股权资本自由现金流估值过程及结果
自由现金流估值模型[终稿]
![自由现金流估值模型[终稿]](https://img.taocdn.com/s3/m/7ae3b9c1185f312b3169a45177232f60dccce747.png)
第五讲股权资本自由现金流贴现模型第一节股权自由现金流与红利这一讲我们将介绍股权自由现金（以下简称FCFE）的具体计算方法。
同时在计算过程中我们还可以看到FCFE与红利之所以不同的原因以及这两种贴现模型所具有的不同含义。
一、FCFE的计算公司每年不仅需要偿还一定的利息或本金，同时还要为其今后的发展而维护现有的资产、购置新的资产。
当我们把所有这些费用从现金流入中扣除之后，余下的现金流就是股权自由现金流（FCFE）。
FCFE的计算公式为：FCFE=净收益+ 折旧- 资本性支出- 营运资本追加额- 债务本金偿还+ 新发行债务二、为什么红利不同于FCFEFCFE是公司能否顺利支付红利的一个指标。
有一些公司奉行将其所有的FCFE都作为红利支付给股东的政策，但大多数公司都或多或少地保留部分股权自由现金流。
FCFE之所以不同于红利，其原因有以下几条：（a）红利稳定性的要求。
一般来说公司都不愿意变动红利支付额。
而且因为红利的流动性远小于收益和现金流的波动性。
所以人们认为红利具有粘性。
（b）未来投资的需要。
如果一个公司预计其在将来所需的资本性支出会有所增加，那么它就不会把所有的FCFE当作红利派发给股东。
由于新发行股票的成本很高，公司往往保留一些多余的现金并把它作为满足未来投资所需资金的来源。
（c）税收因素。
如果对红利征收的所得税税率高于资本利得的税率，则公司会发放相对较少的红利现金。
并把多余的现金保留在企业内部。
（d）信号作用。
公司经常把红利支付额作为其未来发展前景的信号：如果红利增加。
则公司前景看好：如果红利下降，则公司前景黯淡。
第二节稳定增长（一阶段）FCFE模型如果公司一直处于稳定增长阶段，以一个不主烃的比率持续增长，那么这个公司就可以使用稳定增长的FCFE模型进行估价。
1、模型在稳定增长模型中股权资本的价值是三个变量的函数：下一年的预期FCFE、稳定增长率和投资者的要求收益率：P0 = FCFE1/（r – g n）其中：P0=股票当前的价值FCFE1=下一年预期的FCFEr=公司的股权资本成本（亦是投资者的要求收益率）g n=FCFE的稳定增长率2、限制条件这个模型的前提假设与Gordon增长模型非常相似，因此它在应用方面也面临着同样的限制条件。
第六讲公司估价公司自由现金流估价法
第六讲公司估价——公司自由现金流估价法第一节公司自由现金流公司自由现金是企业所有权利要求者，包括普通股股东、优先股股东和债权人的现金流总和。
一、公司自由现金流的计算有两种方法计量公司自由现金流：一种方法是把公司所有权利要求者的现金流加总：FCFF=股权现金流+利息费用×（1-税率）+本金归还-发行的新债+优先股红利另一种方法是用利息税前净收益（EBIT）为出发点进行计算：FCFF=EBIT×（1-税率）+折旧-资本性支出-追加营运资本两种方法计算的结果应是相同的。
二、FCFF和其他现金流的计算FCFF和FCFE的差别主要来自与债务有关的现金流——利息支出、本金偿还、新债发行以及其他非普通股权益现金流（如优先股股利）。
处于最优债务水平下的企业使用债务和股权组合对资本性支出和追加的资本进行融资，通过发行新债来归还旧债本金的企业，其FCFF 将大于FCFE。
在公司估价中，一个被广泛使用的指标是利息、税、折旧和摊销前收益（EBITDA）。
该指标与FCFF很相近，但是它考虑了公司收益以及资本支出、追加营运资本所产生的潜在税收负担。
另一个常用的指标是净经营收益（NOI）。
所谓净经营仅指公司的营业收入，不包括税金和非营业收入（费用），如果它加上非营业收入（费用），则得到公司的利息税前净收益。
这些指标都被用于估价模型之中，并且每个指标都是公司自由现金流的变化形式，但是，每一个指标都对公司折旧和资本性支出的关系设定了假设条件，我们可以从下表中清楚地看出这一点。
所使用的现金流定义限制/假设FCFF 公司自由现金流·使用税后资本成本作为贴现率FCFE FCFF ·用于对股东权益的估价-利息×（1-t）·使用股权资本成本作为贴现率-本金偿还额·根据杠杆比率调整k。
+新发行的债务-优先股红利EBITDA FCFF ·使用税前资本成本作为贴现率+EBIT×t ·假设没有资本性支出+折旧·假设没有营运资本+资本性支出+α营运资本NOI×（1-t）FCFF ·使用税前资本成本作为贴现率+（资本性支出-折旧）·假设资本性支出与折旧相抵+非经营费用×（1-t）·假设非经营费用不会持续发生EBIT×（1-t）FCFF ·使用税后资本成本作为贴现率+（资本性支出-折旧）·假设资本性支出与折旧相抵注意：EBIT×（1-t）=EBITDA×（1-t）+t×折旧EBIT=NOI+非经营费用三、FCFF和FCFE增长率的比较存在财务杠杠是FCFF与FCFE增长不同的根本原因，财务杠杆通常使FCFE的增长率大于FCFF。
第八章现金流估价模型
第八章现金流估价模型第一节股权资本自由现金流估价模型一、定义与计算1、股权资本自由现金流贴现模型把股权现金流由红利推广到公司在履行了各种财务上的义务后剩下的所有现金。
股权自由现金流是指满足公司持续经营所需费用后的剩余现金流。
