商业银行利率风险的衡量和管理

商业银行利率风险的衡量和管理

风险（risk）指遭受各种损失的可能性。经济学界对风险有不同的定义，尽管在表述上各有侧重点，但在实质内涵上有着共同内容，“损失”和“不确定性”是风险的两个最基本要素。利率风险（Interest Rate Risk）是指由于市场利率变动的不确定性导致经济主体遭受损失的可能性。市场利率的变动本质上存在两种可能，变动方向有利于或不利于商业银行的变动。前者会给商业银行带来经营收益，后者会给商业银行带来经济损失。在狭义概念中，仅把后者称为利率风险，巴塞尔委员会的《利率风险管理原则》即是如此。

自上世纪七十年代以来，世界各国先后进行了利率市场化改革。伴随着利率自由化改革而来的是利率的波动更加频繁、利率波动的幅度更大。在利率管制的条件下，利率变动次数较少，变动的幅度也相对较小，利率风险对商业银行来说不是一个主要问题。然而，在利率市场化条件下，利率风险管理对商业银行的重要性不断增加，利率风险管理提升为商业银行管理的主要职能。

我国于上世纪九十年代开始进行利率市场化改革。近年来，利率市场化改革的步伐越来越快。2002年十六大报告提出要稳步推进利率市场化改革，人民银行也明确了利率市场化改革的时间表。可以预见，随着我国利率市场化程度的不断增加，利率风险管理对我国商业银行会越来越重要。

一、利率风险的衡量

衡量利率风险的最常用的工具是久期（又称为持续期）。久期的概念是由美国经济学家Macaulay于1938年首次提出的。Macaulay持续期是指以现值方式收回金融工具价值的平均期限，或者说，持续期是金融工具的加权平均期限，权重为金融工具每期利息收入(最末一期还包括本金)之现值与金融工具现值之比。Macaulay持续计算公式是：

上式中，D为持续期，Sn为第n期预期的现金流，m为最后一次现金流支付的时期，i为贴现率。

久期之所以成为利率风险衡量的重要工具，是因为久期反应了当市场利率变化时，证券价格对利率变化反应的敏感程度。假定某种证券的持续期为N，那么，当市场利率上升一个百分点时，证券价格下降N个百分点；反之，当市场利率下降一个百分点时，证券价格上升N个百分点。

商业银行暴露于利率风险的大小可以用资产负债的持续期缺口来衡量。

一家银行的净值(NW)等于其资产价值(A)减去负债价值(L)，即：

NW=A-L

当市场利率发生变动时，银行的资产和负债价值相应变动，从而使银行净值也发生变动，即：

ΔNW=ΔA-ΔL

持续期缺口管理的目的就是试图构造持续期零缺口，使得利率变动对银行资产价值和负债价值的影响相互抵消，从而保持银行净值不变，即实现银行净值对利率风险的“免疫”。

具体做法是：先计算出银行每笔资产和负债各自的持续期，然后以每笔资产或负债的价值占总资产或总负债价值的比重为权数计算出银行总资产和总负债的加权平均持续期，分别以DA和DL表示，则银行的资产负债持续期缺口(Duration Gap)应表示为：DP=DA-μDL

其中μ=负债总额/资产总额，由于负债总是小于资产，所以μ<1。当持续期缺口为正值时，如果利率下降，资产和负债的价值都会增加，但资产价值增加的幅度要大于负债价值增加的幅度，因而银行净值会增加；反之，利率上升时，银行净值相应减少。当持续期缺口为负值时，利率变动对银行净值的影响正好相反。

只要持续期缺口不为零，那么利率变动必然会导致银行净值的变动，从而使银行面临着利率风险；并且可以证明持续期缺口的绝对值越大，银行面临的利率风险就越大，因此，最稳妥的办法是调整银行自身的资产负债结构，使得持续期缺口为零。

二、利率风险管理

暴露于利率风险的商业银行，可以采取两种不同的策略。一种策略是，如果商业银行预期未来利率将发生有利于风险暴露的变动，它可以不采取任何行动。这样，如果未来市场利率确实发生与它所预期一致的变化，它就可以从利率风险暴露中获得收益。这种策略称为主动性策略。但是，利率是很难预期的一个经济变量，如果到时利率发生相反方向的变化，商业银行将会遭受很大的损失。因此，比较稳妥的做法是采取另外一种策略，即防御性策略。暴露于利率风险中的商业银行，通过调整资产负债表的结构或买卖金融衍生证券，将利率风险暴露控制在它可以接受的范围之内，这种策略称为防御性策略。

对商业银行利率风险暴露部位的保值方法有：现货、期货、期权以及互换等。现货保值就是通过新的投资决策来改变商业银行资产负债表的结构，通过买卖现货进行保值，这样商业银行的利率风险是减少了，但其盈利指标和资本充足率均有不同程度的下降。期货、期权、互换保值是通过期货、期权、互换等保值工具来锁定或调整未来净利息收入。商业银行的管理人员根据套期保值工具的成本和违约风险，以及套期保值有效性和套期保值期间等因素，从众多的工具中选取最合适的。

1、利率期货

利率期货（Interest Rate Future）合约是指在将来特定的时间，以事先商定好的价格条件购买或销售规定数量的有固定收入的有价证券的一种标准化合同。为了对资产负债表中的利率风险暴露进行保值，商业必须在期货市场上持有与现货市场上相反的头寸。这样，当利率变动时，银行在现货市场上的损失将会和期货市场上的盈利相互抵消，因利率风险而带来的损失也就减小了。运用利率期货进行保值的最大优点是，银行只需要支付少量的保证金对期货交易进行担保，就可以为大量的存、贷款与证券进行套期保值。

当采用远期利率协议来避免利率风险时，可以设计得使这份远期利率协议市场价值的变动正好能够抵消标的资产受风险影响而产生的价值变动。但是，标准化的利率期货合约的市场价值变动值就不一定正好与标的资产受风险影响而产生的价值变动相符合。于是人们就通过计算正确的保值比率的办法来解决这个问题。所谓计算正确的保值比率，实际上就是决定需要买卖多少份期货合约才能使保值交易资产组合的总值变动等于标的资产风险的变动值。

影响保值比率的因素有以下几个方面：面临风险的本金数额、风险的期限、风险基础、清算金额、保证金流量。前面两个因素是取重要、最基本的，后面几个因素则是在构造完全套期保值方案时才起作用。

2、利率期权

利率期权的持有者有权在期权到期前，以合约确定的执行价格向期权的卖方出售证券或从卖方买入证券。与其它几种管理利率风险的工具相比，利率期权只是赋予了其持有者买入或卖出证券的权利，而不是义务。这样，利率期权的持有者既可以避免利率不利变动带所带来的损失，又可以享受利率有利变动所带来的利益。而其它几种利率风险管理工具，虽然避免了利率不利变动所带来的损失，但同时也让银行无法从利率的有利变动中获得好处。当然，期权的持有者为了获得这一权利，必须向期权的卖方支付一定的期权费作为补偿。