公司理财-第三节 股票的投资决策

1
2
3
4
5
6
年份 1 2 3
高速增长
现值=?
正常增长
股利（Dt）
2.3000
现值因数（18％） 0.8475
2.6450
0.7182
3.0418
0.6086
合计（3年股利的现值）
现值（PVt）
1.949 1.899 1.851 5.700
其次，计算第三年年底的普通股内在价值： 折现到现在的价值
该公司在每股21元以下时，可以购买此股票。
V 2 (1 5%) 21(元) 15% 5%
（四）非固定增长股票的价值
在现实生活中大多数的公司股利是不固定的。 例如
• 在一段时间里高速增长 • 在另一段时间里正常固定增长或固定不变。
此时，需要分段计算，才能确定股票的价值。
【例9-9】非固定增长股票价值的计算
东方公司持有某公司股票，公司最低报酬率为15％。预计该股票未来3年股利将高速增长，增长率为15 ％。 在此以后转为正常增长，增长率为10％。 公司最近支付的每股股利是2元。
请计算该公司股票的内在价值。
现值=?
1
2
3
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5
6
高速增长
现值=?
正常增长
首先，计算非正常增长期的股利现值，见表9-1：
现值=?
【例9-10】市盈率法估值
某上市公司的股票，每股盈利为2元，市盈率为10倍，行业市盈率为12倍，请估计该公司的股票价格。 该公司股票的价格=10×2=20（元） 该公司的股票价值=12×2=24（元）
• 计算结果表明，由于该股票的价格低于其内在价值，故可以购入投资。
（二）零增长股票的价值
若投资者拟长期持有股票，股票的未来股利固定不变，则可按照资金时间价值中的永续年金原理进行 估价，其股票价值为：
V d i
【例9-7】零增长的股票价值
若江厦公司每年每股股利2元，若投资者平均期望报酬率为20％，则该公司每股价值为： V=2÷20% =10（元）
• 该股票每年给你带来2元的收益，在市场利率为20％的条件下，它相当于10元资本的收益，所以其价值是10元。
二、股票的价值
（一）股票估价的基本模型 股票带给持有者的现金流入包括两部分：
• 股利收入 • 出售时的售价
股票的内在价值由一系列的股利和将来出售股票时售价的现值所构成。
• 其基本估价模型为：
n
V
dt Vn
t1 1 it 1 in
如果股东永远持有股票，其内在价值：
n
V
dt
t 1 1 it
41.82×(P/F,18%,3)=41.82×0.6086 =25.45（元）
最后，计算股票目前的内在价值： =5.70+25.45=31.15（元）
（五）市盈率估价模型
市盈率是Baidu Nhomakorabea票的每股市价与每股收益的比率。 “市盈率=每股市价÷每股收益”
估值公式： 股票价格＝该股票市盈率×该股票每股收益 股票价值＝行业平均市盈率×该股票每股收益
主教材： 高等教育出版社
钭志斌《公司理财》
第三节 股票的投资决策
钭志斌 丽水职业技术学院
格雷厄姆将证券价格低于内在价值的差距，称之为“安全边际”；巴菲特直接把价值投资称为“以40美 分的价格买入价值1美元的东西”。
一、股票的概念
股票是股份公司发给股东的所有权凭证，是股东凭以取得股利的一种有价证券。 股票持有者即为该公司的股东，对该公司财产有要求权。
（三）固定增长股票的价值
若投资者拟长期持有股票，股票的未来股利以固定比率方式增长的，则可按照普通股资本成本计算公 式，得出其估价模型： 因为，
所以，
Ks
D1
g
P0 (1 f )
V
P0
d1 KS g
【例9-8】固定增长股票价值的计算
华东公司拟投资购买某股票，该股票上年每股股利为2元，预计股利每年增长5%，该公司要求的必要报 酬率为15％，则应以何种价格购入该股票为佳？