五粮液股利政策分析

1
五粮液 白酒行业
0 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
小组成员：黄璐、胡月、胡希茜、徐莹、杨丽
五粮液 白酒行业
五粮液股利政策分析
行业对比 支付能力分析 影响因素分析
营业收入
五粮液 VS 茅台
每十股税前派息
小组成员：黄璐、胡月、胡希茜、徐莹、杨丽
1999年 每 10股转增 5股
可以明显看到，1999年送股方案除权日（9月28日），股价下
跌，交易量大幅上升，但此后，股价维持在低位，交易量也萎
缩为除权前的状态。说明原股东选择抛售了五粮液所送的红
股，而不是继续持有。
小组成员：黄璐、胡月、胡希茜、徐莹、杨丽
股
利 市场反应
政 策
1600000 1400000 1200000 1000000
五粮液股利政策分析
小组成员：黄璐、胡月、胡希茜、徐莹、杨丽
1
公司介绍
2 五粮液股利政策及市场反应
3
股利政策的评价分析
Baidu Nhomakorabea
4 总结
小组成员：黄璐、胡月、胡希茜、徐莹、杨丽
1 公司介绍
小组成员：黄璐、胡月、胡希茜、徐莹、杨丽
50年代初 8家古传酿酒作坊联合组建而成的“中国专卖公司四川省宜宾酒厂”
1959年
2000年分配方案实施日期间股价变化及成交量
成交量 收盘价
2000年 不分配、不转增
2000年度利润高达7.68亿元、公司账面现金高达17.08亿元，
但仍然不分配、不转增，反而准备实行配股方案（最终为实
施）。资本市场一片哗然。在五粮液配股过程中以及2000年度
利润分配预案公布后，股价一路下跌。
小组成员：黄璐、胡月、胡希茜、徐莹、杨丽
每10股派3元 每10股股派5元 每10股股派8元
每 10股转增 5股 以10：2配股，配股价25元 每10股送红股1股、公积金转增2股
每10股转增2股 每10股送红股8股,公积金转增2股
每10股送红股4股
不分配、不转增 不分配、不转增 不分配、不转增
小组成员：黄璐、胡月、胡希茜、徐莹、杨丽
1、以现金股利与股票股利为主
股票股利
五粮液历年股本变化图
经过若干年的送股和转赠，五粮液最初的32，000万 股，到2004年已经变为271，140.48万股，在不到5年
的时间里，股本增长了6倍多。
小组成员：黄璐、胡月、胡希茜、徐莹、杨丽
1、以现金股利与股票股利为主
现金股利
2 1.8 1.6 1.4 1.2
1.600452
五粮液自上市以来业绩优良，现金富裕，足 以给股东多分派现金股利，从五粮液历年的 股利分配情况可以看出，该公司给股东分配 的现金股利很少。
800000 600000 400000 200000
0 2001-22-00121-22-00131-22-00141-22-00151-22-00161-22-00191-22-00211-22-00221-22-00231-22-00261-22-00271-2-28
35.5 35 34.5 34 33.5 33 32.5 32 31.5 31
40
1000000 30
800000
600000
20
400000 10
200000
0
0
1999- 1999- 1999- 1999-1999- 1999- 1999- 1999-
9-20 9-22 9-23 9-24 9-27 9-28 9-29 9-30
成交量 收盘价
1999年分配方案实施日期间股价变化及成交量
2002年
2003年 10送8股转增2股派2元
40000000
18
35000000 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000
5000000
16
14
12
10
成交量
8
收盘价
6
4
2
0
0
2004-4-25004-4-2600小4-4-2组7004-成4-2800员4-24-0：094-4黄-21020璐4-4-2、10304-胡4-21040月4-4-2、10504-胡4-16希茜、徐2莹00、3年杨丽
关联交易因素
五粮液近几年虽然利润不断增加，但是 存在着大笔的现金流出，大量关联交易 的存在严重分割其利润和现金。
小组成员：黄璐、胡月、胡希茜、徐莹、杨丽
影响因素分析——关联交易因素
