投资银行学4精品PPT课件
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二、企业扩张的动因
在不同的时期和不同的市场条件下，企业扩张 的动因是不同的。理论界从不同角度解释了企 业扩张的动因，其主要的理论有：
2020年10月24日
11
（一）经营协同效应理论
经营协同效应是指通过企业扩张，使企业生产 经营活动效率提高所产生的效应，整个经济的 效率将由于这样的扩张性活动而得到提高。经 营协合效应产生的原因：
2、降低进入新行业的障碍 3、充分利用经验曲线效应
案例一：欧莱雅的全球化战略
2020年10月24日
16
（四）代理问题理论
代理理论认为：当管理者只拥有公司股份的一 小部分时，便会产生代理问题。如管理者的工 作缺乏动力，进行额外消费，道德风险、缺乏 监管。解决代理人问题可通过报酬协议、管理 者市场和被收购的危险。
2020年10月24日
10
（三）收购（acquisitions）：指一家企业通过 某种方式主动购买另一家企业的股权或资产的 行为。其目的是获得该企业的控制权。
（四）合营企业（joint ventures）：指相关公 司之间的小部分业务进行交叉合并的行为。通 常是有限的10—15年或更短的期限。
2020年10月24日
5
2009年中国十大并购事件
国开行向中信国安发放首笔并购贷款 中国铝业再次入股力拓失败 中信集团重组中信泰富 长江电力收购母公司水电业务资产 中国平安收购深发展 中石化集团500亿收购瑞士石油公司 德国MAN公司56亿入股中国重汽 建龙与通钢的并购纠纷 兖州煤业198亿成功竞购澳大利亚Felix公司 中投公司密集海外并购
（五）市场占有理论
市场占有理论认为，企业扩张的主要原因是能 提高企业产品的市场占有率，从而提高企业对 市场的控制能力。在横向并购中，通过减少竞 争对手，从而扩大市场占有率；在纵向并购中， 通过控制原材料供应或产品销售渠道，来提高 市场占有率。
2020年10月24日
17
三、企业扩张的操作程序
在企业扩张中，投资银行扮演着收购方顾问的 角色。
1、合理避税 2、提高股票价格 3、提高公司知名度
2020年10月24日
15
（三）企业快速发展理论
企业发展有两种基本方式：
一是内部扩张方式——利润资本化； 二是外部扩张方式——兼并与收购。
通过并购是企业快速发展壮大的一种非常普遍 的现象。
1、减少企业发展的投资风险和成本，缩短投 入产出时间
2020年10月24日
7
本篇主要分析并购中企业扩张、企业收缩、股 份回购、反收购策略、借壳上市、分拆上市等 模式的操作流程与操作技巧，研究交易结构的 设计思路，探讨我国企业的并购模式及制度改 革。
2020年10月24日
8
一、企业扩张的类型 二、企业扩张的动因 三、企业扩张的操作程序
2020年10月24日
投资银行学
并购篇
并购篇
企业并购是市场经济条件下的一种正常的、普 遍的企业行为和市场行为。市场经济先行国家 的经济发展史，从一定意义上说就是一部企业 并购史。并购作为迅速实现资本集中和企业规 模扩张的有力杠杆，对于促进市场经济的发展 起着重要作用。
美国著名的经济学家、诺贝尔经济学奖获得者 乔治·施蒂格勒曾说过：“没有一个美国的大公 司不是通过某种程度、某种方式的兼并而成长 起来的，几乎没有一家大公司是靠内部扩张成 长起来的。”由此说明了企业并购是资本扩张
2020年10月24日
2
的重要手段，通过并购实现资源的优化配置是 资本经营的重要功能，也是实现资本的低成本 、高效率扩张，形成强大规模效应的重要途径 。微软以45次并购成就了软件业的霸主地位， 思科经过110次并购成为网络行业的龙头。
投资银行在企业并购中充当顾问的角色，投资 银行家们运用自已的专业知识和丰富经验为企 业提供战略方案、机会评估和选择、资产评估 、并购结构设计、价格确定及收购资金的安排 等，并统一协调参与收购工作的会计、法律、 专业咨询人员，最终形成并购建议书，并参与 谈判。
聘请中介机构 确定买主类型 评估企业扩张的风险 选择合适的交易规模
2020年10月24日
18
筛选候选企业 首次报价
与目标企业接触 尽职调查
谈判
融资
签署法律文书
兼并收购后的整合
2020年10月24日
19ຫໍສະໝຸດ Baidu
并购原则
9
企业扩张（expansion）是指能导致企业规模 及经营范围扩大的兼并收购行为，主要包括兼 并、合并、收购及合营企业。
一、企业扩张的类型
（一）兼并（mergers）:指一家企业吸收另外 一家或几家企业的行为。被吸收企业的法人地 位消失，吸收企业则存续。
