博迪《投资学》(第9版)课后习题-积极型投资组合管理理论(圣才出品)

第27章积极型投资组合管理理论

1．在实施证券分析后如何应用BL模型于股票和债券组合（如同前述）？这说明BL和TB的使用顺序有什么要求？

答：债券相对于股票的表现会对证券分析的实施产生显著的影响。例如，当预期到利率下降时，现在债券的表现将比先前预期的要好。这一预期表现可能也反映了对债券质量（信用）利差的预测。除了对宏观经济预测的影响，该收益的变动对有高杠杆且处于财务危机的公司有重大的意义。从BL模型的输入量开始，该模型的使用顺序是自上而下的分析。这并不排除在相反方向的反馈，例如，如果多数证券分析暗示了一个出乎意料的好（或坏）的经济（或经济部门）状况。

2．教材图27-4有一个计量经济学框。第3条为“协助其他单元”，这具体可能指什么任务？

答：经济部门的特定任务可能包含以下几种：

（1）帮助宏观预测者对他们的资本配置进行预测和建立BL模型的“观点”。

（2）帮助质量控制部门估计预测记录。

（3）向其他部门提供解决可能遇见的统计问题的资源。

3．做出新的 预测，用以替换教材27.1节中的数据表27-2。找出最优组合与期望业绩。

答：答案不惟一。

4．提出一个自己的观点替换教材27.3节中的数据表27.7。找出最优组合与期望业绩。

答：答案不惟一。

5．如果给分析师进行培训可以把他的预测精度R2提高0．01，这个培训的价值是多少？举例说明之。

答：要给业绩的提高赋值，应先从M2的预期值开始。这是来自积极管理的增量收益（风险调整后）。将此增量M2应用到未来资产组合的美元价值中，并计算这些美元增量的现值以决定管理的美元价值。继续用自上而下的方法获得增量M2。估计由管理组合的信息比率（IR）的增加所带来的夏普比率的提高。

这个问题中设想的行为相当于提高了监测着一系列证券的分析师的预测精度。这限制了那些证券整体IR的提高。（回想一下，整体IR的平方是单个证券的IR的平方之和。）精确度的提高意味着将更大的权重分配给分析师的预测，这使得分析师预期的IR有一个增量。分析师所涵盖的（可能从正或负的阿尔法值中预测到）证券IR预期可能由以下两种方式获得：（1）直接来自于分析师过去的预测；（2）来自于对问题中股票过去的异常收益的分布估计。