2、股权自由现金流（FCFE）的计算:FCFE = 净收益+ 折旧–资本性支出–营运资本追加额–债务本金偿还+ 新发债务若公司以目标负债率δ为资本净损害和营运资本追加额进行融资，且通过发行新债来偿还旧债本金，则FCFE可以表示为：FCFE = 净收益– (1—δ）（资本性支出–折旧）–（1—δ）营运资本净增量3例子见教材P118—119二、红利不同于FCFE的原因：1、为了保证红利稳定性，当FCFE发生变化时,如果预期未来这种变化不一定会延续，则红利会保持不变.2、出于未来投资需要，公司将保留部分FCFE作为未来投资的资金来源.3、税收因素。
当红利所得税高于资本利得税时，公司会发放较低的红利；当投资者偏爱现金红利或税收政策对支付红利有利时,公司可能通过举债或发行新股来支付比FCFE更高的红利。
4、公司常把红利支付额作为未来发展前景的信号，导致红利支付与FCFE 产生差异三、股权资本自由现金流估价模型 （一）稳定增长的FCFE 模型 1、计算公式: 股票每股价值P 0 FCFE1=下一年度预期的FCFE ；r 是投资者的要求收益率；g 为股权资本自由现金流的稳定增长率。
2、模型适用范围：公司处于稳定增长阶段，且增长率等于或稍低于名义经济增长率。
相对于红利增长模型，此模型更合理。
因为稳定增长的公司其红利支付不一定保持稳定(有时高于FCFE ，有时低于FCFE ）。
但若红利支付与此同时FCFE 始终保持一致，则两种模型求得的结果是相同的。
3、模型限制条件：模型中使用的稳定增长率必须合理，一般等于或稍低于名义经济增长率. 公司处于稳定状态的假设要求公司必须具备其他维持稳定增长所需的条件,如资本性支出不可远高于折旧额。
股权自由现金流估值二阶段模型例题
股权自由现金流估值二阶段模型例题一、背景介绍股权自由现金流估值是一种常用的公司价值评估方法，通过对公司未来的自由现金流进行估值，以确定公司的股权价值。
在进行股权自由现金流估值时，有时会采用二阶段模型，即将公司的生命周期分为两个阶段进行估值。
本文将通过一个例题来介绍股权自由现金流估值二阶段模型的具体步骤。
二、例题描述假设某公司目前处于成长期，未来5年内预计会保持较快的增长，之后逐渐进入成熟期。
公司的自由现金流预计会在成长期内保持较高增长，成熟期内增长放缓。
根据这一情况，我们将采用二阶段模型对该公司进行股权自由现金流估值。
三、二阶段模型步骤1. 第一阶段估值我们需要对公司成长期内的自由现金流进行估值。
假设公司成长期内的自由现金流预计分别为：第1年1000万，第2年1200万，第3年1400万，第4年1600万，第5年1800万。
此时，我们需要确定公司成长期内的贴现率，假设为12。
通过对成长期内的自由现金流进行贴现，可以得出公司成长期内的内在价值。
2. 第二阶段估值我们需要对公司进入成熟期后的自由现金流进行估值。
由于成熟期公司的增长速度逐渐减缓，我们可以假设公司成熟期内的自由现金流增长率为5。
在确定增长率后，我们还需要确定成熟期的贴现率，一般可以采用无风险利率。
假设无风险利率为4，则可以通过对成熟期内的自由现金流进行贴现，得出公司成熟期内的内在价值。
3. 合并估值我们需要将公司成长期内的内在价值与成熟期内的内在价值进行合并，即可得出该公司的股权自由现金流估值。
四、结论通过以上步骤，我们可以得出该公司的股权自由现金流估值。
在实际应用中，还需要考虑其他因素，如风险调整等。
股权自由现金流估值二阶段模型是一种较为常用的估值方法，可以帮助投资者更准确地评估公司的股权价值。
在进行股权自由现金流估值时，除了对公司未来的自由现金流进行估值，还需考虑一些特殊情况和调整因素，以使估值更准确和全面。
下面我们将重点讨论这些特殊情况和调整因素，以及如何对其进行合理的估值调整。
山东华能股权资本自由现金流估值过程及结果
山东华能股权资本自由现金流估值过程及结果在对企业进行价值评估时，股权资本自由现金流估值是一种常用且重要的方法。
本文将详细阐述山东华能股权资本自由现金流的估值过程及结果。
一、山东华能公司概况山东华能是一家在能源领域具有重要影响力的企业，其业务涵盖了电力生产、能源开发、热力供应等多个方面。
公司拥有先进的技术设备和优秀的管理团队，在行业内具有较强的竞争力。
二、股权资本自由现金流的概念股权资本自由现金流（Free Cash Flow to Equity，FCFE）是指公司在满足了债务偿还、资本支出和营运资本增加等必要的资金需求后，可供股东分配的剩余现金流量。
它反映了公司为股东创造价值的能力。
三、估值过程1、预测未来的营业收入首先，需要对山东华能未来的营业收入进行预测。
这需要综合考虑宏观经济环境、行业发展趋势、公司的市场份额、产品价格等因素。
通过对历史数据的分析和市场研究，建立合理的预测模型。
2、计算营业成本和费用在预测营业收入的基础上，估算公司的营业成本和各项费用，包括原材料采购成本、人工成本、销售费用、管理费用等。
3、计算息税前利润（EBIT）EBIT ＝营业收入营业成本营业税金及附加销售费用管理费用4、计算所得税根据公司适用的所得税税率，计算应缴纳的所得税。
5、计算净利润净利润＝ EBIT 所得税6、计算折旧与摊销根据公司的资产情况和会计政策，确定每年的折旧与摊销金额。
7、计算营运资本增加营运资本＝流动资产流动负债。
营运资本的增加额为本期营运资本减去上期营运资本。
8、计算资本支出包括固定资产的购置、无形资产的投资等。
9、计算股权资本自由现金流FCFE ＝净利润＋折旧与摊销营运资本增加资本支出＋新增债务债务本金偿还四、确定折现率折现率是将未来的现金流折现为现值的比率，反映了资金的时间价值和风险水平。
