安徽工程大学金融风险管理课程设计

3 VaR 的计算方法 差—协方差法 方差—协方差法的基本思想是对组合内资产收益率的分布做出假设， 并且令 投资组合收益率是各资产收益率的线性组合．从前面我们知道，在正态假设下投 资组合的VaR为：
VAR W
因此，求组合的 VaR 也就相当于求该组合收益率的标准差．一旦得出了投 资组合收益率的标准差，相应的 VaR 值也就确定了．由投资组合理论，资产组 合的标准差是通过组合内各资产的方差—协方差矩阵求出的， 因此这种方法被称 为方差—协方差法． 方差—协方差法的基本步骤如下：首先，利用历史数据求出资产组合收益的 方差、标准差和协方差；其次，在正态分布假设下求出一定置信水平对应的临界 值；最后，将在前两步中求得的数据代入 VaR 的计算公式，求出相应的 VaR 值． 3.2 历史模拟法
（5）操作步骤与结果：
1.下载收集中石油（601857）股票过去 1 年的收盘价数据。 2.计算这支股票的日对数收益率。在单元格 H4 中输入公式“=LN（D3/D4） ” ， 下拉单元格，复制填充公式至 H4:H243，即得到 601857 的日对数收益率。 3.在表的 J4 中输入公式“=average（H4:H243） ” ，计算该股票的预期收益率。 4.在 J5 中输入公式“=VAR（H4:H243） ” ，计算静态方差。 5.在 J6 中输入公式“=SQRT（J5） ” ，计算静态标准差。 6.在 J7 中，输入公式“=J6/J4”计算离差系数。 7.在 K4 中，输入公式“=(H4-J4)/J6” ，并复制到最后一行。
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V
E rt
s rt
离散系数是测度风险数据程度的相对统计量，其作用于比较不同样本风险 数据的离散程度。离散系数越大，说明相对风险较大；反之，相对风险较 小。
（4）实验数据与内容：
1.下载收集一只股票多于一年的日收盘价数据： 2.计算该股票的日对数收益率； 3.利用描述统计指标的定义公式，计算该股票的预期收益率、静态的方差、标 准差、标准分数、离散系数。
应用历史模拟法计算 VaR 不需要对资产组合收益的分布作出假设．这种方 法是借助于过去一段时间内的资产组合收益的频度分布， 通过找到历史上一段时 间内的平均收益以及既定置信区间下的最低收益水平来推断 VaR 的值．该方法
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的本质是用收益率的历史分布来代替收益率的真实分布， 以此来求得资产组合的 VaR 值． 3.3 Monte Carlo 模拟法
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Hale Waihona Puke Baidu 实验报告
（1）实验名称：静态波动率的计算 （2）实验目的：
通过本次 Excel 实验， 掌握利用历史数据，计算金融资产的日对数收益率 及其预期收益率、静态的方差、标准差、标准分数、离差系数的方法。
（3）基本原理：
P rt ln 1 Rt ln t 1 PtT1 2.金融资产的预期收益率为： E rt rt T t 1
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（三）课程的学习目的 《风险管理》 是金融学本科专业必修的理论基础课，是适应经济金融发展的 需要新设立的一门课程， 但对于我们统计学专业的学生来说，在掌握一定统计学 知识的基础上， 对于经济学专业的课程也应该有足够的认识，尤其在当今许多门 课程之间是相互贯通的， 所以学习此门课程作为对金融入门就至关重要。本课程 是一门专业基础理论与实务并重的课程， 以阐述金融风险管理的基本理论与基本 技能为主要内容， 是一门应用性很强的学科。学习本课程可以更好地完善金融专 业学生的知识结构， 使学生对金融风险在市场经济、金融经济中的特殊影响有宏 观上的认识， 对各种具体的金融风险管理技术和防范化解方法等有较为系统的了 解和把握，为毕业之后从事经济工作打下坚实的理论基础。
课程名称：金融风险管理
