第4章证券价值评估教案

第四章证券价值评估
1．本章重点内容
（1）债券估价基本模型
（2）可赎回债券估价
（3）债券到期收益率
（4）股票估价的基本模型
（5）不同类型的普通股价值评估
（6）价格乘数法的基本含义
（7）价格/收益乘数
2．本章难点内容
（1）债券价值的影响因素
（3）股票收益率与股利增长率
（4）股权自由现金流量
（5）公司自由现金流量
3．本章教学中应注意的问题
（1）以时间轴为工具介绍债券现金流的分布，介绍债券估价基本模型的原理
（2）以时间轴为工具介绍可赎回债券现金流的分布，介绍可赎回债券估价
（3）以时间轴为工具介绍到期债券现金流的分布，介绍到期债券估价
（4）利用Excel函数介绍债券到期收益率和债券赎回收益率的计算
（5）介绍现金流量计算时调整的基本原理
三、本章应讲授的内容
1．债券估价基本模型
介绍债券估价的基本原理，基本模型和计算。

2．可赎回债券估价
介绍可赎回债券估价的基本原理和计算。

3．债券到期收益率
介绍债券到期收益率的含义，假设条件，计算公式和Excel函数。

4．债券赎回收益率
介绍债券到期收益率的含义，计算公式和Excel函数。

5．债券价值的影响因素
介绍影响债券价值的息票率、期限和收益率（市场利率）三个因素，并利用实例介绍收益率变动对不同息票率债券价值的影响和收益率变动对不同息票率债券价值的影响。

6．股票估价的基本模型
介绍股利折现模型的现金流量来源，估价基本原理和模型。

7．不同类型的普通股价值评估
介绍零增长股、固定增长股和非固定增长股的估价模型和计算过程。

8．股票收益率与股利增长率
介绍股票收益率的计算及来源，介绍股利增长率的影响因素和计算。

9．股权自由现金流量
介绍股权自由现金流量的含义和计算，注意着重讲授调整事项，讲授股权自由现金流量的估价模型，利用实例讲授。

10．公司自由现金流量
介绍公司自由现金流量的含义和计算，讲授公司自由现金流量的估价模型，利用实例讲授。

11．价格乘数法
介绍价格/收益乘数（P/E）的基本含义，估价原理以及估价中应注意的问题。

四、课堂讨论
1．讨论题目：债券和股票估价原理的差异是什么？
2．讨论参考资料：《财务管理》教材；《财务管理习题与案例》。

3．参考答案：参见《财务管理习题与案例》。

五、课堂习题
1．习题内容：从《财务管理习题与案例》中选取。

2．参考答案：参见《财务管理习题与案例》。

六、案例分析
1．案例分析题目
假设你正在考虑购买同一行业的两家上市公司的股票，这两只股票除了股利支付政策不同外，其他条件均相同。

两家公司年收益的平均水平都是每股3元，A公司的股利政策是所得利润全部用于支付股利，而B公司的股利政策是所得利润的1/3用于股利发放，也就是每股支付1元的股利。

A公司股票的市场价格为每股15元，两家公司的风险相同。

请判断如下事项的正确性并进行说明：
（1）B公司的成长速度要快于A公司，因此其股票市场价值应大于每股15元。

（2）虽然B公司的成长速度快，但A公司现在的股利支付水平高于B公司，因此，A 公司的股票市场价格应该较高。

（3）A公司预期收益率和必要收益率都为20%，B公司的预期收益率会更高，因为其预期增长率较高。

（4）如果B公司股票市场价格也是每股15元，B公司增长率的最合理估计应为10%。

2．案例分析步骤
（1）掌握股票估价的基本原理和计算公式。

（2）分析两公司现金流量的分布特征。

（3）计算股票价值和增长率。

3．案例分析应注意的问题：
从选用正确的估价模型和计算方法。

七、课堂提问的问题
1．试用一些简单的例子，说明你对以下问题的回答：（1）如果利率升高，债券价格升还是降？（2）如果债券收益率高于息票率，债券价格应该比面值高还是低？（3）如果债券价格超过面值，收益率应该比息票率高还是低？（4）与低息票率债券相比，高息票率债券的出售价格应该更高还是更低？（5）如果利率发生变化，与低息票率债券相比，高息票率债券价格变化的比例应该会更高吗？
2．普通股价值评估可以采用什么方法？各自的适用性如何？
八、本章思考题
1．不同类型的债券估价中有哪些现金流量？
2．债券到期收益率的假设条件是什么？
3．影响债券价值的因素有哪些？
4．收益率变动对不同息票率债券价值有怎样的影响？
5．收益率变动对不同息票率债券价值有怎样的影响？
6．股票收益的来源有哪些？
7．股权自由现金流量的计算中有哪些调整项？
8．公司自由现金流量有哪些内容构成？
9．价格乘数法的基本含义是什么？
10．价格乘数法估价时应注意哪些问题？
九、本章作业题
《财务管理习题与案例》。

十、本章参考书目
1.刘淑莲.财务管理[M].4版.大连：东北财经大学出版社，2017.
2.刘淑莲，牛彦秀.财务管理习题与案例[M].4版.大连：东北财经大学出版社，2017.。