双汇并购Smithfield案例分PPT课件
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1、全面收购SFD发行在外的股份，47亿美元以上 2、对SFD的现有债务进行重组，减轻债务负担，39
亿美元
16
-
第一步，双汇国际设立全资子公司Sun Merger Sub,以 该公司作为此次并购的壳公司。
在BVI(英属维京群岛，避 税地）设立并购壳公司的 目的是为了方便后续与 SFD（BVI)的整合。
而双汇国际设立Sun Merger Sub所投入的初始 资本金，预计将依据收购 支付对价与外部融资额加 以确定。
17
-
第二步，SUN MERGER SUB全面要约收购SFD
依据其与SFD达成的并购 重组协议，对SFD已上市 发行的普通股按34美元/股 的价格发起全面要约收购
收购完成后，SFD退市并 成为Sun Merger Sub的全资 子公司
“三鹿”“安然”等因为信誉和品牌危机， 轰然坍塌
8
-
2.2有利于获得低成本的生猪养殖原料
与进口猪肉成本相比，中国本土的猪肉成本较高， 双汇完成收购以后，可以通过斯密斯菲尔德以更 低的价格获得美国猪肉的上游资源，从而用美国 进口的高品质、安全的猪肉来满足国内市场对高 档产品的需求
9
-
2.3、铸造竞争优势
及猪肉生产商，目前占有30%的美国猪肉市场 份额，具有从生猪养殖到屠宰到猪肉加工全产 业链。业务偏重于产业链前端的养殖和屠宰环 节。 产量：1500万头生猪 总收入：130亿每年 雇员：36000人
6
-
三、收购动因
1、整合上游产业，挽救信誉危机 2、有利于获得低成本的生猪养殖原料 3、铸造竞争优势 4、弥补产业链缺失，实现全球扩张战略
三叶公司
3
-wk.baidu.com
一、收购背景
2013年6月18日，（Smithfieldfoods,SFD.NYSE)公布了其与中国最大的肉类 食品加工企业双汇国际控股公司（双汇国际）之间进行并购交易的公告， 这起规模空前、极具轰动效应的中美两国食品加工企业并购案，在海内外 市场引起巨大反响。
双方对SFD的估值达到71亿美元（SFD的股权价值和净债务价值之和），双 汇国际将以34美元/股价格对SFD发起全面要约收购，收购价格较2013年3 月28日SFD收盘价溢价31%。
-
双汇并购SMITHFIELD案例分析
第四小组：张煜晖 赵珂 于利双 邱迪 李依静 主讲人：李依静
1
-
目录内容
1、收购背景 2、公司概况 3、收购动因 4、收购过程 5、收购后市场态度 6、收购成功的经验
2
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跨国收购的大背景
成功：联想收购IBM，吉利收购沃尔沃 明基收购西门子，TCL收购阿尔卡特 失败：华为迫于美国政府压力 放弃收购美国
国银行牵头、全球8家一流银行
组成的银团贷款给予支持
4
-
二、公司概况
双汇简介： 成立时间：1958年 主营业务：双汇集团以肉类加工为主，率先把
冷鲜肉的概念引入中国，开创中国肉类品牌， 是国内最大的肉制品行业。 总资产：约167亿 员工：65000人 排名：160位
5
-
斯密斯菲尔德简介
成立时间：1936年 主营业务： 是美国也是世界上第一大生猪养殖
交易承诺
双汇承诺，SFD的工厂设施、位置、生产商、供应商、运营及品牌等都 不会有变化，SFD 的管理层也会保持原样，员工也不会出现变动。
14
-
四、收购过程
非典型“杠杆收购”
15
-
收购方案分析
根据SFD披露的交易公告，此案并非一个完全意义 上的杠杆收购方案，所以被认为是非典型“杠杆收 购”。从本质上讲，双汇收购SFD只是一起上市公 司的全面要约收购案，整个方案主要由两部分组 成：
双汇国际为收购SFD进行大量安排，无论从交易架构（杠杆收购）还是融
资安排，都用心良苦。
要约收购是指收购人向被收购的公司发出收购的公告，
根据双方协议，双汇国际为收 购股份将支付47亿美元，此外 还将承担斯密斯菲尔德24亿美 元的债务，总收购金额高达71 亿美元，其中，40亿美元由中
待被收购上市公司确认后，方可实行收购行为。它是 各国证券市场最主要的收购形式，通过公开向全体股 东发出要约，达到控制目标公司的目的。要约收购是 一种特殊的证券交易行为，其标的为上市公司的全部 依法发行的股份。
7
-
2.1、整合上游产业，挽救信誉危机
2011年双汇陷入“瘦肉精”事件，导致消费者对
双汇产生信任危机，一度导致双汇发展股价跌停，所以收购斯密斯菲尔德 是双汇针对中国食品安全担忧做出的决定，以挽救信誉危机，重塑品牌影 响力。 双汇目前产品收入来源较单一，生猪主要外购。 SFD从1970年代开始就涉 足并引导了美国生猪屠宰和养殖产业的整合，有4个生猪场、85万头种猪、 40家猪肉加工厂、1580万头猪的产量。并购有利于双汇整合上游产业，降 低生猪价格波动风险，同时有SFD丰富的原料支持，有助于公司发挥协同 效应。
