2019-金融学第三章 利率-文档资料
合集下载
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
第三章 利 率 信用
法经道 律济德
• • •
以借贷为特征的经济行为， 以还本付息为条件，体现
特定的经济关系
私有制 商品交换
信用形式
• 商业信用 commercial credit
– 工商企业间 – 商品交易
• 银行信用 bank credit
– 银行对企业及个人 – 单一货币资本
• 国家信用
– 内债与外债
• 1、利息与利率的含义
– 利息是借款者付给资金出借者的报酬，用于补 偿出借者由于不能在一定期限内使用这笔资金 而蒙受的某种损失，借款者支付的利息来自生 产者使用这笔资金发挥营运职能而形成的利润 的一部分。
– 利率（interest rate）是指一定时期内利息额与 贷出资本额（本金）的比率，是衡量利息高低 的指标。
二、理解利率
• 2、利率的计量 • （1）现值（present value，或者present
discount value）
– 不同的债务工具在给债务持有人支付现金款项（通常 被称为现金流，cash flows）时存在很大的时间差异 。
– 现值的概念源自于一个常识：1年后的1元钱没有现在 的1元钱值钱。即所谓的现值就是未来的1元钱在今天 的价值。
二、理解利率
• 我们可以用一般公 式来表示这个过程 ：
• 其中：
– PV表示今天的价值 ，即现值；
– CF表示将来的现金 流
– i是利率，或者叫折 现率
PV
CF (1 i)n
思考题：如果你买彩票中奖2000 万元，该奖承诺在未来的20年内 每年支付100万元，那么你真的赢 得了2000万元了吗？
券面值的现值。 • 其中：
– P：息票债券价格，C：每年支付的息票利息，F：息票债券面值 ，n：到期之前的年数。
P 1 C i (1 C i)2 (1 C i)3 . .( .1 C i)n (1 F i)n
二、理解利率
• D.贴现发行债券
• 对于任何1年期的 贴现发行债券的到 期收益率为：
信用形式
• 消费信用 consumer credit
– 赊销、分期付款、消费信贷
• 国际信用
几种典型的信用工具
• 票据
– 商业票据
• 本票——付款承诺 • 汇票——付款命令
– 银行票据
• 本票——同城 • 汇票——异地
– 支票
• 现金 • 转账
几种典型的信用工具
• 信用证 • 信用卡
二、理解利率
……
第n年
100(10.10)n
二、理解利率
• 我们也可以将上面的过程反过来计算，即用未来 的收益倒算出现在的价值，比如第三年的133元 在今天的价值是：
100
133
10.103
• 计算将来收益在今天的价值的过程，就是对未来 现金流的贴现（discounting the future）。
• 这种债券没有票面利率，但是其发行价格低于面值，债券发行人在到期日那 天按照面值偿还。通常为短期债券。
二、理解利率
• （3）到期收益率（yield to maturity）
– 常见的计算利率的方法有若干种，其中比较常 用的并准确的是到期收益率，即是使从债务工 具上获得的所有未来回报的现值与其今天的价 值相等的利率。或者可以理解为债务工具持有 到期的收益率。
个时期都需要等额支付。
根据现值的方法可以得出 ：
...
