苏宁电器财务报表分析

分析盈利能力的重要性
A 对于企业的经理人员 B 对债权人来说 C对于公司的股东来说

企业盈利能力分析
盈利能力分析指标
（1）总资产报酬率＝EBIT息税前利润/平均资产总额
(2）净资产收益率＝净利润/平均净资产
（3）成本费用利润率＝利润总额/成本费用总额
（4）市盈率＝每股市价/每股收益
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12018652 20914849 1.74 0.03% -172924 3926367 3875032
总资产报酬率 10. 95% 10. 90% 10. 85% 10. 80% 10. 75% 10. 70% 10. 65% 2009年 2010年 2011年 总资产报酬率
从下图中，可以发现国美电器在过去几年中净资产收益率波动并不是很 大，而苏宁电器的净资产收益利率确逐年上升且高于国美电器
总结 本次实验以苏宁电器2010年，2009年及2011年的 年度报告等资料为依据进行分析，对苏宁电器的 盈利能力进行分析，通过一系列调查研究，我们 基本掌握了上市公司财务报表的编写方法，并且 学会如何通过分析公司的各项财务指标，了解公 司的决策，以及确定投资价值。这些都有助于我 们更好地将财务管理这门课程的理论知识运用到 实践中去，提高自身的综合能力。
单位：千元 2010年 75,504,739 5,402,044 360769 5,431,948 39,873,607 189.36% 5.44% 10.30% 58,300,149 2009年 49,896,709 2,950,873 106753 2,170,189 21,618,527 198.53% 5.08% 10.22%
引子
“电商大战”： 有竞争就有价格战 8月，京东商城CEO刘强东轻轻松松几条微 博，便挑起了一场与苏宁易购、国美网上 商城的“电商大战”。而这场大战对苏宁 而言，可谓是名利双收。不仅成就了网上 商城营业额4至5倍的增长，也让“苏宁易 购”品牌几乎无人不知。

为什么苏宁会取得成功呢?

我们就选取苏宁的盈利能力分析的角度， 并从与国美比较的角度，去探讨研究苏宁 的成功之道。
苏宁
单位：亿元 主营业务收入 2011 493.11 2010 570.37
国美
2011 459.99 2010 426.68
同比增长
主营业务成本 同比增长
24.91%
412.93 20.30%
18.06%
491.05 16.50%
8.03%
413.91 7.91%
-7.02%
394.08 -7.19%
财务报表分析
公司基本情况简介
公司法定中文名称：苏宁电器股份有限公司 公司法定英文名称：SUNING APPLIANCE CO.,LTD. 公司法定代表人：张近东
互联网网址：http://www.cnsuning.com 电子信箱：stock@cnsuning.com
公司年度报告备置地点：公司董事会秘书办公室 股票上市交易所：深圳证券交易所 股票简称：苏宁电器 股票代码：002024
3、成本费用利润率分析
3）成本费用利润率＝利润总额/成本费用
衡量：每期生产经营中投入与产出的配比 关系 标准：比率越大，说明一元的投入获得的 回报越多

企业成本利润率分析表 项目 营业成本利润率 营业费用利润率 全部成本费用总利润率 全部成本费用净利润率 2011年 4.65% 3.68% 5.52% 4.86% 2010年 4.59% 3.62% 5.42% 4.68% 2009年 4.24% 3.54% 5.25% 4.14%
。
净资产收益率（%）
项目
2011
2010
2009
国美
13.31
11.94
12.25
苏宁
23.45
24.05
19.51
净资产收益率（% ） 30 25 20 15 10 5 0 1 2 年份 3
国美 苏宁
%

这个指标的意义在于对普通股股东而言， 它可以是决策的依据，把该指标于投资者 自己的要求收益率相比，可以用来决策是 否继续投资该公司。对于公司管理层而言 可以用这个数据与企业的贷款利息作对比， 如果比贷款利率高，那说明企业可以很好 的利用财务杠杆为股东创造更多的利益。