常用的确定折现率的方法有资本资产定价模型（CAPM）等。
五、现金流折现将预测的未来各年的股权资本自由现金流按照确定的折现率进行折现，得到各年现金流的现值。
股权价值评估方法
股权价值评估方法股权价值评估的常用方法主要有折现现金流量法、相对价值法和成本法。
一、折现现金流量法（一）定义。
通过预测企业未来各期现金流量，并选取合适的折现率将其折算到评估基准日，将各期现金流量现值累加求和的方法。
（二）计算方法。
根据现金流量的口径不同，折现现金流量法一般分为全部资本自由现金流量（CFCF）折现法和股权资本自由现金流（FCFE）折现法。
1、全部资本自由现金流折现法企业全部资本自由现金流量，即在不影响企业持续经营的前提下，在满足企业再投资需求之后剩余的、可供企业资本提供者（股东和债权人）自由支配的额外现金流量。
全部资本自由现金流量折现后得到的现值是企业整体价值，减去企业净债务之后得到的才是企业股权价值。
具体计算步骤为：（1）计算企业整体价值企业价值计算公式为：理论上讲，企业的生命周期无限长，但现实中又不可能对所有未来年份做出预测，因此，通常将企业价值分成两部分—预测期价值和后续期价值，即：公式（2）通常称为两阶段模型。
式中：1）、FCFF=EBIT（1-所得税税率）+折旧与摊销-资本性支出-营运资本净增加额其中：EBIT=净利润+所得税+利息支出资本性支出=固定资产支出+其他长期资产支出营运资本净增加额=存货增加+经营性应收项目增加+待摊费用增加-经营性应付增加-预提费用增加2）、WACC为加权平均资本成本3）、H为预测期年数4）、PV H 为后续期现值，可以用相对价值法、如市盈率法、市净率法估算。
（2）公司股权价值=企业价值-企业净债务=企业价值-（企业债务-现金）2、股权资本自由现金流贴现模型股权资本自由现金流（FCFE）是公司在履行除普通股股东以外的各种财务上的义务后所剩下的现金流。
股权资本自由现金流折现后得到的现值就是公司股权价值。
计算公式为：股权资本自由现金流式（3）中：1）FCFE＝FCFF+（新增有息负债-偿还有息负债本金）2）r e为股权资本成本，用CAPM法计算：其中：（三）折现现金流量法的运用折现现金流量法理论上比较完善，但计算过程相对复杂，基础数据的可获得程度和模型参数的准确程度在很大程度上影响了该方法的实用性和可操作性。
基于自由现金流模型的某企业股权价值评估
基于自由现金流模型的某企业股权价值评估作者：***来源：《时代金融》2021年第23期企业满足自身财务和投资需求后，自由分配的现金流归所有出资人所有。
因此根据自由现金流折现估算所得到的股权价值可以让人们更直观地了解一个企业的经营状况，企业的股权价值进行评估也可以为投资者给予投资决策工作一定的依据和参考。
一、理论综述（一）股权价值评估理论确定股权价值的方法有两种直接法和间接法，所对应的较常用的估值方法是收益法和比较法。
1.收益法。
在资产的综合价值评估中，收益法[1]是将一个投资者的预期收益，通过特定折现率计算后获得的资产价值作为估算结果。
在企业实践中，收益法主要包括了股息收益折现模型、企业自由现金流量收益折现模型和股权自由现金流量收益折现模型等。
其中，自由现金流折现模型是将公司自由现金流按照一定的加权平均资本成本折现方式计算出的估量企业价值，该公司的自由现金流可能不受公司资本结构的影响，以息税前利润扣减所得税和其他维持公司正常经营所需的资本并加上非现金费用之后计算得到。
此外，再根据股权价值与企业价值之间的关系等式即可评估企业股权价值。
自由现金流两阶段贴现模型的形式如下：其中，是第t年自由现金流;n是预测期;WACC是加权平均资本成本;TV为自由现金流的终值，可以采用Gordon永续增长模型来进行风险预测。
2.比较法。
比较法[2]亦叫乘数法，即通过比较目标企业与同类公司的某财务数据来确定其价值。
根据市场中可比较的参数不同，比较常用方法主要有市净率法、市盈率法等。
其计算公式如下：代表影响目标公司股东的股权价值的变量。
代表同类公司的股权价值与财务变量的比率，作为乘数。
比較法相对简便，但由于各个公司自身的独特性且乘数可能会受到会计处理的影响，因此仅通过比较法所得到的股权价值评估并不完全可靠，在辅助评估检验中反倒可以起到较好的作用。
（二）CAPM模型CAPM 模型[3]通过线性模型表示出资产预期回报和预期风险的关系。
股权资本自由现金流折现法
股权资本自由现金流折现法引言股权资本自由现金流折现法（Equity Capital Free Cash Flow Discounted Method）是一种用于估值企业的方法，它通过对企业的自由现金流进行折现来确定企业的价值。
在这种方法中，股东权益的现金流是关键的估值因素，并且以某种特定的折现率计算。
本文将对股权资本自由现金流折现法的理论基础、应用步骤以及相关注意事项进行详细介绍。
股权资本自由现金流折现法的理论基础股权资本自由现金流折现法是基于以下两个基本假设：1.自由现金流：自由现金流指的是企业未来一段时间内可用于分配给股东的现金流量，它由净利润加上非现金支出减去投资支出和变动资本的现金流组成。
2.折现率：折现率反映了投资的风险和机会成本。
它由企业的风险特征、市场利率以及投资期限等因素决定。
根据这两个假设，股权资本自由现金流折现法的基本原理是将未来的现金流通过折现计算，得出其现值，再将所有现值相加得出企业的估值。
计算公式如下：股权资本自由现金流折现法公式股权资本自由现金流折现法公式其中，FCFF表示自由现金流，r表示折现率，n表示投资的期限。
