电子产业链深度研究报告
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电子产业链深度研究报告 2020 年 7 月
一、电子行业综述
1．电子行业概述
电子是制造电子设备、电子元件、电子器件及其专用原材料的行业，涉及范围 较广。电子行业具有明显的产业链，上游主要包括金属、陶瓷和化工等各种原 材料、生产设备等，中游为各类电子元器件，分为主动元件和被动元件等，其 中主动元件包括集成电路和二极管、三极管等各式分立器件，被动元件主要包 括电容、电阻和电感等元件。下游主要为汽车电子、消费电子、通讯设备等， 包括手机、电脑和电视机等。
-5-
图表 3：半导体分类
分立器件
半导体
光电子 传感器
模拟电路 微处理器
集成电路
逻辑电路
存储器
图表 4：全球半导体市场规模
全球半导体年销售额（亿美元) 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500
0
来源：W ind，市场研究部
同比(%，右) 40 30 20 10 0 -10 -20
二、电子行业重点板块深度梳理
1．半导体板块 1.1 半导体行业概况 半导体指的是在常温下导电性能介于导体与绝缘体之间的材料。从具体产品形 态上可以分为分立器件、光电子、传感器和集成电路四大类，其中集成电路 （简称 IC）为整个半导体产业的核心，规模最大。集成电路一般被称为芯片， 又可分为模拟电路、微处理器、逻辑电路和存储器等，其中以存储器和逻辑电 路规模较大。2019 年全球半导体销售额 4110 亿元，同比下降 12.33%；其中 集成电路销售额 3303.5 亿元，占比超过 80%。
设计、销售的公司，将制造环节委托给外部。台积电的成立标志着设计及制造 业务相分离的晶圆代工厂（Foundry）模式正式诞生，Foundry 模式指的是专 门负责半导体芯片的制造，并不涉及设计、封装测试等其他领域。专门从事封 装测试的公司（简称 OSAT）也不断发展壮大，半导体产业的垂直分工模式从 而逐步细化。目前垂直分工模式为半导体行业的主流模式。
电子行业具有明显的周期性。通常来讲，科技行业一般规律是十年左右一次技 术大革新，期间叠加若干小周期。从 19 世纪 80 年代以来，随着科技的发展， 电子行业经历了从计算机、手机、智能手机再到 5G 和人工智能的创新，每一 次科技创新都是电子行业的一轮大周期。具体到技术上，行业发展整体遵循著 名的摩尔定律：当价格不变时，集成电路上可容纳的元器件的数目，约每隔 18-24 个月便会增加一倍，性能也将提升一倍。每一次技术创新会带动下游需 求大幅扩大，行业进入高景气，市场规模迅速扩张，继而厂商扩大生产，同时 需求放缓，又会导致供过于求，行业景气度下行，等待下一轮技术创新。
图表 5：2019 年全球半导体营收结构（单位：亿美元）
410.56 10%
136.23 3%
239.6 6%
集成电路 分立器件 光电子
3303.5 81%
传感器
来源：W ind，市场研究部
来源：W ind，市场研究部
从产业链上看，半导体器件主要涉及电路设计、芯片制造与封测检验这三个环 节。从产业模式看，半导体包括垂直整合和垂直分工两种模式。早期的半导体 行业只有垂直整合模式（简称 IDM），由一家企业独立负责设计、制造、封装 测试等全部环节，传统的半导体巨头如英特尔、三星等均采用的是 IDM 模式。 随着半导体行业的发展，工艺要求日趋精密，制造环节需要投入的资源也越来 越大，行业内的分工逐步深化。无工厂（Fabless）模式是指专门从事 IC 芯片
Biblioteka Baidu图表 1：电子行业产业链
上游
中游
下游
半导体材料 磁性材料 化工材料 金属材料
来源：市场研究部整理
电子元器件
主动元件
被动元件
集
分
成
立
电
电
电
电
器
容
阻
感
路
件
消费电子 通讯设备 汽车电子
军工 ……
2．电子行业的特点
电子行业是资本密集型和技术密集型的行业，具有较高的进入门槛。从技术上 看，电子行业属于精密制造领域，具有很强的专业和技术性，对从业人员的理 论知识和应用能力的要求都很高；从资金上看，一方面，电子生产设备通常价 值较高，需要很大的资本支出，另一方面，对于新技术的研发，通常需要数年 的时间，因此企业需要面临前期巨大的研发投入，其资本回报周期较长。对于 电子行业来说，通常越是头部的企业资本支出占营业收入的比重越大。
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图表 6：半导体产业链分工模式