五粮液集团一直通过和五粮液公司之间的畸形关联交易输送利润:
2001年，五粮液股份公司将下属的宜宾塑胶瓶盖厂与宜宾五粮液酒厂的酿酒生产车间 进行置换，置换资产差额由账面价值5亿元上升为评估后的16.57亿元，由五粮液 股份公司支付给宜宾五粮液酒厂。
30
2000000
20
1000000
10
0
0
1999-51-92919-5-129699-5-128999-61-9199-6-13999-61-9799-169-999-6-119199-61-91959-61-91979-6-21
1998年分配方案实施日期间股价变化及成交量
成交量 收盘价
1998年 每10股派现金12.5元
年份
2008 2009 2010 2011 2012
现金股利（含税）
每10股派0.50元 每10股派1.50元
每10股派3元 每10股股派5元 每10股股派8元
小组成员：黄璐、胡月、胡希茜、徐莹、杨丽
3 股利政策的评价分析
小组成员：黄璐、胡月、胡希茜、徐莹、杨丽
五粮液股利政策分析
行业对比 支付能力分析 影响因素分析
五粮液供销公司的资产及相应负债
资产 负债
与五生粮产液 经集营团 无关
在建工程 对外投资及其收益
加工一般基酒的生产车间
小组成员：黄璐、胡月、胡希茜、徐莹、杨丽
股权结构变化
小组成员：黄璐、胡月、胡希茜、徐莹、杨丽
五粮液股份有限公司
300 272.01
250
200
150
100 47.42
99.35
50 8.11
2001年分配方案实施日期间股价变化及成交量
0.25元本身扣税0.05元，送一股再扣税0.20元，流通股股东所 得现金不多不少正好是零。
成交量 收盘价
小组成员：黄璐、胡月、胡希茜、徐莹、杨丽
股
利 分16配000方00案0 期间市场反应
政
14000000
策
12000000
10000000
8000000
2
每股收益
1.5
1
0.5
现金股利支付率
0.5
0.4
0
0.3
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 0.2
五粮液 白酒行业
3
每股经营现金流量
2
0.1
0 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
五粮液股利政策分析
4.5 4
3.5 3
2.5 2
1.5 1
0.5 0
行业对比 支付能力分析 影响因素分析
每股收益 流动比率
企业流动资产与流动负债的比率，它是衡量企业短期偿债能力的一个指标
小组成员：黄璐、胡月、胡希茜、徐莹、杨丽
五粮液股利政策分析
采用以送股为主的分配方式，保留了盈 余，方便把握好的投资机会。五粮液在 被质疑不分红时，公司给出的理由是 “基于股东的长远利益”。
1
0.8
0.6
0.4
0.2
0
0
19981999200020012002200320042005200620072008
每股收益
每股现金股利
小组成员：黄璐、胡月、胡希茜、徐莹、杨丽
2、股利分配不稳定，连续性差 1998-2007年主要以支付股票股利为主
2008-2012年以现金股利为主，股利分配呈现阶段性 小组成员：黄璐、胡月、胡希茜、徐莹、杨丽
股
利 市场反应
政 策
1600000
25
1400000
1200000
20
1000000
15
800000
2001年
600000
10
每10股派现金0.25元 400000
5
200000
每10股送红股1股、
0
0
公积金转增2股
2002-4-8 2002-4-9 2002-4-10 2002-4-11 2002-4-12 2002-4-15 2002-4-16 2002-4-17 2002-4-18 2002-4-19 2002-4-22 2002-4-23 2002-4-24 2002-4-25 2002-4-26
小组成员：黄璐、胡月、胡希茜、徐莹、杨丽
股
利 市场反应
政 策
2008年
《关于修改上市公司现金 分红若干规定的决定》
在年度报告中详细披露公司的现金分红政策 在公司章程中列明进行现金分红的长期制度安排、
条件、比例、种类等内容，并强调严格执行 申请再融资时上市公司现金分红的标准提高至不少
