中国利率市场化的障碍与对策综述

陈志祥 （ ９ ９ １ ９ ）、姚骞 （０ ４ 、祁 振荣 （０ ５ ２０） ２ ０ ）认 为 在 当前 的实 际经 济形 势 下 ，各 种 宏观 财政 金 融条 件仍 有 待 完善 ，故 利 率市 场化 改革 只能 以同业拆 借 利 率作 为 中介 目 标 利 率 为突 破 口来付 诸实施 ，已经 开始 运 行 的 同业 拆借 市
杨 德勇 （０ ２ ２ ０ ）根 据在 我 国 资金 供 应者 依然 主 要 由居 于 垄断 地位 的 国有商 业银 行 及其 变种 组 成和 资 金需 求 者依 然主 要 由国有 企业及 其 变种组 成 的情况 ， 出垄 断 与产权 是 得 我 国利 率市 场化 的制 度性 障 碍 ，在 此 障碍 下 利率 市 场化 会
二 、存 贷 款 利 率 市场 化 的对 策
针对 我 国利率 市 场化 改 革 的突破 口 问题 ，有 以下几 种 观点： 殊性 ，利率 市场 化的推 进却可 能遇到 一些 颇具 “ 中国特色 ” 陈桂 珍 、鲁胜 林 （９ ３ １ ９ ）认 为利 率 市场 化 改革 的最 佳 的 体制 约束 。其 中 ，在 微观 层面 上 ，实体 经 济 部 门特 别是 突破 口宜选 择利 率 主体 市场 化 ，即现 实 中的专 业银 行企 业 国 企改 革和 政府 经 济功 能调 整 的不到 位 ，预 算 约束软 化 的 化和 企业 的企业化 。
使得 资金价 格扭 曲和 变形 ， 论 上推演 的利 率市 场化 预期 效 市场 化 的突破 口分别 为 ：中央 银 行的 基 准利 率 、金融 市 场 理 果在 很大 程 度上无 法 实现 。从 而认 为我 国利率 市 场化 的时 的债券 利率和 同业拆 借利 率 、商业 银行 的贷款 利率 。 间表 只能视 微观 经 济主体 市场化 的进程 而定 。 黄 峰 （０ ３ 认 为 应该 针 对 我 国 国情 来 选 择 突破 口 ， ２０） 王会 妙 、苗 巧刚 （０ ３ ２ ０ ）从 麦 金农 和 肖提 出的 利率 自 对 于 选择 同业 拆借 作 为我 国利 率市 场化 的突 破 口作者 认 为 由化 对经 济促 进 的传导 机 制存 在三 个 隐含 前提 条 件 （ 即储 是 很 符合 我 国 自身情况 的 。 因为利 率 市场化 特 别 强调 货 币 蓄 对 实际 存款 利率 富有 弹性 、储 蓄能 够 畅 通地 转化 为 投资 市 场作 为 基础 ，还在 于货 币市场 利 率是 商业 银 行决 定 存贷 以及 利率 市场化 能 够改 善投 资质 量 ）入 手 ，经 过实 证 分析 款 利 率的 基础 ，货 币市 场 利率是 众 多市 场主 体 竞争 性 交 易 得 出我 国 的利 率市场 化 存在 如 下的 障碍 ：储 蓄 的实 际 存款 的 结果 ，货 币 市场利 率 的形 成是 透 明 的 ，货 币市 场 利率 本 利 率 刚性 ，我 国利率 市 场化 产生 “ 蓄 效应 ”的 障碍 ；储 身 就是 市场 化 了的 利率 ，而 经过 统计 汇 总 的货 币市 场平 均 储 蓄难 以转化 为投 资 ，我 国利率 市场化产 生 “ 资数量 效应 ” 利 率则 反映 整个 货 币市场 资金供求 状 况 。在 货 币市场 的众 投 的 障碍 ；资 金 的逆配 置 ，我 国利 率市 场化 中投 资质 量提 高 多 利率 中 ，同业拆 借 利率 是货 币 市场 的 基准 利率 之 一 ，所 的障 碍 。总结 即 为 ，金融堵 塞 和 资金逆 配置 现 象是 阻碍 我