材料
IDM
设计 （Fab less）
制造 （Foundry）
封测 （O SAT）
元件
设备
来源：公开资料，市场研究部整理
半导体调整接近尾声，有望开启新一轮产业周期。近两年受全球经济增长放缓、 需求萎缩影响，半导体行业整体市场规模也有所下滑。而 2019 年下半年开始， 伴随着 5G 商用的普及，半导体行业有所回暖，有望迎来新一轮景气周期。一 方面，2020Q1 行业整体销售额增速 8%，重回正增长；另一方面，从半导体设 备及企业资本开支开等先行指标看，2020 年 Q1 北美半导体设备制造商出货额 同比增长 12.91%，增速继 2019Q4 由负转正之后继续为正。另外，半导体龙 头产商台积电和三星在 2019 年 Q4 资本支出均创下历史最高纪录，半导体企业 资本支出继 2019 年下滑之后，2020 年预计将达到 732 亿美元，增速 2%左右， 开启新一轮资本支出。
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图表 2：科技创新带来的电子行业周期（单位：亿美元）
5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000
500 0
来源：W ind，市场研究部
电子行业具有全球产业链。在经济全球化的发展下，全球分工进一步加强，电 子行业由于环节复杂，产业链遍布全球。通常设计、精密零部件等产业链上游 环节对技术要求较高，主要由于美日韩等国家主导，而封装、测试等劳动力密 集型的下游行业主要分布在亚洲发展中国家。 电子行业的市场集中度高。电子行业由于专业和技术性强，进入门槛高，行业 的集中度也较高。以半导体和智能手机为例，根据 Gartner 数据，2019 年半导 体行业 CR 5 市场份额 42.78%，前五大厂商营收接近全球总销售额的一半，智 能手机前五大厂商的市场份额合计更是达到 70%。 电子行业以半导体为核心，根据具体的材料和原理，又可详细分为半导体、面 板、印刷电路板（PCB）、被动元件等中游板块，以及下游消费电子、汽车电子、 安防等板块。下一章我们对重点板块进行深度梳理。
一、电子行业综述
1．电子行业概述
电子是制造电子设备、电子元件、电子器件及其专用原材料的行业，涉及范围 较广。电子行业具有明显的产业链，上游主要包括金属、陶瓷和化工等各种原 材料、生产设备等，中游为各类电子元器件，分为主动元件和被动元件等，其 中主动元件包括集成电路和二极管、三极管等各式分立器件，被动元件主要包 括电容、电阻和电感等元件。下游主要为汽车电子、消费电子、通讯设备等， 包括手机、电脑和电视机等。
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图表 3：半导体分类
分立器件
半导体
光电子 传感器
模拟电路 微处理器
集成电路
逻辑电路
存储器
图表 4：全球半导体市场规模
全球半导体年销售额（亿美元) 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500
0
来源：W ind，市场研究部
同比(%，右) 40 30 20 10 0 -10 -20
二、电子行业重点板块深度梳理
1．半导体板块 1.1 半导体行业概况 半导体指的是在常温下导电性能介于导体与绝缘体之间的材料。从具体产品形 态上可以分为分立器件、光电子、传感器和集成电路四大类，其中集成电路 （简称 IC）为整个半导体产业的核心，规模最大。集成电路一般被称为芯片， 又可分为模拟电路、微处理器、逻辑电路和存储器等，其中以存储器和逻辑电 路规模较大。2019 年全球半导体销售额 4110 亿元，同比下降 12.33%；其中 集成电路销售额 3303.5 亿元，占比超过 80%。
设计、销售的公司，将制造环节委托给外部。台积电的成立标志着设计及制造 业务相分离的晶圆代工厂（Foundry）模式正式诞生，Foundry 模式指的是专 门负责半导体芯片的制造，并不涉及设计、封装测试等其他领域。专门从事封 装测试的公司（简称 OSAT）也不断发展壮大，半导体产业的垂直分工模式从 而逐步细化。目前垂直分工模式为半导体行业的主流模式。
