财务分析及案例

案例（ 案例（四）
天伦公司和威泷公司是同一行业中相互竞 争的对手。两个公司在过去6 争的对手。两个公司在过去6年里的盈利状 况极其相似， 资本结构也几乎完全一样。 况极其相似 ， 资本结构也几乎完全一样 。 不同之处在于天伦公司采用的股利政策是 收益百分比法—— 每年发放 50% 每年发放50 收益百分比法 ——每年发放 50 % 的税后利 润作为股利， 润作为股利 ， 而威泷公司采用稳定股利的 政策， 每股股利的金额很少波动。 政策 ， 每股股利的金额很少波动 。 以下是 两个公司有关财务记录： 两个公司
额
30000
销售收入（ 销售收入（3*10000） ） 销售产品的制造成本： 销售产品的制造成本： 期初存货成本 0
利 润 表
单位： 单位： 万元
本期生产成本（ 本期生产成本（1*30000+24000） 54000 ） 可供销售商品成本 减：期末存货成本 1.8*（30000-10000） （ ） 销售成本 销售毛利 减：销售及管理费用 税前利润 54000 36000 18000 12000 5000 7000
合计 1025
结论：现行利润计算存在某种的误导作用。可以计算， 结论：现行利润计算存在某种的误导作用。可以计算，如果当期 少生产，而是扩大销售，那么当期一定亏得更多。 少生产，而是扩大销售，那么当期一定亏得更多。
案 销售及管理费用全部为固定费用
案例分析（ 案例分析（二）
南方公司生产单 一产品， 一产品，年生产能 力为40000 单位。 40000单位 力为 40000 单位 。 1998年度只生产并 1998年度只生产并 销售10000 单位， 10000单位 销售 10000 单位 ， 该年度既没有期初 存货也没有期末存 货。1998年度的损 1998年度的损 益表如下： 益表如下：
案例分析（ 案例分析（一）
某电冰箱制造公司连续两年亏损, 某电冰箱制造公司连续两年亏损, 总经理召集有关部门的 负责人研究扭亏为盈的办法。会议要点如下： 负责人研究扭亏为盈的办法。会议要点如下： 总经理:我厂去年亏损500万元，比前年还糟。 500万元 总经理:我厂去年亏损500万元，比前年还糟。金融机构对 于连续3年亏损的企业将停止贷款，如果今年不扭亏为盈， 于连续3年亏损的企业将停止贷款，如果今年不扭亏为盈， 企业将被迫停产。 企业将被迫停产。 销售副总：问题的关键是我们以每台冰箱1 600元的价格 销售副总：问题的关键是我们以每台冰箱1，600元的价格 出售， 而每台冰箱的成本是1 700元 如果提高价格， 出售 ， 而每台冰箱的成本是 1 ， 700 元 。 如果提高价格 ， 面 临竞争， 冰箱就卖不出去， 出路只有降低成本， 临竞争 ， 冰箱就卖不出去 ， 出路只有降低成本 ， 否则销售 越多，亏损越大。 越多，亏损越大。 生产副总： 我不同意。每台冰箱的制造成本只有1 生产副总： 我不同意。每台冰箱的制造成本只有1，450 我厂的设备和工艺是国内最先进的， 技术力量强， 元 ， 我厂的设备和工艺是国内最先进的 ， 技术力量强 ， 熟 练工人多， 练工人多 ， 控制物耗成本的经验得到行业协会的肯定与表 问题在于生产线的设计能力是10 万台， 10万台 扬 。 问题在于生产线的设计能力是 10 万台 ， 而因为销路打 不开，去年只生产4万台，所销售的5万台中还有1 不开，去年只生产4万台，所销售的5万台中还有1万台是前 年生产的。由于开工不足，内部矛盾增加，人心涣散。 年生产的。由于开工不足，内部矛盾增加，人心涣散。
项
目
金
额
8000
销售收入（5*1600） ） 减：已售产品生产成本 期初存货成本
本期生产成本
（10*1050+1650/10） ）
0 12150 12150 6075 6075 1925 1400 525 采纳财务科 长的建议， 今年能够盈 利525万元 万元
可供销售商品成本
减：期末存货成本
（5*1050+5*1650/10） ）
销售收入（3×10000） × ） 减：销售成本 变动成本（1×10000） × ）
