公司金融学第1章 导论
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《公司金融学》
郭丽红 王安兴
国内金融大体分三块
货币银行学
重点讲货币的产生， 性质，利息与利率， 货币供求关系，货币 政策，以及银行和非 银行的一些金融机构。
国际金融
重点讲国际收支， 国际储备，外汇与 汇率，外汇交易， 国际金融市场，国 际货币体系，国际 金融机构等。
公司金融
重点讲什么？
是否有同学想要创业？
企业
目标
获 利
profit
所有权与管理权的分离
委托代理问题 （股东与管理者）
债权代理问题 （股东与债权人）
1、企业管理者没 有努力实现公司价 值的最大化 2、股东付出成本 以监督管理者
1、债权人在投资项目选 择上更注重安全性，偏好 风险较小，收入稳定的项 目。 2、股东偏好风险较大， 收益较高的项目。
一般合伙人对企业有绝对控制权和经营权,采 取一人一票制度;有限合伙人一般仅在一些事 项上有投票权 合伙份额的转让受到限制,一般合伙份额转让 的二级市场并不存在*
投票权和治理
所有权的流动性
分红政策和利润的 公司在股利政策选择上有很大自由 合伙企业一般禁止将利润进行再投资,所有的 再投资 度 现金利润必须分配给合伙人 税收 公司和股东两个层面存在双重税收 合伙企业本身不征税;合伙人就从合伙企业分 配的利润征税
每股盈余最大化
把企业的利润和股东投入的资本联系起来考察，用每 股盈余来概括公司金融目标。
生 存
go-ing-concern
企业价值最大化
企业价值最大化是目前金融界的一种普遍认同的 看法，即公司目标就是使价值或财富最大化。
发 展
development
激励理论 （Incentive Theory） 代理理论 （Agency Theory）
四、风险对投资基准的影响
五、财务决策与公司价值
公司价值是公司未来现金
流量的现值
折现率反映了投资项目的
风险和投资资金的成本。
未来成长率依赖于项目质量和公司再投资来自益。第三节 公司制企业
有限责任公司 公司制 (Corpora-tion) 企业 组织形式 个体业主制 (Sole Proprietorship)
投资决策
融资决策
9～10章：资本结构 杠杆企业的资本预算
股利决策
11～14章：股利政策／权益 融资／债务融资／租赁等
第一章 导论
一、公司金融的含义
二、公司金融的基本工具与问题 三、公司制企业
资产负债表 流动资产
净营运 资本
第一节 公司金融的含义
公司金融研究的问题 流动负债 长期负债 1 应采取何种长期或 短期投资?流动资产 或固定资产投资？ 2 如何融资?获最佳 资本成本? 3 保持最佳现金流? 4 财富最大化? 股利决策
留存收益与现金分配的比 例 股利发放的方式和过程 股票回购等；现金股利以 外的其他股利政策等
固定资产
1 有形固定资产 2 无形固定资产
所有者权益
投资决策
流动资产投资
筹资决策
融资方式的选择（发行股 票、债券、借款、赊购、 租赁等） 最佳资本结构决策 成本收益的权衡
固定资产投资
长期证券投资 与公司扩张有关的投资
进行比较，此时涉及的
折现率或利率就是投资
收益率
• 无风险收益率=资金的时间价值+ 通货膨胀补偿率
者的必要收益率。
三、期权定价
• • • •
期权定价理论的应用 1、认股权证 2、可转换债券 3、是否兴建、扩张或关闭一 家工厂 • 4、是否购买或建造一项固定 资产 • 5、如何向公司的管理人员支 付报酬等
公司优点
现代企业特点
根据“关于社会主义市场经济的若干问题”中确定，我国现代企业制度的目标模式就 是公司制，其中-企业集团 国有独资企业 有限责任公司 股份有限公司。
企业
股份有限公司 现代企业
国有 企业
资本证券化 所有权与经营权分离
产权明晰；权责清楚； 政企法律关系 管理科学； 企业自主分配 依法实行破产 强调社会责任； 自主经营，自负盈亏 自我约束
(Liability Limited Company)
股份有限公司
(Stock Limited Company)
合伙制 (partnership)
个体和合伙优点
个体和合伙缺点 无限责任 有限的企业生命 产权让转困难 难以筹集资金
创办费用低
公司缺点 １、有限责任；２、易于聚 １、双重税负-公司和个人 集资本；３、所有权流动性， 所得税；2、内部人控制-经营 产权转让；４、具有永恒存 权和所有权分离；3、信息披露 续期；５、专业经营。 -上市公司(Public Company)。