FP (1 i)n
• 其中：
– LV：贷款金额，
– FP：每年固定支付的金额 ，
– n=到期前贷款年数
• 当然我们也可以通过这个 公式来计算已知贷款利率
的抵押贷款每期需要支付 的金额即FP。
二、理解利率
• C.息票债券 • 此债券的现值等于未来息票利息的现值加上最好偿还的债
• 其中：
– F：贴现发行债券 的面值
– P：贴现发行债券 的发行价
i FP P
二、理解利率
• 以息票债券为例，息票利 率10%，期限10年的到期 收益率（面值为1000元） ）
• 从中我们可以看到三个有 意思的事实：
– 1.如果债券价格等于其面 值，到期收益率就等于息 票利率
– 2.债券价格和到期收益率 呈负相关关系；也就是说 ，当到期收益率上升时， 债券价格下跌；当到期收 益率下降时，债券价格上 涨。
二、理解利率
• （2）四种类型的债务工具 • 根据偿付时间的不同，信用市场工具可以划分为四种基本类型：
– 普通贷款（simple loan）。
• 在这种贷款下，借款人必须在到期日把本金和利息偿还给贷款人。如银行发 放给企业的贷款。
– 固定支付贷款（fixed-payment loan，有时也称为分期偿还贷款，fully amortized loan）。
– 下面我将分别介绍上述四种债务工具的到期收 益率。
二、理解利率
• A.普通贷款
• 其中：
– PV表示贷款额； – CF表示未来要偿
还的本金加利息
– i是利率，n是年 数
PV
CF (1 i)n
二、理解利率
• B.固定支付贷款
• 这种贷款在贷款期内每一
LV FP FP FP 1i (1i)2 (1i)3
– 3.当债券价格低于其面值 时，到期收益率高于其息 票利率。
•我们对到期收益率的计算揭示了一个我们
后面会反复应用的事实：债券现行 价格和利率是负相关的： 当利率上升时，债券价 格下跌；反之亦然。
Hale Waihona Puke Baidu
• 1、如果利率为10%，那么明年支付给你1100元 ，后年支付给你1210元，第三年支付1331元，这 样的证券的现值是多少？
• 即借款人必须在未来的约定的若干期内，每个期间（比如1个月）向贷款人等 额偿还包括本金和利息在内的款项。如住房抵押贷款等。
– 息票债券（coupon bond）
• 这种债券在到期前每年向债券持有人支付固定金额的利息（息票利息），在 到期日再偿还确定的最终金额（债券面值，face value）
– 贴现发行债券（discount bond，又称为零息债券，zero-coupon bond ）。
二、理解利率
• 例如：你贷款给你的同学100元，期限为1 年，你要求他在1年后除偿还本金100元外 还要支付10元的利息。
i 1000.110% 10
• 我们可以把这笔贷款的过程按照10%的利
率重写为： 10(0 10.1)0110
二、理解利率
今天 第一年 第二年 第三年 100元 110元 121元 133元
法经道 律济德
• • •
以借贷为特征的经济行为， 以还本付息为条件，体现
特定的经济关系
私有制 商品交换
信用形式
• 商业信用 commercial credit
– 工商企业间 – 商品交易
• 银行信用 bank credit
– 银行对企业及个人 – 单一货币资本
• 国家信用
– 内债与外债
• 1、利息与利率的含义
– 利息是借款者付给资金出借者的报酬，用于补 偿出借者由于不能在一定期限内使用这笔资金 而蒙受的某种损失，借款者支付的利息来自生 产者使用这笔资金发挥营运职能而形成的利润 的一部分。
– 利率（interest rate）是指一定时期内利息额与 贷出资本额（本金）的比率，是衡量利息高低 的指标。
二、理解利率
• 2、利率的计量 • （1）现值（present value，或者present
discount value）
– 不同的债务工具在给债务持有人支付现金款项（通常 被称为现金流，cash flows）时存在很大的时间差异 。
– 现值的概念源自于一个常识：1年后的1元钱没有现在 的1元钱值钱。即所谓的现值就是未来的1元钱在今天 的价值。
二、理解利率
• 我们可以用一般公 式来表示这个过程 ：
• 其中：
– PV表示今天的价值 ，即现值；
– CF表示将来的现金 流
– i是利率，或者叫折 现率
PV
CF (1 i)n
思考题：如果你买彩票中奖2000 万元，该奖承诺在未来的20年内 每年支付100万元，那么你真的赢 得了2000万元了吗？
券面值的现值。 • 其中：
– P：息票债券价格，C：每年支付的息票利息，F：息票债券面值 ，n：到期之前的年数。
P 1 C i (1 C i)2 (1 C i)3 . .( .1 C i)n (1 F i)n
二、理解利率
• D.贴现发行债券
• 对于任何1年期的 贴现发行债券的到 期收益率为：
信用形式
• 消费信用 consumer credit
– 赊销、分期付款、消费信贷
• 国际信用
几种典型的信用工具
• 票据
– 商业票据
• 本票——付款承诺 • 汇票——付款命令
– 银行票据
• 本票——同城 • 汇票——异地
– 支票
• 现金 • 转账
几种典型的信用工具
• 信用证 • 信用卡
二、理解利率
……
第n年
100(10.10)n
二、理解利率
• 我们也可以将上面的过程反过来计算，即用未来 的收益倒算出现在的价值，比如第三年的133元 在今天的价值是：
100
133
10.103
• 计算将来收益在今天的价值的过程，就是对未来 现金流的贴现（discounting the future）。
• 这种债券没有票面利率，但是其发行价格低于面值，债券发行人在到期日那 天按照面值偿还。通常为短期债券。
二、理解利率
• （3）到期收益率（yield to maturity）
– 常见的计算利率的方法有若干种，其中比较常 用的并准确的是到期收益率，即是使从债务工 具上获得的所有未来回报的现值与其今天的价 值相等的利率。或者可以理解为债务工具持有 到期的收益率。
个时期都需要等额支付。
根据现值的方法可以得出 ：
...