股权资本自由现金流折现法的应用步骤1.确定预测期：股权资本自由现金流折现法通常将未来的现金流分为不同的预测期，常见的预测期为3-5年。
预测期的选择应综合考虑企业的行业特点、未来发展趋势以及竞争局势等因素。
自由现金流，这一步需要对企业的财务数据进行分析，并结合市场研究和行业趋势进行推测。
3.确定折现率：折现率的确定需要考虑多个因素，包括市场利率、企业的风险特征以及投资期限等。
常用的折现率方法包括加权平均资本成本（WACC）方法和风险调整折现率（RADR）方法。
由现金流通过折现率进行折现计算，得出每个预测期的现值。
5.计算终值：预测期结束后，将最后一个预测期的现值除以折现率，得出终值。
6.求和计算：将所有预测期的现值和终值相加，得出企业的估值。
注意事项1.数据准确性：在使用股权资本自由现金流折现法进行估值时，需要确保使用的财务数据准确可靠。
资产评估 股权自由现金流折现模型
资产评估股权自由现金流折现模型什么是资产评估？资产评估是一种确定某个资产的价值的过程。
这种价值可以应用于很多目的，例如确认贷款担保价值、评估并购交易、进行税务评估以及退休计划、遗产规划和法律纠纷等。
股权自由现金流折现模型是一种资产评估方法，通常用于估算公司的价格。
这种方法基于一种经济学原理：未来的现金流要比现在的现金流值更少。
因此，这种方法考虑了未来现金流的价值，并将它们折现到现在的价值。
在应用这种模型时，评估者需要输入一系列变量。
这些变量包括：- 自由现金流（FCF）：这是公司每年实际可支配的现金流，扣除了必要的支出，如资本开支和债务利息。
- 投资回报率（IRR）：这是一个公司必须达到的最低投资回报率。
投资者希望他们的投资产生大于这个数值的回报。
- 假设的增长率：这是一个公司未来现金流增长的假设值。
它通常基于公司的历史业绩和行业预测。
- 折现率：这是将未来现金流折现到现在的利率。
折现率通常基于市场上相似风险资产的利率。
最终，模型将自由现金流减去必需支出后得到的净现金流折现到现在的价值，并将它们相加。
这就是估价的总数值。
股权自由现金流折现模型的一大优点是它可以考虑未来现金流的价值。
这种方法提供了一种全面的、基于数据驱动的评估方法，可以为投资决策提供更准确的、可靠的信息。
此外，这种方法还可以根据投资人的目标、市场风险和行业预测对不同的变量进行敏感性分析。
可能的结果可以用于指导决策，使投资人了解与投资相关的风险和不确定性。
股权自由现金流折现模型的一大缺点是它需要大量的数据输入。
这些数据包括自由现金流、投资回报率、增长率和折现率等。
如果评估人员不能准确地评估这些数据，或者自由现金流过于简单或太多复杂，则可能会导致价值评估错误或不准确。
此外，股权自由现金流折现模型不能完全预测未来的变化。
未来市场趋势、行业趋势和管理做法等都会对未来的现金流产生深远的影响。
这种模型需要对不确定性进行适当的审慎考虑，以免付出昂贵的代价。
股权自由现金流模型
股权自由现金流模型
股权自由现金流模型是一种企业估值方法，它考虑了企业的自由现金流和资本结构对企业价值的影响。
股权自由现金流模型认为，企业价值取决于它未来的自由现金流，这是企业从业务活动中获得的现金流，用于支付债务、分配股利和投资新业务。
而资本结构则影响企业的财务风险和股东权益，进而影响企业价值。
股权自由现金流模型的基本思想是将企业的自由现金流折现到现值，然后将净负债价值加入，得到企业的权益价值。
具体而言，股权自由现金流模型的计算公式为：
企业价值 = 自由现金流 / (1 + WACC) ^ t + 净负债价值
其中，WACC是加权平均资本成本，t是估值年限。
股权自由现金流模型需要确定三个关键变量：自由现金流、WACC 和净负债价值。
自由现金流可以通过预测企业未来的营业收入、成本和投资来计算，WACC则需要考虑企业的资本结构以及市场风险溢价等因素，净负债价值则可以通过企业的财务报表来计算。
股权自由现金流模型是一种比较广泛使用的企业估值方法，它能够考虑多个因素对企业价值的影响，同时也能够为投资者提供有用的参考。
然而，股权自由现金流模型的计算过程比较繁琐，需要对企业的财务状况有一定的了解和分析能力。
- 1 -。
公司自由现金流和股权自由现金流估值方法
公司自由现金流和股权自由现金流估值方法下载提示：该文档是本店铺精心编制而成的，希望大家下载后，能够帮助大家解决实际问题。
文档下载后可定制修改，请根据实际需要进行调整和使用，谢谢！本店铺为大家提供各种类型的实用资料，如教育随笔、日记赏析、句子摘抄、古诗大全、经典美文、话题作文、工作总结、词语解析、文案摘录、其他资料等等，想了解不同资料格式和写法，敬请关注！Download tips: This document is carefully compiled by this editor. I hope that after you download it, it can help you solve practical problems. The document can be customized and modified after downloading, please adjust and use it according to actual needs, thank you! In addition, this shop provides you with various types of practical materials, such as educational essays, diary appreciation, sentence excerpts, ancient poems, classic articles, topic composition, work summary, word parsing, copy excerpts, other materials and so on, want to know different data formats and writing methods, please pay attention!一、公司自由现金流估值方法。