30000
10000
固定成本（2.4×10000） 24000 × ） 销售毛利 减：销售及管理费用 税前利润 5000
9000 4000
南方公司董事会十分重视这笔亏损， 南方公司董事会十分重视这笔亏损，专门召开会议研究如何扭亏为 会上，公司高级顾问刘弘愿意出任总经理扭转此困境。但是， 盈。会上，公司高级顾问刘弘愿意出任总经理扭转此困境。但是，他 提出：不领取固定工资，而领取税前利润的10 作为其报酬。 10% 提出 ：不领取固定工资 ，而领取税前利润的10 % 作为其报酬 。董事会 经过研究讨论同意了他的要求，并签定了聘任合同。 经过研究讨论同意了他的要求，并签定了聘任合同。 1999年度 刘弘上任后立即抓生产，提高劳动生产率， 年度， 1999 年度， 刘弘上任后立即抓生产 ， 提高劳动生产率 ，使公司的 年产量上升到30000单位，而销售量仍然保持在1998年度的水平上。 30000单位 1998年度的水平上 年产量上升到30000 单位，而销售量仍然保持在1998 年度的水平上。 这样，在其他条件不变的情况下，南方公司1999年度损益表上显示税 这样，在其他条件不变的情况下，南方公司1999年度损益表上显示税 1999 前利润为7000万元。公司董事会在审核了1999年度损益表后， 7000万元 1999年度损益表后 前利润为7000万元。公司董事会在审核了1999年度损益表后，按合同 规定支付700万元给刘弘。刘弘领取了700万元之后， 700万元给刘弘 700万元之后 规定支付700万元给刘弘。刘弘领取了700万元之后，声称南方公司已 经盈利，他已完成了历史使命，他喜欢接受新的挑战， 经盈利，他已完成了历史使命，他喜欢接受新的挑战，辞去了总经理 的职务。 的职务。
试分析： 试分析：
1、如果洛山公司在面临的投资机会中，其收益率高于12% 如果洛山公司在面临的投资机会中，其收益率高于12 12% 的项目的投资需求是￥ 000,000， 的项目的投资需求是 ￥ 8 , 000 , 000 ， 洛山公司应发放多少 股利？ 股利？ 若洛山公司在面临的投资机会中，其收益率高于14 14% 2、若洛山公司在面临的投资机会中，其收益率高于14%的 项目的投资需求是￥14,000,000， 项目的投资需求是￥14,000,000，洛山公司应发放多少股 利？ 在第二种情形下，洛山公司在制定股利政策时， 3、在第二种情形下，洛山公司在制定股利政策时，除了所 奉行的“剩余股利”理论外，还应考虑哪些因素？ 奉行的“剩余股利”理论外，还应考虑哪些因素？
*单位产品成本
=1+24000/30000=1.8
案例（三） 案例（
洛山公司奉行“剩余股利”政策， 洛山公司奉行“剩余股利”政策，公司预计当年的税后利 润为￥10,000,000。作为一个保守型公司， 润为￥10,000,000。作为一个保守型公司，该公司的资本 结构为单一的普通股。 对留存收益的要求收益率是12 12% 结构为单一的普通股 。 对留存收益的要求收益率是 12 % ； 考虑到发行费用，新发股票的成本为14 14% 考虑到发行费用，新发股票的成本为14%。
案例（三）参考答案： 案例（ 参考答案：
1、股利总额＝￥10,000,000-￥8,000,000 000, 股利总额＝ 10,000,000000, ＝￥2,000,000 洛山公司不能发放股利，且应另发普通股： 2、洛山公司不能发放股利，且应另发普通股： 000, ￥4,000,000 洛山公司应考虑股东们的股利偏好， 3 、 洛山公司应考虑股东们的股利偏好 ， 股东们 究竟是偏好当前股利还是股票增值？同时， 究竟是偏好当前股利还是股票增值？同时，还要 考虑股权稀释和股利政策的信息效应， 考虑股权稀释和股利政策的信息效应，要有把握 使股东们确信：不发放股乃因投资增长所致， 使股东们确信：不发放股乃因投资增长所致，而 不是由于亏损。否则股价可能下跌。 不是由于亏损。否则股价可能下跌。 实际上， 实际上 ， 公司的自由现金流量通常不等于税 后利润，考虑到折旧、 后利润，考虑到折旧、净营运资本增减及偿债基 金需求等因素，公司的股利政策还需作些调整。 金需求等因素，公司的股利政策还需作些调整。
