金融衍生工具论文

金融衍生工具是一把“双刃剑”
（内容摘要）金融衍生工具自诞生以来，就伴随这人们对它的质疑和追捧。

一方面，很多学者把2008年的全球金融的危机产生矛头直指金融衍生工具，认为正是金融衍生工具的不断发展，引发了百年一遇的境界危机；另一方面，各个国家又都在不断推出新的金融衍生工具，并且对各种金融衍生工具进行创新，在这种矛盾的背景下，正确客观地认识金融衍生工具作为一把双刃剑兼具利弊的特性就显得非常重要。

金融衍生工具,又称“金融衍生产品”,是与基础金融产品相对应的一个概念,指建立在基础产品或基础变量之上,其价格随基础金融产品的价格(或数值)变动的派生金融产品.这里所说的基础产品是一个相对的概念,不仅包括现货金融产品(如债券、股票、银行定期存款单等等),也包括金融衍生工具.作为金融衍生工具基础的变量则包括利率、汇率、各类价格指数甚至天气(温度)指数等。

目前，通过各种派生技术进行组合设计，市场中已出现了数量庞大、特性各异的衍生产品。

主要有：1 衍生工具与基础工具的组合。

如期货衍生产品与基础工具的结合，即有外汇期货、股票期货、股票指数期货、债券期货、商业票据期货、定期存单期货等形形色色的品种。

2 衍生工具之间的组合，构造出“再衍生工具”。

如期权除了以基础工具为标的物之外，也可和其他衍生工具进行组合。

可构造出“再衍生工具”。

如期权除了以基础工具为标的物之外，也可和其他衍生工具进行组合。

可构造出“期货期权”、“互换期权”一类新的衍生工具。

3 直接对衍生工具的个别参量和性质进行设计，产生与基本衍生工具不同的衍生工具。

如期权除了“标准期权”之外，通过一些附加条件，可以构造出所谓“特种衍生工具”。

金融衍生工具是作为国际金融市场的避险工具应运而生的，它的核心功能是消除信息非均衡和不对称性，通过复制和分解，构建对冲组合达到控制风险，降低不确定性的目的。

但是，金融衍生工具在促进金融经济发展的同时，也不可避免的带来了风险，也冲击着传统的金融体系，带来了不利的影响和副作用。

要争取认识金融衍生工具的作用和特点，应当以一分为二的观点，从正面和反面两个方面对它加以评价，以此争取客观地认识金融衍生工具的积极作用和消极影响。

（一）积极作用
1.避险保值：该功能也是金融衍生工具被金融企业界广泛应用的初衷所在。

金融衍生工具有助于投资者或储蓄者认识、分离各种风险构成和正确定价，使他们能根据各种风险的大小和自己的偏好更有效的配置资金，有时甚至可以根据客户的特殊需要设计出特制的产品。

衍生市场的风险转移机制主要通过套期保值交易发挥作用，通过风险承担者在两个市场的相反操作来锁定自己的利润。

一般那些以适当的抵消性金融衍生工具交易活动来减少或消除某种基础金融或商品的风险，目的在于牺牲一些资金(因为金融衍生工具交易需要一定的费用)以减少或消除风险的个人或企业称为对冲保值者。

此类主体的活动是金融衍生市场较为主要的部分，也充分体现了该市场用于进行财务风险管理的作用。

2.投机：与避险保值相反的是，投机的目的在于多承担一点风险去获得高额收益。

投机者利用金融衍生工具市场中保值者的头寸并不恰好互相匹配对冲的机会，通过承担保值者转嫁出去的风险的方法，博取高额投机利润。

还有一类主体是套利者，他们的目的与投机者差不多，但不同的是套利者寻找的是几乎无风险的获利机会。

由于金融衍生市场交易机制和衍生工具本身的特征，尤其是杠杆性、
虚拟性特征，使投机功能得以发挥。

可是，如果投机活动过盛的话，也可能造成市场内不正常的价格震荡，但正是投机者的存在才使得对冲保值者意欲回避和分散的风险有了承担者，金融衍生工具市场才得以迅速完善和发展。

3.价格发现：如果以上两点是金融衍生市场的内部性功效，那价格发现则是金融衍生市场的外部性功效。

在金融衍生工具的价格发现中，其中心环节是价格决定，这一环节是通过供给和需求双方在公开喊价的交易所大厅(或电子交易屏幕)内达成，所形成的价格又可能因价格自相关产生新的价格信息来指导金融衍生工具的供给和需求，从而影响下一期的价格决定。

因为该市场集中了各方面的市场参与者，带来了成千上万种基础资产的信息和市场预期，通过交易所内类似拍卖方式的公开竞价形成一种市场均衡价格，这种价格不仅有指示性功能，而且有助于金融产品价格的稳定。