公司自由现金流是指公司在扣除必要的资本支出和运营支出后所获得的可自由运用的现金流。
股权资本自由现金流估值过程及结果-PPT文档资料
每股资产净值
3
现金流折现法估值模型的假设基础
下表总结了影响现金流折现法估值结果的主要假设因素：
非竞价上网电价 销售单价 竞价上网电价 超发电价 销售收入 销售量 经营利润 装机容量 计划发电小时 发电小时 线损率及厂用电率 超发电小时 非竞价上网发电小时 竞价上网发电小时
煤价
燃料成本 运营成本 设备维护成本 劳动力成本 其他成本 应收帐款 流动资金投资 其他储备 应付帐款 存货 资本支出 偿还利息(税后) 收购及建设新电厂 环保设备投资 日常资本支出 养老、医疗、住房公积金 煤耗 所得税 税收 其他税务 城市发展税 教育税
年 份( 截 至 12 月 31 日 ) 山 东 华 能 德 州 电 厂 净 现 金 流 山 东 华 能 济电 厂 净 现 金 流 山 东 华 能 日 照 电 厂 净 现 金 流 山 东 华 能 净 现 金 流 人 民 币 百 万 元 人 民 币 百 万 元 人 民 币 百 万 元 人 民 币 百 万 元 人 民 币 百 万 元
2012 509. 66 0.00 257. 67 13.8 2 781. 15
2013 535. 46 0.00 249. 92 99.7 1 885. 10
2014 5,54 0.8 4 0.00 1,85 5.9 4 1,10 6.5 2 8,50 3.3 0
资料来源：里昂证券新兴市场 注： 1. 净现金流量 = 扣除利息、税收、折旧及摊销前收益 - 公司税(包括城市发展税和教育税) - 养老、住房和医疗公积金 - 流动资金变化 - 短期投 资、其他应付帐款和应收帐款变化 - 持续增长的资本支出(包括环保设备和冷却水净化装置)+ 利息利润 - 新项目开发和收购股本投入 - 偿债总 额 (现有债务和用于新项目开发和收购债务的利息和本金) 2.净现金流量(2019年) = 该年现金流量 + 2019年后终值
企业股权自由现金流的评估案例
企业股权自由现金流的评估案例企业股权自由现金流的评估是衡量企业价值的重要指标之一，它直接关系到企业的盈利能力和发展潜力。
下面列举了十个企业股权自由现金流的评估案例。
1. 案例一：某公司在过去三年中的自由现金流分别为100万元、120万元和150万元。
根据企业的成长性和行业平均水平，以及未来投资计划和资本结构等因素，通过贴现率法评估得出该公司的股权价值为450万元。
2. 案例二：一家初创公司在过去一年中的自由现金流为50万元，但由于行业前景不明朗和市场竞争激烈，贴现率较高。
经过评估，该公司的股权价值为200万元。
3. 案例三：某企业在过去五年中的自由现金流呈现逐年增长的趋势，分别为80万元、90万元、100万元、110万元和120万元。
结合行业增长率和市场需求，评估发现该企业的股权价值为400万元。
4. 案例四：一家互联网公司的自由现金流在过去三年中分别为200万元、250万元和300万元。
考虑到公司的技术实力和市场地位，通过贴现率法评估，该公司的股权价值为800万元。
5. 案例五：某企业在过去三年中的自由现金流呈现波动的趋势，分别为120万元、80万元和150万元。
综合考虑公司的业绩表现和行业前景，评估显示该企业的股权价值为400万元。
6. 案例六：一家制造业公司在过去五年中的自由现金流分别为100万元、80万元、90万元、110万元和120万元。
考虑到行业竞争和市场需求，评估结果显示该公司的股权价值为450万元。
7. 案例七：某公司在过去两年中的自由现金流分别为60万元和70万元。
由于公司规模较小且市场竞争激烈，贴现率较高。
经过评估，该公司的股权价值为150万元。
8. 案例八：一家零售企业在过去三年中的自由现金流分别为150万元、180万元和200万元。
结合行业增长率和市场竞争力，评估结果显示该企业的股权价值为600万元。
9. 案例九：某企业在过去三年中的自由现金流呈现稳定增长的趋势，分别为90万元、100万元和110万元。
自由现金流折现估值方法
自由现金流折现估值方法自由现金流折现估值法（FCF Discounted Cash Flow Valuation Method）是一种以股权当前价值衡量企业价值的评估技术，也是一种以财务贴片思想分析企业未来盈利能力及价值的评估模型。
自由现金流折现估值原理是将企业未来的自由现金流折现到现值，以衡量当前股权的价值。
通过估算未来的现金流、折现现金流的折现率以及贴现结果来确定现值。
二、估值过程1. 确定企业未来几年的现金流量预测：确定企业未来的现金流，未来的现金流由企业的收入、税收政策、成本、报销等因素决定，预测要根据以前的企业发展情况及风险因素进行合理估算。
2. 确定未来现金流折现率：未来的现金流要折现到现值，现金流的折现率可以根据市场上有关企业公司的投资组合、大量债券的贴现率或其他投资产品的折现率计算。