第二节 公司金融的基本工具与问题
一、现值 • 意味着任何一项
资产的价值都是
该项资产预期现
金流向的现值
二、必要报酬率
• 最低必要报酬率，又叫必要收益率， 表示投资者对某资产合理要求的最 低收益率。 • 必要收益率=无风险收益率+风险
投资者把将来收益的现
在价值与实际资金成本
• 第一步：做什么？
• 第二步：钱哪里来？
• 第三步：钱怎么花？
在企业生产经营活动中，财务管理者必须回答的 三个不同的重要问题：
• 第一，企业应该实施何种投资项目？ • 第二，如何为将要进行的投资项目筹集资金？ • 第三，如何管理营运资本？利润用于多少再投资？ 多少分给股东？
目录
2～3章：货币的时间价 值&证券估值 4～6章：资本预算决策 7～8章：收益&风险
公司制企业与合伙制企业的特征比较
特征 公司制企业 合伙制企业
所有者责任 企业的存续
股东对公司仅承担有限责任 永续存在
一般采取一股一票制度;由股东选 举的董事会任命经理 股份可以自由交易,并且符合条件 的公司的股票可以上市交易
一般合伙人对企业负有无限责任(有限合伙人 仅承担有限责任) 时间有限(一般的合伙协议中会注明合伙契约 的期限)
出资者对公司和企业的责任不同．
综上所述，公司是企业的一种形式，它也属于企业的范畴。反之，企业不一定是 公司，企业是一个大概念，除了公司外，还包括独资企业和合伙企业。 公司由三类不同利益者组成：股东、董事会成员、高层管理者
公司金融的目标
企业的一切金融活动成果在一定程度上最终都归结 到利润水平上。
名称：Salman Khan（萨尔曼 可汗） 职业：数学教授 学位：哈佛大学工商管理硕士（MBA） SAT数学成绩满分。MIT数学学士；电气工程、计算机科 学学士、硕士；哈佛大学工商管理硕士（MBA）。2009 年专职于Khan Academy的教学传播事业。
谢谢！
公司：是依据一国公司法组建的、以营利为目的的、具有法人地位的企业组织形式。 企业：泛指一切从事生产、流通或者服务活动，以谋取经济利益的经济组织。 公司与企业之间相异的特征 １ 公司是法人，依法独立享有民事权利和承担民事义．而企业并不一定是法人．
２ 公司具有集合性，在法律意义上，公司通常是由两人或两人以上以一定的出资联合组 成的企业，是社团法人． ３ ４ 公司所有权与经营权相分离，是公司制企业最鲜明的特征．
郭丽红 王安兴
国内金融大体分三块
货币银行学
重点讲货币的产生， 性质，利息与利率， 货币供求关系，货币 政策，以及银行和非 银行的一些金融机构。
国际金融
重点讲国际收支， 国际储备，外汇与 汇率，外汇交易， 国际金融市场，国 际货币体系，国际 金融机构等。
公司金融
重点讲什么？
是否有同学想要创业？
企业
目标
获 利
profit
所有权与管理权的分离
委托代理问题 （股东与管理者）
债权代理问题 （股东与债权人）
1、企业管理者没 有努力实现公司价 值的最大化 2、股东付出成本 以监督管理者
1、债权人在投资项目选 择上更注重安全性，偏好 风险较小，收入稳定的项 目。 2、股东偏好风险较大， 收益较高的项目。
一般合伙人对企业有绝对控制权和经营权,采 取一人一票制度;有限合伙人一般仅在一些事 项上有投票权 合伙份额的转让受到限制,一般合伙份额转让 的二级市场并不存在*
投票权和治理
所有权的流动性
分红政策和利润的 公司在股利政策选择上有很大自由 合伙企业一般禁止将利润进行再投资,所有的 再投资 度 现金利润必须分配给合伙人 税收 公司和股东两个层面存在双重税收 合伙企业本身不征税;合伙人就从合伙企业分 配的利润征税
每股盈余最大化
把企业的利润和股东投入的资本联系起来考察，用每 股盈余来概括公司金融目标。
生 存
go-ing-concern
企业价值最大化
企业价值最大化是目前金融界的一种普遍认同的 看法，即公司目标就是使价值或财富最大化。
发 展
development
激励理论 （Incentive Theory） 代理理论 （Agency Theory）
四、风险对投资基准的影响
五、财务决策与公司价值
公司价值是公司未来现金
流量的现值
折现率反映了投资项目的
风险和投资资金的成本。
未来成长率依赖于项目质量和公司再投资来自益。第三节 公司制企业
有限责任公司 公司制 (Corpora-tion) 企业 组织形式 个体业主制 (Sole Proprietorship)
投资决策
融资决策
9～10章：资本结构 杠杆企业的资本预算
股利决策
11～14章：股利政策／权益 融资／债务融资／租赁等
