企业财务现金流量分析

三、财务比率在财务失败预测 中的应用
单变量模型 多变量模型
1、单变量模型
该模型由威廉·比弗（William Beaver） 于1968年提出。其基本特点是：用一个 财务比率（变量）预测财务失败。 威廉·比弗定义的财务失败包括：破产、 拖欠偿还债券、透支银行帐户、或无力 支付优先股利。
单变量模型（续1）
现金流量表的内容与结构（续1）
但是，这些“纯粹”的财务活动：〈1〉 是重大的财务活动；〈2〉会影响公司未 来的现金流量。 因此，应在现金流量表中作出适当反映 （我国将其列于现金流量表的附注部 分）。
现金流量分析主要财务比率
营业现金流量 / 流动负债 营业现金流量 / 债务总额 每股营业现金流量 营业现金流量 / 现金股利
4、营业现金流量 / 现金股利
该比率反映的是公司用年度营业活动产 生的净现金流量支付现金股利的能力。 比率值越高，表明公司支付现金股利的 能力越强。
二、财务比率在其他领域的应 用
商业银行信贷决策中常用的财务比率 贷款协议中最常出现的财务比率 公司总会计师认为最重要的财务比率 公司目标中常用的主要财务比率 注册会计师认为最重要的财务比率 特许财务分析师认为最重要的财务比率 年度报告中最常出现的财务比率
比率 面
在目标中出现公司百分比
每股收益
80.6
债务/权益比率
68.8
税后权益收益率
68.5
流动比率
62.0
税后净利润率
60.9
股利支付率
54.3
税后总投入资本收益率 53.3
税前净利润率
52.2
应收账款周转天数 47.3
税后资产收益率
47.3
衡量主要方
获利能力 长期安全性 获利能力 流动性 获利能力 其他 获利能力 获利能力 流动性 获利能力
总共调查了100家公司,故上表中的数据 既是绝对数,又是百分数;
同一比率在同一家公司年度报告中可能 同时出现于两个或两个以上的地方
故年度报告中五个具体位置出现某一比 率的频率总和可能会超过左列所显示的 出现频率。
年度报告最常出现的财务比率 （续3）
出现最多的多为获利能力比率。 有关比率的计算方式存在较大差异,尤其 是债务/权益(资产)比率。（该比率出现 了23次，计有11种不同的计算公式。
单变量模型（续3）
其他发现：威廉·比弗的研究还指出， 失败企业在三个主要流动资产项目分布 上具有下列特点： 〈1〉失败企业有较少的现金，但有较多 的应收账款； 〈2〉失败企业的存货一般较少； 〈3〉当把现金和应收账款加在一起列入 速动资产和流动资产中时，失败企业于 成功企业之间的差异就被掩盖了。
2、多变量模型
威廉·比弗的基本研究方法：从《MOOD 行业手册》中抽取79个失败企业和79个 成功企业，进行比较研究，（注：为每 一个失败企业找一个具有相同资产规模 的成功企业） 研究发现：下列财务比率有助于预测财 务失败（以预测能力为序）： 〈1〉现金流量/债务总额；
单变量模型（续2）
〈2〉净收益/资产总额； 〈3〉债务总额/资产总额（关注比率趋 势很有必要） 特点及其解释：这三个指标均为反映企 业长期财务状况而非短期财务状况的指 标；威廉·比弗所作的解释是——由于 企业失败对于所有利害关系人来讲都代 价昂贵，故决定一个企业是否“宣告” 失败的因素，主要是那些长期因素，而 不是短期因素。
7.83
税后净利润率
7.47
债务/权益比率
7.46
税前净利润率
7.41
税后总投入资本收益率 7.20
税后资产收益率
6.97
股利支付率
6.83
价格/收益比率
6.81
流动比率
6.71
衡量的主要方面 获利能力 获利能力 获利能力 长期安全性 获利能力 获利能力 获利能力 其他 其他 流动性
公司目标中常用主要财务比率
多变量模型（续2）
X1 = 营运资金/总资产； X2 = 留存收益/总资产； X3 = 息税前收益/总资产； X4 = 权益市价/债务总额帐面价值； X5 = 销售额/总资产
多变量模型（续3）
Altman（1968）研究报告中的(倒闭企业
倒闭前一年的)平均比率如下：
比率
倒闭企业 未倒闭企业
X1
-0.610
商业银行信贷决策中常用的财 务比率
比率
重要性程度
债务/权益比率
8.71
流动比率
8.25
现金流量/本期到期长期债务 8.08
固定费用偿付率
7.58
税后净利润率
7.56
利息保障倍数
7.50
税前净利润率
7.43
财务杠杆系数