3. 贴现计算：将企业未来的现金流贴现到现值，用以估算当前股权价值，从而得出企业未来价值。
三、优势1. 便于对企业进行深度分析：自由现金流折现估值法可以对企业进行深度分析，测算其未来可能的财务数据，从而精确估算企业将来的价值。
2. 反应企业未来可能获得的现金流：自由现金流折现估值法不仅可以结合市场实际把握企业的当前价值，也考虑了企业未来可得到的现金流，更能反映企业未来的经营能力与价值。
3. 综合考虑企业的内外部环境因素：自由现金流折现估值法把握企业当前价值时可以综合考虑企业内外部环境、技术水平、供求关系等多重因素，从而做出正确的企业估值结论。
四、缺点1. 数据受到限制：自由现金流折现估值法假定预测未来现金流以及未来折现率是准确的，然而实际上，这些数据是存在不确定性的，很有可能影响估值的准确性。
2. 对高风险企业无效：自由现金流折现估值法重点分析未来的现金流，而高风险的企业未来的现金流是预测不准确的，因此对于高风险企业，自由现金流折现估值法就无效了。
3. 通过当前企业价值无法实现长期价值管理：通过自由现金流折现估值法，只能得出当前企业价值，无法获得企业未来可能的发展规律，进而无法实现长期的价值管理的目的。
自由现金流量二阶段模型股权价值大小取决
自由现金流量二阶段模型股权价值大小取决自由现金流量二阶段模型是一种用于评估股权价值的方法，其结果的大小取决于多个因素。
本文将探讨这些因素，并解释它们对股权价值的影响。
我们需要了解自由现金流量二阶段模型的基本原理。
该模型基于两个阶段的自由现金流量来估计股权的价值。
第一阶段是高增长阶段，此时企业的自由现金流量以较高的速度增长。
第二阶段是稳定增长阶段，此时企业的自由现金流量以相对较低的速度增长。
这两个阶段的自由现金流量将被折现后相加，得出股权的价值。
在自由现金流量二阶段模型中，有几个关键因素会影响股权价值的大小。
首先是高增长阶段的自由现金流量。
如果企业在这个阶段能够实现更高的自由现金流量，股权的价值就会相应增加。
这可以通过提高销售额、降低成本或增加利润率来实现。
另外，高增长阶段的长度也会影响股权价值。
如果企业能够延长高增长阶段，股权的价值也会增加。
其次是稳定增长阶段的自由现金流量。
在这个阶段，自由现金流量的增长速度相对较低，但仍然是一个重要的因素。
如果企业能够保持稳定的自由现金流量增长，股权的价值就会增加。
这可以通过保持市场份额、提高客户忠诚度或拓展新市场来实现。
折现率也是影响股权价值的关键因素之一。
折现率用于将未来的自由现金流量转化为现值。
较高的折现率会降低未来现金流量的现值，从而减少股权的价值。
相反，较低的折现率会增加股权的价值。
折现率的确定需要考虑多个因素，如企业的风险水平、市场利率以及行业平均折现率等。
还有一些其他因素也会影响股权价值的大小。
例如，企业的财务状况、管理团队的能力、市场竞争力等。
这些因素的表现将直接或间接地影响到自由现金流量的大小和增长速度，从而影响股权的价值。
自由现金流量二阶段模型的股权价值大小取决于多个因素。
高增长阶段和稳定增长阶段的自由现金流量、折现率以及其他因素都会对股权的价值产生影响。
因此，在评估股权价值时，需要综合考虑这些因素，并进行合理的估计和分析。
只有全面考虑了这些因素，才能准确地评估股权的价值。
股权资本自由现金流贴现模型
股权资本自由现金流贴现模型简介股权资本自由现金流贴现模型（equity cashflow discounting model）又被称为股权贴现模型（equity discounting model），是一种用来计算企业股权价值的财务模型。
该模型基于现金流贴现法（DCF）原理，通过将企业未来的自由现金流折现到当前的价值，从而评估企业的股权价值。
背景股权资本自由现金流贴现模型是一种相对复杂的估值模型，适用于对企业进行长期投资评估和决策的情况。
它需要考虑许多因素，包括企业的预期未来现金流量、贴现率和持续期。
模型的构建股权资本自由现金流贴现模型的核心是将企业未来的自由现金流折现到现值。
以下是模型的构建步骤：1.确定企业的自由现金流：自由现金流是指企业在未来一段时间内可用于分配给股东的现金流。
它通常由经营活动产生的净现金流量减去资本支出和运营性资本的变动。
自由现金流预测需要综合考虑企业的市场环境、竞争情况、行业趋势和公司的竞争优势等因素。
2.设定贴现率：贴现率是用来将未来的现金流折现到现值的利率。
贴现率通常由风险无风险利率和企业风险溢价组成。
风险无风险利率通常采用国债收益率或类似的无风险投资收益率。
企业风险溢价则反映了企业的风险程度和投资者对风险的要求。
3.计算现值：根据企业的自由现金流和贴现率，将未来的现金流折现到现值。
这可以通过将每个未来现金流乘以相应的贴现因子来实现。
贴现因子是一个衡量现金流离现在的距离的指数。
4.计算总股权价值：将所有现值加总即可得到企业的股权价值。
股权价值是指企业股东持有的权益部分的价值。
模型的应用股权资本自由现金流贴现模型可以应用于以下几个方面：1.企业估值：该模型可以用于对企业进行估值。
通过预测企业未来的自由现金流，并根据适当的贴现率计算出现值，可以得到企业的股权价值。
这对于企业的投资者、股东和潜在买家非常有意义。
2.投资决策：该模型可以用于评估企业的投资决策。
通过比较投资的现值和成本，可以判断该投资是否有利可图。
公司估值(六) 股权自由现金流管理
一、无财务杠杆的公司股权自由现金流
无财务杠杆的公司没有任何债务，因此无需支付利息和偿还本金，并且公司的资本性支出和营运资本也全部来源于股权资本。
