开题报告修改稿

天津商业大学宝德学院

学士学位论文开题报告

论文题目贵州茅台股利政策分析

姓名关睿昕

学号

专业名称会计学（国际会计方向）

导师姓名汪蕾

2015年 1 月9 日

目录

一、背景与意义 (1)

1．研究背景 (1)

2．研究意义 (1)

二、研究现状 (2)

三、研究内容 (2)

四、研究思路与方法 (3)

1.研究思路 (3)

2.研究方法 (3)

五、研究的时间安排 (3)

六、参考文献 (3)

一、背景与意义

1. 研究背景

股利政策是以公司发展为目标，在平衡企业内外部相关者利益关系的基上，对于净利润在弥补以前年度亏损、提取各种公积金后，如何在股利和保存盈余之间进行分配而采取的方针政策。股份有限公司最敏感的问题莫过于股利政策的选择和制定，如何选择和制定一个适合公司发展的股利政策一直是公司财务决策的核心内容。上市公司的股利政策受到诸多内外部因素的影响，采取何种股利政策虽然最终由管理层决定，但实际上在其决策过程中会受到许多主观和客观因素的影响。

随着2014年全球经济的稳固增长，我国经济已经踏上了复苏之路，并且伴随着股权分置问题在上市公司中的解决，上市公司的市场价值直接体现在公司的股票价格上。但是，目前我国很多上市公司在股利政策的选择方面还面临各种各样的问题，从而导致股利政策缺乏稳定性、多变的股利支付形势和股利支付率或高或低、股利收益率较低等问题。出现这种问题的原因是上市公司对于股利政策的影响因素方面还考虑的不够全面，没有将公司的客观情况与各种影响因素相联系。因此，在我国特定的制度背景下，研究我国上市公司股利政策的影响因素和选择具有重要的理论价值和现实意义。

2. 研究意义

对于一家上市公司而言，股利政策是其理财活动的核心内容之一，合理而又稳定的股利政策是树立上市公司良好形象和激励投资者持续投资热情的必要条件之一。可以说，上市公司股利政策恰当与否，对上市公司本身、广大股东和投资者本身的发展都有重大影响。然而影响上市公司股利政策的选择有诸多因素，诸如股东因素、限制性条件、偿债能力、盈余稳定性等，这些因素相互联系、相互制约。对我国上市股利政策的影响因素的分析和研究，不仅仅有利于公司股权结构的稳定和公司树立良好的形象，为实现企业价值最大化和公司持续稳定发展奠定基础，更有利于进一步完善公司的股权结构和提高公司市场价值。因此，在我国特定的制度背景下，研究我国上市公司股利政策的影响因素和选择具有重要的理论价值和现实意义。本文将通过分析**公司股利分配的现状，从中总结出股利政策的影响因素，为公司今后的股利政策选择和制定提供理论依据。

二、本课题国内外研究现状

（一）国外研究现状

1. 关于股利分配的研究

股利分配的研究主要围绕三个问题：是否要分股利？分多少股利？怎么分股利?这些问题一直没有得到学术界的一致回答。西方关于股利的研究起源于威廉斯（Williams，1938）、林特勒（Lintner,1956）、华特（Walter,1956）和戈登（Gordon,1959）等人的“在手之鸟”理论，归纳起来主要的股利理论有：1.“一鸟在手”理论。“一鸟在手”理论源于谚语“双鸟在林不如一鸟在手”。该理论可以说是流行最广泛和最持久的股利理论。该理论认为，由于股票价格波动较大，在投资者眼里股利收益要比由留存收益再投资带来的资本利得更为可靠，又由于投资者一般都是风险厌恶型，宁可现在收到较少的股利，也不愿承担较大的风险等到将来收到金额较多的股利，所以投资者将偏好股利而不是资本利得。在这种思想影响下，当公司提高其股利支付率时，就会降低投资者的风险，投资者可要求较低的必要报酬率，公司股票价格上升如果公司降低股利支付率或推迟支付股利，则会增加投资者的风险，投资者必然要求较高的必要报酬率，以作为负担额外风险的补偿，从而导致公司股票价格下降。

