汇率预测的量化方法：以美元指数为例

从指标间相关性看，相对购买力平价的短期 力平价成立，则绝对购买力平价意味着 S=
预测能力较好，走势领先汇率 1-2 个月，而
绝对购买力平价则更能反映汇率长期趋势。
S
=
(k
M / M* / k*)(Y / Y * )
，即本国相对外国货币供应增
式（1）和（2）只是购买力平价模型的
基本形式，还可以引入其他变量加以拓展。
劳动生产率国家的汇率，这一现象在经济学 民收入增长慢的国家汇率倾向于贬值，反之
中称为“巴拉萨—萨缪尔森”效应。作为修正， 亦然。























⁔ ٰ‫پ‬㒻 ٰ ⅴ⢴ह℁ 㒻⁔䕇㗭⢴͸ጛ喍ठ䒡喎
（2）
数等总体价格指标。图 3 刻画了欧元区对美 国贸易条件变动与欧元兑美元汇率变动的情
图 1 和图 2 分别展示了绝对购买力平价 况。可以发现贸易条件与汇率具有较强相关
和相对购买力平价与欧元兑美元的汇率走势。 性。2000 年 1 月至 2018 年 5 月，二者相关系
总体来看，购买力平价与汇率呈现强相关关 数达到 0.74。
2018.06
专稿
汇率预测的量化方法：以美元指数为例
邱牧远
摘要 ：本文对目前汇率决定理论和估计模型进行总结和梳理，并以美元指数为对象，收集 月度指标数据和构建估计模型，定量研究美元指数变动趋势。预测结果显示，随着美联储加息 及欧元区、日本近期经济增长节奏放缓，短期内美元指数将呈现升值态势 ；但从中长期来看， 美国经济结构存在固有矛盾，美元指数难改中长期走弱趋势。此外，为了提高汇率预测准确性， 未来一方面应加强对各国经济基本面分析，把握汇率变动的中长期趋势 ；另一方面应注重对市 场预期进行研判，充分考察市场情绪对汇率的影响。
前汇率决定理论和估计模型进行总结和梳理，
并以美元指数为对象，收集月度指标数据和
构建估计模型，定量研究美元指数变动趋势。
一、汇率预测的理论依据
（一）购买力平价理论（PPP）
购买力平价理论认为，汇率变动取决于
两国价格水平的变动。绝对购买力平价认为
两种货币间汇率取决于两国价格的绝对水平。
如果以 S 代表一单位外币表示本币价格，P 和 P* 代表价格国内和国外价格水平，则绝对购

㒻ప$1*⁔ٰࡧ䄰হ$1*
⁔ٰ‫پ‬㒻ٰ喍ठ䒡喎

图 1 欧元兑美元汇率与绝对购买力平价
图 2 欧元兑美元汇率与相对购买力平价
①即进口产品与出口产品的价格之比。 ②其中，k 为正常数。
买力平价认为汇率取决于式（1）：
SБайду номын сангаас
=
P P*
（1）
而相对购买力平价则认为汇率变动率取
决于两国价格水平的相对变化率，有更高通 货膨胀率的货币面临贬值压力。以 s、spp和pp***分
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别代表汇率及国内外价格水平变动率，则相 可以用两国贸易条件①之比代替消费者价格指
对购买力平价认为 ： s p p*
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专稿











⁔㒻䉥ᭀ᲎УⰥᄦअߕ ⁔ ٰ ‫ پ‬㒻 ٰⅴ⢴

图 3 贸易条件与欧元兑美元汇率变动


以欧元区同美国 M2 同比增速与工业生 产指数代表货币与收入的相对变动，图 4 和 图 5 分别刻画了二者同欧元兑美元汇率的变 动情况。可以看出，欧美 M2 同比增速之差在 2017 年前对欧元兑美元汇率呈明显反向关系， 但 2017 年以来对汇率走势的预测作用逐渐变 弱，而工业生产指数对汇率走势预测作用则 更强。
系，但在某些时期解释力有所不足。例如，绝
其次，购买力平价认为货币供应量、国
对购买力平价并未能解释 2013 年 7 月至 2015 民收入与汇率有着紧密联系。根据货币数量
年 1 月欧元兑美元迅速贬值走势，相对购买 论，一国货币需求 M 取决于实际国民收入水
力平价则与 2003—2006 年汇率走势背道而驰。 平 Y 与价格水平 P，即 M=kPY ②。如果购买
关键词 ：汇率预测 数理模型 美元指数 中图分类号 ：F830.7 文献标识码 ：A 文章编号 ：1009 - 1246（2018）06 - 0013 - 08
20 世纪 70 年代“布雷顿森林体系”崩溃， 随后世界各国普遍实行浮动汇率制，国际外汇 市场上汇率波动日益明显。特别是 2008 年国 际金融危机以来，国际外汇市场面临着更为频 繁、剧烈的波动，使得从定量角度掌握汇率决 定的基本要素、把握汇率变化规律以及对汇率 走势做出预测具有更为重要的意义。以量化方 法进行汇率预测，是收集、汇总和整理数据和 信息，从中发掘规律并对数据走势进行判断 的一整套流程。一般包括模型构建、数据处理、 估计方法、验证与改进等四个步骤。模型构 建和数据处理主要对应信息源，其核心是通 过理论和经验筛选具有预测能力的指标体系 ； 估计方法是确定不同指标先后顺序规律并准 确估计相关参数，对应着信息提取效率 ；验证 与改进是对模型预测能力的检验。本文对目
加、收入水平下降时，本国货币将贬值 ；相对
第一，劳动生产率差异会导致两国非贸 购买力平价意味着 s = M − M * − (Y − Y *)，即两
易品对贸易品相对价格差异，以总体价格指数 国货币供应量与国民收入增速差别会影响到
为基础计算出的 PPP 汇率往往低估了有更高 两国利率的变化率。货币供应量增速快、国