4.市盈率分析
（4）市盈率＝每股市价/每股收益

市盈率反映出每股股价与每股收益之间的 关系，这个指标用来反映同行业之间的某 一企业的股票是否高估或者低估。反映一 家公司的业绩是否被看好。
净资产收益率（倍）
项目
2011
2010
2009
国美
18.93
22
31.35
苏宁
28.47
32.47
27.32
净资产收益率（倍）
35 30 25 20 15 10 5 0 2009年 2010年 2011年 国美 苏宁
按照国际惯例，市盈率一般在5倍和20倍之间 为合理，但有一些企业虽不在此范围内，但 也较好，比如民生银行的为4倍多 从上图可以看出，苏宁电器的市盈率虽然 总体趋势是在下降但是，要高于国美电器， 其中的主要原因大致是：（1）国美电器是 在香港上市，香港股票市场比较成熟，股 票定价比较合理，而苏宁电器是在深圳交 易所上市，投机泡沫显然比香港市场严重。 （2）我认为最主要的原因还是苏宁电器的 增长比较迅速，潜力比国美大，因此定价 比国美高。
第三,从细分的成本结构比较,苏宁的工资所占比例较高,而 国美的店面租金
总体结论
1.苏宁在门店经营，规模扩张速度和效率，盈利能力， 现金流和资产负债状况上都超越了竞争对手国美。而国 美目前芿在门店网络和销售规模上占据优势。 2、苏宁强调快速发展超越对手，同时持续注重企业长 期核心竞争力的打造；国美则开始注重门店盈利能力和 内部管理效率提升，希翼在困境中获得银行，供应商和 股东的支持。 2、苏宁强调快速发展超越对手，同时持续注重企业长 期核心竞争力的打造；国美则开始注重门店盈利能力和 内部管理效率提升，希翼在困境中获得银行，供应商和 股东的支持。
其他业务收入
其他业务成本 总收入
15.56
0.42 499.97
12.63
0.5 593
32.66
31.32
税前利润
所得税 净利润 母公司净利润
29.51
6.91 22.6 21.7
39.26
9.39 29.99 29.9
15.34
4.35 14.77 14.27
19.33
4.06 14.26 14.09




3．在全国更多城市中布点。如上文分析的哪样，向全国二三线城市 扩张，占尽先机，静待享受这些地区未来增长的先机。 4. 寻找新的利润增长点，发展新的服务业，。新的利润增长点，就如 本报告中所提到的一样，家电安装维系服务就是一个正待发掘的业务， 该项业务的毛利润高达31.38%，且这个领域有足够的空间支撑规模 化的发展。 5. 扩大融资门道。苏宁电器的高速发展靠得是营业利润转增股本以及 发行新股融资，在过去苏宁的历史上就从未有过发放现金股利的先例。 但是上述融资都存在问题，营业利润并不能满足苏宁未来的扩张的要 求，同时，由于苏宁是在深圳中小板上市的，在过去7年间，苏宁的 股本已经较它上市时增长了46倍，在中小板融资的规模始终是有限。 因此，苏宁要进行多元化的融资以尽量满足自身的融资需求。 6.向品牌家电制造商定制产品。苏宁电器已经诞生了20年之久，作为 中国最大的家电连锁零售企业，苏宁完全应该引领家电消费的潮流， 站在中国家电技术发展的潮头。消费者更看重有技术含量，有创造性 的新产品，将消费这的需求反馈给厂商，进行定制或者直接生产符合 消费潮流的产品，向消费者提供更具有竞争里的产品，这样可为苏宁 赢得更大的市场份额。
2009 21,618,527 9 ,112,32 0 1 2,506,207 1.34 -0.83% -235589 2,950,873 2,964,374
平均净资产 负债 负债与净资产之比 负债利息率 利息支出 利润总额 息税前利润
16439258 25061991 1.52 -1.35% -360769 5402044 5431948
苏宁和国美两家公司的财务状况分析表明
两大零售巨头的经营模式不同,主要差别有三:
第一,国美的经营性利润主要依靠占用供应商的资金,属于 外生性的经营性现金流,而苏宁的自有资金周转率较高,经营 性利润更多来自于公司的内生性现金流。 第二,国美的负债率较高并呈上升趋势,而苏宁的负债率较 低并呈下降趋势,说明国美的经营长期依靠融资驱动,难以持 续。和水电杂费所占的比例较高,这说明国美的经营模式较为 粗放.
4. 00%
2. 00%
0. 00% 2009年 2010年 2011年
2.净资产收益率分析
2）净资产收益率＝净利润/平均净资产
衡量：企业投资者（所有者）投入资本的 活力情况 标准：资本收益率越大，表明投资者回报 情况越好。

