chapter公司金融概论ppt课件
合集下载
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
8
三、公司金融范畴的界定
Corporate finance的三种译法：
公司财务 公司理财 公司金融
公司金融定义的几种观点：
1.与公司制企业有关的一切金融活动。 2.公司制企业的内部资金管理 3.企业在生产经营过程中主动进行的资金筹集和资金运
用行为。 Stephen.Ross:对企业决策和企业股票价值之间的关系
观）：
公司金融与公司治理 投资者行为 金融资产的定价和金融市场的微观结构 商业银行、投资银行及投资基金等金融中介机
构的运作
6
二、现代金融理论的发展
（一）现代金融理论的开创者——马柯维茨
哈里▪马科维茨（Harry M. Markowitz）， 1927年8月24日生于美国伊利诺伊州。于1950 年、1952年 在芝加哥大学连续获得了经济学 硕士、博士学位。
1952年，马科维茨在他的学术论文《资产选择： 有效的多样化》（正式发表的文章为《投资组 合选择》Portfolio Selection ,Journal of finance,1952(7),77-91)中，首次应用资产组 合报酬的均值和方差这两个数学概念，从数学 上明确地定义了投资者偏好。第一次将边际分 析原理运用于资产组合的分析研究 。
的研究。
9
公司金融是以公司为核心、金融市场和金融中 介为依托、价值管理和风险管理为主线，以实 现公司价值最大化为目标，研究公司在生产经 营与资本经营两个层次的金融活动的一门交叉 性学科。
10
四、现代公司金融学的研究方法与特点
方法：实证与计量 特点
1.以资本成本为理论基础 2.对现金流量的重视 3.从法律的角度研究公司金融是一个新的方向。
对投资者而言，实施一个项目至少带来与金融市场上 可获得的机会相等的效用。如果不能带来金融市场所 能提供的效用，人们不会从事这项投资，转而直接利 用金融市场上的机会，这就是投资决策第一原则。
14
3.提出了金融市场分离定理。 投资决策和融资决策可以相互分离。 完美资本市场下的储蓄和投资理论直接为公司
金融中的资本预算提供了理论和方法上的贡献。
15
二、投资组合理论
投资组合理论为公司金融中的价值评估提供了 理论基础。
16
三、资本结构理论
两个基本问题 资本结构是否重要？能否通过改变负债和权益
结构的比率来增加或减少公司的市场价值？ 如果资本结构确实有这样的影响力，那么是什
么因素决定了负债和权益的最佳比率，从而使 得公司的市场价值最大化？ 资本结构理论为公司的融资决策提供了理论依 据。
17
四、股利政策理论
由MIiller and Modigliani在1963年提出。 该理论认为，在完善资本市场条件下，企业价
值与企业的资产获利能力和管理水平有关，与 公司股利政策无关。 核心内容是股利政策的决定以及公司的股利发 放是否能增加公司的价值。
18
五、资产定价理论
资产定价理论是贴现率的理论基础。 六、效率市场假说 七、期权定价理论
中国中国人民大学出版社
推荐阅读的教材：
马亚明、田存志主编：《现代公司金融学》，中国金融 出版社
朱叶编著：《公司金融》，北京大学出版社 斯蒂芬.罗斯：《公司理财》，机械工业出版社
3
第一章 公司金融导论
4
第一节 什么是公司金融
一.什么是现代金融学 Stephen .Ross在《新帕尔格雷夫货币金融大辞典》
19
八、代理成本理论
代理成本理论是由Jenson and Meckling于 1976年得出的。
产生于所有权与经营权的分离。 该理论在股利政策、公司控制权之争、股票期
权激励等方面具有极强的解释力。
20
九、信号理论
较早提出信号理论的是Stephen.Ross （1977）。
业绩良好的公司向外部投资者传递信号。
12
更一般的表述： 使现有所有者权益的市场价值最大化。
