财务管理的价值观念

财务管理的价值观念

【本章学习目标】本章主要阐述了财务管理的价值观念，包括货币时间价值和投资风险价值两种基本价值观念，重点介绍了货币时间价值、投资风险价值的含义及其计算的基本内容。

【关键概念】货币时间价值终值现值年金投资风险价值风险报酬证券组合

第一节货币时间价值

货币时间价值是分析资本支出、评价投资经济效果、进行财务决策的重要依据，是企业财务管理的一个重要概念，在企业筹资、投资、利润分配中都要考虑货币的时间价值。任何企业的财务活动，都是在特定的时空中进行的，因而货币时间价值是一个影响财务活动的基本因素。如果财务管理人员不了解时间价值，就无法正确衡量、计算不同时期的财务收入与支出，也无法准确地评价企业是处于盈利状态还是亏损状态。

而时间价值原理，正确地揭示了不同时点上等量及不等量资金之间的换算关系，从而为财务决策提供了可靠的依据，所以财务人员必须了解时间价值的概念和计算方法。

一、货币时间价值的概述

(一)货币时间价值的含义

货币时间价值又称资金时间价值，简称时间价值，是指在不考虑通货膨胀和风险性因素的情况下，资金在其周转使用过程中随着时间因素的变化而变化的价值，其实质是资金周转使用后带来的利润或实现的增值，或者说，是指资金经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。它具有增值性的特点，是一定量的资金在不同的时点上具有的不同的价值，即今天的一定量资金比未来的同量资金具有更高的价值。例如，今天你将100元钱存入银行，假定利息率为6%，一年后的今天，你将会得到106元。其中的100元是本金，6元的利息就是这100元钱经过一年时间的投资所增加的价值，该利息就是货币时间价值。换一种理解，现在的100元钱和1年后的100元钱经济价值不相等，或者说它们的经济效用不同。但并非所有货币都具有时间价值，货币具有时间价值的前提条件是货币只有作为资本投入生产和流通后

才能产生增值。

(二)货币时间价值的本质

在西方经济学中关于时间价值的论述主要有如下观点。

一种观点认为：时间价值是牺牲当前消费的代价和报酬。这种观点认为，即使在没有风险和通货膨胀的条件下，今天的100元钱也会大于以后的100元钱。投资者投入或投出这100元钱，他就牺牲了当时使用或消费这100元钱的权利和机会，这种牺牲不是无偿的，它要获得补偿，因此，按照牺牲时间来计算的这种补偿，就是它的代价或报酬，就叫做时间价值。这种观点在西方各国十分盛行，也是一种传统观点。

另一种观点认为：心理因素决定时间价值。英国经济学家凯恩斯从资本家和消费者的心理出发，而高估现在货币的价值、低估未来货币的价值。他认为，时间价值在很大程度上取决于消费倾向等心理因素。

总之，西方经济学关于时间价值的概念认为：对投资者推迟消费的耐心应该给以报酬，该报酬量应该与推迟的时间成正比例关系，因此，单位时间的这种报酬对投资的百分比称为时间价值。显而易见，西方经济学家的这些概念只是说明了时间价值的一些现象，并没有说明其本质。在此，十分有必要对时间价值的来源、产生、计算标准和计算方法作出科学的解释。

首先，这些概念都没有揭示时间价值的真正来源。根据马克思的劳动价值理论，在发达的商品经济条件下，资本流通的公式是：G —W —G ′，其中G ′= G+∆G ，即原来预付的货币额G 加上一个增值的货币额∆G 。处于两端的属于同一性质的货币，若两个货币量完全相等，投资行为就失去了实际意义。所以，资本流通的结果不仅要保持原有资本的价值，而且还要取得更多的价值，即增值。由此可见，货币时间价值的真正来源是工人创造的剩余价值的一部分。

其次，马克思认为：货币只有作为资本投入生产和流通才能增值。“如果把它从流通中取出来，那它就凝固为储藏货币，即使藏到世界末日，也不会增加分毫”。

再次，在《资本论》中，马克思精辟地论述了剩余价值如何转化为利润，利润又如何转化为平均利润，等量的资金投入不同的行业，会获得大体相当的社会平均资金利润率或平均投资报酬率，这个率数就是计算时间价值的基础。马克思还指出了时间价值应该按复利的方法来计算，他认为：在利润不断资本化的条件下，资本的积累要用复利方法计算，资本将按几何级数增长。

综上所述，货币时间价值的本质是在经济活动中工人创造的剩余价值的一部分，并且随着资本的积累按几何级数增长。

(三)货币时间价值的表现形式

货币时间价值有两种表现形式：一种是相对数(时间价值率)，它是指在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率或平均报酬率。另一种是绝对数(时间价值额)，它是指资金在生产经营过程中带来的增值额，等于投资额与时间价值率的乘积。

在财务管理实务中，人们习惯于使用相对数来表示资金的时间价值，即用增加价值占投入资金的百分数来表示：

100%=⨯增加价值

资金时间价值投入资金

在没有通货膨胀和风险的特定情况(静态)下，银行存款利率、贷款利率、各种债券的利率以及股票的股利，都是投资报酬率，它们就相当于时间价值率。

(四)货币时间价值的意义

货币的时间价值是客观存在的经济范畴。任何企业的财务活动都是在特定的时空中进行的。离开了时间价值因素，就无法正确计算不同时期的财务收支，也无法正确评价企业盈亏。因此，货币的时间价值是企业进行财务决策的基础。

(1) 货币时间价值是企业筹资决策的重要依据。在筹资活动中，筹资时机的选择、举债期限的选择、资本成本的确定以及资本结构的决策等都要考虑时间价值因素。

(2) 货币时间价值是企业投资决策的重要依据。在投资活动中，树立货币时间价值理念，能够从动

态上比较投资项目的各种方案在不同时期的投资成本、投资报酬，提高投资决策的正确性；能够使投资者有意识地加强投资经营管理，降低投资成本，缩短投资项目建设期，提高投资效益。

(3) 货币时间价值是企业经营决策的重要依据。在企业经营活动中，分期付款销售的定价决策、商品发运和结算时间的决策、积压物资的降价处理决策以及流动资金周转速度的决策等都要考虑时间价值因素。