（二）合并（consolidation）：指两家或两家 以上的企业结合后原企业不复存在，而在原企 业资产的基础上创立一家新企业的行为。
1、达到规模经济 2、经营优势互补 3、纵向一体化
在金融业并购中，其经营协同效应尤其显著， 而金融控股公司则成为必然选择。
2020年10月24日
12
2020年10月24日
13
2020年10月24日
14
（二）财务协同效应理论
财务协同效应是指企业扩张后，由于税法、证 券市场投资理念和证券分析人士偏好等作用而 产生的一种好处。主要表现在：
2020年10月24日
3
西方经济发达国家已经历了五次并购浪潮，我 国随着资本市场渐进式开放，也迎来了企业并 购浪潮，海外并购、外资并购步伐不断加快。
2020年10月24日
4
2008年中国十大并购事件
中国铝业联手美国铝业入股力拓 中国钢铁业并购重组 中国电信业重组 平安收购富通导致巨亏 中石化成功竞购加拿大石油公司 三元并购三鹿 盈科拓展、中国网通全面私有化电讯盈科 鹏润系并购事件 《商业银行并购贷款风险管理指引》颁布 新浪收购分众户外数字媒体
2020年10月24日
6
2010年中国十大并购事件
浦发银行获得中国移动战略投资 中海油系列海外并购 汽车业并购与重组 上海电气收购美国高斯 光明集团系列海外收购 中国重工收购集团资产 长江基建收购英国电力网络业务 中国旺旺拟收购中嘉网路 友谊吸收合并百联 中电控股收购澳第三大电力零售商
在不同的时期和不同的市场条件下，企业扩张 的动因是不同的。理论界从不同角度解释了企 业扩张的动因，其主要的理论有：
2020年10月24日
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（一）经营协同效应理论
经营协同效应是指通过企业扩张，使企业生产 经营活动效率提高所产生的效应，整个经济的 效率将由于这样的扩张性活动而得到提高。经 营协合效应产生的原因：
2、降低进入新行业的障碍 3、充分利用经验曲线效应
案例一：欧莱雅的全球化战略
2020年10月24日
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（四）代理问题理论
代理理论认为：当管理者只拥有公司股份的一 小部分时，便会产生代理问题。如管理者的工 作缺乏动力，进行额外消费，道德风险、缺乏 监管。解决代理人问题可通过报酬协议、管理 者市场和被收购的危险。
2020年10月24日
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（三）收购（acquisitions）：指一家企业通过 某种方式主动购买另一家企业的股权或资产的 行为。其目的是获得该企业的控制权。
（四）合营企业（joint ventures）：指相关公 司之间的小部分业务进行交叉合并的行为。通 常是有限的10—15年或更短的期限。
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2009年中国十大并购事件
国开行向中信国安发放首笔并购贷款 中国铝业再次入股力拓失败 中信集团重组中信泰富 长江电力收购母公司水电业务资产 中国平安收购深发展 中石化集团500亿收购瑞士石油公司 德国MAN公司56亿入股中国重汽 建龙与通钢的并购纠纷 兖州煤业198亿成功竞购澳大利亚Felix公司 中投公司密集海外并购
（五）市场占有理论
市场占有理论认为，企业扩张的主要原因是能 提高企业产品的市场占有率，从而提高企业对 市场的控制能力。在横向并购中，通过减少竞 争对手，从而扩大市场占有率；在纵向并购中， 通过控制原材料供应或产品销售渠道，来提高 市场占有率。
2020年10月24日
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三、企业扩张的操作程序
在企业扩张中，投资银行扮演着收购方顾问的 角色。
1、合理避税 2、提高股票价格 3、提高公司知名度
2020年10月24日
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（三）企业快速发展理论
企业发展有两种基本方式：
一是内部扩张方式——利润资本化； 二是外部扩张方式——兼并与收购。
通过并购是企业快速发展壮大的一种非常普遍 的现象。
1、减少企业发展的投资风险和成本，缩短投 入产出时间
2020年10月24日
