金融案例分析(城投债)
合集下载
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
近期发行的城投债特点：期限 一般3到5年，利率6%-8%；以 无担保券为主；盈利能力弱
开启 1992年 初期 2002~2004年
首只城投类企业债规模为5亿元的浦东发展债 省、直辖市一级城投企业发行人主体AA+及以上 ，债项大部分AAA 票面利率稳定 出现省会城市城投企业发行人发行监管逐渐 放松发行规模升幅明显类别细分，如交通债 、水务债等 地、区、县平台发债成功政策扶持；发行期 数和规模出现飞跃性提高；金融创新性展现 ，增资增信方式层出不穷
拿什么拯救你？ • （一）短期政策建议
第一，减 速 度、控总量，即遏制目前城投债过快增长 势头、控 制城 投 债总体规模。
政府举措
第二，完善制度、规范管理。即规范的地方政府丼债 融资机制，严格控制地方政府新增债务。
• （二）长期政策建议
• • • • 第一，增强地方政府财力。 第二，加大地方政府财权。 第三，加强金融市场的基础性制度建设。 第四，推劢地方政府职能转型。
城投债，hold丌住
深入分析
1、流动性不足、
2、“高债务大投资”的双重压力
3、信息不对称 4、政府支持不确定性 5、评级虚高 资回报期限是错搭的。（用短债支持长债）
6、城投债发债期限与现金使用期限或者说投
拿什么拯救你？
企业举措
1、有效降低票面利率 2、建立完善的本期债券偿还保障 机制 3、债券担保的加强措施 4、符合政府重点支持的方向 5、未来利率风险可以通过调整风 险溢价解决
注：云南省公路开发投资有限公司属于城投集团公司，发行城投债券。
事件回放
接到发函后，债 券银行的总行派 人赴云南追债。 在各种压力下， 云路投公司撤回 公告。
随后，云南路投 公司宣告酝酿资 产重组，将优良 资产剥离出去。
消息一出，城投 债市场随即进入 拐点。投资者用 脚投票，城投债 市场以致信用债 券市场前所未有 的打击。。。。
2008年以来，受金融危机冲击影响，我国为提升经济，实现国民经济的恢复性过度，开展 了4万亿的经济刺激计划。从资金投向上看，4万亿元主要集中亍民生建设和基础设施建设 方面，需要政府财政的大量投入。
疯狂的城投
在此情况下，地方政府要搞基础设施的 建设，需要大量的资金，于是就以发行 城投债的方式融资进行基础建设。
爱拼才会赢
感谢 关注
THANK YOU FOR YOUR ATTENTION
08
09
注：数据统计截止09年11月1日；企业债包含地方和中央企业债
城投债，你丌给力
证券代码 122863 证券简称 10榆城投 季度涨跌幅（% 季度成交量（亿元） ） -4.7714 0.61
122932
122921 122916 122940 122841 122936 122842 122931 122944 122883 122828 122843 122892
城投债为何 会出现大面 积的杀跌？ 它将何去何
从？
catalogue
城投债，你懂丌懂
城投债小析
疯狂的城投 城投债，丌给力
城投债，hold丌住 拿什么拯救你
城投债，你懂丌懂
城投债
城投债是企业债，是地方 债的一种，但不是由地方 政府直接发行，因而称为 “准市政债”。以地方融 资平台作为发行主体，主 要针对地方基础设施等投 资而发行的。发行时必须 考虑项目盈利能力，并还 本付息。
2.43
1.27 1.38 3.35 1.53 1.33 0.74 3.32 2.06 2.61 0.82 1.24 1.44
右：09青州企业债5月份以来大幅下跌
2011年于路投事件以来城投债价格普遍下跌（当时最近三月）
违约原因
1.云南公路整体线路长、成本高、投资回收期长、 交通流量小、收费相对低。 2.有未来的收费权做质押，有政府和铁道部的信 誉做担保，交通运输厅和铁道部一直被视为优质 客户，从银行贷款不但容易，而且较基准利率均 有下浮，很多执行的都是固定利率贷款。 3.取消二级公路收费的政策，公司将出现严 重的 融资困难问题，难以继续建设”。
完善 2005~2006年
快速发展 2007~2009年
疯狂的城投
成长环境
2008年四季度到2010年底，4万亿元投资的重点投向和资金测算
重点投向 廉租住房、棚户区改造等保障性住房 农村水电路气房等民生工程和基础设施 铁路、公路、机场、水利等重大基建和城市电网改造 医疗卫生、教育、文化等社会事业发展 节能减排和生态工程 自主创新和结构调整 灾后恢复重建 资金测算 约4700亿元 约3700亿元 约15000亿元 约1500亿元 约2100亿元 约3700亿元 约10000亿元
progect
带刺的玫瑰
name：
城投债--
一战到底
丁洁、王海涛
our team：吴雪芬、马洁
introduction
引
言
go back
事件回放
2011年4月间，云南 省公路开发投资有限公 司（云路投）向债权银 行发函，表示“即日起， 只付息不还本”。（该
公司在建行、国开行、工 行等十几家银行贷款余额 近千亿元。 ）
09宜城债
10郴州债 10红谷滩 09咸城投 11渝津债 09鹤城投 11合城债 09临海债 09株城投 10楚雄债 11抚州债 11绥化债 10寿光债
-4.8479
-4.8804 -5.0247 -5.0436 -5.2976 -5.1959 -5.5828 -5.3532 -5.6793 -6.0569 -5.6762 -5.9323 -8.4467
为什么要通过城投债的方式？
12%
历年城投类企业债发行规模在企业债发行规模中所占比重
8%
财政预算法不允许地方政府举债；分税 制
