蒙格斯节选-债务拐点的经济学含义

蒙格斯节选| 债务拐点的经济学含义

栏目介绍：持续发布各种经济拐点变化，确定合适观察中国经济维度。“蒙格斯节选”栏目主要选取和提炼《蒙格斯报告》、《蒙格斯调查》和即将推出的分省市、部门的《蒙格斯拐点年报》中的精彩思想和内容呈现给读者。

摘要：《蒙格斯报告之三：中国债务拐点研究》发现当前我国全社会债务规模为195.64万亿元，已经超过债务拐点（143.43万亿元，2015年价格）。什么是拐点，拐点有什么经济学含义，债务规模超过拐点又意味着什么？本文给出了答案。债务是生产要素的一种类别，其对经济增量的效应，也遵循了经济学领域的边际效应递减规律。这形成了债务拐点的经济学解释。

1、拐点的经济学含义

拐点的含义，在数学领域和经济领域有不同的含义，代表的内容和解释的问题角度也存在一定差异。

从数学领域的角度看，“拐点”的意思是“曲线上凸与下凹的分界点”，英文表达为inflectionpoint。从经济学领域看，拐点的含义主要表述为一种趋势或状态的转变、转折，英文可以表达为turningpoint。因此，拐点表达的是一种趋势、状态的变化，简单的说就是转折点，这与数学含义上的二阶导数的符号发生变化（由大于0变成小于0或从小于0变成大于0）的拐点定义存在差异。

在经济学领域，比较有代表性的是刘易斯拐点和库兹涅茨拐点：

刘易斯拐点是指在具有二元经济结构的国家中，开始处于农村劳动力过剩阶段，由于农村地区沉淀了大量劳动力，同时农业生产的低效率导致农村劳动力仅能获得维持生存的平均工资，此时工业部门仅需付出略高于生存工资的工资水平即可吸引农村剩余劳动力的转移。由于农村存在大量剩余劳动力，因此工资不需上涨便能够吸引农村劳动力从农业转移到非农产业，劳动力的供给曲线在此时是保持水平状态的。此后伴随着农村剩余劳动力的大量转移，农业生产率开始提高，此时农村剩余劳动力供给紧张，处于劳动力短缺阶段，其工资水平将出现上涨。因此，刘易斯拐点可以理解为剩余劳动力从无限到有限，剩余劳动力工资从不变到增长的拐点。

库兹涅茨曲线是指在一国收入分配与经济增长、环境污染问题之间的倒U型关系。在一国收入分配与经济增长的关系方面，随着一国收入水平的上升，收入分配差距将趋于扩大。当经济水平达到较高程度时，收入差距将开始缩小。这显示经济发展的关注点从注重效率到注重公平的转化，库兹涅茨拐点就是倒U型曲线的顶点。类似的，环境库兹涅茨曲线也是指，随着人均收入的增加，环境污染程度也将经历较轻、逐步加重、达到临界点、然后逐步减轻的“倒U型”变化过程。

图1-1 库兹涅茨曲线

2、债务拐点的经济学解释

债务也是生产要素的一种类别，其对经济增量的效应，也遵循了经济学领域的边际效应递减规律。这形成了债务拐点的经济学解释。

（1）债务的短期效应分析

从要素投入和短期生产过程看，其遵循了边际收益递减规律（The law of diminishingreturns/The law of diminishing marginal utility）。边际效益递减规律又称边际产量递减规律，是指在短期生产过程中，在其他条件不变（如技术水平不变）的前提下，增加某种生产要素的投入，当该生产要素投入数量增加到一定程度以后，增加一单位该要素所带来的效益增加量是递减的。

边际收益递减规律是以技术水平和其他生产要素的投入数量保持不变为条件进行讨论的一种规律。从一个行业、经济体的债务角度看，其将债务作为资金资源作为投入生产，单位债务资源投入对产品产出的效用是不断递减的，换而言之，

虽然其产出总量是递增的，但是其二阶导数为负，使得其增长速度不断变慢，使得其最终趋于峰值，并有可能衰退，即可变要素的边际产量会递减。

图1-2 负债的短期效应

（2）债务的长期效应分析

从生产的长期效果看，债务作为生产要素，在假设其他条件没有变化的情况下，对产出的表现也遵从规模报酬递减规律。也就是说当产量增加的比例小于各种生产要素增加的比例就称之为规模报酬递减。西方经济学家指出，一般来说企业的规模报酬的变化呈现出如下的规律：当企业从最初的小企业创业阶段开始快速增长时，处在规模报酬递增阶段。在追逐利润的驱动下，企业在品尝到生产规模扩张的好处后会继续扩大生产规模，此时企业的收益慢慢进入规模不变的阶段。如若再过分的追求市场的主导权和市场占有率，继续扩大企业规模，就有可能进入规模报酬递减阶段。

同样，对于一个行业或一个国家而言，当经济体从最初的小规模初创阶段开始快速增长时，处在规模报酬递增阶段。在追逐利润、经济效益的驱动下，在品尝到通过增加负债，带动经济发展规模扩张的好处后会继续扩大负债要素的投入，此时经济体的整体收益慢慢进入规模不变的阶段。如若再过分的追求经济规模效益，不断增加债务资源的投入，继续扩大经济规模，就有可能进入规模报酬递减阶段。

图1-3 债务的长期效应

从边际收益递减规律和规模报酬的关系看，边际收益递减（也就是边际产量递减）是假设在一个较短的时间内，在其他要素投入量不变的情况下，随着同种生产要素的投入的增加而每一生产要素所生产的产品数量是递减的。可以用这个式子来表示：Y=f(L)，其中f''<0。

规模报酬是指总产量的增长比例小于要素投入的增长比例。简单的表达方式是经典的柯布-道格拉斯生产函数，也就是Y=AKαLβ。当a+b<1时，规模报酬是递减的。

在某一类经济实体扩大规模扩大，当产量的增加规模小于投入的资本等要素的增加比例，认为是收益递减，可以定义为规模不经济。在经济发展过程中，不论哪一类经济体都是追求规模经济，避免规模不经济。因此，就需要研究取得最佳经济效益的合理债务等资本的投入规模及其和各种不同经济规模之间相互联系和配比，揭示经济规模结构的发展趋势，寻求建立最佳规模结构的主要原则和对策。因此，债务的短期效应和长期效应表明，就一个区域或国家的经济体而言，存在着一个债务规模的边界阈值。在整体债务达到这一债务规模之前，债务对于经济增长的影响无论是短期效应还是长期效应都是正向的。当整体债务超过这一规模后，债务的影响就变成了负向的了。这一债务规模的边界值，就是本研究所关注的债务拐点。

下期预告：风险传导与中国特色金融加速器

内容出品：蒙格斯智库