2.股利无关论股利无关论理论认为在一个理性的和完全资本市场的理想经济环境中，企业市场价值仅仅取决于公司的投资决策和盈利能力，而不是对利润成果分配进行“包装”的结果。股利无关论又称MM理论。该理论是米勒和莫迪格利安尼(Miller and Modigliani，简称MM，1961)在其发表的《股利政策、增长和股票价值》一文中提出的。米勒和莫迪利亚尼认为，公司市场价值的高低，是由公司所选择的投资政策的好坏所决定的。由于公司对股东的分红只是盈利减去投资之后的差额部分，且分红只能采取派现或股票回购等方式，因此，一旦投资政策已定，那么，在完善的资本市场上，股利政策的改变就仅仅意味着收益在现金股利与资本利得之间分配上的变化。如果投资者按理性行事的话，这种改变不会影响公司的市场价值以及股东的财富。

3．税差理论由于在现实生活中税收的存在，当放宽了MM无税收的假设条件后，法拉和塞尔文(Farrar and Selwyn)在1967年提出了所得税差异理论。该理论认为在资本利得税率低于股利税率的条件下，资本利得比股利具有更高的价值，此时股票价格与股利支付率成反比，为了使公司价值最大，公司应当制订低股利政策。布伦南(Brennan，1970)的研究证明了税收效果的存在。但该理论也

有不完善的地方，即该理论的前提条件是资本利得的所得税率低于股利所得税率，但是实际上并不是完全如此(例如机构投资者)。此外还有顾客效应理论(追随者效应理论)、信号理论、代理成本理论等等著名理论。

（二）国内研究现状

我国于上个世纪九十年代初期建立了证券市场，九十年代中后期逐步开始股利研究的探索。主要是在借鉴国外股利理论和实证研究方法并结合我国证券市场进行股利研究。主要有以下观点：陈晓、陈小悦、倪凡（1998)在信号传递理论背景下以1995年及以前上市的86家A股公司作为样本，按照现金股利、股票股利和混合股利将样本分为三类，分别计算它们在股利公告日前后天的超额收益率，对不同形式首次股利的信号传递效应进行了检验。最后得出结论我国股票市场中，纯现金股利、股票股利和混合股利均能产生异常收益，具有信号传递效应。但与纯股票股利和混合股利相比，现金股利并不受市场欢迎。

1.吕长江、王克敏(1999)对沪深两市1997年和1998年支付现金股利的上市公司的横截面数据替代时间序列数据，在模型中增加收益变化这个自变量，并在模型两端同时除以公司的股本总额即将原来收益变量的概念变换成每股收益的概念。实证的结果表明，对于进行股利分配的公司而言，其股利支付水平主要取决于前期股利支付额和当期盈利平。

2.原红旗(1999)根据代理理论，分析了1994年到1997年期间中国上市公司股利政策，对股利政策的形成因素进行了解释。得出结论：当期收益高的公司发放较高的现金股利；累计留存收益高的公司发放较高的股票股利；而可分配收益少，每股资本公积金高的公司会以转增股本代替股利。

3.俞乔、程澄(2001)，选择了1992.2000年共9年的时间跨度，采用日异常收益率和日异常交易量分别就纯现金股利、股票股利和混合股利对股价变化的影响进行了研究，分析了年度股利公告对股价和股票交易量的影响，发现现金股利所引起的股价异常收益小于股票股利和混合股利。

4.唐建新、蔡立辉(2002)认为每股收益对于股票股利有显著影响而且呈正相关关系，但是无法证明每股收益对于现金股利存在显著影响。

综上所述，我国有关股利政策的研究无论在理论研究层次，抑或实证研究阶段都取得了重要的进展。但是本文也应该看到此中的不足，我国的股利政策研究