销售收入
―经营费用
=利息、税收、折旧、摊销假前收益（EBITDA）
―折旧和摊销
=利息税前收益（EBIT）
―所得税
―（1-δ）营运资本追加额
=股权资本自由现金流
新债发行额=偿还本金+δ（资本性支出―折旧+营运资本追加额）
由于公司保持着理想的资本结构，所以到期债务的本金可以通过发行新债来偿付。资本性支出和所需营运资本将通过债务资本和股权资本的理想组合来进行融资。
财务杠杆比率低于理想水平的公司
六、净收益和非经常项目
净收益也会受到某些年份发生的非经常损益的影响，因为这些非经常项目会使财务报表中的净收益大大偏离当年的经营收益，所以在预测未来收益时一定要剔除它们的影响。
公司营运资本的需要量很大程度上取决于所属的行业类型。用营运资本占销售额的比例衡量，零售公司比服务性公司对营运资本的需要较大，因为它们有着较高的存货和信誉需要。此外，营运资本的变化与公司的增长率有关。一般而言，对于属于同一行业的公司，增长率高的公司的营运资本需求相应较大。
四、有财务杠杆的公司的股权自由现金流
=净收益
+折旧和摊销
=经营现金流
―资本性支出
―营运资本增加额
=股权资本自由现金流
股权自由现金流是满足了公司所有的财务需要之后的剩余现金流，它可能为正，也可能为负。如果股权自由现金流为负，则公司将不得不通过发行股票或认股权证来筹集新的股权资本。如果股权自由现金流为正，则公司就可能以股票现金红利的形式将剩余现金流派发给股权资本投资者，但实际的情况往往不是这样。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
并在财务模型预测的剩余年度保持恒定。
2.中国计划在十年之内实现电力市场的全面竞争。参考其他国家电力行业市场开 放的经验，并考虑对未来中国以及山东省电力需求和供应情况的预测，我们假 设如果电力市场按照政府的时间安排，于2010年实现全面竞争，其竞价上网电 量占计划发电量的比例将不超过30%。
3.根据山东省最新的竞价上网试验期间的结算价格和参考山东电网平均发电边际 成本，我们假设竞价上网的电价如下：
• 我们未采用加权平均资本成本(WACC)作为折现率，因为我们认为 山东华能的未来资本结构将不会静态，因此，采取我们采用股本 成本折现法有助于得到更精确的估值结果。
股权资本自由现金流估值过程及结果
现金流折现架构
2000年1月1日
2014年12月31日
2000-2014年各年度净现金流量 (扣除偿债成本后)
德州电厂
济宁电厂 威海电厂
1-4号机组 5-6号机组 所有机组 所有机组
0.282元/千瓦小时(2000年至2014年) 0.282元/千瓦小时(2000年至2014年) 0.253元/千瓦小时(2000年至2005年) 0.277元/千瓦小时(2000年至2014年)
股权资本自由现金流估值过程及结果
1.40
1.40
1.41
股价折扣
33.3% 61.7% 49.7% 30.0% 54.5% 65.1% 49.1% 52.1%
53.0%
股权资本自由现金流估值过程及结果
III. 主要假设
股权资本自由现金流估值过程及结果
主要假设
一、宏观经济假设 q 在模型预测期间，中国年均通货膨胀率为3%。 二、电价(含税电价) 非竞价上网电价
主要假设(续)
六、装机容量预测
q 威海电厂的收购 收购威海电厂40%的权益将于2001年下半年完成,收购完成后山东华能的总装机 容量将增加到2,453.5百万瓦。
q 德州电厂的建设 德州电厂5号机组将于2002年第四季度投入商业运营，6号机组将于2003年第3 季度投入商业运营，5号和6号机组投入运营后，山东华能的总装机容量将增加 到3,773.5百万瓦。
* 美元与人民币汇率按1美元=8.2788元人民币计算
美金(百万)*
576.35 157.03 733.38
685.17 28.26 10.13 9.82
733.38
估值结果
资料来源：里昂证券新兴市场
估值结果 - 资产净值
资料来源：里昂证券新兴市场
估值结果 - 每股资产净值
资料来源：里昂证券新兴市场
基于现金流折现法计算的山东华能2000年1月1日资产净值的估值为每普 通股人民币1.41元，与山东华能现行交易价格(2000年6月20日)折算的每 普通股人民币0.66元相比，现行交易价为资产净值53.0%的折扣。资产净 值的估值结果是建立在下列主要假设的基础之上(详见第三部分)： 1.折现率为15.0% 2.计算终值时假设永续增长率为零 3.终值的计算公式为：终值乘数 x 2014年的净现金流量
1.为保证各机组的正常运营，各电厂每年需保持一定数目的日常资本支出。我们假 以各电厂1999年实际日常资本支出为起点，从2000年开始，年度资本支出将保持 的年增长。
2.为达到中国政府对所有燃煤发电机组的环保标准的要求，山东华能的德州1-4号机 与威海电厂的所有机组将安装脱硫装置，需要的资本投入按2000年的市场价分别 为每百万瓦621,724元人民币 (或者平均每台机组1.8652亿人民币)，和每百万瓦 888,177元人民币(或者平均每台机组1.8874亿人民币)。因此，德州1-4号机组和 威海电厂安装全部脱硫装置的成本分别为7.46亿人民币和7.55亿人民币。
五、煤耗
q 发电标准煤耗将保持在目前的水平。根据公司提供的资料：德州电厂1号至4号 机组、德州电厂5号和6号机组、济宁电厂、威海电厂和日照电厂的发电标准煤 耗率将分别为332克/千瓦时、304克/千瓦时、370克/千瓦时、336.89克/千瓦 时和317.8克/千瓦时。