4.降低交易成本：由于金融衍生工具具有以上功能，从而进一步形成了降低社会交易成本的功效。

市场参与者一方面可以利用金融衍生工具市场，减少以至消除最终产品市场上的价格风险，另一方面又可以根据金融衍生工具市场所揭示的价格趋势信息，制定经营策略，从而降低交易成本，增加经营的收益。

同时，拥有不同目的从事交易的参与者可以在市场交易中满足自己的需求，最终形成双赢的局面。

5推动金融业的竞争和发展，提高金融体系的效率：金融衍生工具市场上各种投资者的需求旺盛，这加剧了金融市场的激烈竞争，这一方面刺激了新产品的创新和新市场的开辟。

另一方面，是常见的竞争促进了金融产品交易的一体化，大大提高了金融市场的运作效率。

（二）消极影响
1 高杠杆性会引发过度投机：金融衍生工具具有高杠杆性。

金融衍生工具在运作时多采用财务杠杆方式，即采用交纳保证金的方式进入市场交易。

这样市场的参与者只需动用少量资金，即可控制资金量巨大的交易合约。

期货交易的保证金和期权交易中的期权费即是这一种情况。

财务杠杆作用无疑可显著提高资金利用率和经济效益，但是另一方面也不可避免地带来巨大风险。

近年来，一些国际大机构在衍生工具的交易方面失利，很大程度上与这种杠杆“放大”作用有关。

这种杠杆效应容易诱发人们“以小博大”的心理，诱使人们参与投机，带上了很强的赌博性质，过度投机会引起市场的不健康发展，对金融市场的长远稳定发展产生不利的影响。

2 可能加剧风险金融衍生工具在规避风险的同时，也可能进一步加剧了风险：金融衍生工具交易风险呈现出如下特点：风险的巨大性、风险事件的突发性、风险的集中性、风险的复杂性以及风险的连续性。

金融衍生工具的交易后果取决于交易者对基础工具（变量）未来价格（数值）的预测和判断的准确程度。

基础工具价格的变幻莫测决定了金融衍生工具交易盈亏的不稳定性，这是金融衍生工具高风险性的重要诱因。

基础金融工具价格不确定性仅仅是金融衍生工具风险性的一个方面，国际证监会组织在1994年7月公布的一份报告（ISOCOPD35)中认为金融衍生工具还伴随着以下几种风险：
①交易中对方违约，没有履行承诺造成损失的信用风险；
②因资产或指数价格不利变动可能带来损失的市场风险；
③因市场缺乏交易对手而导致投资者不能平仓或变现所带来的流动性风险；
④因交易对手无法按时付款或交割可能带来的结算风险；
⑤因交易或管理人员的人为错误或系统故障、控制失灵而造成的操作风险
⑥因合约不符合所在国法律，无法履行或合约条款遗漏及模糊导致的法律风险
金融衍生工具的杠杆性、虚拟性、风险性以及表外性等因素使得金融衍生工具交易的风险程度大幅提高。

3 容易诱发金融危机：金融衍生工具市场交易量大，交易集中和跨国性交易，使相互联系的交易对手任何一方出现违约或结算问题，都可能引起连锁反应，酿成区域性或全球性金融危机。

正是由于这种观点的存在，很多学者都将金融衍生工具归结为2008年全球金融危机的源头，认为正是人们过度的进行金融衍生工具的创新和使用，才导致了金融危机的诞生，产生极大的不利影响。

4 增加金融管制难度：金融衍生工具的表外性使得对金融衍生工具进行管制变得非常困难，这是一个世界性的难题，加大了全球金融管制的难度，使得相关部门的管制工作变得更加困难，这样就会影响金融行业的有效、合理的发展。

世界金融市场发展历史证明，完善和发达的金融衍生工具市场，能够促进金融市场运作效率的提高，构架起一个国家完善的金融市场体系，推动其成为世界性的经济与金融中心。

特别是金融衍生工具市场的出现与发展，为投资者提供了新的投资途径、为融资者提供了新的融资渠道，有利于改善资本配置，分散经济风险，降低融资成本，刺激经济增长。

但金融衍生工具同时具有不确定性或高风险性。

金融衍生工具的交易后果取决于交易者对基础工具（变量）未来价格（数值）的预测和判断的准确程度。

基础工具价格的变幻莫测决定了金融衍生工具交易盈亏的不稳定性，这也是金融衍生工具生来具有高风险性。

应对这把双刃剑，一方面，合理运用金融衍生工具就能够规避风险、套取利润、降低筹资成本工商企业商业银行可以通过不断满足市场需求来保持经营活力、拓展生存空间。

另一方面，要对金融衍生工具的高风险性有深刻认识，从思想上和制度上加强风险防范，只有建立完善而有效的交易和监管机制才能使金融衍生工具充分发挥其正面的积极作用。