2020年 医药行业深度研究报告

目录

1.1

2019年医药行业表现排名01行业表现

•医药生物行业为非周期行业，经营相对稳定，销售和利润相对稳定。

•2020年初以来，在新冠疫情冲击以及外围市场扰动，A股市场弱势

震荡的背景下，医药板块受益于防疫物资、检测试剂、疫苗等带动，

走出了一波独立行情。2020年上半年医药行业逆势大涨39.73%，跑赢沪深300指数31.85个百分点。

02近期数据

•2019年医药生物行业营业总收入为17283.94亿元，净利润为

1056.14亿元。

•2020年第一季度医药生物行业营业总收入为3841.13亿元，同比下降

3.65%；净利润为311.11亿元，同比下降13.76%。2020年第一季度

受到新冠疫情的冲击以及外围市场的扰动，行业收入与利润有所下降。

截至5月31日，医药指数上涨21.78%，跑赢沪深300指数22.55个百分点，子板块中，医疗器械板块涨幅最大，上涨52.10%，中药涨幅最小，上涨1.25%。2020年1-5月医药各子版块市场表现（截至5月27日）

03子版块市场表现

子行业2020年1月-5月涨幅跑赢医药指数跑赢沪深300化学原料药35.03%13.25%35.80%化学制剂8.67%-13.11%9.44%生物制品38.43%16.65%39.20%医疗服务11.88%-9.90%12.65%医疗器械52.10%30.32%52.87%医药商业8.23%-13.55%9.00%中药 6.25%-15.53%7.02%医药生物21.78%N/A 22.55%沪深300

-0.77%N/A N/A

04行业走势

•2020年6月，医药生物行业指数总体呈上涨趋势。以6月15日至6月19日这一周为例，沪深300指数上涨2.39%，医药生物行业上涨5.54%，高于沪深300指数3.15个百分点。其在申万一级子行业中涨幅排名第一。

•医药生物行业子板块均呈现上涨趋势，其中医疗服务板块涨幅最大，上涨16.63%；生物制品板块涨幅最小，上涨4.99%；中药子版块幅度为-0.41%。

•医药板块估值水平近期有所上涨，目前医药板块绝对估值为62.03（历史TTM-整体法，不调整），处于近十年的中位水平，相对于沪深300的估值溢价率为421.13%，刷新十年来最高水平。

•各子板块估值分化明显，医疗服务子版块估值较高，PE为94.88；医药商业板块估值较低，PE为19.83。

医药生物板块近年绝对估值 （历史TTM-整体法）

医药生物板块近年估值溢价率

（历史TTM-整体法）医药各细分板块的PE估值05子版块估值

05医药生物行业全景

•药品与器械是医药生物行业的两大重点板块，其中生产医疗器械的公司数量较少，板块发展速度慢，药品板块更受关注。

•医疗器械板块中，高值耗材的技术含量高，利润高，代表企业有生产支架的乐普医疗等；医疗耗材包括体外诊断试剂等。

•药品的配送对于温度、湿度等都有严格要求，有专业的物流公司配送医疗产品。•经营药店有壁垒，需要符合行业监管资质、有配备的药师、销售的药品品类符合规定等。目前国内对于药店销售药品种类的规定尚不完善，如对药店销售处方药的限制并不严格。

•医疗信息化包括电子病历、监护设备信息化、医疗影像信息化等。该板块发展速度快，与TMT有交叉。市场容量小，市场关注度不高。

三种中游公司业务模式：

•CRO:合同研发组织。替其他公司研发药品，但并不拥有药品所有权。近几年新兴起，刺激了整个行业的发展。目前国内临床CRO规模较大的企业仅泰格医药一家，药明康德、康龙化成、凯莱英等也涉足该领域。•CMO:合同生产组织。替其他公司生产药品。企业可以不再将大量资金投资于厂房等固定资产，可将资金集中应用于高端技术的开发•CSO:合同销售组织。现在处于没落的状态，企业可以外包销售业务。

新药研发外包服务产业链使用CRO缩短新药研发各阶段所用时间

近年来外包已成为新药研发的趋势。因为新药研发是复杂的系统工程，具有技术难、成本高、周期长、

风险大的特点，使用外包供应商有助于帮助企业集中精力、控制成本、缩短研发周期和降低风险。

在药企轻资产化的时代，更多的研发和生产任务被外包，催生了CDMO（研发+生产）的诞生。目前规模较大的企业有药明康德、凯莱英、博腾股份、药明生物等。

CMO市场规模（亿美元）

•需要回避的①辅助用药：安全但无效的药品，国家已

经出台政策加以限制，基本没有再次占领

市场的可能性。

②老一代抗生素：国家“限抗”，且抗生

素的治疗效果降低。

•二级市场热点

①仿制药： 2000年开始兴起，与原研药相

对，属于对原研药技术与化学方面的拷贝。

发展较好，已经进入成熟阶段，但仿制药

市场处于良莠不齐的状态，国家正在逐步

整顿。

②体外诊断、专业诊疗等板块有良好前景

06子行业发展阶段

医药生物行业的需求情况较为稳定，消费者对价格的敏感度较低，企业增长也较为稳定。

医药生物行业的供给情况极易受到市场政策的影响。医药生物行业由于其行业特点，受到政府的强监管，因此极易受到相关政策的扰动。医药生物企业呈现出高毛利率、高研发投入的特点。

医药生物产品呈现出生命周期长，且科技壁垒较高的特点。

医药生物行业常常涉及伦理道德，存在舆论压力，需要多方平衡市场和利益。

07行业历史走势

•08年金融危机后，市场对经济呈悲观状态，但医药板块很受欢迎，致使医药生物指数与上证综指呈背离状态。

•医保为目前医药行业的最大买方，对医药行业的影响很大。

•18年上半年医药板块有独立小牛市，但随着贸易战等宏观形势的影响，该板块在2018年下半年呈断崖式下跌。