股权资本自由现金流估值过程及结果
估值结果
下表列出了世界主要投资银行对山东华能的资产净值的估值 从下表可以看出，我们的估值与其他金融从业者所作的估值相吻合
资料来源
贝尔斯登 霸菱 德意志银行 德累斯登本森 所罗门•史密斯巴尼 美林集团
其他主要投资银行估值平均 其他主要投资银行估值中值 里昂证券新兴市场
* 山东华能2000年6月20日之收盘价格
0.376元/千瓦时(2002至2014年)
4)日照电厂：电价水平参照德州5号、6号两台新机组，假定为0.376元/千瓦时
2. 现行的电价政策是允许公司按照计划发电量水平，在收回全部年度运营成本后 ，在平均帐面固定资产净值的基础上获得合理的回报。虽然随着电厂的还本付 息及其固定资产完全折旧，我们非竞价部分上网电价恒定不变的假设似乎会导 致电厂未来利润率的提高，但是在考虑了逐渐增长的竞价上网比例对未来公司 加权平均电价下调的压力，以及其他成本(如煤价和劳动力成本)的逐年增长后 ，我们的电价假设仍符合公司保持合理且相对稳定利润率的原则。
其他储备
养老、医疗、住房公积
偿债成本
偿还利息(税后)
环保设备投资
净现金流
偿还本金
股权资本自由现金流估值过程及结果
II. 估值结果
股权资本自由现金流估值过程及结果
现金流量(CF)分析
资料来源：里昂证券新兴市场 注： 1. 净现金流量 = 扣除利息、税收、折旧及摊销前收益 - 公司税(包括城市发展税和教育税) - 养老、住房和医疗公积金 - 流动资金变化 - 短期投
股权资本自由现金流估值过程及结果
主要假设(续)
七、 资本支出 收购：收购威海电厂40%权益的成本总额为人民币4.20亿元。收购成本的70%将通过
务融资筹集，债务利率为6.21%，偿债期限12年。 建设：德州电厂三期工程(5号机组和6号机组)建设资金的70%将通过债务融资筹集。
中人民币贷款的利率为6.21%，外币贷款的利率为8%。 其它资本支出：
• 如下图所示，我们所建立的现金流折现模型预测了山东华能未来 15年(2000-2014年)的现金流量，并对15年后的现金流使用了永续 增长的假设计算公司之终值。然后，我们按股本成本对未来扣除 偿债成本后，可获得的净现金流进行折现，所得结果加上公司 2000年1月1日现金持有量，从而得出公司的资产净值。
非竞价上网电价
销售单价
竞价上网电价
经营利润
销售收入
销售量
超发电价 装机容量 发电小时 线损率及厂用电率
计划发电小时 超发电小时
非竞价上网发电小时 竞价上网发电小时
运营成本
燃料成本 设备维护成本 劳动力成本
其他成本
煤价 煤耗
ห้องสมุดไป่ตู้
税收
所得税 其他税务
城市 教
流动资金投资 资本支出
应收帐款 应付帐款
存货
日常资本支出 收购及建设新电厂
1.非竞价上网电价在模型预测期间保持恒定于2000年水平(除威海电厂外)，具 体各电厂非竞价上网电价水平假设如下：
股权资本自由现金流估值过程及结果
主要假设(续)
1)德州电厂：1-4号机组
0.353元/千瓦时
5-6号机组
0.376元/千瓦时
2)济宁电厂：所有机组 0.281元/千瓦时
3)威海电厂：所有机组 0.396元/千瓦时(2000至2001年)和
股权资本自由现金流估值过程及结果
估值结果
加现金前公司资产净值 1999年终部分现金存量 加现金后公司资产净值 其中：
德州及总公司(包括现金) 济宁 威海 日照 总计
人民币(百万) 4,771.50 1,300.03 6,071.52
5,672.40 233.94 83.89 81.29 6,071.52
2.根据公司提供的资料，1999年度超发电量的电价为人民币200元/百万瓦时。我们 设各电厂超发电量的电价水平在模型预测的期间内将保持不变。
股权资本自由现金流估值过程及结果
主要假设(续)
三、运营小时数
q 根据公司提供的资料 1. 2000年至2001年德州电厂的运营小时数为5,400小时；自2002年起，德州电厂 的运营小时数将降至5,200小时，并在模型预测剩余年度保持恒定。 2. 2000年济宁电厂的运营小时数为5,500小时，在该电厂退役前该运营小时数将 保持恒定。 3. 2000年威海电厂的运营小时数为5,000小时；在2001年至2002年期间，将每年 增长100小时。自2002年后，将保持在5,200小时的水平。 4. 根据《日照电厂运行及购电合同》(1996年3月29日)的有关条款，日照电厂投 入运营第一年(即2000年)的运营小时数为5,000小时，2001年将增至5,500小 时，此后的运营小时数将保持恒定。
股权资本自由现金流估 值过程及结果
2020/12/16
股权资本自由现金流估值过程及结果
I. 股权资本自由现金流折现法
现金流折现法较为全面考虑了影响企业价值的各项因素，包括经 营业绩、发展前景、增长潜力、资本结构和风险等，同时考虑了 货币时间价值，是国际上公认的企业内在价值评估方法。
现金流折现法对企业本质及其不断扩大的资产提供了全面的、清 晰的分析和描述。它是理论上最可靠的估值经济模型。
股权资本自由现金流估值过程及结果
主要假设(续)
竞价上网电价
1.我们假设，竞价上网部分发电量占计划发电量的比例将逐渐增高。从2000年9月 开 始 ， 竞 价 上 网 电 量 将 占 计 划 发 电 量 的 10%( 即 2000 年 的 年 平 均 竞 价 上 网 比 率 为2.5%)；到2005年，这一比例将上升至20%；到2010年，将进一步提高到30%，