投资分析第二讲
第二部分 投资分析
委差与委比的研判
委比数值的变化范围：＋100％至－100％ 当委比为正值并且数字较大，说明市场买盘
强劲（涨停板时，委比值为＋100％）； 当委比为负值并且数字较大，说明市场抛盘
较强（跌停板时，委比值为－100％）。 委比若从负值转为正值，表明买盘逐渐增强，
2、下跌三步型
股价在持续下跌过程中，出现一条大阴线，次日开始又往上 拉出三根小阳线，而且第四日开盘价低于上一日的收盘价。 预示股价还将继续下跌。
3、黄昏之星型
在持续上涨行情中出现十字星，预示股价升势已尽尾声，将 由升转跌。
4、孕十字型
在持续上涨行情中，股价大幅上涨，接连以大阳线报收，但 在大阳线后却出现一条十字线，且十字线孕育在前一阳线之 中，说明买盘减弱。
价和量是市场行为的最基本的表现 时间和空间是市场潜在能量的表现 成交量与价格趋势的一般关系 时间、空间与价格趋势的一般关系
（三）技术分析的方法
形态分析法：K线形态、反转形态、整理形态； 趋势分析方法：如道氏理论、趋势线、移动平均线、
轨道线、波浪理论等； 指标分析法：RSI、MACD、KDJ等。
大趋势可分为三个阶段
牛市的三个阶段 熊市的三个阶段
1、趋势的类型
主要趋势：是真正长线投资者所关注的唯一趋势。 它表现为大规模的上升或下降运动，通常持续一年 以上。当主要趋势表现为大规模的上升运动，我们 常称之为“牛市”；当主要趋势表现为大规模的下 降运动，则称之为“熊市”。
次要趋势：代表主要趋势中的调整，通常持续三周 到三个月。它们可以是在一个牛市中发生的中等规 模的下跌或“回调”，也可以是在一个熊市中发生 的中等规模的上涨或“反弹”。
《股票投资分析》 (2)幻灯片PPT
• 根本分析法又称根本面分析：是指根据经济学、金融 学、财务管理学及投资学等根本原理，对决定证券价值的 根本要素，如宏观经济指标、经济政策走势、行业开展状 况、产品市场状况、公司销售和财务状况等进展分析，评 估证券的投资价值，判断证券的合理价位，提出相应的投 资建议。
•
根本分析的理论根底：一是任何投资对象的价格都
由其内在价值决定，通过对该种对象的现状和前景进展分
析可以获得其价值的变化情况；二是市场价格和价值之间
的差距最终会被市场所纠偏。
• 〔1〕宏观经济分析：
•
经济指标包括：先行指标：这类指标可以对将来的
经济状况提供预示性的信息，利率水平、货币供给、消费
者预期、主要生产资料价格、企业投资规模
• 同步性指标：这类指标的变化根本上与总体经济活动 的转变同步。个人收入、企业工资支出、GDP、社会商品 销售额等。
因素模型、套利定价模型、以及他们在实践中的应用。
《股票投资分析》 (2)幻灯 片PPT
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• 二、证券市场效率
• 〔一〕有效市场假说概述
•
20世纪60年代，尤金 法默提出了著名的有效市场假
说理论。其内容为在一个充满信息交流和信息竞争的社会
里，一个特定的信息能够在股票市场上迅即被投资者知晓。
•
而在弱式有效市场和半强式有效市场中，管理者一
般会积极进取，在选择股票上面下功夫，努力寻找价格偏
离价值的股票。
• 三、证券投资分析的信息来源
• 〔一〕政府部门
• 政府部门是国家政策的制定者，是信息发布的主体，是一 国证券市场上有关信息的主要来源。
第二讲人力资本投资与收益
贝克尔 教育、保健、劳动 力国内流动的支出。
人力资源与人力资本。将“人力”视作“资源”还是“资 本”。资源与资本的差异：
2000年北京出现了11次沙尘暴天气，科学家发现沙尘主要来自内蒙古，内蒙古草 原的沙化是根本原因之一。而草原沙化的一个重要原因则在于，草原作为畜牧资 源被过度利用而缺少养护。牧民只得到了畜群的产权，牧场的产权（包括其中的 使用权）则完全归“国家所有”。这样政策的导致牧民只在乎放牧的直接收 益， 而不考虑草场的“成本”。换言之，草场对于牧民来说，只是可利用的资源（而 非资本），草场的损益与牧民没有直接利害关系。
直接收益 间接收益
投资收益构成
社
个
会
人
收
收
益
益
物质收益 精神收益
人力资本投资收益的计量 1、折现法
Pn
Yn (1 r)n
例题：
假定某人目前35岁，65岁退休，以后30年内 年均劳动收入30,000元，年均贴现率3%，请 计算其人力资本。
HC
t
65 35
(1
30000 3%)65t
588013
2、微观教育投资的收益 中等﹥初等，高等﹥中等
微观教育投资பைடு நூலகம்益
经
间接的
济
经济收
收
福利、工作条
益和精
益
件快乐、声望
神收益
、社会地位
跨代收益
3、微观教育投资的成本和收益分析
收入
A
18
b
22
Oa C
D c
B
时间
（二）宏观教育投资的成本与收益分析 1、教育投资的社会成本 教育投资的社会成本
直
资产定价第二讲投资的收益风险与投资决策原理PPT课件
2020/12/124020,Department Of Fina1n1cUen,Xiviaemrsietny
美丽的财富曲线
美国证券市场收益率
财富指数
10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1926 1930 1934 1938 1942 1946 1950 1954 1958 1962 1966 1970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002 年份
年名义利率为6%的有效年利率
复利频率
n
年
1
半年
2
季
4
月
12
周
52
日
365
连续复利
有效年利率 6.00000 6.09000 6.13636 6.16778 6.17998 6.18313 6.18365
2020/2120/2104/12/14
CopyRight©ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University
• 公式：HPR=（1+r1）（1+r2）（1+r3）（1+r4）-1 • 年平均收益= ［（1+r1）（1+r2）（1+r3）（1+r4）］^0.25-1
2020/12/124020/12/14
6
CopyRight©ShanAngChen,Department Of Finan6cUen,Xiviaemrsietny
价差收入：区分投资与投机的一个标准
问题：A股投资者能指望现金分红来获取收益吗？参与者应当重点关 注什么？
郭树清主席上任伊始就推出了强制分红制度.
