第八章 利率期货及衍生品-三色版

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第八章利率期货及衍生品

第一节利率期货及其价格影响因素

知识点一利率期货概述（了解）

一、利率期货合约标的种类

（一）定期存单

（二）同业拆借资金

（三）短期国债（国库券）

（四）中长期国债

二、利率期货的分类

（一）短期利率期货

主要是期限在1年以下（含1年）的定期存单和同业拆借资金等。

（二）中长期利率期货

主要是期限在1年以上的中长期国债，也称为国债期货。

我国国债期货在中国金融期货交易所（以下简称“中金所”）上市交易，目前有2年期、5年期和10年期国债期货三个品种。

知识点二短期利率期货的报价（掌握）

一、典型期货合约

（一）3个月欧洲美元期货

（二）3个月欧元拆借利率期货

二、报价方式

指数报价：100减去不带百分号的年利率

三、报价举例

（一）CME欧洲美元期货报价

1. 交易报价采用的是3个月欧洲美元伦敦拆借利率指数

2. 100减去按360天计算的不带百分号的年利率

如年利率为2.5％，报价为97.500

（二）CME 3个月欧洲美元期货交易规则

1. 合约的标的本金为1 000 000美元，期限为3个月期欧洲美元定期存单

2. 1个基点是指数的1％，即0.01代表的合约价值为1 000 000×0.01％×3/12=25美元

3.最近到期合约最小变动价位为1/4个基点，即0.0025，代表合约的最小变动价值为6.25美元

4. 其他挂牌合约最小变动价位为1/2个基点，即0.005，代表合约的最小变动价值为12.5美元

（三）成交价格与贴现值的换算

1. 成交价格：报价98.580

2. 到期交割时合约的买方获得本金：1 000 000美元

3. 年贴现率：（100-98.580）％=1.42％

4. 贴现值：1 000 000×（1-1.42％/4）=994 650美元

（四）结论

市场利率上升，3个月欧洲美元期货价格一般会下跌，市场利率下降，3个月欧洲美元期货价格一般会上涨。

王老师的简便计算方法

如果投资者以98.580价格买入3个月欧洲美元期货1手，以99.000价格平仓卖出。怎样计算盈亏呢？

（99-98.58）×2500

（五）短期利率期货的交割

买卖双方并不进行现金和存单的实际交付，而是按照交割结算价与上一交易日结算价轧差持仓双方的差额进行现金划转，即现金交割。

知识点三国债期货（中长期）的报价（掌握）

一、中金所

百元面值国债的净价报价（不含持有期利息），价格小数点后按十进位制，如“97.335的报价意味着面值为100元的国债期货价格为97.335元。

二、美国（以报价118’222或118—222为例）

（一）报价组成

1. 118：价格变动的“1点”代表100 000美元／100=1000美元

2. 22：数值为“00到31”，采用32进位制，22代表22/32

3. 2：0、2、5、7四个数字表示

（1）0代表0，

（2）2代表1/32点的1/4

（3）5代表1/32点的2/4（即1/2）

（4）7代表1/32点的3/4

4. 一手合约为10万美元

（二）王老师的简便计算方法

如果投资者以118-215价格买入10年期美国国债期货1手，以119-237价格平仓卖出。怎样计算盈亏呢？

[（119-118）+（23-21）×1/32+（3/4-2/4）×1/32] ×1000

知识点四利率期货价格的影响因素（熟悉）

一、变动方向

短期利率期货和国债期货都和市场利率成反向变动。

二、影响因素

（一）政策因素

1.财政政策

扩张性的财政政策使市场利率上升；紧缩性的财政政策使市场利率下降。

2.货币政策

扩张性的货币政策使市场利率下降；紧缩性的货币政策使市场利率上升。

3.汇率政策

本币汇率下降时，有利于促进出口、限制进口，进口商品成本上升，引起国内物价水平上升，导致实际市场利率水平下降。如果本币汇率上升，对利率的影响正好与上述情况相反。

一国货币贬值，受心理因素的影响，往往使人们产生该国货币汇率进一步下降的预期，从而引起短期资本外逃，国内资金供应减少将推动本币利率上升；与此相反，一国货币升值，短期内将导致市场利率下降。

如果一国货币汇率下降能改善该国贸易条件，促使该国外汇储备增加，假设其他条件不变，将增加国内资金供应，导致利率水平下降；相反，如果一国货币汇率上升，促使该国外汇储备减少，将减少国内资金供应，导致利率水平上升。

（二）经济因素

1.经济周期

2.通货膨胀率

通货膨胀率上升，市场利率也上升；通货膨胀率下降，市场利率也下降。

3.经济增长速度

经济增长速度较快，社会资金需求旺盛，则市场利率水平上升；经济增长速度缓慢，社会资金需求相对减少，则市场利率水平下降。

（三）全球主要经济体利率水平

（四）其他因素

人们对经济形势的预期、消费者收入水平、消费者信贷等其他因素也会在一定程度上影响市场利率的变化。

第二节国债期货及其应用

知识点一国债期货的概念（了解）

国债期货是指以主权国家发行的国债为期货合约标的的期货品种。目前来看，全球交易活跃的国债期货品种主要是中长期国债期货，一般采用实物交割。

一、转换因子的概念

国债期货实行一揽子可交割国债的多券种交割方式，当合约到期进行实物交割时，可交割国债为一系列符合条件的不同剩余期限、不同票面利率的国债品种。因票面利率与剩余期限不同，必须确定各种可交割国债与期货合约标的名义标准国债之间的转换比例，这个比例就是转换因子。

转换因子实质上是面值1元的可交割国债在其剩余期限内的所有现金流按国债期货合