实证分析存款准备金率调整对经济的影响

实证分析存款准备金率调整对经济的影响
摘要：存款准备金率是金融机构按规定向中央银行缴纳的存款准备金占其存款总额的比率。

近年来，受到全球性金融危机、欧债危机等恶劣情况的影响，国际、国内经济形势复杂多变，我国频繁使用货币政策工具调节宏观经济。

存款准备金率作为我国三大货币政策工具之一，是一种强有力的货币政策工具，文章从存款准备金率的作用、近年来存款准备金率的调整情况分析了存款准备金率调整对经济的影响。

要分析存款准备金率调整对经济的影响，首先得理解存款准备金和存款准备金率这两个名词。

存款准备金，也称为法定存款准备金，是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款。

存款准备金率则是金融机构按规定向中央银行缴纳的存款准备金占其存款总额的比率。

存款准备金率作为我国三大货币政策工具之一，是一种强有力的货币政策工具。

“中央银行依不同情况，规定存款准备金比率，要求商业银行按所吸纳存款的一定比例提取存款准备金，并同时管理准备金，以保证商业银行资产流动性，提高其清偿能力，保持金融稳定。

”本文从存款准备金率的作用、近年来存款准备金率的调整情况分析了存款准备金率调整对经济的影响。

一、存款准备金的作用
中央银行通过调整存款准备金率，可以影响金融机构的信贷扩张能力，从而间接调控货币供应量。

早期的银行没有最低的存款准备金限制，吸纳的存款可以全额作为贷款放出去。

这样，银行贷款放得多，利润也多。

问题是银行自己没有留下现金，如果存款人要求提款，银行一时拿不出足够的现金偿付，就会丧失信用，也就危及了银行生存的根本。

当经济危机来临的时候，很多储户不知道银行能否撑过经济危机，所以纷纷把钱取出来掌握在自己手中，结果就是发生大规模的银行挤兑。

这时，拿不出现金偿付的银行就更面临破产关门的危机。

全世界最开始实行存款准备金制度的是美国，美国法定了最低存款准备金，要求银行必须从存款中拿出一定比例的资金保留在自己手中，不允许借贷，以备必要时偿付储户。

这就是最初的存款准备金。

所以存款准备金率的第一个作用便是防范风险，有利于保证金融机构对客户的正常支付。

随着金融制度的发展，现在的存款准备金仍然有防范风险的作用，但更常见的用途是作为重要的货币政策工具。

如果存款准备金率调高，银行自己保留的资金就会比较多，外部经济体系就会比较缺钱，我们会看到股市下跌、物价停滞，当然还会有工厂经营困难、倒闭，个人工资减少甚至失业。

如果存款准备金率调低，银行就会给经济体系提供更多的钱，股市会上涨，物价也会上涨（也就是通货膨胀），还有工厂开工热烈，工资也跟着上涨等等。

此外，由于金融机构上缴的存款准备金由中央银行进行管理，可见存款准备金还是中央银行收入的一个来源。

二、近年来存款准备金率的调整情况
自1998年我国央行取消银行的信贷规模以来，我国的法定存款准备金率调整了39次，近年来更是调整频繁，尤其是2011年1月至6月每月调整一次。

观察表中数据，2011年之所以连续6个月每月上调存款准备金率，其主要原因：一时回收流动性；二是贸易顺差和外汇占款超预期；三是CPI涨幅超预期，通胀压力增大。

央行在货币市场资金价格持续高涨的外部环境下连续宣布提高存款准备金率，显示当时我国的货币政策仍然以控制通胀为首要目标。

其理论原因在于：上调存款准备金率可以有效降低市场流动性，避免货币流动性过剩造成通货膨胀，可以保证金融机构度过危机，防止金融风险发
生。

而在经济发展一度转好的情况下，央行自2011年底起至2015年2月视市场反应决定政策出台时机，不断调整存款准备金率，使之一直处于下调态势。

三、实证分析
图1为2008年1月至2012年5月存款准备金率、市场利率和价格水平变动情况。

可以发现7天同业拆借利率和CPI变动与存款准备金率基本一致。

图2为准备金率与上证指数变幅趋势图。

由于股市受各种因素影响，因此变动远大于前者。

从图中并不能显示二者明显的相关性。

（一）变量及数据介绍
本文采用的变量分别为准备金率RR，狭义货币量M1，消费价格指数CPI,7天同业拆借利率SHI-BOR，以及上证指数月末收盘变幅STOCK。

数据范围为2008年1月至2012年5月，共计53个样本点。

数据来源方面，M1、法定准备金率和同业拆借利率数据来自人民银行网站。

除了M1位绝对数值外，其他变量均为增长率和增长幅度，为了便于分析，在数据处理前，将M1先求一阶差分再取对数。

股票价格变动的选取原则为当月月末收盘指数平均变动幅度，其数据来自东方财富网。

CPI数据来自国家统计局网站，计量软件为EVIEWS7.0。

（二）V AR模型估计
对于时间序列数据，首先应验证各变量的平稳性，再决定估计方法。

此处采用ADF，检验方法如下表：
因此，以上均为平稳序列。

考虑到变量间的互相影响，此处采用V AR模型估计。

在初始建立时不区分变量的内生性，所有变量都设为内生，建立如下的V AR模型：Yt=A1Yt1+A2Yt2+A3Yt3+Σt，其中Yt=（CPI,RR,M1，STOCK,SHIBOR）。