《投资分析》讲义 中国人民大学统计学系 伍业锋 - 萧
文档来自网络，是本人收藏整理的，如有遗漏，差错，还请大家指正！《投资分析》学习辅导（第1~3章）第一讲前言一.投资是一种以获取收益为目的的行为相应地就有：例如国家投资于交通和通信设施等基础设施项目目的是为了促使产业结构升级推动国民经济全面发展企业投资某项产品的生产，个人投资于股票等，则是为了获取经济收益，也就是赚钱此外投资决策过程一般还受到监管机构（国家）和资金供给方（一般是贷款机构）关注前者目的是保证投资行为不对社会造成损害，甚至会带来社会收益；后者则更关注所贷出的资金能够顺利收回并且获得利息因此他们对于投资者的投资行为要进行审核和评估投资是有风险的，要达到投资目的，取得收益，很关键的一点就是要在投资前进行分析，综合各方面的信息，进行最佳的投资决策本书的主要内容就是系统地介绍投资者在作出投资决策前应该分析的问题及相应的分析理论与方法二．本书结构按照投资对象的不同，本书分为前后两大部分第一至五章讲投资于实物项目时要分析的内容以及相应的理论和方法，其中前四章讲解的是通用的实物项目投资分析方法，第五章则是一个实物项目投资分析的例子--房地产投资分析；第六至九章讲金融投资的理论与方法三．教学安排1．面授九讲，隔周一讲2．学员看教材录象3．组织讨论和习题解答第一章项目市场分析实质就是拟建项目生产的产品的市场分析第一节概述一．项目和项目周期1、项目的概念：注意它是按照某目标而规划和实施的活动、政策、机构等方面（人、财、物、组织等）构成的独立整体例如，有财和物，而没有人或组织，就不能构成项目2、项目类型注意问题：（1）、按照性质划分：名称主要目的特点属性基本建设项目扩大生产能力土建工程、设备投资外延式更新改造项目提高效率，节能降耗设备更新、技术改造内涵式（2）、按照用途划分：是否形成物质产品生产能力为标准（3）、按照规模划分：规模一般按照项目的总投资额或年生产能力衡量3、项目周期周期阶段时间段主要工作目的备注起点终点投资前期提出设想作出决策可行性研究项目评估保证投资科学合理可行项目成败的关键投资期开工建设建成竣工项目建设（略）保证质量，形成实体 -运营期投入运营项目报废生产经营评价总结回收投资获取收益-二、可行性研究与项目评估1、可行性研究就是从各个方面分析论证拟建项目是否合理、可行（理解）包括三个具体工作阶段阶段名称工作任务与内容工作成果投资额与生产成本误差研究时间费用（占总投资额）%投资机会研究鉴别方向；寻找机会提出项目设想、建议±30%1-3个月 0.2-1.0初步可行性研究是否需要继续；哪些需要深入项目初选±20%4-6个月0.25-1.25详细可行性研究评价初选项目；优选投资方案；提出结论性建议详细可行性研究报告±10%大：8-12个月 0.8-1.0中小：4-6个月 1.0-3.02、项目评估（1）概念：是投资决策部门（包括监管机构）或贷款机构对拟建项目可行性研究报告的全面审核，是一项再评价工作（2）工作任务：审查和判断可行性研究报告的可靠性、真实性和客观性，提出评估意见；（3）工作成果：编写评估报告；（4）工作目的：为投资决策提供直接依据；（5）工作基本内容：·必要性评估·建设和生产条件评估·工艺技术评估·效益评估·不确定性分析·总评估3、可行性研究和项目评估的关系：联系与区别请着重理解掌握不同点三、项目市场分析1、概念：通过市场调查和市场预测，了解和掌握项目产品的供应、需求、价格等市场现状，并预测其未来变动趋向，为判断项目建设的必要性和合理性提供依据2、分析内容注意：产品市场本身包括产品的需求、供给、供需状况对比、竞争者和产品本身的特征等方面的要素因而项目市场分析的主要内容包括：（1）市场需求分析（2）市场供给分析（3）市场综合分析（供需状况对比）（4）市场竞争分析（5）项目产品分析注意问题：（1）所有的分析都是在一定时期、一定条件、一定市场范围的前提下进行的因而要注意不同时期、不同条件、不同市场范围就有新的变化（2）需求分析中现在愿意而且能够购买的该产品的数量现实需求量+ 潜在需求量= 市场最大可能需求量将来愿意而且能够购买的数量（3）供给分析中目前市场能够供应的产品数量（包括：国内现有生产能力、进口数量、存货、国家储备）实际供给量+ 潜在供给量= 市场最大可能供给量将来市场可能增加的供给量（包括拟新增生产能力、拟新增进口量）（4）综合分析中·市场供需缺口= 市场最大可能需求量- 市场最大可能供给量（注意：各个指标包含的内容，参考教材）市场供需缺口就是潜在的产品市场分析判断标准：市场供需缺口供需状况分析结论大于0 