中国是世界上最大的猪肉生产国和消费国，收 购有利于满足国内市场的需求和扩展国外市场， 将美国充裕的可输出猪肉资源与中国巨大的市 场消费能力结合起来（有点像南水北调，西气 东输的感觉）在市场上取得竞争优势
10
-
2.4弥补产业链缺失，实现全球扩张战略
双汇虽然是全国最大的肉类加工基地，但其上 游环节依然是非规模化的散养状态，这种采购 会议方面导致上游成本较高，另一方面安全性 也得不到保障。
1、美国猪肉市场已呈现饱和趋势，美国猪肉消 费连年萎靡，史密斯近几年增长停滞，在2013 年显示出疲态
2、斯密斯菲尔德对日本、中国、俄罗斯等主要 国家的国际市场出口量在下滑，向中国这一最 大的猪肉消费国出口成为增长关键
13
-
没有理由拒绝的优厚交易条件
交易溢价
根据协议，所有SFD 股票持有者都将收到每股34 美元的现金，较2013 年3月28日SFD的收盘价溢价31%，管理层也将获得数额不菲的奖励。
而斯密斯拥有非常成熟的养殖系统和悠久的养 殖历史，而这一点恰好是双汇的短板，所以， 强强联合，可以很好的弥补双汇的产业链缺 失 ，为双汇打通国际市场开启了一扇门，加 快其全球扩张之路
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斯密斯菲尔德被收购的动因分析
1、连年股价较低，不被市场看好 2、没有理由拒绝的优厚交易条件
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连年股价较低，不被市场看好
亿美元
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第一步，双汇国际设立全资子公司Sun Merger Sub,以 该公司作为此次并购的壳公司。
在BVI(英属维京群岛，避 税地）设立并购壳公司的 目的是为了方便后续与 SFD（BVI)的整合。
而双汇国际设立Sun Merger Sub所投入的初始 资本金，预计将依据收购 支付对价与外部融资额加 以确定。
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第二步，SUN MERGER SUB全面要约收购SFD
依据其与SFD达成的并购 重组协议，对SFD已上市 发行的普通股按34美元/股 的价格发起全面要约收购
收购完成后，SFD退市并 成为Sun Merger Sub的全资 子公司
“三鹿”“安然”等因为信誉和品牌危机， 轰然坍塌
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2.2有利于获得低成本的生猪养殖原料
与进口猪肉成本相比，中国本土的猪肉成本较高， 双汇完成收购以后，可以通过斯密斯菲尔德以更 低的价格获得美国猪肉的上游资源，从而用美国 进口的高品质、安全的猪肉来满足国内市场对高 档产品的需求
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2.3、铸造竞争优势
及猪肉生产商，目前占有30%的美国猪肉市场 份额，具有从生猪养殖到屠宰到猪肉加工全产 业链。业务偏重于产业链前端的养殖和屠宰环 节。 产量：1500万头生猪 总收入：130亿每年 雇员：36000人
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三、收购动因
1、整合上游产业，挽救信誉危机 2、有利于获得低成本的生猪养殖原料 3、铸造竞争优势 4、弥补产业链缺失，实现全球扩张战略
三叶公司
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-wk.baidu.com
一、收购背景
2013年6月18日，（Smithfieldfoods,SFD.NYSE)公布了其与中国最大的肉类 食品加工企业双汇国际控股公司（双汇国际）之间进行并购交易的公告， 这起规模空前、极具轰动效应的中美两国食品加工企业并购案，在海内外 市场引起巨大反响。
双方对SFD的估值达到71亿美元（SFD的股权价值和净债务价值之和），双 汇国际将以34美元/股价格对SFD发起全面要约收购，收购价格较2013年3 月28日SFD收盘价溢价31%。
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双汇并购SMITHFIELD案例分析
第四小组：张煜晖 赵珂 于利双 邱迪 李依静 主讲人：李依静
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1、收购背景 2、公司概况 3、收购动因 4、收购过程 5、收购后市场态度 6、收购成功的经验
