第十一章股利分配主要知识点

第十一章股利分配
【知识点1】利润分配与股利支付一、分配顺序
二、股利支付的程序
三、股利支付的方式
【提示】财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代，这两种股利方式在我国公司实务中很少使用，但并非法律所禁止。

【例多选题】下列关于利润分配的说法不正确的有< ）。

[参见《应试指南》182页多选1]
A.只要本年净利润大于0，就应该进行利润分配
B.只有可供分配利润大于0时，才能进行利润分配，计提法定公积金的基数为可供分配利润
C.如果可供分配利润大于0，则必须计提法定公积金
D.“补亏”是按照账面数字进行的，与所得税法的亏损后转无关
【答案】ABC
二、股利相关论
1.主要观点：股利相关论认为公司的股利分配对公司市场价值有影响。

2.影响股利分配的因素
【例】<2003年多选题）下列各项中，会导致企业采取低股利政策的事项有< ）。

A.物价持续上升
B.金融市场利率走势下降
C.企业资产的流动性较弱
D.企业盈余不稳定
【答案】ACD
【解读】物价持续上升导致企业折旧基金购买力水平下降，从而没有足够的资金来重置固定资产，这时盈余会被当作补充折旧基金购买力水平下降的资金来源，因此在通货膨胀时期往往采取低股利政策；企业资产流动性差说明企业可能缺乏货币性资金或可立即变现的资产少，因此导致企业采取低股利政策；企业盈余不稳定的情况下，采取低股政策可以减少盈余下降而造成的股利无法支付的风险，还可以将更多的资金用于再投资，提高权益资本的比重，减少财务风险；金融市场利率下降，使企业融资成本降低，如果企业没有扩大资金的需要一般不会采取低股利政策。

【例】下列情形中会使企业减少股利分配的有< ）。

<2004年）
A.市场竞争加剧，企业收益的稳定性减弱
B.市场销售不畅，企业库存量持续增加
C.经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会
D.为保证企业的发展，需要扩大筹资规模
【答案】ABD
【解读】本题考核影响利润分配的因素。

经济增长速度减慢，企业缺乏良好投资机会时，会出现资金剩余，所以应增加股利的发放，所以C不是答案。

市场销售不畅，企业库存量持续增加，占用的资金增加，公司往往支付较低的股利，所以，B是答案。

盈余不稳定的公司一般采用低股利政策，所以选项A正确。

如果企业要扩大筹资规模，则对资金的需求增大，所以会采用低股利政策，即选项D正确。

【知识点3】股利分配政策与内部筹资
一、剩余股利政
策
1.政策含义：是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。

【例】某公司上年税后利润600万元，今年年初公司讨论决定股利分配的数额。

预计今年需要增加投资资本800万元。

公司的目标资本结构是权益资本占60%，债务资本占40%，今年继续保持。

按法律规定，至少要提取10%的公积金。

公司采用剩余股利政策。

筹
资的优先顺序是留存利润、借款和增发股份。

问：公司应分配多少股利？
【解答】利润留存=800×60%=480<万元）
股利分配 =600-480=120<万元）
按法律规定，至少要提取10%的公积金。

在本例中，公司至少要提取600×10%=60万元作为收益留存。

企业实际提取480万元，在这种情况下，这一规定并没有构成实际限制。

2.特点：采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的资本结构，使加权平均资金成本最低。

二、固定或持续增长的股利政策
1.政策含义：将每年派发的股利固定在某一固定水平上并在较长时间内不变，只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆转的增长时，才提高年度的股利发放额。

2.优缺点
优点：
<1）向市场传递公司正常发展的信息，有利于树立公司良好形象，稳定股票价格；
<2）有利于投资者安排股利收入和支出。

缺点：
<1）股利的支付与盈余脱节，可能导致资金短缺，财务状况恶化；
<2）不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。