供不应求产品有可靠市场可以考虑建设等于0 供求平衡产品市场竞争状态可以考虑建设小于0 供过于求产品可能滞销不必建设·产品可能销量= 产品市场最大可能需求量×项目投资者产品可能市场占有率（5）市场竞争分析分析竞争对手：·数量、规模和地区分布；·类型·产品·市场占有率和覆盖率以及变动趋势·营销方式：分销渠道、促销手段、售后服务分析自己：·可能的市场占有率、覆盖率和可能的销量，以及它们的变动趋势（6）、项目产品分析·产品生命周期研究投入期成长期成熟期衰亡期判断项目产品所处的生命周期阶段，掌握进入市场的最佳时机；·产品功能特性研究目的是研制开发符合用户需求，受欢迎的产品提高产品竞争力3、进行项目市场分析的意义，即在投资决策中的作用（理解记忆）：（1）是项目可行性研究和项目评估的重要内容；（2）是确定项目合理经济规模的重要依据；（3）是设计项目产品方案的重要依据；（4）是选择工艺技术和厂址的重要依据第二节项目市场调查一、概念与类型1、概念项目市场调查是获取项目产品市场信息资料的手段和方法（市场信息资料是市场分析的前提），它利用科学的方法，系统地收集关于市场现象过去、现在和未来的信息资料2、分类还可以按照其他标志分类（略）二、原则和程序1、原则：准确、完整、时效、节约注意在实际调查中这些原则都是相对的，不可绝对化2、程序：·调查准备阶段：（1）确定调查课题（2）制订调查方案（3）组织和人员准备（4）编制经费预算·调查实施阶段：原始资料和现成资料的差别收集原始资料的主要调查方法（询问、观察、实验设计）·资料整理和分析阶段：主要利用统计方法（1）审核资料（2）分类编号（3）汇总计算（4）资料分析·提交调查报告：用事实材料说明问题，提出结论性意见三、项目市场调查方式和调查方法（一）调查方式：全面调查很少采用，常用的是非全面调查（重点、典型、抽样调查）注意理解各种方式的优点和缺点1、重点调查2、典型调查3、抽样调查（二）项目调查方法1、询问法：了解第一种分类，注意第二种分类包含的内容（指导书多选第5题答案应为A BCDE）2、观察法：了解有关分类即可注意参与观察和非参与观察的区别3、实验法：理解三种具体方法本方法在心理学和生物医学等领域应用较广（1）同一对象（2）两个（组）对象（3）两个（组）对象：集中了前两种的优点实验前实验后第三节项目市场预测一. 预测的种类注意根据不同的标准可以分为不同的类别1、按照地理位置不同：分为国际市场预测和国内市场预测等等；2、按照时间层次不同：分为近、短、中、长期预测，注意时间范围；3、按照预测性质不同：定性预测和定量预测；4、按照预测结果形式不同：点值预测和区间预测还可以按照其他标准分类（略）二．预测原则和程序（一）原则（7个）连贯性、类推性、相关性、定性和定量结合、动态性、远小近大、概率性原则（二）程序·明确预测目标，拟订预测方案·收集和整理资料（市场调查）·选择预测方法和预测模型·检验和修正模型·进行预测·分析预测误差，评价预测结果·提出预测报告三．预测方法（一）德尔菲方法1、特点：匿名性、反馈性、统计性2、基本步骤：·成立领导小组，选定专家（注意专家是哪些人）；·拟订征询表，准备背景材料；·进行多轮征询（注意一般为三到四轮）·作出预测结论3、例子（二）用户意向购买法和市场因子推算法（略）（三）回归预测（难点）：有着因果关系的变量，本书只讲有线性相关关系的回归（四）指数平滑法（难点）：关于时间序列的说明第二章投资项目的财务效益分析第一节概述1．目的和作用（可以出单选题）注意：是对投资项目建成投产后的获利能力、清偿能力和财务外汇效果等财务状况进行测算和分析，以评价和判断该项目在财务上是否可行2．对于三类机构的重要意义（可以出多选题）对于企业自身--投资决策对于银行部门--贷款决策对于审批部门--审批依据3．工作程序：（可以出简答题、多选题与单选题）（1）、分析和估算投资项目财务数据--财务预测；（2）、编制财务基本报表（包含哪些表？现金流量表、损益表、资金来源与运用表、资产负债表、财务外汇平衡表）；（3）、计算财务分析指标，评判投资项目在财务上是否可行（一般从哪几个方面进行？反映项目财务效益的主要标志是什么？评判盈利能力的主要财务分析指标有哪些？提到的财务清偿能力和债务清偿能力有何不同？）第二节财务数据预测一．什么是财务预测？（理解概念，了解意义）教材P46二．财务预测的几个主要内容1．