金融市场学-张亦春-第三版-官方PPT(13)

基本假定（1）
1、所有投资者的投资期限均相同。 2、投资者根据投资组合在单一投资期内的预 期收益率和标准差来评价这些投资组合。
@Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007
@Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007
资本市场线（CML）
4、有效集
资本市场线就是允许无风险借贷情况下的线性 有效集，其反映的是有效组合的预期收益率和 标准差之间的关系。
Rp
Rf
[RM Rf
M
] p
思考：证券市场提供了时间和风险的交易场所？
@Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007
证券市场线（SML）
基本假定（2）
3、投资者永不满足，当面对其他条件相同的 两种选择时，他们将选择具有较高预期收益率 的那一种。 4、投资者是厌恶风险的，当面对其他条件相 同的两种选择时，他们将选择具有较小标准差 的那一种。 5、每种资产都是无限可分的。
@Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007
第一节 资本资产定价模型
资本资产定价模型(Capital Asset Pricing Model, CAPM)
夏普(Sharpe,1964)、林特勒 (Lintner,1965)和莫辛 (Mossin,1966)等人在现代证券组合理论的基础上 提出。
@Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007
资本市场线（CML）
1、分离定理 投资者对风险和收益的偏好状况与该投资者最
优风险资产组合的构成是无关的。
@Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007
协方差的性质：一种证券与市场组合的协方差 等于该证券与市场组合中每种证券协方差的加 权平均数。
市场组合的标准差等于所有证券与市场组合协 方差的加权平均数的平方根，其权重为各种证 券在市场组合中的比例。
单个证券的预期收益率水平取决于其与市场组 合的协方差。
@Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007
证券市场线（SML）
证券市场线反映了单个证券与市场组合的协方 差和其预期收益率之间的均衡关系。
Ri
Rf
(RM Rf
ຫໍສະໝຸດ Baidu
2 M
) iM
证券的预期收益率与无风险利率的大小关系取 决于该证券与市场组合的协方差的符号。
@Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007
基本假定（3）
6、投资者可按相同的无风险利率借入或贷出 资金。 7、税收和交易费用均忽略不计。 8、对于所有投资者而言，信息都是免费的并 且是立即可得的。 9、投资者对于各种资产的收益率、标准差、 协方差等具有相同的预期。
@Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007
@Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007
资本市场线（CML）
3、共同基金定理 如果我们把货币市场基金看作无风险资产，那
么投资者所要做的事情只是根据自己的风险厌 恶系数A，将资金合理地分配于货币市场基金 和指数基金。
第十三章
资产定价理论
@Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007
学完本章后，你应该能够：
了解资本资产定价模型的主要内容 了解资产定价模型假设的进一步放松 了解套利定价模型的主要内容 了解资产定价模型的实证结果
资本市场线（CML）
2、市场组合 在均衡时，最优风险组合中各证券的构成比例
等于市场组合 (Market Portfolio)中各证券的构成 比例。 市场组合？ 由所有证券构成的组合，在该组合中，每一种 证券的构成比例等于该证券的相对市值。而证 券的相对市值就等于该证券市值除以所有证券 的总市值。
@Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007
本章框架
资本资产定价模型 套利定价模型 资产定价模型的实证检验
@Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007