场也 为此提供 了可能 。 赵 尚梅 （０ ２ ２ ０ ）、马 彦 波 （０ ６ 认 为 目前 我 国 市 场 ２０ ） 周 昆平 （ ０ ０ ２ ０ ）、王 世 伟 、赵 保 国 （ ０ ５ 认 为 进 行 ２ ０） 化 利 率体 制 有效运 行 的受 三大 要件 的 约束 ：一 是 金融 市场 利率 市场 化改 革 ，寻 找合适 的突破 Ｅ 非常 关键 ，这种 突破 ｌ 的利 率 虽然 已经基 本 放开 ，但 是 ，由于 金 融市 场 不够 发 达 Ｅ应具 有联结 自由市 场利 率和管 制利率 的功能 。一 般来 说 ， ｌ 完善 ，能够 及 时准 确反 映 市场 资金 供求 状 况 的市 场基 准 利 先 放开 银行 同业拆借 利率 和国债 利率 ，再 过渡 到贷款 利率 ， 率无 法产 生 ，中央 银行 宏观 调 控能 力受 到 一定 的限制 ；二 最 后才 放 开存 款 利率 。而且 往往 从 长期 利 率 、大额 交 易开 是 中央 银行 制 度不 健全 ，影 响 了对 市场 利 率进 行 宏观 调控 始放 开 ，逐步过 渡到短期 利率 、小 额交易 。 和 有效 监督 的效果 ；三 是经 济 主体 规范 的 市场 化行 为 远未 胡 振 、童 浩 林 （ ０ ０ ２ ０ ）、赵 怀 勇 （０ ０ 认 为 我 国 的 ２０） 确立 ， 融交易 主体没 有能 力面对 市场化利 率做 出理性 的符 金融市场不完善 ，市场分割的状态还存在， 金 难以像成熟市场 合市 场规则 的定 价选 择 。 经济 国家 那样 ，通过一个 突破 口就 能引起 其他 利率 的联动 ，
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中国利率市场化的障碍与对策综述
田水连 （ 上饶 师 范学院 数 学与计算机 系 ，江西上饶 ３ ５０ ） ３ １２
摘 要 ： 自从我 国加入 ＷＴ 后 ，加快推进利率 市场化的进程显得尤为迫切 ，我 国学者对利率 市场化 方面的研 究也是硕果 Ｏ 颇丰 ，这为我 国开展 利率 市场化提 供 了重要 的理论 支撑和方法论的指导 ，而本文的 目的就是对前辈们在利 率市场化 这一领域的 研 究成 果 进 行 整 理 并 加 以 总 结 。 关 键 词 ： 困境 对 策 利 率 市场 化
达到 牵 一发 而动 全 身的效 果 ，因而必 须 同时 在不 同的金 融 市场 或 层次 中选 择利 率市 场化 的操作 目标 ，实现 立体 推 进 的 战略 。我 们可 以将 利率 体 系分 为 ：中央 银 行利 率 、金 融 市场 利 率和商 业 银行 利率 三个 层 次 ，在 三个 层次 中 ，利 率
一
、
中 国利 率 市 场化 改革 的 障 碍 与 困境
存在 。
利率 市 场化作 为 我 国金 融 改革 的方 向 ，在 现 阶段 还 存 在 许多 阻力 ， 同研 究学 者有各 自不 同的理解 ，具体 为 ： 不 薛 冰 （０ ２ 、李 扬 （０ ３ 认 为 由于 中国 体 制 的特 ２０） ２０）
问 题 并 未从 根本 上得 到解 决 ，基 于此 ，它 们 的 经济 行 为是 缺乏 利 率弹 性 的 ；而国有 商业 银 行治 理结 构 的 缺陷是 最 为 突 出者 ；在 宏观 层 面 ，认 为 我 国利 率 市 场化 的Baidu Nhomakorabea 进 步 伐 ， 还 因为 货币 当局 宏观 调 控机 制的 不 完善 、货 币政 策 中介 目 标 的缺 陷 以及基 准利率 的缺失而 受到 约束 。