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本篇主要分析并购中企业扩张、企业收缩、股 份回购、反收购策略、借壳上市、分拆上市等 模式的操作流程与操作技巧，研究交易结构的 设计思路，探讨我国企业的并购模式及制度改 革。
2020年10月24日
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一、企业扩张的类型 二、企业扩张的动因 三、企业扩张的操作程序
2020年10月24日
投资银行学
并购篇
并购篇
企业并购是市场经济条件下的一种正常的、普 遍的企业行为和市场行为。市场经济先行国家 的经济发展史，从一定意义上说就是一部企业 并购史。并购作为迅速实现资本集中和企业规 模扩张的有力杠杆，对于促进市场经济的发展 起着重要作用。
美国著名的经济学家、诺贝尔经济学奖获得者 乔治·施蒂格勒曾说过：“没有一个美国的大公 司不是通过某种程度、某种方式的兼并而成长 起来的，几乎没有一家大公司是靠内部扩张成 长起来的。”由此说明了企业并购是资本扩张
2020年10月24日
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的重要手段，通过并购实现资源的优化配置是 资本经营的重要功能，也是实现资本的低成本 、高效率扩张，形成强大规模效应的重要途径 。微软以45次并购成就了软件业的霸主地位， 思科经过110次并购成为网络行业的龙头。
投资银行在企业并购中充当顾问的角色，投资 银行家们运用自已的专业知识和丰富经验为企 业提供战略方案、机会评估和选择、资产评估 、并购结构设计、价格确定及收购资金的安排 等，并统一协调参与收购工作的会计、法律、 专业咨询人员，最终形成并购建议书，并参与 谈判。
聘请中介机构 确定买主类型 评估企业扩张的风险 选择合适的交易规模
2020年10月24日
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筛选候选企业 首次报价
与目标企业接触 尽职调查
谈判
融资
签署法律文书
兼并收购后的整合
2020年10月24日
19ຫໍສະໝຸດ Baidu
并购原则
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企业扩张（expansion）是指能导致企业规模 及经营范围扩大的兼并收购行为，主要包括兼 并、合并、收购及合营企业。
一、企业扩张的类型
（一）兼并（mergers）:指一家企业吸收另外 一家或几家企业的行为。被吸收企业的法人地 位消失，吸收企业则存续。
（二）合并（consolidation）：指两家或两家 以上的企业结合后原企业不复存在，而在原企 业资产的基础上创立一家新企业的行为。
1、达到规模经济 2、经营优势互补 3、纵向一体化
在金融业并购中，其经营协同效应尤其显著， 而金融控股公司则成为必然选择。
2020年10月24日
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2020年10月24日
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（二）财务协同效应理论
财务协同效应是指企业扩张后，由于税法、证 券市场投资理念和证券分析人士偏好等作用而 产生的一种好处。主要表现在：
2020年10月24日
3
西方经济发达国家已经历了五次并购浪潮，我 国随着资本市场渐进式开放，也迎来了企业并 购浪潮，海外并购、外资并购步伐不断加快。
2020年10月24日
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2008年中国十大并购事件
中国铝业联手美国铝业入股力拓 中国钢铁业并购重组 中国电信业重组 平安收购富通导致巨亏 中石化成功竞购加拿大石油公司 三元并购三鹿 盈科拓展、中国网通全面私有化电讯盈科 鹏润系并购事件 《商业银行并购贷款风险管理指引》颁布 新浪收购分众户外数字媒体
2020年10月24日
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2010年中国十大并购事件
浦发银行获得中国移动战略投资 中海油系列海外并购 汽车业并购与重组 上海电气收购美国高斯 光明集团系列海外收购 中国重工收购集团资产 长江基建收购英国电力网络业务 中国旺旺拟收购中嘉网路 友谊吸收合并百联 中电控股收购澳第三大电力零售商