决定汇率的理论知识(ppt 28页)

ρ <i—i 资本流入
对抛补的利率平价的修正
增加交易成本
经济含义：
利率高的国家的货币，其远期汇率必然贴水 利率低的国家的货币，其远期汇率必然升水 远期汇率的升水、贴水率大约等于两种货币 的利率差
二、非抵补利率平价
非抛补的利率平价是指在即期外汇市场上 买进外汇进行利息套利时、自愿承担远期汇 率变动的风险，没有在远期外汇市场上卖出 外汇进行抛补暴露的外汇头寸，而是根据自 已对未来即期汇率变动的预期值计算获取的 收益进行投机。
直接标价法
相对购买力平价-------物价指数
E'/E0= (P'd/P'f)/ (P0d/P0f)
E'= E0(P'd/P'f)/ (P0d/P0f) = E0(P'd/ P0d)/ (P'f /P0f) =E0 *(1+I d)/(1+If)
分子分母分别加1减1
汇率变化率
两国货币的汇率变化，决定于两国物价 指数的相对变动率（通货膨胀率）--------与基期相比
第三章 决定汇率的理论
第一节 国际借贷说 国际借贷说，是英国经济学家葛逊于1861年提出的
一国货币的汇率
外汇的供给与需求 该国的对外流动借贷
一国的对外流动借贷 指处于实际收支阶段的对外债权与对外债务 国际收支中的经常账户与资本账户的收支
对外债权大于对外债务
对外债权小于对外债务
国际借贷顺差 该国货币汇率上涨
E' /E0 =(1+I d)/(1+If)
E' /E0 -1=(1+I d)/(1+If)-1
（E'- E0 ）/E0 =(1+I d- 1-If)/(1+If)
=（ I d-If)/(1+If)
= I d-If 此公式反映了汇率变化的百分比等于两国通货膨
例题2
如果美国的物价一年涨5%，而中国的物 价上涨2%，则根据相对购买力平价理论 预测，美元是升值还是贬值？
如果国内投资收益等于国外投资收益 1*(1+Rd)=1／E0·(1+ Rf )·Ef
Ef / E0=(1+Rd)/ (1+ Rf ) Ef / E0 –1=(1+Rd)/ (1+ Rf )-1 ρ =（Ef - E0 ）/ E0 = （Rd –Rf ）/ (1+ Rf )
= Rd –Rf
资本流出 ρ ＞i—i
即期美元汇率上升
美
瑞
国
士
市
市
场
利率提高
场
利
利
率
率
下
上
降
升
远期美元汇率下降
一、抵补利率平价的一般形式
假设国内利率为Rd，外国利率为Rf，即期汇 率为E0,远期汇率为Ef，E为直接标价
若1单位本国货币在国内投资，一年后本利和
为：
1* (1+Rd)
若1单位本国货币在国外投资， 一年后本 利和为： 1／E0·(1+ Rf )·Ef
国际借贷逆差 该国货币汇率下跌
第二节 购买力平价说
什么叫购 买力？
单位货币在发行国所能买到的商 品和劳务数量，表现为该国商品 和劳务的一般物价水平的倒数
购买力平 价的理论 基础
一价定律
Pdi=E╳Pfi(i=1,2.3….,N)
例1：纽约的黄金价格为每盎司400美元，而伦敦的黄 金价格为每盎司250英镑。如果一价定律存在，则汇 率是多少？
假设本国利率为i，外国利率为i*，即则汇率 为s(直接标价法)．预期未来某—时点的即期 汇率为š；，则非抛补的利率平价均衡的条件 为：
(1十i*) š / s ＝1十i
令预期的货币升值率或贬值率 为X=(š- s)/s
X=i-i*
利率平价说的简单评价
正面评价：
1．利率平价说把研究角度从商品流动转移 到资金流动，指出汇率与利率之间存在的 密切关系，这对于正确认识外汇市场上汇 率的形成机制是非常重要的。
一价定律存在的条件 条件一：不存在交易费用 条件二：存在一个没有贸易壁垒的理性市场 条件三：同类商品（没有差异）
购买力平价类型
绝对购买力平价
相对购买力平价
绝对购买力平价
两种货币之间的汇率等于它们的物价水平之比
Pd＝ ∑ W d (i)Pd (i） Pf＝ ∑ Wf (i)Pf (i）
E=Pd/Pf
P S
D Y
4、结论
汇率决定于两国利率水平、货币供给水平、实际国民收 水平，通过各自对物价水平的影响而决定了汇率水平
三是利率平价说忽略了外汇交易的成本，这不 符合实际情况。
第四节 资产市场说
一、汇率的弹性价格货币分析法
1、三个假定： 垂直的供给曲线：商品市场价格有完全弹性，货币供给 只能引起商品价格水平的迅速调整而不影响产出。 稳定的货币需求 购买力平价存在 2、本国货币市场均衡的条件：
实际货币供给： Ms /P=Md=L（i，Y）=kY α dI- β d 3、根据购买力平价理论得出： e= （Ms- M*s）-α（Y-Y*）+β（i-i*)
第三节 利率平价说ຫໍສະໝຸດ Baidu
利率平价说的基本观点是：开放经济下，一国与外国 的金融市场密切相关，国际资金的流动使汇率与利率 紧密联系起来，二者存在着较为稳定的平价关系。如 果利率、汇率偏离平价关系将引发跨国套利行为。
跨国套利过程
现假定 (1)美国和瑞士是两个金融完全自由化的国家，资金几乎可 以无成本地在两个国家之间自由流动。 (2)一个瑞士人持有一笔一年内可自由支配的瑞士法郎资金， 现在需要自主进行利润最大化的投资；此时，美国利率刚 刚提高。则外汇市场与货币市场会产生何种影响？
购买力平价的检验
国别 美国 阿根廷 中国
汉堡包本地价 2.28美元 3.6比索 8.5元
购买力平价要求的汇率 美元的名义汇率
1.58比索/美元 3.72元/美元
1.0比索/美元 5.68元/美元
购买力平价说的评价
正面平价： 购买力平价说把一国货币的对内价值和对外价值联系 起来，较合理地体现了汇率的决定基础。 缺陷： 一是购买力平价要求所有商品都必须是国际贸易商品。 二是合理的基期汇率难以选择。 三是由于受时代局限，它过于侧重国际贸易关系而忽 视了国际资本流动及其他因素对汇率决定的影响。
2．资金迅速而频繁的流动，使利率平价始终 成立，从而得到广泛的应用。表现在中央银行 的宏观调控方面和在市场交易的微观指导方面，
缺陷：
一是利率平价说是以国际间资本流动不受任何 限制为前提，即要求存在一个一体化的、资金 自由流动的国际货币市场，这一条件过于严格。
二是利率平价说的另一前提是各国间的证券可 以完全替代，但是不同国家的资产、赋税、风 险和预期收益率难以完全相同，因而难以完全 替代。