项目总投资预测（1）具体由项目建设投资和项目建成后需要垫付的流动资金两部分组成；建设投资包含的内容（2）固定资产投资的预测：扩大指标估算法(类推性原则:"类比它物，推测未来")掌握单位生产能力投资估算法和生产能力指数估算法，注意二者是统一的，只需要将第二种方法的n=1即可以得到第一种方法理解表2-1的内容2．项目成本费用预测3．项目销售收入与税金预测4．项目利润预测5．项目固定资产投资贷款还本付息预测大家是学会计的，对2、3、4、5内容非常熟悉，注意各种名称以及所包含的子项目应该理解和掌握，相应的估算方法在教材中有详细的说明，请学员根据学习指导书中的习题，结合教材来熟悉和掌握第三节财务效益分析基本报表请参照教材和学习指导书，了解和掌握各基本报表的含义、内容、功用(用来计算哪些财务分析指标)和大致的结构（可能出选择题，在计算题简答题中也可能涉及）这里从略第四节资金的时间价值与等值计算（重点，难点）一．资金的时间价值1、资金具有时间价值的原因（理解和掌握）：投资收益的存在；通货膨胀因素的存在；风险因素的存在；2、计息周期、单利和复利的计算方法；3、名义利率和实际利率的两种理解（1）教材中以将计息周期的利率按照单利/复利方法计算得到的年利率来划分；（2）实际生活中还有一种理解是与通货膨胀率相联系的例如银行宣布的年利率为5%（名义利率），当年通货膨胀率是2%，则当年的实际利率是3%二．现金流量图与资金等值（注意各名词的含义，可能出名词解释现金流量图的具体画法）三．资金等值计算公式结合教材表2-9，请记住三对互为倒数的公式，附表3是不同折现率条件下的各种系数：（计算选择题）一次支付终值公式-- 一次支付现值公式年金终值公式-- 偿债基金公式年金现值公式-- 资金回收公式第五节财务效益分析指标这些是进行项目财务效益分析的评判分析指标些在计算分析题中应用，也可以直接出名词解释和简答题，所以应该理解和掌握他们的含义具体内容参考教材教材P71例7的现金流量图例8现金流量图例9 现金流量图第三章投资项目的国民经济效益分析本章学习要与第二章结合起来对比性的学习有助于巩固第二章和理解掌握第三章本章着重要搞清楚国民经济效益分析的概念、目的和作用；它与财务效益分析的异同；费用和效益识别中的问题；影子价格的理解；国民经济效益分析的基本报表与财务效益分析基本报表的联系；分析指标的计算第一节概述1、国民经济效益分析的概念：按照资源合理配置的原则，从国家整体的角度考察项目的效益和费用，用各种影子价格等经济参数，分析、计算项目对国民经济的净贡献，判断项目的经济合理性（掌握）2、国民经济效益分析的目的：是分析和计算项目对国民经济的净贡献，判断项目的经济合理性；（理解掌握）3、国民经济效益分析的作用（掌握）：（1）有助于实现资源的合理配置；（资源是稀缺的，因此需要效益最好的项目上马）（2）有助于真实反映项目对国民经济的净贡献；（理解市场价格为什么有时不能反映资源的真实价值？）（3）有助于投资决策的科学化4、国民经济效益分析与项目财务效益分析的联系与区别（重点掌握）：（1）分析角度不同；（2）关于费用和效益的含义不同；（3）关于费用和效益的范围不同；（4）计算费用和效益的价格基础不同；（5）评判投资项目是否可行的标准（参数）不同；注意：这些不同的具体体现在哪里？可以出选择题整个可以出简答5、国民经济效益分析和财务分析的结果存在四种情况时相应的决策（掌握）：（1）二者一致表明可行--可行；（2）二者一致表明不可行--不可行；（3）前者表明不可行后者表明可行--一般是认为不可行；（4）前者表明可行后者表明不可行-- 一般创造条件使两者都可行，即使项目变得可行6、国民经济效益分析的具体步骤（理解掌握）：（1）在财务效益分析的基础上进行时：（2）直接进行国民经济效益分析时：第二节费用和效益的识别1、识别的基本原则（理解掌握）：（1）凡项目对国民经济所作的贡献，即由于项目的兴建和投产给国民经济带来的各种收益，均应计为项目的效益；（2）凡国民经济为项目所付出的代价，即国民经济为项目的建设与生产所付出的全部代价，均应计为项目的费用；2、直接费用和直接效益（理解掌握，可出名词解释）直接效益：由项目产出物产生并在项目范围内计算的经济效益表现为四个方面（注意多选题中出现）；直接费用：由于项目使用投入物所产生的并在项目范围内计算的经济费用同样有四个方面（多选题中出现）3、间接费用和间接效益（理解掌握，可出名词解释和选择题）统称为外部效果间接费用（外部费用）：是指国民经济为项目付出了代价而项目本身并不实际支付的费用间接效益（外部收益）：项目对社会作出了贡献，而项目本身并未得到的那部分收益4．