第7章 长期投资决策习题答案

第7章长期投资决策习题参考答案

一、填空

1. 建设期、经营期

2．静态的投资回收期法、投资利润率法、年平均报酬率法（删掉一个空格）3. 初始点、经营期和终结点

二、单选

1.D

2.B

3.B

4. D

5. A

三、多选

1. ABC

2.BD

3.AB

四、判断

1. ×

2. ×

3. √

4. √

5.√

五、简答

1. 净现值是指投资方案的现金流入量总现值减去现金流出量总现值的余额，即指一项投资的未来报酬总现值超过原投资额现值的金额。

如果净现值大于或等于0，说明方案可行；如果净现值小于0，说明方案不可行；如果是多方案决策，则净现值大于0且最大的方案为最优方案。

2. 又称现金流动，是指投资项目在计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入、流出的通称。现金流量的内容指现金流入的内容和现金流出的内容。

（1）现金流入的内容

现金流入的具体内容主要包括下面几个方面：

①营业收入净额，主要指项目投产后每年实现的全部销售收入或营业收入扣除折扣、折让后的净额。增值税纳税人企业在确定营业收入现金流量时，应按不含增值税的净额计算。

②回收固定资产残值，指投资项目的固定资产在终结点报废清理或中途变价转让处理时所回收的价值，即处理固定资产净收益。

③回收流动资金。主要指项目计算期完全中止时，因不再发生新的替代投资而回收的原垫付的全部流动资金额。回收流动资金和回收固定资产残值通称为回收额。

④其它现金流入。指除了上述三项以外的其它收入。

（2）现金流出的内容

①建设投资。指在建设期内按一定生产经营规模和建设内容进行的固定资产、无形资产和开办费等项投资的总和。

②垫支流动资金。指项目投产前后投放于流动资产项目的投资额，如需要增加的原材料等。

③经营成本，又称为付现成本。它是生产经营阶段最主要的流出项目。某年的经营成本等于当年的总成本费用（包括期间费用）扣除该年折旧费、无形资

产摊销额等项目后的差额。

④各项税款。指项目投产后依法交纳的各项税款，包括消费税、所得税等。

⑤其它现金流出。

3. 非贴现现金流量指标包括静态的投资回收期法、投资利润率法、年平均报酬率法。静态投资回收期的计算方法有两种，一种为特殊方法，一种用一般方法；投资利润率（ROI）＝年平均利润额/投资总额；年平均报酬率＝年平均利润额/年平均投资额。

静态投资回收期法的优点是容易理解，计算简便，但是该种方法完全忽略了回收期以后的净现金流量，这可能导致错误的投资决策，而且该种方法没有考虑现金流量的取得时间，没有考虑资金的时间价值，这也会导致投资方案的决策结果可能失去其科学性。

投资利润率法优点是计算简单、明了、易于掌握，容易理解。而且该指标不受建设期的长短、投资方式、有无回收额及净现金流量的大小等条件的影响，能够说明各投资方案的投资水平。但是该种方法的缺点是：首先没有考虑资金时间价值因素；其次，该指标分子、分母时间特征不一致，分子是时期指标，分母是时点指标，因而在计算口径上可比基础较差；最后，该指标计算时无法直接利用现金流量信息。

年平均报酬率法的优点是计算比较简单，而且容易理解，同时不受建设期的长短和投资方式的影响。但是由于没有考虑到资金的时间价值，把不同时期的现金流量看出具有同等的价值，不能准确地反映投资项目的经济利益。

4.贴现方法是指考虑了资金时间价值的方法。主要有净现值法、净现值率法、现值指数（获利指数）法和内涵报酬率（内部收益率法）等等各种方法。

净现值是指投资方案的现金流入量总现值减去现金流出量总现值的余额，即指一项投资的未来报酬总现值超过原投资额现值的金额。由于该法是以净现值这一绝对量的大小来评价方案的优劣的，对于原始投资额相差很大的方案之间的选择，可能不太合理。

净现值率（net present value rate）是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的百分比，即净现值与原始投资额现值的比值，净现值率比其它动态投资方法更容易计算；其起缺点与净现值相似，无法反映项目内在的、真实的报酬率，它仅仅克服了净现值法作为绝对量指标的缺点。

获利指数又叫现值指数法，是根据各个投资方案的现值指数的大小来确定该方案是否可行的一种决策分析方法。获利指数法考虑了资金的时间价值，克服了净现值法对于投资额不同决策不合理的缺陷；但是它和净现值法一样，仍然无法揭示投资方案本身的实际报酬率为多少，因此，需要运用内涵报酬法。

内涵报酬率法是利用内涵报酬率来评价投资决策方案优劣的一种动态投资决策分析方法。

动态投资回收期法考虑了投资项目的现金流量的取得时间和资金的时间价值，另外该方法也容易计算和理解。但是该方法完全忽视了回收期以后的现金流量，也可能导致错误的投资决策。

5. 内涵报酬率计算有特殊方法和一般方法。运用IRR计算的特殊方法，需要满足下列条件：即全部投资均于建设起点一次投入，建设期为0年，投产后每年净

现金流量相等，可用此特殊方法。如果运用IRR的特殊方法的条件不能具备时，必须采用一般方法计算，即逐次测试法。

六、名词解释

1. 净现金流量又称为现金净流量，是指在项目的计算期（包括建设期和经营期）内现金流入量与现金流出量的差额。

2. 静态的投资回收期是指从项目开始投建之日起，用项目各年的未折现现金流量将全部投资现值收回所需要的时间。

3. 净现值是指投资方案的现金流入量总现值减去现金流出量总现值的余额，即指一项投资的未来报酬总现值超过原投资额现值的金额。

4. 内涵报酬率是指使投资项目在寿命期内现金流入的现值等于现金流出的现值的折现率，也就是使投资项目的净现值为零时的折现率

5. 贴现方法是指考虑了资金时间价值的方法。在实际工作中，常用的贴现方法一般有净现值法、净现值率法、现值指数（获利指数）法和内涵报酬率（内部收益率法）等等各种方法。

案例分析

1.甲方案：

NCF

＝－20000（元）

NCF

＝（8000－3000－4000）×（1－40％）＋4000

1-5

＝4600（元）

乙方案：

NCF

＝－24000-3000=-27000（元）

NCF

＝（10000－4000－4000）×（1－40％）＋4000

1

＝5200（元）

NCF

＝（10 000－4 200－4 000）×（1－40％）＋4 000

2

＝5080（元）

NCF

＝（10000－4400－4000）×（1－40％）＋4000

3

＝4960（元）

NCF

＝（10000－4600－4000）×（1－40％）＋4000

4

＝4840（元）

NCF

＝（10000－4800－4000）×（1－40％）＋4000+4000+3000

5

＝11720（元）

2. 旧设备方案：

NCF

＝－12000（元）

NCF

＝36000（元）

1-4

NCF

＝36000+2000=38000（元）

5

NPV旧＝36000×(P/A，10％，4)＋38000×(P/F，10％，5)－12 000

＝125710.6（元）

新设备方案：

NCF

＝－52000（元）