浅论企业利用资本市场运作

浅论企业利用资本市场运作

作者：吴伟

来源：《时代金融》2015年第32期

【摘要】文章先从分析资本运作的概念入手，强调了资本运作对现代企业发展过程中的重要性和现实意义，分析了企业集团实现资本运作对提升自身的股权价值的利益驱动。着重对中国资本市场上实施资本运作的方式方法进行了研究，讨论监管机构对资本运作手段的相关规章制度及指导性意见，并详细分析各种资本运作方法适用的企业类型，希望对相关企业具有一定的借鉴作用。

【关键词】企业资本市场运作

企业的长期竞争优势，亦即核心竞争力，笔者认为主要包括以下方面：一是企业在产品市场方面的竞争力，体现在产品具有的核心技术、市场品牌和销售网络上；第二为企业在运用资本市场方面的竞争力，即对资本市场的判断能力和使用能力，笔者将市场与资本这两方面的有效结合称之为“双轮驱动”。对一般中小型企业而言，大多数可能具备一定的产品市场竞争力，但是，多数企业因对资本市场的认识和研究比较少，因此资本市场的竞争力较差。传统市场的单一优势和双轮驱动比较，显然在发展上占不到优势。因此，本文重点讨论企业资本运作的一些问题，以期能够帮助那些在发展规模遇到瓶颈的企业摆脱困境，走上利用资本市场快速做大做强的上升通道。

一、资本运作的定义

资本运作也称资本运营、资本经营，通常以利润最大化和资本增值为目的，通过市场法则运用，将本企业的各类资本，持续地与其它企业、部门的资本进行流动与重组，实现生产要素的优化配置和产业结构的动态重组，以达到本企业自有资本不断增加这一最终目的的运作行为。它有两个方面的意思：一是通过设计资本的科学流动来实现优化资源配置，实现效益增长。二是通过资本本身的技巧性运作，实现资本增值。

正如前述，资本运作泛指以资本增值为目的所涉及到的企业所有的经营活动，其内涵相当丰富，企业日常的生产经营自然包括在其中。但就资本运作在长国长期的发展与使用过程分析，资本运作是作为与生产经营相关联的概念提并出运用的。大家普遍知晓的资本运作是一个相对狭义的概念，具体是以与企业生产经营独立而存在的以价值化、证券化了的资本为基础，通过优化配置相关自愿来提高资本运营效率和效益的经济行为和经营活动，充分利用好资本运作非常有必要，因此，本文从狭义的资本运作来论述分析。

二、资本运作的现实意义

（一）通过资本运作，企业可以得到主业发展所需的资金

企业要在激烈的市场竞争中占据一席之地，需要尽其所能不断壮大自己的主业，并在此基础上通过基础设施建设与先进技术的研发与运用，不断的进行扩大与再生产。资金是一切综营活动的动力，许多企业都在资金这一环节上受到阻碍。资本市场随之出现并体现出了它的价值。企业借助发行上市、增发新股、配股等资本等运作都可以实现资金筹集。

（二）资本运作可使企业快速变大，变强

在创建了企业并走上发展正轨之后，如何把企业快速做大做强，争取发展的制高点是目前困扰我国企业的一大难题。目前，全球经济既相互竞争又相互依靠和融合，中国企业所面临的市场环境已大不同于以前，是更加开放、更加国际化的、充满着竞争的市场环境。如此一来，企业要想在占据优势地位，就务必要保证企业有足够的市场竞争能力。这就是企业之间进行的合并、兼并、收购、重组。

（三）资本运作可以帮助企业的其他富余非核心业务找到退出路径，协助企业减少不必要的社会包袱以轻装上阵

传统的国有企业规模大且全面，在实现创造社会财富的责任同时需要承担部分社会职能，例如企业要办医院、学校等等，也就是通常理解的企业办社会。这些社会职能的实现基本属于，如此势必给企业造成了一定的负担，使企业的盈利能力提到约束。要提升企业的盈利能力，必须确保核心业务能够不被其他辅业所累，就必须要改变企业办社会的现状。