转移支付（注意可能出单选题）注意由于转移支付主要发生在国内各个部分之间，对整个经济而言并没有发生什么实际资源的增加和减少，所以在进行国民经济效益分析时，它既不能作为效益也不该作为费用第三节影子价格（理解掌握，难点）着重理解掌握它的概念（名词解释），了解它的类型，各种影子价格的名称（判断选择）1、影子价格：（P85）影子价格与市场价格的异同（理解）；2、外贸货物的影子价格；非外贸货物的影子价格；影子工资；土地影子费用；社会折现率；影子汇率（简单了解，略）第四节国民经济效益分析的基本报表和指标（重点，难点）1、基本报表包括：国民经济效益费用流量表（全部投资）国民经济效益费用流量表（国内投资）经济外汇流量表出口（替代进口）产品国内资源流量表结合财务效益分析的现金流量表来理解2、项目国民经济净效益分析指标：（1）经济净现值（ENPV，Economic Net Present Value）--（注意对应的财务净现值FNPV，Financial Net Present Value）;（2）经济内部收益率（EIRREconomic Internal Return Rate）--（注意对应的财务内部收益率FIRR，Financial Internal Return Rate）;二者比较标准的异同（行业基准收益率与社会折现率）它们的对应的计算思路是一致的3、项目国民经济外汇效果分析指标：（1）经济外汇净现值（ENPVF）--财务外汇净现值（FNPVF）；（2）经济换汇成本与经济节汇成本--财务换汇（节汇）成本；二者比较标准的异同（官方汇率与影子汇率）《投资分析》辅导2 第1 页共10 页。
第二部分投资分析(XX教
行为金融学产生的标志
o 1951年布雷尔（Burrel）教授发表《投资 战略的实验方法的可能性研究》一文的发表， 是行为金融学产生的标志。
•
第二部分投资分析(XX教
行为金融学理论研究的推进
o 1963年，鲍曼（Bauman）和布 雷尔发表了《科学投资方法：科 学还是幻想》；1972年斯洛维克 （Slovik）教授和鲍曼教授发表了 《人类决策的心理学研究》，把 行为金融学理论研究推进了一大 步。
o 行为金融学理论把行为人假定为有限理性。 即行为人的行为并非都是理性的。有理性 的一面，但同时存在非理性因素。
第二部分投资分析(XX教
有限控制力
o 即使在有限理性条件下，因外在条件限制， 行为人有时也未必能实践理性行为。
第二部分投资分析(XX教
有限自利
o 即在特定情境下，人们的多样化动机会导 致放弃使用理性行为。
第二部分投资分析(XX教
行为金融学奠定了坚实的理论基础
o 1979年卡尼曼和特维尔斯基 （Amos Tvrsky）教授发表了 《预期理论：风险决策分析》， 正式提出了预期理论，为行为 金融学奠定了坚实的理论基础。
第二部分投资分析(XX教
行为金融学的社会影响力
o 20世纪80年代末以后，行为金融学研究 越来越活跃，社会影响力越来越大。
诺贝尔经济学奖 o 2002年的诺贝尔经济学奖授予了行为
金融学的两位先驱：美国普林斯顿大 学的丹尼尔·卡尼曼教授和乔治·梅森 大学的弗农·史密斯教授。---行为金 融学因此为世界瞩目。
第二部分投资分析(XX教
三、行为金融学的三个理论假定
第二部分投资分析(XX教
有限理性
o 传统金融学把行为人假定为完全意义的理 性人，在任何情况下都可以运用理性，根 据成本和收益比较，做出对自己效用最大 化的决策。
证券投资分析2mba
㈡非系统风险
非系统风险又称为残余风险，
是指总风险中除了系统风险外的偶
发性风险，产生这种风险的原因是
只影响某一种证券收益的独特事件。
这种风险也有三个特点：第一，独
特因素所致。第二，仅对单种证券
产生影响。第三，可通过投资分散
化加以避免。
西南财经大学
二、债券投资者的投资风险
利率风险 购买力风险 信用风险 突发事件风险 税收风险 政策风险
四、阶梯上升式
阶梯上升式多见于主力拉升吸筹阶段， 盘内易见每次拉升均有较大的成交量配 合。该类走势，可大胆跟进，短线多有 收益。图1-13是齐鲁石化的即时走势。 该股当日呈明显的三浪上升，庄家搜集 筹码的迹象十分明显。其后股价的走势 更证明了这一典型即时走势的技术意义。
五、尾市冲高式
尾市冲高式主要出现在主力震荡冼盘和 高位派货阶段，全天交易多数时间处于 下跌走势，尾市收盘阶段突然拉高。这 是由于大多数技术分析指标依据收盘价， 主力为了维持股价的某一形态，在收盘 时拉高股价。
第二章
证券投资分析的主要 内容与方法
