期权套利与股票期权组合套利讲解

2003年-2011年全球场内期货期权成交量及增长率
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Biblioteka Baidu
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期权及期权套利
主要内容
1 国外期权市场的发展
2
期权基础知识
3 期权基本交易策略
4 期权套利交易策略
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股票期权套利
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国外期权市场的发展
一、期权的起源
现代期权的产生——场外期权
➢ 1792年纽约证券交易所 ➢ 股票期权：买权（call option）、卖权（put option）
场内期权市场的建立
行使期权 （A可以1905美元/吨的市价在期货币场上抛出，获利50 美元/吨 ） 对冲平仓 （A可以55美元的价格售出看涨期权、A获利50 美元/吨 （55一5））
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举例说明
B)看跌期权：1月1日，铜期货的执行价格为1750 美元/吨，A买入这个权利．付出5美元；B卖出这 个权利，收入5美元。2月1日，铜价跌至1695美 元/吨，看跌期权的价格涨至55美元/吨。此时， A可采取两个策略：
➢ 二是作为期权的卖方（无论是看涨期权还是看跌期权） 只有义务而无权利，在理论上他的风险是无限的，但收益 是有限的（收益最大值为权利金）。
➢ 三是期权的买方无需付出保证金，卖方则必须支付保证 金以作为必须履行义务的财务担保。
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期权基础知识
二、期权种类
（3）按照行权方式划分： ➢ 欧式期权：欧式期权多方只能在期权到期日才能行权
（2）按期权买者的权利划分 ➢ 买入期权(Call Option) /看涨期权：赋予期权买者未
来按约定价格购买标的资产的权利。 ➢ 卖出期权 (Put Option) /看跌期权：赋予期权买者未
来按约定价格出售标的资产的权利。
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举例说明
A)看涨期权：1月1日，标的物是铜期货，它的期 权执行价格为1850美元/吨。A买入这个权利， 付出5美元；B卖出这个权利，收入5美元。2月1 日，铜期货价上涨至1905美元/吨，看涨期权的 价格涨至55美元。A可采取两个策略：
成交量（十亿张）
增长率（%）
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国外期权市场的发展
全球主要衍生品历年成交量占比比较（FIA）
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国外期权市场的发展
股指期权在全球金融期货市场中占据重要地位
➢ 2011年，场内股权类衍生品交易量占场内衍生品总交易量的62%。 ➢ 2011年，场内股指期权交易量占股权类衍生品交易量的38%。
（全球适用比较广泛，我国开通仿真交易的期权属于欧式 期权。） ➢ 美式期权：美式期权允许多方在到期前的任何时间行 权。 ➢ 百慕大期权：行权期介于欧式和美式之间，是在 到期前 的一段时间。
总结：欧式期权本少利大，且在获利的时间上不具灵活性；美式期权虽然灵 活，但付费十分昂贵。因此，目前国际上大部分的期权交易都是欧式期权。
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二、期权种类
（4） 按照标的物来划分 ➢ 金融期权：可分为股票期权、股价指数期权、金融期货
期权、利率期权、信用期权、货币期权（或称外汇期权） 及互换期权等。 ➢ 商品（实物）期权：金属、原油、农作物等 （5）按照能否产生利润分 ➢ 实值期权（价内）：期权的持有者执行期权能产生收益 ➢ 虚值期权（价外）：期权的持有者处于亏损状态 ➢ 平价期权：不亏不赢
❖ 产品类型 个股期权 股指期权 利率期权 外汇期权 ETF期权
❖ 交易所 芝加哥期权交易所 芝加哥商业交易所、纽约期货交易所 芝加哥商业交易所 芝加哥商业交易所
美国证券交易所
❖ 上市时间 1973年 1983年 1982年 1985年 1998年
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国外期权市场的发展
全球场内衍生品交易规模稳步增长 稳步增长，平均年增长12%（2003-2011年期间） 2011年： ➢ 期货类产品：122亿张 ➢ 期权类产品：130亿张
行使期权 （A可以按1695美元/吨的市价从市场上买入铜，而以1750美 元/吨的价格卖给B，B必须接受，A从中获利50美元/吨（1750一1695 一5） 对冲平仓 （A可以55美元的价格售出看跌期权。A获利50美元/吨（55 一5〕）
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案例总结
➢ 一是作为期权的买方（无论是看涨期权还是看跌期权） 只有权利而无义务。他的风险是有限的（亏损最大值为权 利金），但在理论上获利是无限的。
➢ 1973年4月，CBOE，股票买权 ➢ 1977年6月， CBOE，股票卖权 ➢ 1983年3月，CBOE，股指期权
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国外期权市场的发展
二、期权的发展历史
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国外期权市场的发展
三、全球主要期权市场发展路径
美国：期权产品创新引领全球
➢ 期权产品的发源地，包括个股期权、股指期权、利率期权、外汇 期权和ETF期权等
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期权基础知识
二、期权种类
（1）按期权交易场所划分 ➢ 场外期权(Over-the-Counter-Options) ：是指在非
集中交易场所交易的非标准化期权，也成店头市场期权或 柜台期权。 ➢ 场内期权 (Put Option) /交易所期权：是指交易所设 计并在交易所集中交易的标准化期权。
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期权基础知识
三、期权权利金 （1）权利金含义
权利金（Premium）：也成期权费、期权价格是 期权买方为取得期权合约所赋予的权利而支付给 卖方的费用。由于买方付出权利金后便得到未来 买入或卖出标的物的权利，除权利金外不会有任 何损失或潜在风险，所以期权的价值不会小于0
2011年全球衍生品成交分布图 （按成交量划分）
2011年各股权类衍生品交易量占比
个股期权 27%
ETF期权 11%
个股期货 8%
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股指期货 16%
股指期权 38%
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期权基础知识
一、期权概念 期权是指赋予其购买者在规定期限内（到期 日）按双方约定的价格（执行价格Exercise Price）购买或出售一定数量某种资产（标的 资产Underlying Assets）的权利。