无差别点利润(有答案)

1、某公司原有资本1000万元，其中债务资本400万元（每年负担利息30万元），普通股资本600万元（发行普通股12万股，每股面值50元），企业所得税税率为30%。

由于扩大业务，需追加筹资300万元，其筹资方式有三个：
一是全部发行普通股：增发6万股，每股面值50元；
二是全部按面值发行债券：债券利率为10%；
三是发行优先股300万元，股息率为12%。

要求：（1）分别计算普通股筹资与债券筹资以及普通股筹资与优先股筹资每股利润无差别点的息税前利润；
（2）假设扩大业务后的息税前利润为300万元，确定公司应当采用哪种筹资方式（不考虑风险）。

【答案】（1）普通股筹资与债券筹资的每股收益无差别点：
（EBIT-30）×（1-30％）/（12＋6）＝（EBIT-30-300×10％）×（1-30％）/12
EBIT＝120（万元）
普通股筹资与优先股筹资的每股收益无差别点：
（EBIT-30）×（1-30％）/（12＋6）＝[（EBIT-30）×（1-30％）-300×12％]/12
EBIT＝184.29（万元）
（2）扩大业务后各种筹资方式的每股利润分别为：
增发普通股：每股利润＝（300-30）×（1-30％）/（12＋6）＝10.5（元/股）
增发债券：每股利润＝（300-30-300×10％）×（1-30％）/12＝14（元/股）
发行优先股：每股利润＝[（300-30）×（1-30％）-300×12％]/12＝12.75（元/股）
因为增发债券的每股利润最大，所以企业应当选择债券筹资方式。

2、假设某公司原有资本365万元，其中长期借款75万元，利率为4%；优先股股本为40万元，股息率为5%；普通股本为100万元，股数为10万股，每股面值10元，留存收益为150万元。

该公司决定扩大其经营规模，拟追加资本100万元。

企业财务管理人员经过研究后，提供了两种可供选择的筹资方案：方案一，发行年利率为8%的企业债券；方案二，发行普通股5万股，每股面值为10元，发行价为20元。

假设该公司适用的所得税税率为25%。

要求：（1）计算两种不同筹资方案的每股收益无差别点；
（2）假设该公司预测下年度的息税前利润为80万元，应选择方案一还是方案二？
答案：无差别点息税前利润：
)
(
67
.
29
15
%
5
40
%
25
1
%)
4
75
(
10
%
5
40
%)
25
1(
%)
8
100
%
4
75
(1
-1
2
2
1
1
万元
）
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PD
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EBIT
N
PD
T
I
EBIT
∵预计息税前利润为80万元﹥无差别点息税前利润29.67万元∴应选择债务筹资方式，即选择方案一。