销售成本 销售毛利 减：销售及管理费用 税前利润
案例（一）分析参考 案例（
1、E=50000*1600-50000*1700=-500（万元） 、 （万元）
4、财务科长只是通过提高生产量，降低产品分摊的固定性制造费用， 财务科长只是通过提高生产量，降低产品分摊的固定性制造费用， 进而降低单位产品成本， 进而降低单位产品成本，将部分固定性制造费用计入存货递延至了以后 各期，降低了本期销售成本，从而提高了利润。 各期，降低了本期销售成本，从而提高了利润。 从本例看，不提高价格、不扩大销售， 从本例看，不提高价格、不扩大销售，仅仅是产量增加就使利润增 加了（525+500= 1025万元 这明显地不符合经济常识： 万元。 加了（525+500=）1025万元。这明显地不符合经济常识： 按照经济学原理，产品只有在市场交易后，其价值才能得以实现， 按照经济学原理，产品只有在市场交易后，其价值才能得以实现， 企业也就才能获得利润，本例中，销售规模不变，仅仅是产量提高到10 企业也就才能获得利润，本例中，销售规模不变，仅仅是产量提高到10 万件，利润差额就有1025万元，也就是说，生产过程产生利润。 1025万元 万件，利润差额就有1025 万元，也就是说，生产过程产生利润。其原因 正如财务经理所指出的，产量扩大后， 正如财务经理所指出的，产量扩大后，使单位产品分摊的固定成本降低 本期销售单位成本下降。 ，本期销售单位成本下降。 产量扩大对单位销售成本的影响：1650/ 1650/10＝165元 节约) 产量扩大对单位销售成本的影响：1650/5-1650/10＝165元(节约) 165×50000 × ＝825 加：本期追加费用 200
总经理： 总经理：成本到底是怎么回事？ 财务经理： 财务经理：每台冰箱的变动生产成本是1，050元，全厂固 定制造费用总额是1，600万元，销售和管理费用总额是1 ，250万元。我建议生产部门满负荷生产，通过扩大产量 来降低单位产品负担的固定制造费用。这样，即使不提价 ，不扩大销售也能使企业扭亏为盈，度过危机。为了减少 将来的风险，今年应追加50万元来改进产品质量，这笔费 用计入固定制造费用，再追加50万元做广告宣传，追加 100万元作职工销售奖励。问题： 问题： 问题 去年亏损的500万是怎么计算出来的？ 500万是怎么计算出来的 1、去年亏损的500万是怎么计算出来的？ 请给总经理说明“成本”到底是什么。 2、请给总经理说明“成本”到底是什么。 如果采纳财务部经理的意见，今年能够盈利多少？ 3、如果采纳财务部经理的意见，今年能够盈利多少？ 对财务经理的建议产生的结果进行分析， 4、对财务经理的建议产生的结果进行分析，说明为什 么不提价、 不增加销售也能使企业扭亏为盈， 么不提价 、 不增加销售也能使企业扭亏为盈 ， 并讨论成 本与损益计算的弊端与可能的改进办法。 本与损益计算的弊端与可能的改进办法。
案例（ 案例（二）分析参考
刘弘只是通过提高生产量， 刘弘只是通过提高生产量，降低产品分摊 的固定性制造费用，进而降低单位产品成本， 的固定性制造费用，进而降低单位产品成本， 将部分固定性制造费用计入存货递延至了以 后各期，降低了本期销售成本， 后各期，降低了本期销售成本，从而提高了 利润。 利润。 批判意见同案例（ 批判意见同案例（一），说明利润计算的 缺陷被利用。 缺陷被利用。
根据上述资料，要求： 根据上述资料，要求：
南方公司1999年度税前利润7000 1999年度税前利润7000万元是如 1）南方公司 1999 年度税前利润 7000万元是如 何得来的？请你为该公司编制1999年度损益表。 1999年度损益表 何得来的？请你为该公司编制1999年度损益表。 如果你是南方公司的监事会成员， 2）如果你是南方公司的监事会成员，你将会 发表什么意见？ 发表什么意见？