方法： 1 账面价值法 2 市场价格法 3 目标价值法
某公司2004年共有长期资本 4000万元
资金来源 长期借款 公司债券 普通股
❖ 1 仍保持原有资本结构。
❖ 2 资本结构发生变化，新结构为长期借款 15%，债券20%，优先股20%，普通股 45%。
❖ 计算追加筹资前加权平均资本成本率、追 加筹资后加权平均资本成本率。
追加筹资的资本成本随筹资规模的扩 大而不断上升时边际资本成本的计算
❖ 1 根据金融市场资本供求状况，确定各类资 本的成本分界点
账面金额（万元） 资本成本%
100
10
500
6.5
2000
13.2
优先股
800
12
留存收益 600
11.3
合计
4000
边际资本成本
❖ 企业追加筹措资本的成本 ❖ 计算边际资本成本应考虑的因素：
❖ 1 个别资本成本的变动 ❖ 2 选择适当的筹资数额 ❖ 3 确立一定的资本结构
追加筹资的资本成本保持不变时， 边际资本成本的计算
的因素
为什么要分析资本成本
❖ 评价各种投资项目是否可行的重要尺度
❖ 1 利用净现值指标决策时，以资金成本作贴 现率
❖ 2 利用内部收益率指标进行决策时，以资金 成本作为基准率
为什么要分析资本成本
❖ 衡量企业经营业绩的重要标准
❖ 借入资本的利息是利润前的扣除 ❖ 股利要以投资利润加以回报
债务资本成本的计算
❖ 2 确定目标资本结构 ❖ 3 确定筹资总额的成本分界点 ❖ 4 计算边际资本成本
案例
❖ 某企业拥有长期资金400万元，其中长 期借款60万元，资本成本为3%；长期 债券100万元，资本成本10%；普通股 240万元，资本成本13%。平均资本成 本为10.75%。由于扩大经营规模需要， 拟筹集新资金。经分析，认为筹集新资 金后仍应保持目前的资本结构，即长期 借款占15%，长期债券占25%，普通股 占60%，并测算出了随筹资增加各种资 本成本的变化。
普通股资本成本的计算——股利 为基础
❖ 普通股的成本是普通股股东在一定风险条 件下所要求的最低投资报酬。
❖ 最低投资报酬率应表现为逐年增长。
Kc
D P (1
F)
来自百度文库
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例：某公司发行面值为1元的普通股1000万股， 每股发行价格为10元，筹资费用率为全部发行 所的资本的6%。第1年的股利率为10%，以后 每年递增5%。计算普通股的资本成本率。
❖
感情上的亲密，发展友谊；钱财上的 亲密， 破坏友 谊。21.1.112021年1月 11日星 期一6时0分23秒21.1.11
谢谢大家！
❖ 长期债务资本的特点：
❖ 1 具体表现形式是利息 ❖ 2 生效期内利息固定不变，按期支付 ❖ 3 税前扣除项目 ❖ 4 本金按期偿还
债务资本成本的计算
❖ 长期债务资本成本的两种计算方法 ❖ 1 盈利时 ❖ 2 无利润时
长期借款的资本成本
❖ 借款利息+银行借款手续费 ❖ 若不考虑资金时间价值：
长期借款成本
❖ 考虑资金价值和不考虑资金价值两种情 况
公司债券资本成本的计算
❖ 利息、筹资费用、本金 ❖ 分次付息和到期一次还本付息两种情况 ❖ 平价、溢价、折价发行 ❖ 1 利息要按面值计算 ❖ 2 筹资费用按具体发行价格计算
公司债券资本成本的计算
❖ 不考虑时间价值：
Kb
Ib (1 T ) B(1 Fb )
若考虑资金时间价值，转化为求贴现率的问题
L(1 F1)
n t 1
It (1 K )t
P (1 K )n
K1 K (1 T )
权益资本成本的计算
❖ 所有者投入企业的资本 ❖ 优先股、普通股、留存收益 ❖ 权益资本的成本包含：
❖ 1 投资者的预期投资报酬 ❖ 2 筹资费用
❖ 股利不会减少企业的所得税上缴