（四）通过资本运作，可以实现企业富余资金稳健投资，实现企业资产保值、增值

在我国，有许多企业走出原始创业的困境之后实现了大量的财富积累。但这些财富积极仍远远大于投入到再生产之中的这部分财富。怎样合理的利用这些资金，在确保企业资产保值的同时，实现资产的增值，需要企业家们进行慎重的思考。而资本运作的过程，则很好的解决了这一问题，使资金的利用率得以实现。

综上所述，我们能得到如下结论：无论企业是处于创业期、成长期或是成熟期，都能够利用资本运作这一手段来增加企业的竞争力，帮助企业快速成长，对于处于发展期的企业，充分利用好这一手段就显得尤为重要。当然，我们在看到其优势的同时也必须考虑其约束条件，也就是说，实施资本运作前我们必须综合考虑，充分分析相关企业是否具备进行资本运作的基础和前提条件：一是具有独立自主的资本运作决策权；二是具有追求自身资本增值和资本价值最大化的内在动力和必要的约束机制；三是具有稳定和高水平的经营团队；四是具有资本运作中纳入和借助其他企业的筹资和融资所必须的人力、物力、财力等。

三、利用资本市场的方式

（一）首次发行股份上市

一般来说，一个相对成熟企业欲在国内资本市场首次发行股份并上市，必须经历综合评估、规范重组等多个复杂阶段。当前，中国资本的股票交易市场包括上海的主板市场、深圳的主板市场、中小板市场、创业板市场，还有新三板等市场，每个市场对企业的具体要求都有些差异，企业应根据各自不同的条件和要求，还要面临着不同上市的路径选择。只有经过企业及相关财务顾问等各中介机构的综合评估，拟上市企业在成本和风险方能在可控的情况下进行正确的操作。要实现成功上市，企业需要对上面所讲的问题进行细致研究，提出问题与意见，在得到清晰的答案后才能付诸于实际行动，做到心中有数，有的放矢。

上市后，企业最显著的优势体现在：一是价值最大化作用：上市后，股东权益衡量标准发生本质上的变化。将资产证券化以后，通常用二级市场交易的价格直接反映股东价值，而中国资本市场二级市场交易的股票价格一般远远大于其资产成本，这样使股东价值得到最大程度的体现。二是便于流通变现作用：上市后股票与资金的流通方便，通过将产业形成的股票抛售后即可转换成为现金。三是规范化作用：上市后公司的经营管理与监管都有一定程度的提高，带动公司效率提升，同时间接的规范了公司的运作程度，对外呈现出值得信任的形象，如此一来在融资市场上能得到更多机会，在银行信贷额度上也有着较大优势。

（二）上市后的再融资

根据中国证监会的相关规定，中国证券市场实施再融资的方式主要有配股、增发（包括定向增发）、发行可转换债券等多种灵活方式。

其各自含义分别是：配股是指上市公司根据公司发展的需要，依据有关规定和相应程序，向原股东进一步发行新股、筹集资金的一系列筹资行为。

增发是指上市公司向全体社会公众（定向增发为向不超过10名确定的合规机构）发售新股票的行为。

可转换债券是一种可以在特定时间，按特定条件转换为普通股股票的特殊企业债券，可转换债券兼具有债券和股票的特性。

为了保证资金的有效使用及安全性，保护广大流通股东的利益，中国证监会发布了《上市公司新股发行管理办法》等相关文件，通过净资产收益率、分红情况与融资时间间隔等严格规定了再融资的硬性指标。

不同的再融资方式需要的条件是不相同的，也就是说各种不同的再融资方式适应不同类型的上市公司。一般说来增发适合于效益较好、净资产收益率较高、且融资规模较大的上市公司；配股适合于效益一般、净资产收益率也一般的上市公司，同时，因为配股的发行对象是老