第一节
证券投资风险
一、 证券投资风险
㈠系统风险 ㈡非系统风险
西南财经大学
㈠系统风险
系统风险是指由于某种原因 以同样的方式对所有证券的收益 产生影响的风险。这种风险有三 个特点：第一，公共因素所致。 第二，影响所有证券。第三，不 能通过投资分散化加以避免。
西南财经大学
三、股票投资者的投资风险
股票投资的风险则是指实际获得的收 益低于预期的收益的可能性。造成实 际收益低于预期收益的原因是股息的 减少和股票价格的非预期变动。
系统风险
购买力风险 利率风险 汇率风险 宏观经济风险 社会、政治风险 市场风险
投资第二课 投资基础知识
投资第二课投资基础知识教学目的：掌握股票的基本概念，特征，分类，代码；掌握股票的交易市场的分类；掌握股票的交易费用，交易时间；掌握如何看K线图。
教学重点：股票的概念如何看K线图教学难点：如何看K线图知识点回顾：1、简述上节课介绍的2位投资家的成功故事？2、什么是股票？什么是基金？3、李旭东的成功故事。
李旭东：从个人投资者到私募大鳄李旭东，35岁，生于河南郑州。
1999年涉足股市，2000年辞职专心在家炒股。
曾应聘到证券公司和投资公司，先后做过客服、操盘手、投资顾问等工作。
成功案例：自2006年3月开始，河南当地的主流报纸每天都在刊登河南实盘大赛参赛选手的股票交割情况。
截至2007年6月，短短15个月，李旭东公开操作的实盘股票账户市值由10万元变成了1016万元。
“这么短的时间完成了100倍的资金收益，已经近乎传奇了，但李旭东能够在报纸上公开其操作的详细情况，勇于面对公众，这个压力无疑更大。
”业内资深人士孟先生指出。
翻看李旭东股票交割单据，上面密密麻麻地罗列着股票交易的数据，从中可看出李旭东在资金管理上有着严格的要求，大盘环境配合时其重仓出击，大盘环境震荡调整时其基本保持轻仓或者空仓。
“控制风险首先要做到资金的合理配置，不同的环境采取不同的策略，以变应万变。
”李旭东对着交割单，向记者讲述其中的奥秘。
2008年之后，大盘深度调整，李旭东将资金仓位控制在30%以内，更多的时间是空仓，成功规避了系统性调整的风险。
记者发现，在上证指数从6100 点调整到4100点的这段时间，李旭东的股票资金市值反而赢利了40%；上证指数从4480点到3270点的这段时间，其运作的基金赢利了12.5%。
“在我手中，一只股票很少能拿3天，权证几乎不过夜，但交易的成功率在90%左右。
”李旭东归纳自己的妙招时说，“合抱之木起于毫末，九层之土始于累土，较高的成功率是最终盈利的基础，采用蚂蚁战法积小胜为大胜，将无数只小黑马组成大黑马。
现代投资学第二讲组合投资与风险分解
形式
X xi , , xn
n
xi 1
i1
(4)
在证券X组合中，权重 xi 0 时表示买入证券 i； xi 0 表示卖空证券 i, 将其所得资金投资于组
合内其他证券； 当 xi 1 时，表示投资在证券上 的资金有卖空其他证券收入的资金。
设证券 i 的收益率为 ri ，其概率分布为
Pj P ri rij , j 1, 2, L , N, i 1, 2, L , n
对于证券组合X，其收益率为 rX xiri i 1
(6)
X的预期收益率为
X的方差为
n
E rX xiE ri i 1
2 X
2
rX
E
rX
E rX
2
n
nn
xi2
2 i
xi xk ik
i 1
i1 k 1
k i
X TVX
(4.4)
(7)
其中
x1 X ,
V ik nxn
xn
( 21 )
▪ 按照均值方差准则， 无论是哪一类投资者， 在 风险相同的情况下， 总是偏好期望收益高的投资 对象， 但在期望收益一定时， 投资者的选择就 依据对风险的偏好程度,选择风险小的投资对象。
第二章 组合投资与风险分解
第一节 证券组合的收益与风险 第二节 组合投资模型 第三节 最小方差集合与有效集合性质 第四节 单指数模型 第五节 多指数模型 第六节 风险分解
▪ 组合投资的最优选择是实现投资者的预期效用最 大化，这就需要对投资者的效用函数形式作出假 定并对其最大化形式进行求解，然而对于一般形 式的效用函数或证券收益分布而言，最优状态下 组合投资选择的结果很难通过求解得出，因此， 1952年马可维兹（Markowitz）所提出的证券组合 投资理论——均值方差方法由于给出了组合投资 的最优选择结果从而被认为是金融微观分析的一 个重要的研究领域，该理论研究在一定风险下， 如何选择一个证券投资组合，使得所获收益最高。
