国债期货及在银行利率风险管理中运用的可行性分析 PPT课件
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国债期货及在利率风险管理中运用的 可行性分析
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目录 一 国债期货基础知识 二 国债期货产品设计 三 国债期货在利率风险管理中运用的可行性分析
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一、国债期货基础知识
❖ 1.什么是国债期货？ ❖ 国债期货作为利率期货的一个主要品种，是指买卖双方通过有组织的交
易场所，约定在未来特定时间，按预先确定的价格和数量进行券款交收 的国债交易方式。 ❖ 在国际市场上，国债期货是历史悠久、运作成熟的基础类金融衍生产品 之一。从成熟国家国债期货市场的运行经验来看，国债期货在推进利率 市场化改革、活跃债券现货市场交易、促进国债发行、完善基准利率体 系等方面发挥着一定作用。
势基本一致，通过国债期货套期保值交易可以对冲利率风险。 ❖ 第二，价格发现功能。国债期货价格发现功能主要表现在增加价格信息
含量，为收益率曲线的构造、宏观调控提供预期信号。 ❖ 第三，促进国债发行功能。国债期货为国债发行市场的承销商提供规避
风险工具，促进承销商积极参与国债一级和二级市场。 ❖ 第四，优化资产配置功能。通过交易的杠杆效应，国债期货具有较低的
❖ 第三，流动性高。国债期货交易采用标准化合约形式，并在交易所集中撮合交 易，因此流动性较高。
❖ 第四，信用风险低。国债期货交易中，买卖双方均需交纳保证金，并且为了防 止违约事件的发生，交易所实行当日无负债结算制度，这有效地降低了交易中 的信用风险。
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一、国债期货基础知识
❖ 3.国债期货有哪些基本功能？ ❖ 第一，规避利率风险功能。由于国债期货价格与其标的物的价格变动趋
从而使空方在交割时有更多的可供选择债券，避免发生“多逼空”。 ❖ 国债期货上市时，转换因子计算公式及各可交割券的转换因子都将向市
3%的名义中期国债。
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二、Baidu Nhomakorabea债期货产品设计
❖ （一）国债期货合约设计 ❖ 4.可交割债券 ❖ 实物交割模式下，如果期货合约的卖方没有在合约到期前平仓，理论上
需要用“名义标准券”去履约。但现实中“名义标准券”并不存在，因而交 易所会规定，现实中存在的、满足一定期限要求的一揽子国债均可进行 交割。 ❖ 中金所选择5年期国债作为国债期货合约的标的，合约到期月首日剩余 期限为4-7年的记账式附息国债都可以用于交割。
或卖出低估或高估的商品，在未来价格重新回归合理过程中获取价差收 益的交易行为。主要是跨市场套利、跨期套利和跨品种套利。 ❖ 套期保值：套期保值就是在现货市场和期货市场对同一类商品进行数量 相等但方向相反的买卖活动，或者通过构建不同的组合来避免未来价格 变化带来损失的交易。
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一、国债期货基础知识
❖ 5.商业银行是否有参与国债期货的需求？ ❖ 伴随利率市场化改革的深入，商业银行面临着越来越大的利率风险。利
交易成本，能够方便投资者调整组合久期、进行资产合理分配、提高投 资收益率、方便现金流管理。
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一、国债期货基础知识
❖ 4.国债期货交易策略 ❖ 投机策略：投机就是在价格的变动中通过低买高卖获得利润的交易行为。
主要是部位交易、当天交易和频繁交易。 ❖ 套利策略：套利就是指利用两种商品之间不合理的价格关系，通过买进
的最近三个月循环） ❖ 例如，2013年8月，国债期货同时只有TF1309、TF1312、TF1403三
个月份合约在挂牌交易。“TF”为交易代码，“13”表示2013年，“09” 表示1月，“1309”表示2013年9月份到期交割的合约。9月份合约到期 交割后，TF1312就成为最近月份合约，同时TF1406合约挂牌。上市合 约就变为TF1312、TF1403、TF1406。
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二、国债期货产品设计
❖ （一）国债期货合约设计 ❖ 3.合约标的 ❖ 由于期货合约是一种标准化的契约，因此，国债期货的标的债券必须具
有标准的面额、票面利率及到期年限。 ❖ 国债期货合约设计中采用了国际上通用的名义标准券概念。所谓“名义
标准券”是指票面利率标准化、具有固定期限的虚拟券。 ❖ 5年期国债期货合约的合约标的是面值为100万元人民币、票面利率为
别18年后在我国即将“重生”。
