欢聚时代(YY)分析报告

欢聚时代（YY）分析报告

Latticework72@

2013-9-17，格栅,

【note】本文的表述偏乐观，实际我对此可能更悲观一些。纯粹一些信息供参考。

摘要：

1.YY语音技术的领先是欢聚时代的核心竞争优势，这使得其在游戏、广告、音乐、

教育方面都具有领先同行的优势，具有较强的用户黏性。

2.在线游戏和游戏广告得益于游戏行业的发展，YY语音在技术优势和多玩资讯平

台的领先地位，使得公司在这两方面业务的增长速度超过行业水平。

3.YY音乐已经成为公司最主要的收入来源，其收入份额占比将继续扩大。潜在的

庞大用户群体、与湖南卫视合作（未来可能与更多的电视媒体合作）、业务的强吸引力将使得YY音乐在收入和用户取得突破性增长，但在娱乐产业链新领域的拓展存在一定的不确定性。

4.教育行业是极具希望的一个业务领域，若能够得到顺利运作，预计将为公司新

的业绩增长点。

目录

1.收入来源快速增长，新业务值得期待 (1)

1.1.发展历史：业务领域不断拓展，用户规模快速增长 (1)

1.2.业务收入来源：用户和广告主（游戏厂商） (1)

1.3.未来：教育、娱乐产业链等新业务值得期待 (4)

2.游戏运营、广告：受益行业增长，语音应用强化用户黏性 (6)

2.1.游戏主要玩家年龄段的用户渗透率已达较高水平 (6)

2.2.得益行业增长和YY语音带来的用户，游戏业务收入增长速度仍将保持快速增长 (8)

2.3.用户的黏性和行业的增长使得游戏广告业务持续发展 (12)

3.YY音乐：收入快速提升，与电视媒体合作带来多重利好 (14)

3.1.YY音乐是快速发展的中国社交视频的领先网站 (14)

3.2.稳定生态圈和强用户黏性促使YY音乐业务快速发展，与电视媒体的合作使得业务发展更上一层 (16)

4.盈利预测 (21)

4.1.运营成本率趋于稳定，利润率稳步提升 (21)

4.2.关键假设讨论 (23)

5.风险分析 (24)

图1：欢聚时代的业务领域从游戏、游戏广告开始，已经拓展到音乐、会员等领域 (1)

图2：欢聚时代各项业务收入增长迅猛 (2)

图3：在线游戏、音乐、会员服务的收入增长得益于付费用户数增长和ARPU值提升 (3)

图4：其他业务收入主要来自会员服务 (4)

图5：YY付费会员数量持续增长 (4)

图6：网络教育市场规模快速增长 (5)

图7：欢聚时代将在现有业务的基础上，逐渐拓展出新的业务领域 (5)

图8：10-39岁人群的互联网渗透率在80%左右 (6)

图9：游戏、视频是网民主要应用 (7)

图10：网络游戏的用户主要集中在16-39岁之间 (7)

图11：页游玩家的数量已经占15-29岁人口（玩家的主要年龄段）的80%左右 (8)

图12：游戏行业主要的业务收入来自端游，页游的收入占比约15%左右 (8)

图13：游戏行业及各子行业的增长率 (9)

图14：网页游戏的数量虽然仍在增加，但增速已经趋于缓慢 (9)

图15：网络游戏行业产业链 (10)

图16：中国网页游戏各运营平台营业收入规模占比 (10)

图17：YY语音注册用户数快速增长 (11)

图18：在线游戏收入的同比增长率在80%以上 (11)

图19：YY游戏的活跃用户在持续增长 (11)

图20：网络游戏的广告投放额近半年来有较快增长 (12)

图21：多玩、178、腾讯游戏频道是用户浏览时长最长的3家游戏资讯网站 (13)

图22：游戏广告业务收入近期的同比增长率在40%左右 (13)

图23：社交视频网站市场规模 (14)

图24：YY在全部社交视频网站中的知名度第一，用户规模略次于六间房位居第二 15图25：2012.10-2013.3中国主要社交视频网站/软件月度用户规模（万人） (15)

图26：中国主要社交视频网站用户性别 (16)

图27：中国主要社交视频网站用户年龄 (16)

图28：中国主要社交视频网站/软件的用户收入情况 (16)

图29：虚拟礼物付费占YY音乐收入的78% (18)

图30：YY音乐的绝大部分表演者是年轻的女性 (19)

图31：YY的用户数还有很大的提升空间 (20)

图32：YY音乐业务收入迅猛增长 (20)

图33：YY音乐的付费用户数随着活跃用户的增长呈现跳跃式增长 (20)

图34：YY的（运营费用+营业成本）/营业收入区域稳定 (21)

图35：各项营业成本总体呈现稳中下降的趋势 (21)

图36：收入分成费用/YY音乐收入的比例（每季度） (22)

图37：运营利润率逐步攀升并趋于稳定 (23)

图38：净利润稳步提升 (23)

表1：YY的业务收入主要来自游戏、YY音乐、会员服务、游戏广告 (1)

表2：社交视频网站目前最主要的盈利在于用户付费购买虚拟物品 (17)

1. 收入来源快速增长，新业务值得期待

1.1. 发展历史：业务领域不断拓展，用户规模快速增长

欢聚时代的前身多玩于2005年成立，早期业务为游戏资讯（广告）、游戏运营。在2008年推出YY语音，凭借其不卡、不掉线、不延迟等绝对优势实现逆袭，击败TS、UT、iSpeak等语音通讯工具，并通过多玩的游戏专区，吸引游戏玩家中的意见领袖，这为YY 奠定了用户基础。在2011年，开始推出YY音乐业务和会员服务业务。

图1：欢聚时代的业务领域从游戏、游戏广告开始，已经拓展到音乐、会员等领域

来源：公司网站、新闻报道、分析整理

1.2. 业务收入来源：用户和广告主（游戏厂商）

欢聚时代（YY.Inc）目前主要通过经营的两个网站获取收入：多玩（）主营游戏、游戏广告；YY（）主营音乐、会员、教育等。另外还有PC和手机客户端。

表1：YY的业务收入主要来自游戏、YY音乐、会员服务、游戏广告