三、固定股利支付率政策
1.政策含义：该政策是公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。

2.优缺点
<1）优点：能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分、少盈少分、无盈不分的原则。

<2）缺点：这种政策下各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对稳定股票价格不利。

四、低正常股利加额外股利政策
1.政策含义
该股利政策是公司一般情况下每年只支付一个固定的、数额较低的股利；在盈余较多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。

但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定的股利率。

2.采用该政策的理由
<1）具有较大灵活性
<2）使一些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收人，从而吸引住这部分股东。

【例】<1998年单选题）在以下股利政策中，有利于稳定股票价格，从而树立公司良好形象，但股利的支付与公司盈余相脱节的股利政策是< ）。

A.剩余股利政策
B.固定或持续增长的股利政策
C.固定股利支付率政策
D.低正常股利加额外股利政策
【答案】B
【解读】采用固定或持续增长的股利政策，股利的支付与盈余相脱节。

当公司的盈余较低时，仍然要支付较高的股利会使企业资金短缺，财务状况恶化。

【例】<2001年单选题）容易造成股利支付额与本期净利相脱节的股利分配政策是
< ）。

A.剩余股利政策
B.固定股利政策
C.固定股利支付率政策
D.低正常股利加额外股利政策
【答案】B
【解读】如果采用固定股利政策，当盈余较低时仍要支付固定的股利，这可能导致资金的短缺，财务状况恶化，同时不能像剩余股利政策一样保持较低的资金成本。

【例】所谓剩余股利政策，就是在公司有着良好的投资机会时，公司的盈余首先应满足投资方案的需要。

在满足投资方案需要后，如果还有剩余，再进行股利分配。

< ）
<2003年）
【答案】×
【解读】所谓剩余股利政策，就是在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构的要求，测算出投资所需要的权益资金，先从盈余当中留用，如果还有剩余，再进行股利分配。

本题的错误在于没有强调出满足目标资本结构下的权益资金需要。

【例】主要依靠股利维持生活的股东和养老基金管理人最不赞成的公司股利政策是哪一种？< ）
A.剩余股利政策
B.固定或持续增长的股利政策
C.固定股利支付率政策
D.低股正常利加额外股利政策
【答案】A
【解读】剩余股利政策是在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配，这意味着就算公司有盈利，公司也不一定会分配股利。

而其他几种股利政策，股东一般都能获得较为稳定的股利收入，因此，剩余股利政策是依靠股利维持生活的股东和养老基金管理人最不赞成的公司股利分配政策。

所以答案是A。

【例】某公司2006年支付股利255万元，过去的10年间该公司盈利按固定的10%速度持续增长，2006年税后利润为870万元。

2007年预计盈利1381万元，投资总额为1000万元，预计2007年以后仍会恢复10%的增长率。

公司如采用不同的股利政策，请分别计算2007年的股利。

<1）股利按盈利的长期增长率稳定增长
<2）维持2006年的股利支付率
<3）采用剩余股利政策<投资1000万元中30%以负债融资）
<4）2007年的投资30%用外部股权融资，30%用负债，40%用保留盈余，未投资盈余用于发放股利。

【答案】
<1）支付股利=255×<1+10%）=280.5万元
<2）2006年的股利支付率=255/870=29.31%
2007年支付股利=1381×29.31%=404.77万元
<3）内部权益融资=1000×<1-30%）=700万元
2007年支付股利=1381-700=681万元
<4）2007年支付股利=1381-1000×40%=981万元。

【例】某公司今年年底的所有者权益总额为9000万元，普通股6000万股。

目前的资本结构为长期负债占55%，所有者权益占45%，没有需要付息的流动负债。

该公司的所得税率为30%。

预计继续增加长期债务不会改变目前的l1%的平均利率水平。

董事会在讨论明年资金安排时提出：
<l）计划年度分配现金股利0.05元／股；
<2）为新的投资项目筹集4000万元的资金；
<3）计划年度维持目前的资本结构，并且不增发新股，不举借短期借款。

