minicase61 金融课件

第6章小案例分析

组员：蔡艺淳、张锐霞、丘蕙歆、王海燕、李羽、李璐怡、薛姣阳

前提条件：

1.Prairie Home Stores 原本缓慢而稳定地发展着，高股利支付率制约了发展速度。现在

Breezeway先生希望公司可以更快发展，并且相信公司可以上市了；

2.对于Prairie Home Stores 的发展，Breezeway先生提出了两种方案（具体数据如下表）：

（1）稳定增长方案假设所有的年度里2/3的收益都被用作发放股利，1/3用于再投资；

（2）快速增长方案假设2011-2014年所有的收益都用于再投资。2015年以后，2/3的收益被用作发放股利，1/3的收益用于再投资；

两个方案都假设收益相当于年初账面价值的15%；

3. Breezeway先生认为公司通常的权益收益率（ROE）为15%；

4. 投资者平均的预期收益率是11%；

5. Prairie Home Stores公司有40万股普通股。

一、Prairie Home Stores要上市的话，其股票该以什么价格出售？又假设公司的股票

上市交易的前提下，公司的价值是多少?（两种方案）

（1）稳定增长方案：假设所有的年度里2/3的收益都被用作发放股利，1/3用于再投资。The sustainable growth rate is,

g= return on equity * plowback ratio = 15% * 1/3 = 5%

而由条件2的表格，该方案2011年分发的股利一共为 $8million ，该公司共有40万股，

则每股股利 DIV

2011=

000

400

$8million

，

=$20

最后，由条件4，投资者预期的收益率 r=11%，

因此此时上市的话，股票价格P

2010 =

g-r

DIV

2011=

%

5

%

11

20

$

-

≈$333.33 > $200

显然，Breezeway先生介入某个亲戚打算以$200 转让其股票是明智的做法，因为在这

个方案下，股票的价格远远大于其欲转让价格。

在这种方案发展下，公司的价值Value= P 2010 * 400,000 = $133.33million

（2） 快速增长方案：假设2011-2014年所有的收益都用于再投资。2015年以后，2/3的收益被用作发放股利，1/3的收益用于再投资。

由条件2的表格可知，2011-2015年这5年间，仅第5年发放股利 $14.0 million ，由条件4，又知投资者预期的收益率 r=11% 那么2011-2014年的股利现值 =

5

11

.10

.14$ = $8.31 million 由于2015年以后，g = return on equity * plowback ratio = 15% * 1/3 = 5% 且2016年的预期股利是 DIV 2016 = $14.7million, 则2015年的预期期末价格是： P 2015 =

g r DIV 2016

- = 05

.011.07.14$- = $245million 所以2010年公司股票的价值是：

P 2010 = PV （2011-2015年的股利) + PV(2015年的股价)

= $8.31 +

5

11.1245

$ = $153.70million Value per share is: 400000

million

70.153$ = $384.25 > $200

显然，在这种方案下Breezeway 先生介入某个亲戚打算以$200 转让其股票也是明智的做法，并且该方案的确能让Prairie Home Stores 公司的价值提高。