2019年理邦仪器专题研究：i 15血气分析仪进入高速增长期,m16磁敏免疫分析仪具有潜力

2019年理邦仪器专题研究：i 15血气分析仪进入高速增长期，m16磁敏免疫分析仪具有潜力

目录

1、 2018年业绩开始大幅增长，经营拐点到来 (4)

1.1、公司注重研发，近年来 IVD业务快速增长 (4)

1.2、研发投入过高导致前些年公司业绩较差 (5)

1.3、 2018年开始，公司进入业绩大幅释放期 (6)

2、公司 i 15血气分析仪市场空间巨大 (8)

2.1、我国血气分析仪行业增长较快 (8)

2.1.1、 POCT血气分析逐渐占据主流 (8)

2.1.2、我国血气分析市场进口替代刚刚开始 (9)

2.1.3、干式血气分析仪具有独特竞争优势和市场潜力 (10)

2.2、公司i 15血气分析仪进入高速增长期 (11)

3、彩超业务产品线持续升级，增长有望提速 (12)

4、 m16磁敏免疫分析仪具有潜力 (14)

4.1、 m16磁敏免疫分析仪——全球首家商用磁敏免疫分析仪 (14)

4.2、 m16磁敏免疫分析仪比荧光定量分析仪更准确 (15)

5、持续研发获得技术累积，开始进入回报期 (16)

6、激励到位，放杠杆员工持股计划将于 2020年5月解禁 (17)

7、盈利预测与投资建议 (18)

7.1、投资逻辑 (18)

7.2、盈利预测与投资建议 (18)

8、风险提示 (18)

附：财务预测摘要 (19)

图表目录

图1： 2009年~2018年，公司收入复合增长率 18% (4)

图2： 2018年公司各项业务收入占比（预测） (5)

图3：公司研发费用率极高 (5)

图4：公司净利润率极低（2015年非经常收益） (5)

图5： 2018年开始公司研发费用占收入比例有望显著下降 (6)

图6： 2018年开始，公司净利润率开始显著提升 (7)

图7： 2018年开始，公司进入显著业绩释放周期 (7)

图8： 2014年全球血气分析市场份额 (8)

图9： 2014年全球血气分析客户分类份额（POC CAGR6%，Lab CAGR 1%） (9)

图10：沃芬的床旁血气分析仪 (10)

图11：雅培的手持式血气分析仪 (10)

图12：公司IVD业务持续保持高速增长 (12)

图13：公司彩超业务增长有望提速 (13)

图14：公司m16磁敏免疫分析仪 (14)

图15：公司研发中心分布情况 (16)

图16：公司研发费用 (17)

表1：我国目前血气分析各厂家份额及增速 (9)

表2：公司目前i 15血气分析仪检测项目 (11)

表3： m16磁敏免疫分析仪检测项目 (14)

表4：磁敏与化学发光相比的优势 (15)

表5：m16心标检测指标与其他化学发光检测对比 (16)