于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十
投资需求
中小散户所占的比重较大，而他们在投 资理念方面是存在问题的。 另一方面，大股东通过发放高额现金股 利合法取得现金，控制权依然牢牢的被 掌握，在未来能创造更大的分红收益。 最后，投资者专业知识方面的不足，
中小投资者因素
行业对比 支付能力分析 影响因素分析 控股股东因素
首先，控股股东可能出于避税方面的考 虑，不希望过多的分配现金股利。 其次，控股股东出于控制权方面的考虑也 不希望派发多的现金股利。
80%
70%
71.50%
每股支付率
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
3
2.5
2
1.5
1
0.5
0
每股股利 VS 每股收益
每股股利 每股收益
3、股利支付水平和收益水平均较低
小组成员：黄璐、胡月、胡希茜、徐莹、杨丽
股
利 市场反应
政
策
6000000
60
5000000
50
4000000
40
3000000
股
利 市场反应
政 策
年份
2004 2005 2006 2007
实际现金股利
不分配、不转增 每10股派现金0.90元 每10股派现金0.14元
不分配
“铁公鸡” “一毛不拔”
“2001年风波”
每股收益
0.305元 0.292元 0.431元 0.387元
从市场对五粮液分配方案的反应可以看出，除1998年 市场对高派现表现出认可的态度外，在其余送红股的 年份中，市场交易量仅在除权日有较大幅度上升，但 很快就回落到原先的水平。说明中小股东选择“用脚 投票”，通过出售股票来表达自己对分配方案的不 满。
0
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
净利润(亿元) 营业收入(亿元)
小组成员：黄璐、胡月、胡希茜、徐莹、杨丽
2 五粮液股利政策及市场反应
小组成员：黄璐、胡月、胡希茜、徐莹、杨丽
股
利 历年股利政策
政
策
年份
现金股利（含税）
1998年五粮液高派现分配。在方案公告实行期间，可以看到
股价和成交量均处于平稳状态。但在几天后，其股价进入持
续上升状态，成交量也大幅增加，说明市场对五粮液的分配
方案是持认可态度的
小组成员：黄璐、胡月、胡希茜、徐莹、杨丽
股
利 市场反应
政 策
1800000
60
1600000 50
1400000
1200000
小组成员：黄璐、胡月、胡希茜、徐莹、杨丽
宜宾市国资委
100%
100%
五粮液集团
委托管理 无持股
宜宾市国有资产经营有限公司
67.04%
宜宾五粮液股份有限公司
小组成员：黄璐、胡月、胡希茜、徐莹、杨丽
酿酒车间 磨粉制曲车间 陈酿勾兑车间
机修供电气站 包装车间优质资产
五与粮生液产 股经份营有 限有公关司
6000000
4000000
2000000
0
14
12
10
8
成交量
2002年
6
收盘价
每10股转增2股
4
2
0
2003-4-7 2003-4-8 2003-4-9 2003-4-10 2003-4-11 2003-4-14 2003-4-15 2003-4-16 2003-4-17 2003-4-18 2003-4-21 2003-4-22 2003-4-23 2003-4-24 2003-4-25
正式命名为“宜宾五粮液酒厂”
1998年
改制为“四川省宜宾五粮液集团有限公司”
五粮液公司属白酒类食品制造行业，主要从事五粮液及其系列酒的生产 和销售，生产能力达到年产45万吨（商品酒）规模，是世界上最大的酿 酒生产基地。1996年被第五十届统计大会评为“中国酒业大王”，并 保持至今。2000年12月8日，经北京名牌资产评估有限公司评估，“五 粮液”品牌在2000年中国最有价值品牌评价中，品牌价值为120.56亿 元。居白酒制造业第一位，居全国最有价值品牌第四位。
股票股利
不分配、不转增
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
每10股派现金12.5元
每10股派现金0.25元
每10股派现金2.00元
每10股派现金1.00元 每10股派现金0.60元
每10股派0.50元 每10股派1.50元