13
第三节 现代公司金融理论的发展
一、完美资本市场下的储蓄和投资 由Irving Fisher 于1930年提出。 主要贡献： 1.提示了运作良好的资本市场的效用。 2.提出了投资决策第一原则。 金融市场提供了对可能的投资方式进行比较的标准，
7
（二）MM定理：金融发展史上的里程碑 1958年6月，Miller and Modigliani提出了著
名的MM定理，即企业的市场价值与资本结构无 关。 （三）CAPM和APT：资产定价理论的革命 （四）B—S期权定价公式：华尔街的第二次革 命 （五）效率市场假说—现代金融理论的基石
公司金融学
CORPORATE FINANCE
1
关于本课程
公司金融学与证券投资学（或投资学）、金融 市场学（或金融市场与机构）共同构成微观金 融学的三大支柱。
公司金融学不同于财务管理学。
2
学习要求
熟悉教材内容，熟练课后练习 根据要求阅读课外材料 阅读指定教学参考书目
让.梯若尔：《公司金融理论》中国人民大学出版社 赫什.舍夫林：《行为公司金融》——创造价值的决策，
（p27)中Finance辞条中：“金融以其不同的的中心点 和方法论而成为经济学的一个分支。其基本的中心点 是资本市场的运营、资本资产的供给和定价。其方法 论是使用相近的替代物给金融契约和工具定价。”
效率市场 风险与收益 替代和套利：期权定价 整体是部分的总和：公司金融
5
Merton :《Finance》中：筹集或提供资本。 国外金融学的研究包括四个层面（侧重于微
11
第二节 公司金融的目标
一、利润最大化 缺陷
没有考虑利润获取与资本投入之间的关系 没有考虑资金的时间价值 没有考虑风险
二、每股收益最大化（EPS）
每股当前价值最大化 没有考虑资金的时间价值 没有考虑风险
三、公司价值最大化 使现有股票的每股当前价值最大化。
21
十、现代金融控制理论
现代金融控制理论的代表人物是布Байду номын сангаас德利 （Bradlley,1980)。
三、公司金融范畴的界定
Corporate finance的三种译法：
公司财务 公司理财 公司金融
公司金融定义的几种观点：
1.与公司制企业有关的一切金融活动。 2.公司制企业的内部资金管理 3.企业在生产经营过程中主动进行的资金筹集和资金运
用行为。 Stephen.Ross:对企业决策和企业股票价值之间的关系
观）：
公司金融与公司治理 投资者行为 金融资产的定价和金融市场的微观结构 商业银行、投资银行及投资基金等金融中介机
构的运作
6
二、现代金融理论的发展
（一）现代金融理论的开创者——马柯维茨
哈里▪马科维茨（Harry M. Markowitz）， 1927年8月24日生于美国伊利诺伊州。于1950 年、1952年 在芝加哥大学连续获得了经济学 硕士、博士学位。
1952年，马科维茨在他的学术论文《资产选择： 有效的多样化》（正式发表的文章为《投资组 合选择》Portfolio Selection ,Journal of finance,1952(7),77-91)中，首次应用资产组 合报酬的均值和方差这两个数学概念，从数学 上明确地定义了投资者偏好。第一次将边际分 析原理运用于资产组合的分析研究 。
的研究。
9
公司金融是以公司为核心、金融市场和金融中 介为依托、价值管理和风险管理为主线，以实 现公司价值最大化为目标，研究公司在生产经 营与资本经营两个层次的金融活动的一门交叉 性学科。
10
四、现代公司金融学的研究方法与特点
方法：实证与计量 特点
1.以资本成本为理论基础 2.对现金流量的重视 3.从法律的角度研究公司金融是一个新的方向。
对投资者而言，实施一个项目至少带来与金融市场上 可获得的机会相等的效用。如果不能带来金融市场所 能提供的效用，人们不会从事这项投资，转而直接利 用金融市场上的机会，这就是投资决策第一原则。