1是指将国家的全部税种在 中央和地方政府之间进行划分，借以确定 中央财政和地方财政的收入范围的一种财 政管理体制。
05
06
07
开启 1992年 初期 2002~2004年
首只城投类企业债规模为5亿元的浦东发展债 省、直辖市一级城投企业发行人主体AA+及以上 ，债项大部分AAA 票面利率稳定 出现省会城市城投企业发行人发行监管逐渐 放松发行规模升幅明显类别细分，如交通债 、水务债等 地、区、县平台发债成功政策扶持；发行期 数和规模出现飞跃性提高；金融创新性展现 ，增资增信方式层出不穷
拿什么拯救你？ • （一）短期政策建议
第一，减 速 度、控总量，即遏制目前城投债过快增长 势头、控 制城 投 债总体规模。
政府举措
第二，完善制度、规范管理。即规范的地方政府丼债 融资机制，严格控制地方政府新增债务。
• （二）长期政策建议
• • • • 第一，增强地方政府财力。 第二，加大地方政府财权。 第三，加强金融市场的基础性制度建设。 第四，推劢地方政府职能转型。
城投债，hold丌住
深入分析
1、流动性不足、
2、“高债务大投资”的双重压力
3、信息不对称 4、政府支持不确定性 5、评级虚高 资回报期限是错搭的。（用短债支持长债）
6、城投债发债期限与现金使用期限或者说投
拿什么拯救你？
企业举措
1、有效降低票面利率 2、建立完善的本期债券偿还保障 机制 3、债券担保的加强措施 4、符合政府重点支持的方向 5、未来利率风险可以通过调整风 险溢价解决
注：云南省公路开发投资有限公司属于城投集团公司，发行城投债券。
事件回放
接到发函后，债 券银行的总行派 人赴云南追债。 在各种压力下， 云路投公司撤回 公告。
随后，云南路投 公司宣告酝酿资 产重组，将优良 资产剥离出去。
消息一出，城投 债市场随即进入 拐点。投资者用 脚投票，城投债 市场以致信用债 券市场前所未有 的打击。。。。
2008年以来，受金融危机冲击影响，我国为提升经济，实现国民经济的恢复性过度，开展 了4万亿的经济刺激计划。从资金投向上看，4万亿元主要集中亍民生建设和基础设施建设 方面，需要政府财政的大量投入。
疯狂的城投
在此情况下，地方政府要搞基础设施的 建设，需要大量的资金，于是就以发行 城投债的方式融资进行基础建设。
爱拼才会赢
感谢 关注
THANK YOU FOR YOUR ATTENTION
08
09
注：数据统计截止09年11月1日；企业债包含地方和中央企业债
城投债，你丌给力
证券代码 122863 证券简称 10榆城投 季度涨跌幅（% 季度成交量（亿元） ） -4.7714 0.61
122932
122921 122916 122940 122841 122936 122842 122931 122944 122883 122828 122843 122892
城投债为何 会出现大面 积的杀跌？ 它将何去何
从？
catalogue
城投债，你懂丌懂
城投债小析
疯狂的城投 城投债，丌给力
城投债，hold丌住 拿什么拯救你
城投债，你懂丌懂
城投债
城投债是企业债，是地方 债的一种，但不是由地方 政府直接发行，因而称为 “准市政债”。以地方融 资平台作为发行主体，主 要针对地方基础设施等投 资而发行的。发行时必须 考虑项目盈利能力，并还 本付息。
2.43
1.27 1.38 3.35 1.53 1.33 0.74 3.32 2.06 2.61 0.82 1.24 1.44
右：09青州企业债5月份以来大幅下跌
2011年于路投事件以来城投债价格普遍下跌（当时最近三月）
违约原因
1.云南公路整体线路长、成本高、投资回收期长、 交通流量小、收费相对低。 2.有未来的收费权做质押，有政府和铁道部的信 誉做担保，交通运输厅和铁道部一直被视为优质 客户，从银行贷款不但容易，而且较基准利率均 有下浮，很多执行的都是固定利率贷款。 3.取消二级公路收费的政策，公司将出现严 重的 融资困难问题，难以继续建设”。
完善 2005~2006年
快速发展 2007~2009年
疯狂的城投
成长环境
2008年四季度到2010年底，4万亿元投资的重点投向和资金测算
重点投向 廉租住房、棚户区改造等保障性住房 农村水电路气房等民生工程和基础设施 铁路、公路、机场、水利等重大基建和城市电网改造 医疗卫生、教育、文化等社会事业发展 节能减排和生态工程 自主创新和结构调整 灾后恢复重建 资金测算 约4700亿元 约3700亿元 约15000亿元 约1500亿元 约2100亿元 约3700亿元 约10000亿元
progect
带刺的玫瑰
name：
城投债--
一战到底
丁洁、王海涛
our team：吴雪芬、马洁
introduction
引
言
go back
事件回放
2011年4月间，云南 省公路开发投资有限公 司（云路投）向债权银 行发函，表示“即日起， 只付息不还本”。（该
公司在建行、国开行、工 行等十几家银行贷款余额 近千亿元。 ）
09宜城债
10郴州债 10红谷滩 09咸城投 11渝津债 09鹤城投 11合城债 09临海债 09株城投 10楚雄债 11抚州债 11绥化债 10寿光债
-4.8479
-4.8804 -5.0247 -5.0436 -5.2976 -5.1959 -5.5828 -5.3532 -5.6793 -6.0569 -5.6762 -5.9323 -8.4467
为什么要通过城投债的方式？
12%
历年城投类企业债发行规模在企业债发行规模中所占比重
8%
财政预算法不允许地方政府举债；分税 制
1是指将国家的全部税种在 中央和地方政府之间进行划分，借以确定 中央财政和地方财政的收入范围的一种财 政管理体制。
05
06
07