姓名：黄世岗 学号：3100802244 专业年级; 统计 102 指导老师；耿志祥、沈明轩
目录
I 实验报告 ……………………………………………2 II 课程认识…………………………………………………….3 1 何为金融风险管理 ……………………………4 2 为什么要金融风险管理………………………4 3 课程学习目的………………………………….5 III 基于 VAR 金融风险度量研究…………………….5 IV 对银行全面风险管理体系及分析…………………11 1 德意志银行………………………………………11 2 中航油事件 ……………………………………12 V 对外国商业银行全面风险管理体系的分析…….14 参考文献………………………………………………..16
III 基于 VaR 的金融风险度量研究．
伴随着世界经济国际化与金融创新、金融自由化的迅速发展，银行、证券公 司等金融机构面临着日益多样且增大的风险．在这些风险中，最主要的是信用风 险和市场风险．由于在从前的金融市场中，价格的变动相对比较稳定，人们更为 关注的是金融证券市场中的信用风险，而较少考虑市场风险． 2001 年 1 月 16 日，巴塞尔银行监管委员会发布了新资本协议的征求意见 稿．《新巴塞尔协议》（简称为《新协议》）将于2006年正式实施，其核心内容 在于全面提高风险管理水平，即准确地识别、计量和控制风险．同时，考虑了银 行业的发展和业内对1988年发布的《巴塞尔协议》的批评意见，明确提出五大目 标： ①将资本充足率与银行面对的主要风险紧密联系，促进全球银行经营的安全 稳健性； ②在强调银行自己内部风险评估体系的基础上，促进世界各国银行的公 平竞争； ③激励银行提高风险计量与管理水平；④更为敏感地反映银行头寸和业 务的风险度；⑤重点放在国际活跃银行，基本原则适用于所有银行．与此同时， 一种用途更广泛，可直接用于测定银行、信托、证券机构和证券投资组合总体风 险的技术——VaR方法迅速发展起来了． 1 VaR的基本概念 VaR，即风险价值(Value at Risk)，它作为一个概念，最先起源于80年代末期 交易商对金融资产风险测量的需要；作为一种市场风险测定和管理的新工具，则 是由J.P.摩根最先提出的．VaR指的是在一定的置信度内，由于市场波动而导致
1. 金 融 资 产 的 日 对 数 收 益 率 采 用 但 其 对 数 收 益 率 计 算 公 式 为 ：
3．金融资产日对数收益率的方差计算公式为： 1 T S 2 rt E rt E rt rt E rt T t 1 4．金融资产日对数收益率的标准计算公式为： s rt s 2 rt 5． 标准分数等于某个数据与其平均数据的离差除以之后的值，反映的是该数 据与平均数比较相差多少个标准差，以测度每个值在该组数据中的相对位 置，并可以用它判断一组数据是否有异常点。其计算公式为：
zt rt E rt s rt
6． 方差、标准差都是反映风险收益分散程度的绝度水平。对于平均水平或计 量单位不同组别的风险数据值，是不能用方差、标准差直接比较其离散程 度的。这时就需要使用离散系数。离散系数也称为变异系数，它是一组风 险数据的标准差 s 与其对应的预期值之比。计算公式为：
II 课程认识 （一）何为金融风险管理
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金融风险管理就是营利性组织和非营利性组织衡量和控制风险及回报 之间的得失。金融风险管理这个词汇是金融语言的核心。随着金融一体化 和经济全球化的发展，金融风险日趋复杂化和多样化，金融风险管理的重 要性愈加突出。金融风险管理包括对金融风险的识别、度量和控制。由于 金融风险对经济、金融乃至国家安全的消极影响，在国际上，许多大型企 业、金融机构和组织、各国政府及金融监管部门都在积极寻求金融风险管 理的技术和方法，以对金融风险进行有效识别、精确度量和严格控制。 （ 二）为什么要金融风险管理 为什么要进行金融风险管理。早期的金融理论认为，金融风险管理是没 有必要的， Merton Miller 以及 Modigliani(1958) 就指出，在一个完美的市场 中，对冲或叫套期保值等金融操作手段并不能影响公司的价值。这里的完 美的市场是指不存在税收和破产成本，以及市场参与者都具有完全的信息。 