7.33
存货周转天数
7.25
应收账款周转天数
7.08
衡量的主要方面 长期安全性 流动性 长期安全性 长期安全性 获利能力 长期安全性 获利能力 长期安全性 流动性 流动性
年度报告最常出现的财务比率
比率
公司数 总经理信部门评述部门重点财务评论财务摘要
每股收益 100 66 5 98 45 93
每股股利 98 53 10 85 49 88
每股帐面价值 63
84 10 3 53 18
营运资本 81 1 1 50 23 67
权益收益率 62 28 3 21 23 37
利润率 35
多变量模型（续5）
Altman的检验：25家失败企业中，24家 被正确预测为失败企业；66家遭遇暂时 性获利困难但未倒闭的企业中，52家被 正确预测为未倒闭。 注意点： 〈1〉预测提前期越长，预测效果越差； 〈2〉无公司股票市价资料时，该模型无 法使用，因为X4要求市价资料。
树立质量法制观念、提高全员质量意 识。20. 10.1520 .10.15 Thursday , October 15, 2020 人生得意须尽欢，莫使金樽空对月。0 2:52:28 02:52:2 802:52 10/15/2 020 2:52:28 AM 安全象只弓，不拉它就松，要想保安 全，常 把弓弦 绷。20. 10.1502 :52:280 2:52Oc t-2015- Oct-20 加强交通建设管理，确保工程建设质 量。02:52:2802 :52:280 2:52Th ursday , October 15, 2020 安全在于心细，事故出在麻痹。20.10. 1520.1 0.1502:52:2802 :52:28 October 15, 2020 踏实肯干，努力奋斗。2020年10月15 日上午2 时52分 20.10.1 520.10. 15 追求至善凭技术开拓市场，凭管理增 创效益 ，凭服 务树立 形象。2 020年1 0月15 日星期 四上午2 时52分 28秒02 :52:282 0.10.15 按章操作莫乱改，合理建议提出来。2 020年1 0月上 午2时52 分20.1 0.1502:52Octo ber 15, 2020 作业标准记得牢，驾轻就熟除烦恼。2 020年1 0月15 日星期 四2时52 分28秒 02:52:2 815 October 2020 好的事情马上就会到来，一切都是最 好的安 排。上 午2时52 分28秒 上午2 时52分0 2:52:28 20.10.1 5 一马当先，全员举绩，梅开二度，业 绩保底 。20.10. 1520.1 0.1502:5202:52 :2802:5 2:28Oc t-20 牢记安全之责，善谋安全之策，力务 安全之 实。202 0年10 月15日 星期四2 时52分 28秒T hursday , October 15, 2020 创新突破稳定品质，落实管理提高效 率。20. 10.1520 20年10 月15日 星期四 2时52 分28秒2 0.10.15
在外的普通股股数 该指标反映公司营业活动为每股普通股 提供（创造）的净现金流量，从而是衡 量公司股利支付能力的一个重要指标。
每股营业现金流量（续1）
通常，该比率应高于“每股收益”，因 为“营业现金流量 = 净收益 + 折旧” （假设应收、应付款正常变化）。 计算式中，“流通在外的普通股股数” 与“每股收益”计算中相同。
58 10 3 21 23
实际税率 50 2 1 2 46 6
Hale Waihona Puke Baidu
流动比率 47 3 1 16 12 34
债务/资本 23 9 0 4 14 13
年度报告最常出现的财务比率 （续1）
比率
公司数 总经理信部门评述部门重点财务评论财务摘要
资本收益率 21 6 2 8 8 5
债务/权益 19 5 0 3 8 8
0.414
X2
-0.626
0.355
X3
-0.318
0.153
X4
0.401
2.477
X5
1.50
1.90
模型：Z = 0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.010X5
多变量模型（续4）
在Z值计算中,所有比率均以绝对百分率 表示,如销售额/总资产为200%,则取值即 为200。Z值越低，企业越可能破产。 在对1970-1973年间资料进行研究时，得 出的Z的判别值为2.675。即上一年Z值小 于2.675的企业，就被预测为“失败”企 业。
