股指期货套利交易原理

股指期货套利交易原理

股指期货套利定义

股指期货与现货，或者期货各合约在运行过程中，由于各自对市场和资金进出场的反应程度不同，两者之间会产生价格上的偏离。当价格偏离打到一定程度时会有回归合理水平的趋势。在这一过程中就存在着套利机会。

股指期货套利交易策略就是利用股指期货合约与其对应现货指数（或另一期货合约）之间的定价偏差进行套利交易。即通过股指期货套利系统，使用交易软件定时计算，发现并提示交易机会，执行设定好的程序化交易，自动买入价格低估值期（现）组合，同时卖出价格高估的期（现）货合约，并在未来某一时间对两笔头寸对冲交易同时进行平仓获取低风险收益。

股指期货期现套利原理

股指期货期现套利的理论依据来源于持有成本理论，理论上期货价格应该高于现货价格，但期货价格不可能无限制的高于现货价格；当期货价格与现货价格的价差高于持仓成本，就会有人买进现货，卖出期货，最终会促进价差重新回归到正常区间水平。

当期现价差位于持仓成本上下边界之间时，无法进行期现套利，因而将这个上下边界之间称之为“无套利区间”。在期现套利中，确定了“无套利区间”，便可以据此监控期现价差，寻找套利机会。

股指期货套利交易步骤

期限套利的步骤

计算股指期货的理论价格，计算股指期货无套利区间；

确定是否存在套利机会（当期货价格大于现货价格时，称之为正向市场；反之为反向市场）；

确定交易规模，同时进行股指合约与一揽子股票交易。

价差收敛时平仓获利了结；或者持有到期时期现货卖出，期货交割获利。

跨期套利的步骤

1、计算股指期货合约间无套利区间；

2、买入价格低估合约，卖出价格高估合约；

3、价差收敛则平仓获利了结。

期现套利案例

期现套利

当某一到期月份的股指期货合约被市场高估或低估时，通过做多现货做空期货，或做空现货做多期货的方式（即融券卖出股票的同时在期货市场构建多头头寸），锁定期货现货间差价，等待期现价差回归时平掉套利头寸或通过交割结束套利。

股指期货期限套利案例

案例：2010年5月6日，股指期货1005合约高于沪深300指数70.54点，买进一揽子沪深300的股票，同时卖出一手股指期货1005合约。此时距离股指期货1005合约到期交割还有15天，若在此区间内期现基差能够收敛则可以获得套利收益。至5月19日期现基差收窄至1.23

点，此时可对套利头寸进行平仓，卖出股票，买入股指期货合约。收益为（70.54-1.23）

=69.31点，扣除各项成本总计15点，则净获利16293元，年化收益率约为35%

套利交易的成本包含交易成本、冲击成本及跟踪成本

交易成本：股票相关费用及股指期货交易手续费约7点。

冲击成本：（因较大资金在短时间内迅速而且大规模的买卖而使价格偏离预期值）与跟踪成本（沪深300的替代现货与沪深300指数在逃离持有期的偏差）约8点。

交割套利案例

期现套利中，若基差持续不收敛，可考虑交割套利；由于交割价参考沪深300指数，期现价差存在强制收敛关系；理论上建仓时基差即为交割收益；但需考虑交易成本和交割日最后两小时沪深300指数波动风险。

股指期货最终交割价取得是沪深300指数交割日最后两小时的算术平均价，可能会和收盘价各形成一定偏离。在建仓时需考虑将此部分基差，防止最后交割日价格剧烈波动导致交割价大幅偏离300指数收盘价格。

交割套利案例

案例：9月9日，股指期货1009合约高于沪深300指数21.14点，此时进行卖出1009合约并买入300指数成分股的开仓操作。若在9月17日前两者价差一直没有收敛，则可以考虑对1009合约进行交割套利。由于1009在交割日强制收敛，其交割价格为沪深300最后两小时的平均价2866.63，与沪指300收盘价有（2866.63-2861.37）=5.26点的偏离。扣除7点的交易成本，本次套利获得的收益为：（21.14-5.26-7）*300=2664元，年化收益率约11.25%。可见，交割套利可以在基差无法如预期收敛时保证套利收益。

交割日沪深300指数大幅变动带来的交割价偏离的风险：

情况一：交割日沪深300指数的交割价低于指数的收盘价，对套利有利。

情况二：交割日沪深300指数的交割价高于指数的收盘价，对套利不利。

跨期套利案例

跨期套利：

当两个不同到期月份的股指期货合约产生较大价格偏差时，通过做多被低估合约，做空被高估合约的方法，待其价差恢复正常时获利平仓。

跨期套利案例

案例：2010年5月6日，股指期货1006合约为3018.8点，1005合约为2967.4点，两者价差为51.4点，明显高于合约间正常水平。此时进行卖出1006合约并买入1005合约的开仓操作，持有至2010年5月17日。此时1006合约2722.4点，1005合约2719点，两者价差为3.4点，可进行平仓操作，买入1006合约卖出1005合约，获取的套利收益为51.4-3.4=48点。同时扣除各项成本（以10点计），到期平仓的收益为（48-10）*300= 11400元.

股指期货套利交易特点

低风险：理论上来讲属于低风险套利，风险可控。

更有吸引力的风险收益比：与单边投机相比，套利交易可以提供一个更有吸引力的收益/风险比率，规避了市场风险。

流动性高：投资对象为沪深300指数成分股票，市场资金容量大，进出方便。持仓时间平均3天左右，可以作为大资金的现金管理工具。

更适合机构投资者：机构投资者同时具备资金优势和研发优势，而且更倾向于获得稳定性收益，国际期货市场有众多专业套利机构投资者。

收益稳定：理论上每笔交易都是盈利的，资金曲线几乎没有发生回撤，一般年化收益率为12%~15%。

股指期货套利交易软件系统特点

一般情况下，投资者人工无法做到一揽子股票与股指期货同时交易，需要借助专业化的套利交易系统。我公司研发构建了专业套利交易策略，可向客户提供专业套利交易软件。该套利交易策略采用了完全复制法拟合沪深300指数。以实现完全的图形界面和良好的人机交互，免去了繁琐的数据操作。只需按自身需求设置的股票及需要构建的股票数量，即可自动实现组合计算；也可通过固定格式导入股票组合选择中意的股票给予优化配比。

程序已经实现了完全的流水线计算，当输入的数据准备完毕并启动程序后，程序会自动对所有实现设定的组合数量，优化上下边界及自定义的输出自动处理，不但在理论上、而且在实际交易中已经实现了与现有交易平台的高效连接。

在交易层面，周密考虑了各种突发意外情况的处理预案，包括涨跌停板，挂单不能全部建仓或平仓，补撤单等预案处理。

股指期货期现套利注意事项

1、跟踪误差

再用沪深300指数的替代现货进行套利时，要注意两者在套利期间出现较大偏离的可能，如果套利周期较长且替代现货偏离较大可能会导致套利交易面临风险。

2、冲击成本

需要对交易当日的市场情况做一个评估，要综合考虑当前市场的流动性与套利资金量的大小，要对冲击成本有一个提前的预估。

3、流动性风险

在买卖现货组合时遇到股票停牌、涨跌停板而无法进行交易时，要考虑现货组合的替代股票及评估当前市场的可操作性。

4、保证金风险

股指期货保证金不足，面临强行平仓的风险，可能导致套利交易止损出局。

5、技术支持

选择多样本股票同时买卖时，人工无法做到一揽子股票与股指期货同时下单，需要选择一个比较合适的交易软件。所以必需考虑技术要素，需要配备相应的技术手段。