因此，公司的管理者是没有必要进行金融风险管理的。类似的理论也认为， 即使在短期内会出现小幅度的波动，但从长期来讲，经济运行会沿着一个 均衡的状态移动。 所以那些为了防范短期经济波动损失而开展的风险管理只会是一种对资源 的浪费。这种观点认为，从长期来讲，是没有金融风险可言的，因此短期 的金融风险管理只会抵消公司的利润，从而削减公司价值。然而，现实经 济生活中，金融风险管理却引起了越来越多的来自学术界和实务界的关注。 无论是金融市场的监管者，还是金融市场的参与者对风险管理理论和方法 的需求都空前高涨。主张应进行金融风险管理的各方认为，对风险管理的 需求主要基于下面的理论基础： 现实的经济和金融市场并非完美，因此通过风险管理可以提升公 司价值。现实金融市场的不完美性主要体现在以下几个方面：首先，现实 市场中存在着各种各样的税收。 这些税收会影响到公司的价值。 由此看来， Miller 和 Modigliani 的理论假设在现实经济状况下并不合适。其次，现实市场中存在着 交易成本。 最后， 在现实市场中， 金融参与者也是不可能获得完全信息的。 从而， 对金融风险进行管理是相当可能及有必要的。
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整个资产组合在未来某个时期内可能出现的最大价值损失． 如果只考虑一天的波 动情况，那么VaR也就是每日风险价值DEAR(Daily Earnings at Risk)． 由于VaR方法能简单清晰地表示市场风险的大小，又有严谨的概率统计理 论作依托，更重要的是，它解决了传统风险度量方法所不能解决的各种问题，因 而该方法得到了国际金融界的广泛支持和认可．它可以把各金融工具、资产组合 以及金融机构总体的市场风险量化为一个数字， 这使得机构投资者与市场监管者 能够很方便地将其与其它数字指标进行比较， 如将金融机构的市场风险与其利润 总额或资本总额进行比较，从而判断其承受市场风险的能力大小．正是由于VaR 的这一特性极大地方便了金融监管部门对各金融机构的有效监管， 因此各监管部 门纷纷应用其进行风险监管．
Monte Carlo 模拟法最早于 1942 年由研制原子弹的科学家研制并加以应用， 其名称 Monte Carlo 来自法国南部著名的赌城．在金融市场上，Monte Carlo 模拟 法用来模拟确定时期不同情形下的资产组合值。Monte Carlo 模拟法是计算 VaR 的各种方法中最为有效的方法． 对于资产组合的不同分布状况以及各种非线性的 情形，Monte Carlo 模拟法都可以得到令人满意的结果． 4 VAR 模型特点及其主要应用 VAR 特点:①可以用来简单明了表示市场风险的大小，单位是美元或其他货 币，没有任何技术色彩，没有任何专业背景的投资者和管理者都可以通过 VAR 值对金融风险进行评判； ②可以事前计算风险，不像以往风险管理的方法都是在 事后衡量风险大小； ③不仅能计算单个金融工具的风险，还能计算由多个金融工 具组成的投资组合风险，这是传统金融风险管理所不能做到的． VaR 模型的假设条件：⒈市场有效性假设；⒉市场波动是随机的，不存在自 相关． 一般来说，利用数学模型定量分析社会经济现象，都必须遵循其假设条 件，特别是对于我国金融业来说，由于市场尚需规范，政府干预行为较为严重， 不能完全满足强有效性和市场波动的随机性，在利用 VaR 模型时，只能近似地 正态处理． VAR 主要应用①用于风险控制．目前已有超过 1000 家的银行、保险公司基 金、 养老金基金及非金融公司采用 VAR 方法作为金融衍生工具风险管理的手． 利 用 VAR 方法进行风险控制，可以使每个交易员或交易单位都能确切地明了他们 在进行有多大风险的金融交易， 并可以为每个交易员或交易单位设置 VAR 限额， 以防止过度投机行为的出现．如果执行严格的 VAR 管理，一些金融交易的重大 亏损也许就可以完全避免．②用于业绩评估．在金融投资中，高收益总是伴随着 高风险， 交易员可能不惜冒巨大的风险去追逐巨额利润．公司出于稳健经营的需 要，必须对交易员可能的过度投机行为进行限制．所以，有必要引入考虑风险因 素的业绩评价指标． 但 VAR 方法也有其局限性．VAR 方法衡量的主要是市场风险，如单纯依靠