1、营业现金流量 / 流动负债
该比率反映用营业现金流量偿还本期到 期债务（一年内到期的长期债务及流动 负债）的能力。该比率值越高，企业流 动性就越强。 由于该比率的“分子”仅仅是“营业现 金流量”，即不包括财务活动（融资与 投资活动）产生的现金流量，故该比率 事实上旨在说明公司通过“营业”活动 产生的“净”现金流量对于短期债务偿 还的保障程度。
第九章 财务报表分析的其他 领域
现金流量分析 财务比率在其他领域的应用 财务比率在财务失败预测中的应用
一、现金流量分析
现金流量表的内容与结构 现金流量分析主要财务比率
现金流量表的内容与结构
现金流量表的主要目的是向使用者提供 关于公司在一个会计期间内现金状况变 动的“原因”。 这些原因包括三个方面：营业活动、筹 资活动、投资活动。 有些筹资和投资活动对公司当前的现金 流量并无直接的影响，如公司通过发行 股票换取固定资产、长期债券转换为普 通股票等。
2、营业现金流量 / 债务总额
该比率反映用营业现金流量偿还所有债 务的能力。该比率值越高，企业流动性 就越强。 “分子”营业现金流量同上；“分母” 债务总额，在保守计算中可以包括除股 东权益之外的所有“负债与权益”项目， 如“递延税贷项”、“可赎回优先股” 等。
3、每股营业现金流量
每股营业现金流量： （营业现金流量 — 优先股股利）/ 流通
资产收益率 13 4 1 2 5 10
股利支付率 13 3 0 0 6 6
销售毛利率 12 0 1 0 11 3
税前毛利率 10 2 0 3 6 6
总资产周转率 7 1 0 0 4 4
价格/收益比率7 0 0 0 1 6
营业毛利率 7 1 0 2 6 1
每小时人工 5 0 2 3 2 2
年度报告最常出现的财务比率 （续2）
该模型是由埃德沃德·奥尔特曼 （Edward I.Altman）于1968年提出的， 故简称奥尔特曼模型 研究方法：最初的研究样本取自己于 1946-1965年间依破产法申请破产的制造 业公司，样本总数有33家，资产规模从 100万美元到2500万美元不等。
多变量模型（续1）
同时，为这33家失败企业分别找了1家产 业及资产规模相当的未失败企业。并初 选了22个财务比率（选择依据是文献上 的流行程度和对该项研究的潜在相关 性）。进而将这22个比率归于五类：流 动性、获利性、杠杆、偿债能力、营运。 然后从每一类中选择一个代表性比率加 入模型。这五个比率是：
特许财务分析师认为最重要的
财务比率
比率 税后权益收益率 价格/收益比率 每股收益 税后净利润率 税后权益收益率 税前净利润率 固定费用偿付率 速动比率 税后资产收益率 利息保障倍数
重要性等级 8.21 7.65 7.58 7.52 7.41 7.32 7.22 7.10 7.06 7.06
衡量的主要方面 获利能力 其他 获利能力 获利能力 获利能力 获利能力 长期安全性 流动性 获利能力 长期安全性
*
现金流量/本期到期长期债务 60.3
长期安全性
固定费用偿付率
55.2
长期安全性
利息保障倍数
52.6
长期安全性
财务杠杆系数
44.7
长期安全性
权益/资产
41.0
*
现金流量/债务总额 36.1
长期安全性
速动比率
33.3
流动性
公司总会计师认为最重要的财 务比率
比率
重要性等级
每股收益
8.19
税后权益收益率
注册会计师认为最重要的财务
比率
比率
重要性等级
流动比率
7.10
应收账款周转天数 6.94
税后权益收益率
6.79
债务/权益比率
6.78
速动比率
6.77
税后净利润率
6.67
税前净利润率
6.63
税后资产收益率
6.39
税后总投入资本收益率 6.30
存货周转天数
6.09
衡量的主要方面 流动性 流动性 获利能力 长期安全性 流动性 获利能力 获利能力 获利能力 获利能力 流动性
商业银行信贷决策中常用的财 务比率（续1）
注:<1>重要性等级最高为9分,最低为0分。 <2>上述10个比率,是被信贷管理人员 认为59个财务比率中最重要的10个。
贷款协议中最常出现的财务比
率
比率
出现26%以上百分比 衡量主要方面
债务/权益比率
92.5
长期安全性
流动比率
90.0
流动性
股利支付率
70.0