FP (1 i)n
• 其中：
– LV：贷款金额，
– FP：每年固定支付的金额 ，
– n=到期前贷款年数
• 当然我们也可以通过这个 公式来计算已知贷款利率
的抵押贷款每期需要支付 的金额即FP。
二、理解利率
• C.息票债券 • 此债券的现值等于未来息票利息的现值加上最好偿还的债
• 其中：
– F：贴现发行债券 的面值
– P：贴现发行债券 的发行价
i FP P
二、理解利率
• 以息票债券为例，息票利 率10%，期限10年的到期 收益率（面值为1000元） ）
• 从中我们可以看到三个有 意思的事实：
– 1.如果债券价格等于其面 值，到期收益率就等于息 票利率
– 2.债券价格和到期收益率 呈负相关关系；也就是说 ，当到期收益率上升时， 债券价格下跌；当到期收 益率下降时，债券价格上 涨。
二、理解利率
• （2）四种类型的债务工具 • 根据偿付时间的不同，信用市场工具可以划分为四种基本类型：
– 普通贷款（simple loan）。
• 在这种贷款下，借款人必须在到期日把本金和利息偿还给贷款人。如银行发 放给企业的贷款。
– 固定支付贷款（fixed-payment loan，有时也称为分期偿还贷款，fully amortized loan）。
– 下面我将分别介绍上述四种债务工具的到期收 益率。
二、理解利率
• A.普通贷款
• 其中：
– PV表示贷款额； – CF表示未来要偿
还的本金加利息
– i是利率，n是年 数
PV
CF (1 i)n
二、理解利率
• B.固定支付贷款
• 这种贷款在贷款期内每一
LV FP FP FP 1i (1i)2 (1i)3
– 3.当债券价格低于其面值 时，到期收益率高于其息 票利率。
•我们对到期收益率的计算揭示了一个我们
后面会反复应用的事实：债券现行 价格和利率是负相关的： 当利率上升时，债券价 格下跌；反之亦然。
Hale Waihona Puke Baidu
• 1、如果利率为10%，那么明年支付给你1100元 ，后年支付给你1210元，第三年支付1331元，这 样的证券的现值是多少？
• 即借款人必须在未来的约定的若干期内，每个期间（比如1个月）向贷款人等 额偿还包括本金和利息在内的款项。如住房抵押贷款等。
– 息票债券（coupon bond）
• 这种债券在到期前每年向债券持有人支付固定金额的利息（息票利息），在 到期日再偿还确定的最终金额（债券面值，face value）
– 贴现发行债券（discount bond，又称为零息债券，zero-coupon bond ）。
二、理解利率
• 例如：你贷款给你的同学100元，期限为1 年，你要求他在1年后除偿还本金100元外 还要支付10元的利息。
i 1000.110% 10
• 我们可以把这笔贷款的过程按照10%的利
率重写为： 10(0 10.1)0110
二、理解利率
今天 第一年 第二年 第三年 100元 110元 121元 133元