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行，FPNV<0，项目不可行。特别是FPNV＝0时，项目可行，但 风险较大，应谨慎。2、如果每个项目（或几个项目）是互不相 容的则采纳有最大值的那个。
四、项目财务效益分析指标
– 财务净现值率（FNPVR)——项目净现值与全部 投资现值之比率，可以用于衡量不同投资方案的 获利能力大小的分析指标
▪ 举例
四、项目财务效益分析指标
▪ 财务盈利 能力分析指标
静态分析指标
投资利润率√ 投资利税率 投资报酬率√ 资本金利润率 销售利润率 投资回收期√
动态分析指标
财务净现值√ 财务净现值率√ 财务内部收益率√ 动态投资回收率
四、项目财务效益分析指标
▪ 静态分析指标
– 投资利润率＝年利润总额/总投资×100％
工程设计与 选点分析
投资方案与 实施进度
损益和利润 现金
资金来源 资产
分配表
流量表 与运用表 负债表
借款偿还 计划表
获利能力 分析
偿债能力 分析
不确定性分析 分析结论
资金流动 性分析
一、项目财务效益分析意义 及财务数据预测
▪ 项目财务数据预测
– 项目总投资：是指建设项目从前期准备工作开始到项目全
部建成投产为止所发生的全部投资费用，包括建设投资和流
▪ FIRR的计算一般采用“试算内插法”,见例题
四、项目财务效益分析指标
▪ 项目清偿能力分析指标 – 资产负债率＝负债总计/资产总计
注意：
（1）公式中的“负债总额”不仅包括长期负债，还 应包括短期负债；“资产总额”则是扣除累计折旧 后的净额。 （2）债权人角度看，该指标越低越好；从股东角 度看，只要全部投资利润率高于借款利率，股东可 以从负债资金中获得额外利润，负债比率越大越好； 从企业来看，负债过大，债务风险加大，举债过小， 说明企业利用债权人资本进行经营活动的能力太差。
– 实际利率i
▪ 两者之间换算关系：
i 1
m
1
m
▪ m为一年所包含得计息周期数
三、资金时间价值
▪ 现金流量图
4000 4500 4800
t（年） 01 234 5 10000 5000 5000
– 假定各年现金流入、流出均发生在年末，箭 头向上表示现金流入，向下表示现金流出。
三、资金时间价值
1467 1467
2933 2933
316 316
3794 3340
3503 3049
867 867
2215 2526
7
3
达到设计能力
6
7 … 18
100 100
1574 100
8
15748
2052 15748
320 2052
1467 2052
2933 320
320
316 1467
1467 2781
4 修理费
4800
5 折旧费
22005
6ห้องสมุดไป่ตู้摊销费
43995
7 财务费用
2430
7. 其中：利息支出 20121
1 其他费用
10848
8 总成本费用
13005
9 (1+2+…+6+7+8) 36623
经营成本(9-5-6-7.1) 2
投产期
4
5
70 90
1102 1417
4
3
1436 1847
320 320
▪ FPNV指按行业基准收益项目寿命期内各年净现金流量 折现到建设期初的现值之和。
▪ FPNV＝
n
CI
COt
1
i c
t
t 1
四、项目财务效益分析指标
▪ CI——现金流入，CO——现金流出，n—项目寿命期
▪ 必要说明：财务效益分析所用折现率一般采用行业基准收益率， 计算期由建设期加生产期，年序编号按国际惯例采用年末法，即 从1开始编号，表示所有现金流量均在年末发生。
– 投资报酬率＝（年税后利润＋年利息）/总投资×100％ – 投资回收期：项目投产后用所获得的年净收益抵偿全部
投资所需要的时间。计算方法：
投资回收期（Pt)=
累计净现金流量 开始出现正值年份
－1＋
上年累计净现金流量的绝对值 当年净现金流量
四、项目财务效益分析指标
▪ 动态指标分析
– 财务净现值（FNPV)
2933 2490 2933
867 316
316
2648 2549 428 4
2258 428
二、财务数据预测（续）
– 项目销售收入与税金预测
▪ 各年销售量＝正常年份设计生产能力产量×当年生产 负荷(%)
▪ 预测产品销售价格 ▪ 年销售收入＝年销售量×产品销售价格
– 项目利润预测：年销售利润＝年销售收入－年总 成本费用－年销售税金
▪ 偿债基金，即年金终值的逆运算，求出A。 ▪ 年金现值：每年年末等额支付年金A，则换算
成最初现值P=A*(P/A,i,t), (P/A,i,t)称为年金现 值系数，可查表
