戴国强《货币金融学》笔记和课后习题(含考研真题)详解(第十一章 金融创新——第十三章 货币需求)

第十一章金融创新

11.1 复习笔记

一、金融创新概述

1．什么是金融创新

从经济学意义上说，金融创新是指通过引进新的金融要素或者将已有的金融要素进行重新组合，在最大化原则基础上构造新的金融生产函数的过程。

2．金融创新的动因

（1）技术进步论

新技术首先影响的是交易和清算系统；其次，新技术的应用也对传统金融业务和金融工具产生了影响；再次，计算机和网络技术还直接促成了很多新的金融交易技术的诞生。

（2）管制的辩证过程

美国经济学家凯恩（E·J Kane）把金融创新视为金融业逃避严厉管制的一种手段，认为在管制和创新之间存在一个“管制-创新-再管制-再创新……”的循环往复的斗争过程，并将其称为“管制的辩证过程”（Dialectic Process of Regulation）。

（3）规避风险论

这种理论认为，当代同际金融市场上一些基本条件的变化导致金融市场风险增大，为了避免或分散风险，出现了大量的金融创新。事实上，利率、汇率、通货膨胀率、国际资本流动与国家风险的存在的确引发了大量金融业务和金融工具的创新。

（4）竞争趋同论

这种理论认为，金融企业之间在本质上都属于中介机构，它们的产品和服务很容易相互模仿，最后导致产品和服务的趋同，对于原先的产品和服务，也就相当于一种创新。

3．金融创新的类型

可以粗略地把金融创新分为三大类型：

（1）金融产品和服务创新

加拿人经济委员会把金融工具创新分为三大类：即扩展市场型工具、风险管理型工具和市场套利型工具。另外一些人则把金融创新工具分为建构模块类金融工具（Building Blocs）和结构化金融工具。

（2）金融机构创新

金融机构创新是指建立新型的金融机构，或者在原有金融机构的基础上加以重组或改造。金融机构创新的原因多种多样。

（3）金融制度和市场创新

金融制度和市场创新主要是指作为金融运行基础结构的交易清算系统变革以及金融管制法规、手段等的变化。

二、金融产品与服务的创新

1．金融产品与服务创新概述

金融产品与服务创新在20世纪60年代末、70年代初出现了第一个高潮，美国是这个创新运动中最重要的国家，商业银行、证券机构甚至普通企业在金融产品创新过程中均扮演了重要角色。

2．商业银行业务创新

20世纪70年代以来，商业银行业务创新在资产业务、负债业务以及中间业务等方面都有所建树。

（1）在资产业务方面，商业银行大力推行新的贷款方式，并且将一部分资产业务表外

化，形成为数众多的表外业务。

（2）在负债业务方面，推出了大额可转让定期存款单（CDs）、可转让支付命令书（NOWs）、超级可转让支付命令书（SNOWs）、自动转账账户（ATS）、货币市场存款账户（MMDAs）等新产品，增强了商业银行与非银行金融机构的竞争力。

（3）在中间业务领域，商业银行也有不少创新。如充当衍生品交易的中介、参与信托和融资租赁业务、为企业提供现金管理、咨询和代客理财等。

3．金融市场建构模块类金融衍生产品

“金融工程的建构模块”作为金融产品衍生的基础，具有非常好的构造能力，它们可以单独或与其他基础产品一起，构造出目前已知的所有金融产品，或者现实生活中上不存在的金融工具。主要包括金融远期合约、金融期货合约、金融期权合约以及金融互换协议。

（1）金融远期合约

金融远期合约是金融衍生产品（Derivatives）中相对简单的一种，交易双方约定在未来特定日期按既定的价格购买或出售某项资产。

（2）金融期货合约

金融期货合约实质上是一种标准化的远期合约。所谓“标准化”，指的是所交易的基础资产、合约规模、合约期限、合约交割安排等因素均采用固定的标准。与金融远期合约不同，金融期货合约一般在期货交易所交易。

①金融期货合约的类型

根据金融期货基础资产的不同，金融期货合约由四种主要类型构成，见表11-1。

表11-1 金融期货合约的四种主要类型

交叉货币期货（Cross Currencies Futures ），指报价是以两种外币的比价表示的期货。 利率期货中，有相当多品种并不直接建立在利率基础之上，而是以固定收益证券（Fixed Incomes ）为基础资产。不过，也有的利率期货品种的确是直接按某种利率设计的。 股票指数期货的基础资产是股价指数，指数期货的标的资产（或基础资产）是以某种指数的数值乘上每点价值得到的，而交割和平仓都以现金方式进行。

单个股票期货以单只股票为基础资产。

②金融期货合约的要素

尽管存在不同的金融期货种类，但一般而言，金融期货合约均包括以下要素：产品代码（Product Code ）、基础资产（Underlying Asset ）、合约规模（Contract Size ）、最小变动价位（Minimum Price Change ）、每日价格波动限幅（Daily Price Limit ）、合约月份（Contract Months ）、交易时间（Trading Hours ）、最后交易日（Last Trading Day ）、交割安排（Delivery Arrangements ）、持仓限制（Position Limits ）等。 ③金融期货合约的报价

不同类型的金融期货合约的报价方式不同。货币期货按每单位外币的汇率报价（总共五位数）；在利率期货中，基础资产为短期金融上具的按100减去收益率报价，基础资产为长期金融工具的按单位面值金融工具的净价报价（不含应计利息）；股票指数期货按指数点数报价。

④金融期货合约的理论价格计算理论上，可以通过无风险套利定价方法确定金融期货合约的理论价格。

货币期货合约的定价公式为：)T r -(r 00f e S F =；

利率期货合约的定价公式为：rT 00I)e -S F （=；