中兴通讯财务分析报告

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公司概况：

月

1.1 公司战略分析

公司的主导战略是：1、通过价格和成本领先策略占领市场份额，一方面在各环节上降低成本，一方面采取灵活的定价策略。2、严格以市场为导向，在技术上采取跟踪前沿技术，而集中精力于能给公司带来确实回报的技术领域。3、坚持自主知识产权，建立人才高地，在研发上坚持高投入，建立公司未来发展的技术储备。

公司的主导战略基本符合自身的竞争优势与弱点，在公司成长过程中得到了检验。低成本和价格领先战略是公司能在程控交换机等市场上由一个后来者变成领先厂商唯一路径；以市场为导向是公司能在中国电信的PAS网络和中国联通的CDMA网络中找到孔隙，获取丰厚利润的成功要素；坚持自主知识产权是公司成为在国内的设备制造上中唯一几个掌握一定的核心竞争优势，能与国外厂商在全领域抗衡的关键。

3G时代到来前夕，公司所处的行业环境发生了新的变化，要求公司的战略也做出调整。国外厂商从对中国市场由只伸出一个手指到重拳出击，国内市场上上演的就是世界水平的竞

图一：国内程控交换机市场竞争格局

1.2.2 移动通信设备

从九十年代中期开始，我国的移动用户以每年翻一番的速度增长，去年我国移动用户净增6000多万，达到3亿多。尽管我国目前的移动交换容量已经超过移动用户数，但由于移动运营商竞争的升级，2.5G和3G技术的研发和应用，移动通信仍将是中国通行业未来几年的投资热点。

图二：2004年中国光传输市场份额

1.2.4 数据通信

经过几年的激速发展，我国的互联网用户数已将近1亿，但仍远低于固定电话用户数和移动电话用户的将近4亿，因此互联网用户还将处于激增期，预计未来几年仍可保持50%以上的增长率。数据通信产品的市场容量和持续增长都有保证。

数据通信的产品种类繁多，其目标客户不仅局限于电信运营商，还针对企业和家庭，思科等领导厂商一般都建立了完善的分销代理渠道。在数据通信的高端领域，如高端路由器，

中兴通讯股份有限公司所得税的会计处理采用影响会计法,所得税采用应付税款法。公司是中国政府重点扶持的520户重点企业之一，又是高新技术企业，因此相应享受国家税收优惠应纳所得税按15%计算，因此合并后公司总的所得税按30%计算。

2.2 存货会计策略：

存货占公司全部资产的五分之一，是十分重要的战略资产。公司存货中最重要部分是原材料、产成品和库存商品。原材料采用的是计划成本核算；产成品按实际成本计价，发出时采用加权平均法；公司原材料和产成品数量都较大，而且又都是时间价值很高的通讯设备和

通讯终端产品，存货成本较高。但我们在2004年年报资产负债表中却发现，公司的准备存货变动损失准备为0，确实是让我们很是疑问，可能是公司的存货管理提升了水平，但能做到完全保全价值确实有违常理的，这里我们表示质疑。根据审慎性原则，对于存货的价值评估与存货跌价准备的处理应慎重，若存货却实已经发生减值，由于评估不准确而未进行会计处理，则会虚增公司资产。

2.3 长期投资会计策略：

有资产，挤占流动资产，降低流动比率和速动比率。

通过以上分析，中兴通讯的会计政策符合目前我国有关会计准则和会计制度的规定，并且公司的会计政策具有一贯性，不存在随意调整会计政策的现象，在根据会计准则的变化对会计政策进行调整时也按照规定进行了追溯调整，因此，依照公司采用的各项会计政策形成的会计应当能真实地反映该公司的财务状况。

三、财务分析：

3.1 成长性分析

表二：中兴通讯2001-2004年主要财务指标增长情况

利润增长率。扣除这一非经营要素产生的影响，中兴通讯在三项指标上仍可以说是最佳的。

3.2 盈利能力分析

表四：中兴通讯2001-2004年盈利能力变动情况

表五：主要通信类上市公司盈利能力比较：

3.3 运营能力分析

表六：中兴通讯2001-2004年运营能力指标变动情况

表七：主要通信类上市公司运营能力比较

公司各项运营管理的指标均呈现出逐步改善的趋势,说明公司在快速成长的过程中重视基础管理,不断优化业务流程和加强成本控制，提高了资金的利用效率，在对大客户的销售

付能力偏低，应该降低流动负债的比率，降低流动风险。速动比率出2003年低于1外，其他都在1以上，表明公司在现金类速动资产上的偿债能力较佳。

横向比较上，中兴通讯仍是表现最优的。

3.5现金流分析

表十：中兴通讯2001-2004年现金流指标变动情况

表十一：主要通信类上市公司现金流比较：

盈利预测说明：

●得益于未来几年通讯网络投资的逐渐复苏、海外市场销售的稳定增长，中兴通讯

的销售规模将继续保持稳定增长。

●利润率水平有望逐步提高。随销售规模、产品成熟度的提高及产品结构的改善，

毛利率水平将逐步稳定，费用率将随规模的扩大而下降。

●由于电信设备厂商争夺的是大客户市场，企业本身的收入具有相当大的波动性，

对公司做长期预测具有较大的难度

●公司2005 年及以后几年仍享受税收优惠

●每股收益是在公司股本不发生变化的情况下作出预测。

五、公司股票价值分析

投

（1）计算非正常增长期的股利现值，如表十三所示

图十三：非正常增长期的股利现值

较接近实际价值的，因为中国股市存在大量非流通股份，从而导致A股流通市场的高估，我们已25.65元（2004年平均价格）来计算的话，该股比内在价值溢价26.48%。还是在我们的合理判断区间。该公司的动态市盈率为21倍（以5月18日的收盘价22.76元，2004年的EPS1.05元计算）。而截至目前，所有上市公司中的通讯行业的平均每股收益为每股0.54元，行业平均市盈率为35.26倍。综合前面我们求出的公司股票价值认为该公司股票现在仍然有较高的投资价值。