电子行业具有明显的周期性。通常来讲，科技行业一般规律是十年左右一次技 术大革新，期间叠加若干小周期。从 19 世纪 80 年代以来，随着科技的发展， 电子行业经历了从计算机、手机、智能手机再到 5G 和人工智能的创新，每一 次科技创新都是电子行业的一轮大周期。具体到技术上，行业发展整体遵循著 名的摩尔定律：当价格不变时，集成电路上可容纳的元器件的数目，约每隔 18-24 个月便会增加一倍，性能也将提升一倍。每一次技术创新会带动下游需 求大幅扩大，行业进入高景气，市场规模迅速扩张，继而厂商扩大生产，同时 需求放缓，又会导致供过于求，行业景气度下行，等待下一轮技术创新。
图表 5：2019 年全球半导体营收结构（单位：亿美元）
410.56 10%
136.23 3%
239.6 6%
集成电路 分立器件 光电子
3303.5 81%
传感器
来源：W ind，市场研究部
来源：W ind，市场研究部
从产业链上看，半导体器件主要涉及电路设计、芯片制造与封测检验这三个环 节。从产业模式看，半导体包括垂直整合和垂直分工两种模式。早期的半导体 行业只有垂直整合模式（简称 IDM），由一家企业独立负责设计、制造、封装 测试等全部环节，传统的半导体巨头如英特尔、三星等均采用的是 IDM 模式。 随着半导体行业的发展，工艺要求日趋精密，制造环节需要投入的资源也越来 越大，行业内的分工逐步深化。无工厂（Fabless）模式是指专门从事 IC 芯片
Biblioteka Baidu图表 1：电子行业产业链
上游
中游
下游
半导体材料 磁性材料 化工材料 金属材料
来源：市场研究部整理
电子元器件
主动元件
被动元件
集
分
成
立
电
电
电
电
器
容
阻
感
路
件
消费电子 通讯设备 汽车电子
军工 ……
2．电子行业的特点
电子行业是资本密集型和技术密集型的行业，具有较高的进入门槛。从技术上 看，电子行业属于精密制造领域，具有很强的专业和技术性，对从业人员的理 论知识和应用能力的要求都很高；从资金上看，一方面，电子生产设备通常价 值较高，需要很大的资本支出，另一方面，对于新技术的研发，通常需要数年 的时间，因此企业需要面临前期巨大的研发投入，其资本回报周期较长。对于 电子行业来说，通常越是头部的企业资本支出占营业收入的比重越大。
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图表 6：半导体产业链分工模式
材料
IDM
设计 （Fab less）
制造 （Foundry）
封测 （O SAT）
元件
设备
来源：公开资料，市场研究部整理
半导体调整接近尾声，有望开启新一轮产业周期。近两年受全球经济增长放缓、 需求萎缩影响，半导体行业整体市场规模也有所下滑。而 2019 年下半年开始， 伴随着 5G 商用的普及，半导体行业有所回暖，有望迎来新一轮景气周期。一 方面，2020Q1 行业整体销售额增速 8%，重回正增长；另一方面，从半导体设 备及企业资本开支开等先行指标看，2020 年 Q1 北美半导体设备制造商出货额 同比增长 12.91%，增速继 2019Q4 由负转正之后继续为正。另外，半导体龙 头产商台积电和三星在 2019 年 Q4 资本支出均创下历史最高纪录，半导体企业 资本支出继 2019 年下滑之后，2020 年预计将达到 732 亿美元，增速 2%左右， 开启新一轮资本支出。
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图表 2：科技创新带来的电子行业周期（单位：亿美元）
5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000
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来源：W ind，市场研究部
电子行业具有全球产业链。在经济全球化的发展下，全球分工进一步加强，电 子行业由于环节复杂，产业链遍布全球。通常设计、精密零部件等产业链上游 环节对技术要求较高，主要由于美日韩等国家主导，而封装、测试等劳动力密 集型的下游行业主要分布在亚洲发展中国家。 电子行业的市场集中度高。电子行业由于专业和技术性强，进入门槛高，行业 的集中度也较高。以半导体和智能手机为例，根据 Gartner 数据，2019 年半导 体行业 CR 5 市场份额 42.78%，前五大厂商营收接近全球总销售额的一半，智 能手机前五大厂商的市场份额合计更是达到 70%。 电子行业以半导体为核心，根据具体的材料和原理，又可详细分为半导体、面 板、印刷电路板（PCB）、被动元件等中游板块，以及下游消费电子、汽车电子、 安防等板块。下一章我们对重点板块进行深度梳理。