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跨国收购的大背景
成功：联想收购IBM，吉利收购沃尔沃 明基收购西门子，TCL收购阿尔卡特 失败：华为迫于美国政府压力 放弃收购美国
国银行牵头、全球8家一流银行
组成的银团贷款给予支持
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二、公司概况
双汇简介： 成立时间：1958年 主营业务：双汇集团以肉类加工为主，率先把
冷鲜肉的概念引入中国，开创中国肉类品牌， 是国内最大的肉制品行业。 总资产：约167亿 员工：65000人 排名：160位
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斯密斯菲尔德简介
成立时间：1936年 主营业务： 是美国也是世界上第一大生猪养殖
交易承诺
双汇承诺，SFD的工厂设施、位置、生产商、供应商、运营及品牌等都 不会有变化，SFD 的管理层也会保持原样，员工也不会出现变动。
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四、收购过程
非典型“杠杆收购”
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收购方案分析
根据SFD披露的交易公告，此案并非一个完全意义 上的杠杆收购方案，所以被认为是非典型“杠杆收 购”。从本质上讲，双汇收购SFD只是一起上市公 司的全面要约收购案，整个方案主要由两部分组 成：
双汇国际为收购SFD进行大量安排，无论从交易架构（杠杆收购）还是融
资安排，都用心良苦。
要约收购是指收购人向被收购的公司发出收购的公告，
根据双方协议，双汇国际为收 购股份将支付47亿美元，此外 还将承担斯密斯菲尔德24亿美 元的债务，总收购金额高达71 亿美元，其中，40亿美元由中
待被收购上市公司确认后，方可实行收购行为。它是 各国证券市场最主要的收购形式，通过公开向全体股 东发出要约，达到控制目标公司的目的。要约收购是 一种特殊的证券交易行为，其标的为上市公司的全部 依法发行的股份。
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2.1、整合上游产业，挽救信誉危机
2011年双汇陷入“瘦肉精”事件，导致消费者对
双汇产生信任危机，一度导致双汇发展股价跌停，所以收购斯密斯菲尔德 是双汇针对中国食品安全担忧做出的决定，以挽救信誉危机，重塑品牌影 响力。 双汇目前产品收入来源较单一，生猪主要外购。 SFD从1970年代开始就涉 足并引导了美国生猪屠宰和养殖产业的整合，有4个生猪场、85万头种猪、 40家猪肉加工厂、1580万头猪的产量。并购有利于双汇整合上游产业，降 低生猪价格波动风险，同时有SFD丰富的原料支持，有助于公司发挥协同 效应。
中国是世界上最大的猪肉生产国和消费国，收 购有利于满足国内市场的需求和扩展国外市场， 将美国充裕的可输出猪肉资源与中国巨大的市 场消费能力结合起来（有点像南水北调，西气 东输的感觉）在市场上取得竞争优势
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2.4弥补产业链缺失，实现全球扩张战略
双汇虽然是全国最大的肉类加工基地，但其上 游环节依然是非规模化的散养状态，这种采购 会议方面导致上游成本较高，另一方面安全性 也得不到保障。
1、美国猪肉市场已呈现饱和趋势，美国猪肉消 费连年萎靡，史密斯近几年增长停滞，在2013 年显示出疲态
2、斯密斯菲尔德对日本、中国、俄罗斯等主要 国家的国际市场出口量在下滑，向中国这一最 大的猪肉消费国出口成为增长关键
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没有理由拒绝的优厚交易条件
交易溢价
根据协议，所有SFD 股票持有者都将收到每股34 美元的现金，较2013 年3月28日SFD的收盘价溢价31%，管理层也将获得数额不菲的奖励。
而斯密斯拥有非常成熟的养殖系统和悠久的养 殖历史，而这一点恰好是双汇的短板，所以， 强强联合，可以很好的弥补双汇的产业链缺 失 ，为双汇打通国际市场开启了一扇门，加 快其全球扩张之路
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斯密斯菲尔德被收购的动因分析
1、连年股价较低，不被市场看好 2、没有理由拒绝的优厚交易条件
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连年股价较低，不被市场看好