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二、国债期货产品设计
❖ （一）国债期货合约设计
❖ 1.5年期国债期货合约规格
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二、国债期货产品设计
❖ （一）国债期货合约设计 ❖ 2.合约月份 ❖ 合约月份是指期货合约到期的月份，进入实物债券交割的月份，因而也
称为交割月份。 ❖ 我国国债期货交割月份采用最近的三个季月（3月、6月、9月、12月中
率波动不仅会带来银行收益的波动，还会造成银行资产价值的变动。 ❖ 利率变动带来的资产和收入的不确定性向银行的经营管理提出挑战，商
业银行需要采用适当、合理的利率风险管理工具，对利率风险进行计量 和分析，以确保其安全、稳健经营。 ❖ 国债期货是一种重要的利率期货。通过持有国债期货合约，商业银行可 以用较低的成本实现不影响资产负债结构而调整利率风险头寸的目的， 实现套期保值和利率风险对冲。
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一、国债期货基础知识
❖ 2.国债期货有哪些特点？
❖ 第一，可以主动规避利率风险。由于国债期货交易引入了做空机制，交易者可 以利用国债期货主动规避利率风险。运用国债期货可以在不大幅变动资产负债 结构的前提下，快速完成对利率风险头寸的调整，从而降低操作成本，有效控 制利率风险。
❖ 第二，交易成本低。国债期货采用保证金交易，这可以有效降低交易者的套期 保值成本。同时，国债期货采用集中撮合竞价方式，交易透明度高，降低了寻 找交易对手的信息成本。
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一、国债期货基础知识
❖ 6.国债期货在中国 ❖ 1992年12月28日，上海证券交易所最先开放了国债期货交易，推出12
个品种的国债期货合约。 ❖ 1995年5月17日，证监会发出《关于暂停中国范围内国债期货交易试点
的紧急通知》。 ❖ 2012年2月13日，中金所重启国债期货仿真交易。 ❖ 2013年7月5日，证监会批准中金所上市国债期货，标志着国债期货阔
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二、国债期货产品设计
❖ （一）国债期货合约设计 ❖ 5.转换因子 ❖ 转换因子就是由交易所规定的将可交割债券转换为标准券的转换系数。 ❖ 转换因子的含义是面值1元的可交割债券在其剩余期限内的现金流量按
照国债期货票面利率折现的净价。 ❖ 转换因子的确定标准是使各种不同的可交割债券的交割成本趋于一致，
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目录 一 国债期货基础知识 二 国债期货产品设计 三 国债期货在利率风险管理中运用的可行性分析
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一、国债期货基础知识
❖ 1.什么是国债期货？ ❖ 国债期货作为利率期货的一个主要品种，是指买卖双方通过有组织的交
易场所，约定在未来特定时间，按预先确定的价格和数量进行券款交收 的国债交易方式。 ❖ 在国际市场上，国债期货是历史悠久、运作成熟的基础类金融衍生产品 之一。从成熟国家国债期货市场的运行经验来看，国债期货在推进利率 市场化改革、活跃债券现货市场交易、促进国债发行、完善基准利率体 系等方面发挥着一定作用。
势基本一致，通过国债期货套期保值交易可以对冲利率风险。 ❖ 第二，价格发现功能。国债期货价格发现功能主要表现在增加价格信息
含量，为收益率曲线的构造、宏观调控提供预期信号。 ❖ 第三，促进国债发行功能。国债期货为国债发行市场的承销商提供规避
风险工具，促进承销商积极参与国债一级和二级市场。 ❖ 第四，优化资产配置功能。通过交易的杠杆效应，国债期货具有较低的
❖ 第三，流动性高。国债期货交易采用标准化合约形式，并在交易所集中撮合交 易，因此流动性较高。
❖ 第四，信用风险低。国债期货交易中，买卖双方均需交纳保证金，并且为了防 止违约事件的发生，交易所实行当日无负债结算制度，这有效地降低了交易中 的信用风险。
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一、国债期货基础知识
❖ 3.国债期货有哪些基本功能？ ❖ 第一，规避利率风险功能。由于国债期货价格与其标的物的价格变动趋
从而使空方在交割时有更多的可供选择债券，避免发生“多逼空”。 ❖ 国债期货上市时，转换因子计算公式及各可交割券的转换因子都将向市
3%的名义中期国债。
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二、Baidu Nhomakorabea债期货产品设计
❖ （一）国债期货合约设计 ❖ 4.可交割债券 ❖ 实物交割模式下，如果期货合约的卖方没有在合约到期前平仓，理论上