14
3.提出了金融市场分离定理。 投资决策和融资决策可以相互分离。 完美资本市场下的储蓄和投资理论直接为公司
金融中的资本预算提供了理论和方法上的贡献。
15
二、投资组合理论
投资组合理论为公司金融中的价值评估提供了 理论基础。
16
三、资本结构理论
两个基本问题 资本结构是否重要？能否通过改变负债和权益
结构的比率来增加或减少公司的市场价值？ 如果资本结构确实有这样的影响力，那么是什
么因素决定了负债和权益的最佳比率，从而使 得公司的市场价值最大化？ 资本结构理论为公司的融资决策提供了理论依 据。
17
四、股利政策理论
由MIiller and Modigliani在1963年提出。 该理论认为，在完善资本市场条件下，企业价
值与企业的资产获利能力和管理水平有关，与 公司股利政策无关。 核心内容是股利政策的决定以及公司的股利发 放是否能增加公司的价值。
18
五、资产定价理论
资产定价理论是贴现率的理论基础。 六、效率市场假说 七、期权定价理论
中国中国人民大学出版社
推荐阅读的教材：
马亚明、田存志主编：《现代公司金融学》，中国金融 出版社
朱叶编著：《公司金融》，北京大学出版社 斯蒂芬.罗斯：《公司理财》，机械工业出版社
3
第一章 公司金融导论
4
第一节 什么是公司金融
一.什么是现代金融学 Stephen .Ross在《新帕尔格雷夫货币金融大辞典》
19
八、代理成本理论
代理成本理论是由Jenson and Meckling于 1976年得出的。
产生于所有权与经营权的分离。 该理论在股利政策、公司控制权之争、股票期
权激励等方面具有极强的解释力。
20
九、信号理论
较早提出信号理论的是Stephen.Ross （1977）。
业绩良好的公司向外部投资者传递信号。
12
更一般的表述： 使现有所有者权益的市场价值最大化。
13
第三节 现代公司金融理论的发展
一、完美资本市场下的储蓄和投资 由Irving Fisher 于1930年提出。 主要贡献： 1.提示了运作良好的资本市场的效用。 2.提出了投资决策第一原则。 金融市场提供了对可能的投资方式进行比较的标准，
7
（二）MM定理：金融发展史上的里程碑 1958年6月，Miller and Modigliani提出了著
名的MM定理，即企业的市场价值与资本结构无 关。 （三）CAPM和APT：资产定价理论的革命 （四）B—S期权定价公式：华尔街的第二次革 命 （五）效率市场假说—现代金融理论的基石
公司金融学
CORPORATE FINANCE
1
关于本课程
公司金融学与证券投资学（或投资学）、金融 市场学（或金融市场与机构）共同构成微观金 融学的三大支柱。
公司金融学不同于财务管理学。
2
学习要求
熟悉教材内容，熟练课后练习 根据要求阅读课外材料 阅读指定教学参考书目
让.梯若尔：《公司金融理论》中国人民大学出版社 赫什.舍夫林：《行为公司金融》——创造价值的决策，
（p27)中Finance辞条中：“金融以其不同的的中心点 和方法论而成为经济学的一个分支。其基本的中心点 是资本市场的运营、资本资产的供给和定价。其方法 论是使用相近的替代物给金融契约和工具定价。”
效率市场 风险与收益 替代和套利：期权定价 整体是部分的总和：公司金融
5
Merton :《Finance》中：筹集或提供资本。 国外金融学的研究包括四个层面（侧重于微
11
第二节 公司金融的目标
一、利润最大化 缺陷
没有考虑利润获取与资本投入之间的关系 没有考虑资金的时间价值 没有考虑风险
二、每股收益最大化（EPS）
每股当前价值最大化 没有考虑资金的时间价值 没有考虑风险
三、公司价值最大化 使现有股票的每股当前价值最大化。
21
十、现代金融控制理论
现代金融控制理论的代表人物是布Байду номын сангаас德利 （Bradlley,1980)。