财务困境公司的财务状况问题

财务困境公司的财务状况问题

【内容提要】

本文通过研究企业财务困境、对财务困境进行预测对企业的生存发展有着极为重要的意义。对于财务困境不同国家的学者根据自己国家的国情会总结出不同的观点，但是他们对于财务困境的定义都具有异曲同工之处，那就是大多都依据研究对象的需要来划定的，研究对象的需要主要分为破产清算、现金量不足或无力偿还债务这三个方面。本文通过横纵两个方面对两家上市公司的财务报表进行分析比较，分析并总结出陷入财务困境公司的财务特征。试图在分析上市公司财务困境特征的基础上，探讨财务报表对上市公司发生财务困境的预警作用。

【关键词】

财务困境上市公司能力分析周转率增长率

进入二十一世纪以后，随着我国加入世界贸易组织、社会主义市场经济体制改革的深化及证券市场的壮大与发展，大部分上市公司都实现了快速的成长。但是在这样一个瞬息万变、竞争激烈的时代，危机是客观存在的。市场机制就像一把“双刃剑”，在资本市场处于主体地位的上市公司在获得发展机会的同时，也面临着各种各样的困难与挑战。1998年3月16日，中国证券监督管理委员会颁布证监交字[1998]6号文件，即《关于上市公司状况异常期间的股票特别处理方式的通知》。自此，我国正式启动“ST”制度，即沪深证券交易所对出现“异常状况”的上市公司予以“特别处理”(简称ST)的制度。①而“财务状况异常”就是上市公司“异常状况”的主要表现。据报道，1998年当年，就有24家上市公司因为“异常状况”而被特别处理。到2002年的10月份为止，上海、深圳两市已经从原来的24家上升到118家，这些公司就是被特别处理的，而这些企业中有90%的企业是因为“财务状况异常”而被特别处理。2004年，上海和深圳两市被特别处理的上市公司上升到137家；截至2005年年底，沪深两市中有142家公司由于财务困境被ST或PT。截至2009年10月底，被ST公司达到154家，创造了历史新高。公司被特别处理的原因是各种各样的，但经过细细对比之后，我们可以发现，“财务状况异常”是大多数的企业是被特别处理的原因。特别处理制度虽然能够对证券市场起到一定管理作用，能够刺激企业提高竞争力，但也使上市公司的领导者承受了巨大的压力，使与企业有利益关系的相关人员蒙受了巨大的经济损失。

“财务困境既是一个关系到企业发展的微观问题，又是一个关系到国家产业发展的宏观问题。”由于上市公司财务报告及相关财务信息和非财务信息具有预警的作用，因此通过对上市公司财务报告进行分析，将上市公司的财务特征进行分析总结，可以督促企业经营者进行财务危机的防范，保护投资者和债权人的利益。这对于政府管理部门监控和管理上市公司质量和证券市场，有着极为重要的现实意义。

一、财务困境的含义

研究企业财务困境、对财务困境进行预测对企业的生存发展有着极为重要的意义。明确地了解企业财务困境的含义，是进行研究之前的必要的准备工作。财务困境的英文可以被翻译为Financial Distress，也被称为财务危机(Financial Crisis)、财务恶化(Financial Deterioration)和财务失败(Financial Failure)。世界各国的学者对财务困境这一课题都进行了大量的研究，但是他们在经过研究后，都没有没有能够很准确地解释财务困境的含义，这使我们无法精确地了解财务困境的权威的含义。

①中国证券监督管理委员会颁布《关于上市公司状况异常期间的股票特别处理方式的通知》(证监交字[1998]6号)。

首先，从国外学者的研究报告来看，每个研究财务困境方面的专家对财务困境的定义都有着各种各样的理解。Ross(1998，2000)认为财务困境的企业主要有以下四种：“第一，企业失败，即企业清算后仍然没有能力支付企业债权人的债务；第二，技术破产，我们可以把它理解为企业没有能力按期履行债务合约还本付息；第三，法定破产，即企业或债权人向法院申请企业破产；第四，会计破产，即企业的账面净资产出现负数，资不抵债。”②Altman(1968)认为“企业在破产前要经历三个阶段：失败阶段、无力偿还债务阶段和破产阶段。在这三个阶段中，Altman(1968)认为“财务困境的重要原因是企业失败，财务困境是企业失败的最终结果。”因此，他认为财务困境与企业的破产，在一定程度上可以将他们看做是一样的，认为“企业失败包括法律上的破产、被接管和重整等”③。William Beaver(1966)在对财务困境预测进行研究时，得出了如下结论：“破产、拖欠优先股股利以及拖欠债务都是企业财务困境的表现。”而Whitaker(1999)认为“现金流量不足以偿还当前债务是企业陷入财务困境的主要特征。”一旦出现这种情况，进行债务重组、减少存货、出售字长等途径来获取现金则成为企业避免违约的主要途径。

对于财务困境不同国家的学者根据自己国家的国情会总结出不同的观点，但是他们对于财务困境的定义都具有异曲同工之处，那就是大多都依据研究对象的需要来划定的，研究对象的需要主要分为破产清算、现金量不足或无力偿还债务这三个方面。

其次，在国内，我国学者依据我国社会主义国家的基本国情对财务困境也进行了一系列的研究，但至今也没有得到一个统一的定义。我国对企业财务困境方面也进行了大量的研究，但这些研究相较于国外来说，我们的起步较晚，因此，与国外的研究相比，国内学者对财务困境的研究著作比较少，范围也较窄。但是，通过观察国内外学者的研究案例，我们可以发现，国内外学者在企业财务困境特征的认识方面在一定程度上有着共同的观点。刘胜军和李汉玲（2002）认为“财务困境是指企业的现金不能偿付现有的债务。”④李秉成（2004）认为，财务困境需要包含如下事项：“第一，企业严重亏损以及现金流量严重不足。企业亏损及现金流量不足是指很可能导致企业无偿债能力、资不抵债的亏损及不足。第二，不能支付优先股股利、无偿债能力、资不抵债事项。第三，破产事项。”然而，迄今为止，在我国的证券市场中，还没有一家上市公司是因为财务困境导致被破产清算。因此，我们不能将破产作为判断企

②Stephen A．Ross，Randolph W．Westerfield，Jeffrey F．Jaff著，吴世农，沈艺峰等译．公司理财[M]．机械工业出版社，2000：627—628.

③Altman． Financial ratios，discriminant analysis and the prediction of corporate Bankrupucy[J]．Joumal of Finance，1968，23(4)：589-609.

④刘胜军，李汉玲.财务困境与稳健经营[J].企业管理，2002,(4)：82-83.