估计V AR模型，按照系统初始参数，滞后阶数为3，不受约束的V AR模型，将所有变量都作为内生变量进行估计。

对估计得到的V AR模型进行相关检验。

确定为1一阶滞后，进行格兰杰检验。

检验结果如下表：
根据检验结果发现，在五个变量中只有SHIBOR的检验统计量在5%的水平上显著，说明该变量是其他变量的格兰杰原因，它的滞后变量无法引入到其他变量的方程中去，因此将其作为外生变量，而CPI、RR、M1、STOCKS四个变量为内生变量。

（三）脉冲响应函数
从上述三图中，可以分析RR对CPI、M1、STOCK的影响。

存款准备金率对CPI当期没有影响，但在滞后期却使CPI在一定时间内有所下降。

近年来我国价格水平上涨较快的主要原因是货币供应量增速较大，09年全国共发放了9600多亿信贷，M2增长速度是27.7%。

提高存款准备金率压缩了流通中的货币量，降低了银行应对通货膨胀的压力。

存款准备金率的增加对M1有明显的抑制作用。

在一期内就使M1迅速变动，在三期后稳定下降。

因为通过调整存款准备金率，银行的信用迅速调整，进而影响货币供应量。

2011年的前三次存款准备金率调整快速冻结了8500亿元资金。

存款准备金率对STOCK的影响。

从图中来看，RR在前两个滞后期提升了股价，在三期以后，对股市有微弱的负面影响。

这是因为收缩信贷会吸纳市场上的一部分热钱并稳定投资者对未来经济的信心。

五、结论与建议
通过上文的V AR模型检验和脉冲响应，可以得出以下结论：在短期内，存款准备金率的调整可以降低价格水平，降低货币供应量，提振股市，但在中期内只对货币供应量有影响，对股市和价格水平影响很微弱。

比较来看，它对货币供应量的影响为正，并且最为显著，对
股市和价格水平的影响都很小，且影响时间短。

而对各行各业来说，存款准备金率的调整都对其有很大影响。

对于银行业来说：存款准备金率上调，对银行业的影响主要体现在商业银行资金运用成本增加和信贷减少导致总收益下降两方面。

由于资金减少，贷款利润会减少，这对于目前仍然以存贷利率差为主要利润来源的银行业有一定影响。

存款准备金率上调意味着银行增加存放在央行的准备金额，由于商业银行具有的创造信用功能，商业银行实际减少的可以用来创造利润的资金将比增加的准备金数额成倍放大，这会导致其可用发放贷款的资金减少，总收益下降。

商业银行一方面要交纳更多的存款准备金，另一方面又必须向央行借入再贷款，增加了再贷款的利息收入，这样在一定程度上增加了银行的稳定性。

对于证券市场来说：对大盘综合指数有所影响。

在证券市场中，在不同的时期，存款准备金率的调整过程中，通过资金供给，造成股票价格指数的波动。

一般情况下，存款准备金率上调，资金供给减少，股票价格指数下降；反之，股票价格指数上升。

对于企业来说：对公司经营和发展有所影响。

当对存款准备金率进行调整时，受到直接影响的是证券市场的资金供给，所以首先受到冲击的一定是资本密集型企业。

在实践当中，存款准备金率如果下调，会增加货币供给量，促进整个社会的投资和消费，同时，也会改善企业的经营环境，提高企业的业绩，推进上市公司的经营和发展，保证市场的稳定运行；如果上调，则产生的影响是相反的。

对实体经济来说：以房地产行业为例，房地产行业投资规模较大，依赖银行贷款资金的支持。

资金流动性过剩是房地产市场价格上场的根本原因，而银行过去宽松的流动性带来的对房地产贷款的放款冲动，是房地产价格持续上涨的主要推动力。

房地产行业是我国宏观调控的重点，央行通过提高存款准备金率，收紧银行的资金流动性，抑制其放款冲动，对控制房地产扩张和房价上涨起一定作用。

而近年来房价上涨与我国对于存款准备金率的一再下调有离不开的联系。

因此，建议采取以下措施：第一，在货币政策调控经济中，应综合运用存款准备金率和公开市场操作等调控手段。

第二，在适当的时候加息，以避免银行信贷紧张，中小企业融资困难的困境。

参考文献：中国经济网——数据简报中国金融法定存款准备金率历次调整一览
《货币政策工具对中国信贷调控的动态影响机制研究》——林勇和李凯威
《存款准备金率调整对上证综指的影响分析》——甘路遥。