第八章 资本预算案例讲解

第八章 资本预算案例

1.某企业拟进行一项固定资产投资，投资额为2000万元，分两年投入，该项目的现金流量表（部分）如下：

要求：

（1）在答题纸上计算上表中用英文字母表示的项目的数值。

（2）计算或确定下列指标：①静态回收期；②会计收益率；③动态回收期；④净现值；⑤现值指数；⑥内含报酬率。

【答案】

（1）计算表中用英文字母表示的项目： （A ）=-1900+1000=-900 （B ）=900-（-900）=1800 （2）计算或确定下列指标： ①静态回收期：

静态回收期=

5.31800900

3=-+

（年）

②会计收益率=20002900/5

=29％

③动态回收期 动态回收期=3+1014.8/1425.8=3.71（年） ④净现值为1863.3万元

⑤现值指数=96

.14.1943705

747.31425.8839.689≈++++

⑥内含报酬率

设利率28％

=

-

-

26%

28%-

.

23

.

48

54

56

I=26.94%

2.（1）A公司是一个钢铁企业，拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会，利用B公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给B公司。B公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资750万元，可以持续五年。会计部门估计每年固定成本为（不含折旧）40万元，变动成本是每件180元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为50万元。营销部门估计各年销售量均为40000件。B公司可以接受250元/件的价格。生产部门估计需要250万元的经营营运资本投资。

（2）A和B均为上市公司，A公司的贝塔系数为0.8，资产负债率为50％；B公司的贝塔系数为1.1，资产负债率为30%。

（3）A公司不打算改变当前的资本结构。目前的借款利率为8％。

（4）无风险资产报酬率为4.3％，市场组合的预期报酬率为9.3％。

（5）为简化计算，假设没有所得税。

要求：

（1）计算评价该项目使用的折现率；（以后讲）

（2）计算项目的净现值（请将结果填写在给定的“计算项目的净现值”表格中，不必列示计算过程）；

以内是准确的，这个项目最差情景下的净现值是多少？（请将结果填写在给定的“计算最差

【答案】

（1）计算评价该项目使用的折现率：

B公司无财务杠杆的贝塔值=1.1/（1/0.7）=0.77

A公司目标结构贝塔值=0.77×（1/0.5）=1.54

A公司的权益资本成本=4.3%+1.54×（9.3%-4.3%）=12%

A公司债务资本成本=8%

加权平均成本=8%×0.5+12%×0.5=10%

（2）计算项目的净现值：

单价：225（元）单位变动成本：198（元）产量：40000（件）

3.B公司目前生产一种产品，该产品的适销期预计还有6年，公司计划6年后停产该产品。生产该产品的设备已经使用5年，比较陈旧，运行成本（人工费、维修费和能源消耗等）和残次品率较高。目前市场上出现了一种新设备，其生产能力、生产产品的质量与现有设备相同。新设备虽然购置成本较高，但运行成本较低，并且可以减少存货占用资金、降低残次品率。除此以外的其他方面，新设备与旧设备没有显著差别。

B公司更新设备投资的资本成本为l0％，所得税率为25％；固定资产的会计折旧政策与税法有关规定相同。

要求：

（1）计算B公司继续使用旧设备的相关现金流出总现值（计算过程及结果填入答题卷

（2）计算B公司更换新设备方案的相关现金流出总现值（计算过程及结果填入答题卷

【答案】

（1）解法1：继续使用旧设备的现金流量折现：

旧设备年折旧额=200000×（1-10%）/10=18000（元）

旧设备账面净值=200000-18000×5=110000（元）

旧设备变现损失=110000-50000=60000（元）

解法2：将新设备运行效率提高减少半成品存货占用资金作为旧设备需要多占用营运资

（2）解法1：更换新设备的现金流量折现：

6年末账面净残值=300000-27000×6=138000（元）

残值净收益=150000-138000=12000（元）

解法2：将新设备运行效率提高减少半成品存货占用资金作为旧设备需要多占用营运资

新-旧=-475070.48-（-430562.95）=-44507.53（元）

不应更新。

4.某企业准备投资一个项目，其资本成本率为10%，分别有A、B、C三个方案可供选择。

（1）A方案的有关资料如下：

（2）B方案的项目计算期为8年，净现值为50000元。

（3）C方案的项目寿命期为12年，净现值为70000元。

要求：

（1）计算或指出A方案的净现值。

（2）计算A、B、C三个方案的等额年金永续净现值（计算结果保留整数）。

（3）按共同年限法计算A、B、C三个方案重置净现值（计算结果保留整数）。

（4）分别用等额年金法和共同年限法作出投资决策。

部分时间价值系数如下：

【答案】

（1）A方案净现值=折现的净现金流量之和=30344（元）

（2）A方案净现值的等额年金=30344/（P/A，10%，6）=6967（元）

A方案等额年金永续净现值=6967/10%=69670（元）

B方案净现值的等额年金=50000/（P/A，10%，8）=9372（元）

B方案等额年金永续净现值=9372/10%=93720（元）

C方案净现值的等额年金=净现值×（A/P，10%，12）=70000×0.1468=10276（元）C方案等额年金永续净现值=10276/10%=102760（元）

（3）最小公倍寿命期为24年。

A方案调整后的净现值=30344×[1+（P/F，10%，6）+（P/F，10%，12）+（P/F，10%，18）]=62599.672（元）

B方案调整后的净现值=50000×[1+（P/F，10%，8）+（P/F，10%，16）]=84205（元）C方案调整后的净现值=70000×[1+（P/F，10%，12）]=92302（元）

（4）按照等额年金法，因为C方案的等额年金净现值最大，B方案次之，A方案最小，所以C方案最优，其次是B方案，A方案最差。

按共同年限法计算C方案调整后的净现值最大，B方案次之，A方案最小，所以C方案最优，其次是B方案，A方案最差。

5.A公司是一家上市公司，目前资产总额为7400万元，资产负债率为50%，负债平均利息率为12%，其股票的β值为2。若决定增加产品生产能力50％，预计税前初始支出金额会达到1850万元（假设没有建设期，资金预计均来源于银行借款，借款利息率保持与目前负债利息率一致），若公司适用的所得税率为40%，目前无风险收益率为6%，股票市场