第一章 导论
一、公司金融的含义
二、公司金融的基本工具与问题 三、公司制企业
资产负债表 流动资产
净营运 资本
第一节 公司金融的含义
公司金融研究的问题 流动负债 长期负债 1 应采取何种长期或 短期投资?流动资产 或固定资产投资？ 2 如何融资?获最佳 资本成本? 3 保持最佳现金流? 4 财富最大化? 股利决策
留存收益与现金分配的比 例 股利发放的方式和过程 股票回购等；现金股利以 外的其他股利政策等
固定资产
1 有形固定资产 2 无形固定资产
所有者权益
投资决策
流动资产投资
筹资决策
融资方式的选择（发行股 票、债券、借款、赊购、 租赁等） 最佳资本结构决策 成本收益的权衡
固定资产投资
长期证券投资 与公司扩张有关的投资
进行比较，此时涉及的
折现率或利率就是投资
收益率
• 无风险收益率=资金的时间价值+ 通货膨胀补偿率
者的必要收益率。
三、期权定价
• • • •
期权定价理论的应用 1、认股权证 2、可转换债券 3、是否兴建、扩张或关闭一 家工厂 • 4、是否购买或建造一项固定 资产 • 5、如何向公司的管理人员支 付报酬等
公司优点
现代企业特点
根据“关于社会主义市场经济的若干问题”中确定，我国现代企业制度的目标模式就 是公司制，其中-企业集团 国有独资企业 有限责任公司 股份有限公司。
企业
股份有限公司 现代企业
国有 企业
资本证券化 所有权与经营权分离
产权明晰；权责清楚； 政企法律关系 管理科学； 企业自主分配 依法实行破产 强调社会责任； 自主经营，自负盈亏 自我约束
(Liability Limited Company)
股份有限公司
(Stock Limited Company)
合伙制 (partnership)
个体和合伙优点
个体和合伙缺点 无限责任 有限的企业生命 产权让转困难 难以筹集资金
创办费用低
公司缺点 １、有限责任；２、易于聚 １、双重税负-公司和个人 集资本；３、所有权流动性， 所得税；2、内部人控制-经营 产权转让；４、具有永恒存 权和所有权分离；3、信息披露 续期；５、专业经营。 -上市公司(Public Company)。
第二节 公司金融的基本工具与问题
一、现值 • 意味着任何一项
资产的价值都是
该项资产预期现
金流向的现值
二、必要报酬率
• 最低必要报酬率，又叫必要收益率， 表示投资者对某资产合理要求的最 低收益率。 • 必要收益率=无风险收益率+风险
投资者把将来收益的现
在价值与实际资金成本
• 第一步：做什么？
• 第二步：钱哪里来？
• 第三步：钱怎么花？
在企业生产经营活动中，财务管理者必须回答的 三个不同的重要问题：
• 第一，企业应该实施何种投资项目？ • 第二，如何为将要进行的投资项目筹集资金？ • 第三，如何管理营运资本？利润用于多少再投资？ 多少分给股东？
目录
2～3章：货币的时间价 值&证券估值 4～6章：资本预算决策 7～8章：收益&风险
公司制企业与合伙制企业的特征比较
特征 公司制企业 合伙制企业
所有者责任 企业的存续
股东对公司仅承担有限责任 永续存在
一般采取一股一票制度;由股东选 举的董事会任命经理 股份可以自由交易,并且符合条件 的公司的股票可以上市交易
一般合伙人对企业负有无限责任(有限合伙人 仅承担有限责任) 时间有限(一般的合伙协议中会注明合伙契约 的期限)
出资者对公司和企业的责任不同．
综上所述，公司是企业的一种形式，它也属于企业的范畴。反之，企业不一定是 公司，企业是一个大概念，除了公司外，还包括独资企业和合伙企业。 公司由三类不同利益者组成：股东、董事会成员、高层管理者
公司金融的目标
企业的一切金融活动成果在一定程度上最终都归结 到利润水平上。
名称：Salman Khan（萨尔曼 可汗） 职业：数学教授 学位：哈佛大学工商管理硕士（MBA） SAT数学成绩满分。MIT数学学士；电气工程、计算机科 学学士、硕士；哈佛大学工商管理硕士（MBA）。2009 年专职于Khan Academy的教学传播事业。
谢谢！
公司：是依据一国公司法组建的、以营利为目的的、具有法人地位的企业组织形式。 企业：泛指一切从事生产、流通或者服务活动，以谋取经济利益的经济组织。 公司与企业之间相异的特征 １ 公司是法人，依法独立享有民事权利和承担民事义．而企业并不一定是法人．
２ 公司具有集合性，在法律意义上，公司通常是由两人或两人以上以一定的出资联合组 成的企业，是社团法人． ３ ４ 公司所有权与经营权相分离，是公司制企业最鲜明的特征．