企业并购的主要风险及其控制

王会林一、企业并购的主要风险（一）并购战略风险制定并购战略是企业实施并购的第一步，也决定着并购能否成功。通常企业并购的目的，要么是扩大企业规模，要么是调整产品结构，要么是寻求新的经济增长点，因此并购企业核心竞争力的培养与提升是并购的核心。通过制定完善的并购战略，才有可能实现企业并购的最大效益。然而现实中，由于企业高层管理者过多地关注短期财务利益,以短期内获取生产要素资源作为导向,缺乏以增强企业竞争力为导向的并购思维；或者与目标企业在经营和业务上没有相应的互补性、关联性或协同性；另外企业盲目追求多元化，最终导致企业所制定的并购方案无法实现企业并购的最初目的。（二）融资风险并购的融资风险，主要指在并购过程中由于存在各种不确定因素所导致的与并购资金规模和资本结构有关的资金来源风险，通常包括资金能否在时间和规模上保证并购的需要、融资方式是否合适、资本结构是否合理、是否影响企业正常生产经营的需要等内容。融资风险是客观存在的，并且会随着融资规模的增加而加大。世上没有免费的并购，公司并购需要资金，必将涉及到资金的筹集、融资规模的大小和融资方式的选择，都会引起企业资本结构发生变化，从而加剧企业财务风险。（三）经营风险经营风险是指企业由于未来经营环境的不确定性与多变性而造成的无法全部正确预计而造成的预计报酬偏离实际的风险。包括经济形势和经营环境的变化、市场供求等外部风险和由于企业营运能力与经营效率的变化等引起的内部经营风险。并购方在并购完成以后，可能无法实现并购预期的经营协同效应、财务协同效应、市场份额效应，难以实现规模经济和资源的共享互补，反而容易造成新企业因规模过大而产生规模不经济，或者并购行为产生的结果与初衷背道而驰，使得在企业效益上不能达到并购所期望的“1 + 1 > 2”的效果，有时甚至会使整个企业的经营业绩被目标企业所拖累。（四）反并购风险一般情况下，目标企业对并购行为持不欢迎或不合作的态度，尤其是在面临敌意收购时。因为若并购成功，说明目标企业的领导及有关人员对企业的经营在一定程度上是失败的，他们可能因此面临解职或降职，从业名誉将受到影响从而威胁未来的收入水平，因此他们会阻止并购的进行，有时甚至不顾股东利益采用“毒丸”计划，使得并购方的并购成本和并购风险大大增加。（五）整合风险当企业进入正式的并购整合阶段时面临的风险主要是整合风险。整合既包括生产要素的重新组合，也包括企业管理机制、企业文化的融合。具体表现为经营整合、管理整合和文化整合等。如果企业并购之后，无法产生经营、财务、管理、市场等方面的协同效应和资源共享效应，或者并购之后规模过大，管理跨度增大而产生规模不经济，未能实现并购的目标，则会引发整合风险，这种风险产生的原因主要是并购双方没有能够很好地沟通与融合。二、企业并购风险的控制（一）多渠道获取信息获取正确、完整的信息是企业并购前的必要准备阶段，并购双方的信息不对称是并购风险产生的一个重要原因。所以，并购企业要尽可能地从多渠道收集目标企业的各方面信息，获取信息的主要渠道有：商业期刊、报纸或者行业出版物等；商情数据库；与关键的局外人员交流；访问与企业交易的单位与个人；政府文件；还可以直接从目标公司的广告、新闻稿、销售记录手册、促销记录文献以及网站中获取相应信息。对所获取的信息还需要再利用专业的分析方法来甄别这些信息，确保信息的真实和完整。（二）制定合理的并购战略在制定并购战略时，一方面要关注企业成长过程的需要，另一方面也要关注所在行业发展的周期。要避免在管理层的主观意志支配下进行并购，在制定并购战略时应明确并购目的，确保并购动机本身的合理性以保证并购战略决策的正确，以避免相应的并购风险。企业并购的目的可以是调整产品结构、扩大企业规模或者寻找新的利润增长点，甚至增强研发能力等，如果存在多种目的，应分清主要目的与次要目的，同时企业的决策者要对企业所处的行业环境进行分析，根据行业发展的不同周期和竞争对手强弱，制定相应的并购战略，来指导整个并购活动。（三）确定融资规模，合理安排融资方式，优化资本结构并购融资规模是指企业并购所需要资金的数量。通常并购所需要资金大致包括三个部分：一是并购价款，并购价

款包括并购价格和并购费用；二是维持资金，指为维持被并购公司的正常运营所需的资金；三是并购整合资金，是指并购完成后对目标企业进行业务、机构、人员和文化整合所需的资金。并购资金需要量是并购企业筹集资金的依据，在确定了融资规模后，要合理安排融资方式。企业在选择融资方式时要考虑融资成本的高低、融资风险的大小、融资方式对企业资本结构的影响，融资时间长短等因素，在综合考虑了融资成本、企业风险以及资本结构的基础之上，应该以先内后外、先简后繁、先快后慢为融资原则，选择融资方式。在企业并购融资中，资本结构决策受到多种因素的影响，这些因素一方面决定着成本和收益从而影响着企业价值，另一方面决定着企业信用和持续经营能力，因此并购方企业根据自身的评估结果和市场条件，在融资方式选择的基础上，将各种融资方式的风险与成本综合考虑，来规划合理的资本结构，以达到整个并购融资成本与风险的最小化。（四）制订整合计划，加强整合管理整合风险可以从两点来规避，制订整合计划和并购后的整合管理。整合计划是用来确定何时和如何整合目标企业战略、法人治理结构、组织架构、资产、薪酬制度的改革、内部控制体系、企业文化等，来达成企业的预期目标。整合计划的制定就是通过管理者与员工的沟通，管理者要听取各方面的意见，选择合理的机会来整合目标企业。目标企业被并购后，并购方要照计划对目标企业的组织结构进行合理的调整，要与自身企业的组织结构相适应。并购后企业要发挥原有企业的优势，规避原有企业的不足，进行资源配置的调整。并购方要剥离非经营性资产，淘汰无效设备，而企业必须改善经营方式，整合经营战略，调整产业结构，新建销售网络。参考资料： [1]胥朝阳. 企业并购的风险管理研究：[学位论文]，武汉：华中农业大学，2004. [2]王会林.企业并购融资风险及其防范.现代商业，2011（30）：143-144. [3]孙玲.企业并购存在的风险及其防范措施.产业与科技论坛，2011（10）：255-256. （作者单位：淮阴工学院）