三、资金时间价值
▪ 资金等值计算
▪ 资金回收公式，即年 金现值的逆运算，求 出A
– 以上介绍六个常用资金 等值计算公式，要求熟 练掌握。
谢谢大家！
▪
安全在于心细，事故出在麻痹。20.10.1320.10.1323:42:3523:42:35October 13, 2020
▪
踏实肯干，努力奋斗。2020年10月13 日下午1 1时42 分20.10. 1320.1 0.13
▪
追求至善凭技术开拓市场，凭管理增 创效益 ，凭服 务树立 形象。2020年10月13日星期 二下午11时42分35秒23:42:3520.10.13
四、项目财务效益分析指标
– 速动比率＝（流动资产总额－存货）/流动负债总 额
注:
该指标也应与同行业其他企业相比，才能测 算出该项目在资产流动性方面所面临的风险程度， 经过分析，采取对策。速度比率最好保持在1.21.0之间较符合要求。
▪
树立质量法制观念、提高全员质量意 识。20.10.1320.10.13Tuesday, October 13, 2020
动资金两部分。
▪ 固定资产总投资估算方法 – 单位生产能力投资估算法——I2 =X2(I1/X1)
或I2 =X2(I1/X1)*CF （符号意思见教材P47）
– 生产能力指数估算法——I2 =I1(X2/X1)n CF 一般n经验数据取0.6,CF为物价换算指数，若 两项目所处时期得价格水平不同，应乘上该 指数。
三、资金时间价值
▪ 资金时间价值
– 原因
▪ 由于存在投资收益 ▪ 由于存在通货膨胀
▪ 由于存在投资风险，资金 有增值特性，使得资金具 有时间价值
– 利息计算
▪ 单利，本利和
记帐
▪ 复利，本利和
Fn P I n P1 i n
F P1 in n
三、资金时间价值
▪ 资金时间价值
– 名义利率r
▪
人生得意须尽欢，莫使金樽空对月。23:42:3523:42:3523:4210/13/2020 11:42:35 PM
▪
安全象只弓，不拉它就松，要想保安 全，常 把弓弦 绷。20.10.1323:42:3523:42Oc t-2013- Oct-20
▪
加强交通建设管理，确保工程建设质 量。23:42:3523:42:3523:42Tuesday, October 13, 2020
▪ 要计算运营期间现金流出，应将总成本中折旧、摊销费等非现金 流出扣除。
▪ 评价项目投资财务效果时，不考虑资金来源问题，故也不将利息
支出计入现金流出。
举例：某化纤项目总成本费用表，单位：万元
序 号 项目
年份 合计
生产负荷（％）
1 外购原材料
22992
2 外购燃料、动力 1
3 工资及福利费 29959
《投资分析》第二讲
内容：投资项目财务效益分析
▪ 财务数据预测 ▪ 资金时间价值 ▪ 财务效益分析意义 ▪ 财务效益分析指标
– 本章你需要参考的书 《财务管理》 《投资项目评估》张振启等编，厦门大学出版
社
一、项目财务效益分析 意义及财务数据预测
▪ 项目财务效益分析
– 概念：是根据国家现行财税制度、市场价格体系和 有关规定，从项目财务角度，分析预测项目直接发 生的财务效益和费用，以评价和判断拟建项目在财 务上的可行性，是决定项目投资命运的重要决策依 据。
▪
按章操作莫乱改，合理建议提出来。2020年10月下 午11时42分20.10.1323:42October 13, 2020
▪
作业标准记得牢，驾轻就熟除烦恼。2020年10月13日星期 二11时42分35秒23:42:3513 October 2020
▪
好的事情马上就会到来，一切都是最 好的安 排。下 午11时42分35秒下午11时42分23:42:3520.10.13
– 财务效益分析的步骤：
▪ 分析预测项目基础财务数据和参数 ▪ 编制财务报表（财务现金流量表、损益和利润分配表、资
金来源与运用表、资产负债表、借款偿还计划表） ▪ 根据基本报表计算财务分析指标（营利能力、清偿能力）
市场调查 与预测
生产条件 生产规模
市场分析
技术分析
财务基本 数据评估
工艺技术与 设备分析
四、项目财务效益分析指标
– 流动比率＝流动资产总额/流动负债总额
▪ 注：一般标准比率取2.0-1.2较宜。因为如果比
率过低，表明企业对到期负债难以偿清；如果 比率过高说明大量流动资产没有得到从分利用， 造成浪费。同时该指标还应与同行业平均水平 相比才能分辩高低。不同行业、不同生产、不 同销售季节所需流动比率是不同的。