【要求】测算实现董事会上述要求所需要的息税前利润。

<2000年,6分）
【答案】
<1）发放现金股利所需税后利润=0.05×6000=300<万元）
<2）投资项目所需税后利润=4000×45%=1800<万元）
<3）计划年度税后利润=300+1800=2100<万元）
<4）税前利润=2100/<1-30%）=3000<万元）
<5）计划年度借款利息=<原长期借款+新增借款）×利率
[<9000/45%）×55%+4000×55%]×11%=1452<万元）
<6）息税前利润=3000+1452=4452<万元）
【例】资料：A公司正在研究其股利分配政策。

目前该公司发行在外的普通股共100万股，净资产200万元，今年每股支付1元股利。

预计未来3年的税后利润和需要追加的资本性支出如下：
假设公司目前没有借款并希望逐步增加负债的比重，但是资产负债率不能超过30%。

筹资时优先使用留存收益，其次是长期借款，必要时增发普通股。

假设上表给出的“税后利润”可以涵盖增加借款的利息，并且不考虑所得税的影响。

增发股份时，每股面值1元，预计发行价格每股2元，假设增发的股份当年不需要支付股利，下一年开始发放股利。

要求：
<1）假设维持目前的每股股利，计算各年需要增加的借款和股权资金<单位：万元）
注：目前资产为200万元，第一年末资产300万元，第二年末资产800万元，第三年末1000万元。

<2）假设采用剩余股利政策，计算各年需要增加的借款和股权资金<单位：万元）
【知识点4】股票股利股票股利是公司以发放的股票作为股利的支付方式。

股票股利并不直接增加股东的财富，不导致公司资产的流出或者负债的增加，因而不是公司资金的使用，同时也不会因此增加公司的财产，但是会引起所有者权益各项目的结构发生变化。

【例8-2】P238 某公司在发放股票股利前，股东权益情况表8－1。

表8－1 单位：元
假定该公司宣布发放10%的股票股利，即发放20 000股普通股股票，并规定现有股东每持10股可得1股新发放股票。

若该股票当时市价20元，随着股票股利的发放，需从“未分配利润”项目划转出的资金为：
20×200 000×10%=400 000<元）
因为股票面额<1元）不变，发放20 000股，普通股只应增加“普通股”项目20 000元，其余的380 000元<400 000-20 000）应作为股票溢价转至“资本公积”项目，而公司股东权益总额保持不变。

表8-2 单位：元
以市价计算股票股利价格的做法，是很多西方国家所通行的；除此之外，也有的按股票面值计算股票股利价格，如我国目前即采用这种做法。

如果采用这种做法，资本公积不
发生变化。

发放股票股利后，如果盈利总额和市盈率不变，会因为普通股股数增加而引起每股收益和每股市价的下降；但又因为股东所持股份的比例不变，每位股东所持股票的市价值总额仍保持不变。

【例8-3】P239 假定上述公司本年盈余为440 000元，某股东持有20 000股普通股，假定市盈率不变，发放股票股利对该股东的影响见表8－3。

表8-3 单位：元
发放股票股利对每股收益和每股市价的影响，可以通过对每股收益、每股市价的调整直接算出：
发放股票股利后的每股收益=E0/<1＋D s）
式中：E0－发放股票股利前的每股收益
D s―股票股利发放率
发放股票股利后的每股市价=M/<1＋D s）
式中：M—股利分配权转移日的每股市价；
D s—股票股利发放率。