项目 平均总资产
2011年 39873607
2010年 28729180
ห้องสมุดไป่ตู้
解决的建议： 1.加强并购。过去几年苏宁电器的战略一直都是“自主开 店”模式，很少听见有什么收购。我认为收收购有以下好 处：a.见效快，省去了建设期的各种麻烦。b.在市场容量 有限的情况下，并购实际上提高了苏宁的垄断优势，且减 少了同行业之间的价格战风险 2.完善采购配售体系，提高公司的竞争力。苏宁电器的优 势最突出的是价格和服务。为确保苏宁在价格上的优势， 苏宁应该坚持采用集中采购的策略。这样做的优点是可以 提高与供应商谈判中的竞争力，同时建立一套完整的采购 班子可以降低仓储，收货费用，可降低苏宁公司的销售费 用，从上述分析可看到苏宁2011年的销售费用增幅为 31.14%高于营业收入的增幅29.51%。因此完善采购配售 体系可以提高公司的盈利能力。
1.总资产报酬率分析---资产经营能力
1）总资产报酬率＝EBIT息税前利润/平均资 产总额
衡量：企业的投资报酬与投资总额之间的 配比情况 标准：总资产报酬率越大，表明企业整体 获利能力越强，企业的经济效益越好

总资产报酬率分析 项目 营业收入 利润总额 利息支出 息税前利润 平均总资产 总资产周转率 销售息税前利润 率 总资产报酬率 2011年

3.公司的管理能力没有跟上公司的发展步伐。过 去数年，苏宁公司的管理费用和销售费用的增长 幅度一直高于营业收入的增长幅度，可看出，在 大幅扩张的同时，公司的管理能力并未明显提升 4.过度挤压供应商的盈利空间。苏宁强调“吃供 应商”的盈利模式，即通过扩大网点规模和维持 对消费者的低价优惠市场策略，不断提高其渠道 终端的市场影响力，在此基础上，通过提高其销 售规模，以提高产品绝对销量和采购量来要挟供 应商加大返利力度和交纳更多的通道费，此举影 响其声誉。
苏宁电器存在的问题 1.在家电零售业高速发展、行业利润整体受到挤 压的情况下，苏宁2009，2010，2011年的疯狂扩 张，实际上让其背负了资金压力，在经营上的扩 张正在迅速侵蚀其财务资源。 2.绝大部分成长企业都会对外部融资有或多或少 的依赖性。不过，一家可持续成长的企业对外融 资依存度应该是逐渐缩小的。但苏宁电器恰恰相 反。2010年，苏宁电器的对外融资依存度（本年 销售收入增长率-上年净资产收益率）由2008年的 12.16%扩大至53.18%，呈上升态势。
从下图可看出苏宁电器的总资产收益率一直高于国美，且从比较期来看 处于增长趋势很明显，表明苏宁电器的盈利能力显著地强于国美。
总资产回报率（%） 项目 国美
苏宁 2011 2010 2009
5.42
10.40
3.94
10.30
3.81
7.29
12. 00%
10. 00%
8. 00% 国美 苏宁
6. 00%
3,926,3 67
172924 3,875,032 28729179.5 202.93% 5.13% 10.40%
总资产报酬率 10. 45% 10. 40% 10. 35% 10. 30% 10. 25% 10. 20% 10. 15% 10. 10% 2009年 2010年 2011年 总资产报酬率
企业成本利润率 20. 00% 18. 00% 16. 00% 14. 00% 12. 00% 10. 00% 8. 00% 6. 00% 4. 00% 2. 00% 0. 00% 2009年 2010年 2011年 全部成本费用净利润率 全部成本费用总利润率 营业费用利润率 营业成本利润率
以上各种利润率指标反应的是企业投入产 出水平，即所得与所费的比率，体现了增 加利润是以降低成本及费用为基础的。这 些指标的数值越高，表明生产和销售产品 的每一元成本及费用取得的利润越多，劳 动耗费的收益越高。 所以，成本利润率是综合反映企业成本效 益的重要指标。