互联网公司风险投资的估值问题研究——以找钢网公司为例(提纲)修改版

互联网公司风险投资的估值问题研究——以找钢网公司为例

第一章绪论

1.1研究背景

1.2文献综述

1.3研究思路

1.4研究方法和创新点

第2章相关理论及先行研究

2.1风险投资概念及涵

风险投资在我国是一个约定俗成的具有特定涵的概念，其实把它翻译成创业投资更为妥当。广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的具有巨大潜力的企业中的一种权益资本。从风险投资的本质含义来看，风险与收益是相伴相生的，甚至往往很多时候，其投资过程中所面临的风险是非常显著的，但是同样的，成功的投资活动也能够带来高额的回报。风险投资可以分为导入资本、发展资本、种子资本和风险并购资本这几种基本的类型，具体的风险投资活动中而有着不同的特征。风险投资并不仅仅是资本注入活动，为了提高投资项目的成功率，往往一些投资机构也会参与到投资项目的规划和管理活动中，并且为其提供相应的资源。整体来说，风险投资可以分为融资、投资、管理以及退出四个环节，流程情况见图2-1。

融资投资管理退出

图2-1 风险投资流程示意图

风险投资流程这几个基本环节，也体现出了风险投资的本质目的，也就是获利，获利在于“退出”环节，在这一环节过程中，主要的获利方式有股权出售、上市套现等等，其中上市套现的获利更为可观。因而近年来风险投资在获利模式方面，主要依赖于上市套现。

2.2估值概念

所谓估值，也就是指对公司价值的一种评估，通过采用相关的评估方法，评估公司的在价值。估值是风险投资中最为基础也是最为重要的一个方面，对于风险投资结构而言，估值结果直接影响到投资决策以及相应的投资金额。一般而言，公司估值越高，获得风险投资的可能性也就越大，相应的，企业所获得的投资金额也就越大。近年来，随着互联网产业风险投资的快速发展，对于互联网公司估值情况甚至已经成为了其价值的体现。公司在价值反映出了企业的获利能力，或者说在未来时期的发展趋势。由此可以看出，估值主要是一种财务评估，对于所能够获得的收益进行折现评估，衡量投资金额和收益金额，并且评估各种相应的风险。客观来说，在风险投资活动中，收益往往并不仅仅是现金方面的收益，还有着一些无法衡量的收益。但是对于风险投资机构来说，之所以运用财务评估的方法来进行估值，最为重要的便是能够直观、客观的反映出投资收益情况，这也是进行投资决策的直接依据，能够消除不确定因素的影响。另一方面，在估值中还涉及到了定性分析的问题，一个完整的投资决策作出，不但要考虑定量分析，同样需要考虑定性分析。之所以定性分析会对估值结果产生影响，主要是在于定

性分析中的一些趋势预测、外部环境分析等等会影响到分析结果。

2.3估值方法

在公司估值中，主要的估值方法可以分为两类，一类是绝对值估值方法，另一类则是相对值估值方法。

2.3.1绝对值估值方法

绝对值估值法，是对于企业收入的一种预期评价，也就是通过一系列的方法评估企业在未来时期经营中的收入和现金流情况。目前，股利折现法是绝对值估值方法中最为常用的估值方法。股利折现法的核心涵在于将投资股份的获利折算为现金，以此作为估值结果。之所以当前股利折现法在公司估值中有着广泛的应用，也同其实践性有着重要的关系。股利折现法是把公司未来时期的收入预期作为评估的基础，利用这一指标进行评估，对于投资者而言，其目的性更加直接。另一方面，在现金为王的今天，获得现金才是投资获益的基础，如果投资者在投资后取得了收益，但是这种收益可能仅是反映在账面上的，并没有带来相应的现金回报，那么其投资风险就会大大增加。股利折现法的分析过程中，充分考虑了公司的获现能力，或者说在经营活动中的获现能力，因而这种估值方法也就有着更加重要的应用意义。

2.3.2相对值估值方法

相对值估值方法是公司估值方法中应用最为广泛的方法，这也是由于相对值估值方法最为简便，其中较为重用的评估指标有市盈率、市净率等等。相对值估值方法主要侧重于同行业不同公司的比较，通过对比一些相关的财务指标数据，来判断目标公司的行业地位和发展潜力。例如在市盈率指标方面，如果逾期的目标公司市盈率指标较高，那么就意味着该公司有着较好的发展前景，在未来时期

的发展中，盈利能力和获现能力等等均有着较好的增长前景。应当看到的是，相对值估值方法，虽然最为简单易行，能够被广大投资者所接受，但是并不适用于风险投资。相对值估值方法在公司价值评估中所依靠的一些主要评估指标，如市盈率、市净率等等，都有着很强的市场关联性。如果某一时期，外部市场出现了变化，那么就会迅速反映到市盈率和市净率方面，从而对估值结果产生影响。但是在实际中，往往在这种背景下进行的估值，并不能全面的反映出企业真正的价值。

2.4我国互联网企业发展现状及问题

2.4.1我国互联网企业发展现状

截止于2015年，我国网民数量已经超过了6.5亿，是世界上最大的网民群体。庞大的网民数量，是我国互联网产业发展的基石。互联网的快速发展和普及，也推动我国进入了新的时代。在互联网时代下，互联网企业的发展也为推动我国经济结构改革以及经济发展起到了重要的作用。在互联网企业的具体定义方面，主要分为四类，分别是在线商务企业、基础设施制造企业、互联网媒介服务企业以及互联网软件企业。从当前互联网企业的发展情况来看，其中电子商务产业发展最为迅速，也深刻的改变了我国现有的产业结构格局，为推动我国经济改革起到了重要的作用。据统计，2014年中国电子商务市场交易整体规模达到 12.3 万亿元，同比增长 21.3%。其中，网络购物所占份额为 23%，交易规模为 2.8 万亿，同比增长 48.7%，在社会零售总额中的渗透率首次突破 10%。中国已成为交易额超过美国的全球最大网络零售市场，网络购物也成为推动中国电子商务市场发展的重要力量。

图2-2 2010年~2014年中国电子商务规模发展情况可以看出，从2010年开始，我国电子商务规模呈现出了稳定增长的态势，特别是在2014年，相较于2013年有着大幅度增加。电子商务的快速发展，也带动了传统行业领域的升级和改革。例如近年来，随着我国产业结构的调整，特别是供给侧改革，电子商务也为推动消除过剩产能，以及引导传统产业转型起到了重要的作用。

2.4.2我国互联网企业发展中存在的问题

从目前我国互联网企业的发展情况来看，还存在着一些显著的问题，特别是在融资方面。这些问题主要表现在以下方面：

（1）缺乏较好的融资支持。这一问题是当前我国互联网企业发展中存在的一个较为突出的问题，很多互联网企业由于缺乏较好的融资支持，在实际发展过程中，遇到了一系列的发展困境。例如很多互联网企业还处于初创期，为了快速占有市场，需要进行融资，这同互联网企业的自身特点也有着重要关系。相较于传统产业领域而言，互联网企业能够快速崛起，但是生命周期也更短，互联网产业的更新速率远远高于传统产业。正是由于互联网企业有着这一特点，因而也更