【提示】发放股票股利后，每股市价采用该公式计算，实际上是除权价格，并且是除权之后的开盘价。

开盘之后，股票价格可能上升也可能下降。

尽管股票股利不直接增加股东财富，也不增加公司价值，但对于公司和股东都有特殊意义。

1.股票股利对股东的意义
<1）有时公司发放股票股利后其股价并不成比例下降；一般在发放少量股票股利后，大体不会引起股价的立即变化。

这可使股东得到股票价值相对上升的好处。

<2）发放股票股利通常由成长中的公司所为，因此投资者往往认为发放股票股利预示
着公司将会有较大发展，利润将大幅度增长，足以抵消增发股票带来的消极影响。

这种心理会稳定住股价甚至反致略有上升。

<3）在股东需要现金时，还可以将分得的股票股利出售，有些国家税法规定出售股票所需交纳的资本利得税率比收到现金股利所需交纳的所得税税率低，这使得股东可以从中获得纳税上的好处。

2.股票股利对公司的意义
<1）发放股票股利可使股东分享公司的盈余无需分配现金，这使公司留存了大量现金，便于进行再投资，有利于公司长期发展。

<2）在盈余和现金股利不变的情况下，发放股票股利可以降低每股价值，从而吸引更多的投资者。

<3）发放股票股利往往会向社会传递公司将会继续发展的信息，从而提高投资者对公司的信心，在一定程度上稳定股票价格。

但在某些情况下，发放股票股利也会被认为是公司资金周转不灵的征兆，从而降低投资者对公司的信心，加强股价的下跌。

<4）发放股票股利的费用比发放现金股利的费用大，会增加公司的负担。

【例】某公司目前的普通股100万股<每股面值1元，市价25元），资本公积400万元，未分配利润500万元。

发放10%的股票股利后，公司的未分配利润将减少250万元，股本增加250万元。

< ）<2002年）<参见《应试指南》191页判断题第13题）
【答案】×
【解读】发放10%的股票股利，即发放100×10%=10<万股）的股票股利，10万股股票股利的总面值为10×1=10<万元），10万股股票股利的总市价为250万元。

所以，发放10%的股票股利后，公司的未分配利润减少250万元，股本增加10万元，资本公积增加240万元。

【知识点5】股票分割
股票分割时，发行在外的股数增加，使得每股面额降低，每股盈余下降，但公司价值不变，股东权益总额，股东权益各项目金额及其相互间的比例也不会改变。

【例8-4】P240 某公司原发行面额2元的普通股200 000股，若按1股换成2股的比例进行股票分割，分割前、后的股东权益项目见表8-4、表8-5，分割前后的每股盈余计算如下：
表8-4 股票分割前的股东权益单位：元
假设公司本年净利润为440 000元，则每股收益=44÷20=2.2元
假定股票分割后的净利润不变，则：每股收益=44÷40=1.1元。

【注意】股票分割不属于股利支付的方式，但其所产生的影响与发放股票股利近似。

【例】发放股票股利或进行股票分割，会降低股票市盈率，相应减少投资者的投资风险，从而可以吸引更多的投资者。

< ）<2001年,1.5分）
【答案】×
【解读】市盈率=每股市价/每股收益，发放股票股利或进行股票分割一般会使每股市价降低，每股收益降低，但不一定会降低股票市盈率。

【例】某公司年终利润分配前的股东权益项目资料如下：
公司股票的每股现行市价为35元。

要求：计算回答下述2个互不关联的问题<1）计划按每10股送1股的方案发放股票股利，并按发放股票股利后的股数派发每股现金股利0.2元，股票股利的金额按现行市价计算。

计算完成这一分配方案后的股东权益各项目数额。

【答案】发放股票股利后的普通股数=200×<1+10%）=220<万股）发放股票股利后的普通股本=2×220=440<万元）发放股票股利后的资本公积金=160+<35-2）×20=820<万元）现金股利=0.2×220=44<万元）利润分配后的未分配利润=840-35×20-44=96<万元）<2）如若按1股换2股的比例进行股票分割，计算股东权益各项目数额、普通股股数。

【答案】股票分割后的普通股数=200×2=400<万股）
股票分割后的普通股本=1×400=400<万元）
股票分割后的资本公积金=160<万元）
股票分割后的未分配利润=840<万元）
【总结】。