需要用“名义标准券”去履约。但现实中“名义标准券”并不存在，因而交 易所会规定，现实中存在的、满足一定期限要求的一揽子国债均可进行 交割。 ❖ 中金所选择5年期国债作为国债期货合约的标的，合约到期月首日剩余 期限为4-7年的记账式附息国债都可以用于交割。
或卖出低估或高估的商品，在未来价格重新回归合理过程中获取价差收 益的交易行为。主要是跨市场套利、跨期套利和跨品种套利。 ❖ 套期保值：套期保值就是在现货市场和期货市场对同一类商品进行数量 相等但方向相反的买卖活动，或者通过构建不同的组合来避免未来价格 变化带来损失的交易。
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一、国债期货基础知识
❖ 5.商业银行是否有参与国债期货的需求？ ❖ 伴随利率市场化改革的深入，商业银行面临着越来越大的利率风险。利
交易成本，能够方便投资者调整组合久期、进行资产合理分配、提高投 资收益率、方便现金流管理。
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一、国债期货基础知识
❖ 4.国债期货交易策略 ❖ 投机策略：投机就是在价格的变动中通过低买高卖获得利润的交易行为。
主要是部位交易、当天交易和频繁交易。 ❖ 套利策略：套利就是指利用两种商品之间不合理的价格关系，通过买进
的最近三个月循环） ❖ 例如，2013年8月，国债期货同时只有TF1309、TF1312、TF1403三
个月份合约在挂牌交易。“TF”为交易代码，“13”表示2013年，“09” 表示1月，“1309”表示2013年9月份到期交割的合约。9月份合约到期 交割后，TF1312就成为最近月份合约，同时TF1406合约挂牌。上市合 约就变为TF1312、TF1403、TF1406。
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二、国债期货产品设计
❖ （一）国债期货合约设计 ❖ 3.合约标的 ❖ 由于期货合约是一种标准化的契约，因此，国债期货的标的债券必须具
有标准的面额、票面利率及到期年限。 ❖ 国债期货合约设计中采用了国际上通用的名义标准券概念。所谓“名义
标准券”是指票面利率标准化、具有固定期限的虚拟券。 ❖ 5年期国债期货合约的合约标的是面值为100万元人民币、票面利率为
别18年后在我国即将“重生”。
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二、国债期货产品设计
❖ （一）国债期货合约设计
❖ 1.5年期国债期货合约规格
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二、国债期货产品设计
❖ （一）国债期货合约设计 ❖ 2.合约月份 ❖ 合约月份是指期货合约到期的月份，进入实物债券交割的月份，因而也
称为交割月份。 ❖ 我国国债期货交割月份采用最近的三个季月（3月、6月、9月、12月中
率波动不仅会带来银行收益的波动，还会造成银行资产价值的变动。 ❖ 利率变动带来的资产和收入的不确定性向银行的经营管理提出挑战，商
业银行需要采用适当、合理的利率风险管理工具，对利率风险进行计量 和分析，以确保其安全、稳健经营。 ❖ 国债期货是一种重要的利率期货。通过持有国债期货合约，商业银行可 以用较低的成本实现不影响资产负债结构而调整利率风险头寸的目的， 实现套期保值和利率风险对冲。
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一、国债期货基础知识
❖ 2.国债期货有哪些特点？
❖ 第一，可以主动规避利率风险。由于国债期货交易引入了做空机制，交易者可 以利用国债期货主动规避利率风险。运用国债期货可以在不大幅变动资产负债 结构的前提下，快速完成对利率风险头寸的调整，从而降低操作成本，有效控 制利率风险。
❖ 第二，交易成本低。国债期货采用保证金交易，这可以有效降低交易者的套期 保值成本。同时，国债期货采用集中撮合竞价方式，交易透明度高，降低了寻 找交易对手的信息成本。
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一、国债期货基础知识
❖ 6.国债期货在中国 ❖ 1992年12月28日，上海证券交易所最先开放了国债期货交易，推出12
个品种的国债期货合约。 ❖ 1995年5月17日，证监会发出《关于暂停中国范围内国债期货交易试点
的紧急通知》。 ❖ 2012年2月13日，中金所重启国债期货仿真交易。 ❖ 2013年7月5日，证监会批准中金所上市国债期货，标志着国债期货阔
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二、国债期货产品设计
❖ （一）国债期货合约设计 ❖ 5.转换因子 ❖ 转换因子就是由交易所规定的将可交割债券转换为标准券的转换系数。 ❖ 转换因子的含义是面值1元的可交割债券在其剩余期限内的现金流量按
照国债期货票面利率折现的净价。 ❖ 转换因子的确定标准是使各种不同的可交割债券的交割成本趋于一致，