风险投资退出渠道分析
天使投资退出机制(Exit)探讨
天使投资退出机制(Exit)探讨天使投资退出机制(Exit)探讨在创业投资领域,天使投资是初创企业最早期的融资渠道之一。
而对于天使投资者来说,退出是其期望的结果,通过退出获得投资回报。
退出机制对于投资者来说非常重要,它决定了投资者能否获得预期的收益。
本文将探讨天使投资的退出机制,并分析不同的退出方式及其优缺点。
一、初步了解天使投资退出机制天使投资是一种旨在支持初创企业的风险投资方式,投资者通过提供资金和资源,帮助初创企业快速发展。
然而,投资者也需要在适当的时机退出投资,以获得回报。
退出机制可以是投资者与企业达成一致的安排,来实现投资回报最大化的目标。
二、常见的退出方式1. IPO(上市)IPO是指将公司股份在证券市场公开发行,成为上市公司的过程。
这是一种传统的退出方式,投资者可以在公司上市后出售自己所持有的股份,实现投资回报。
这种方式的优点是,投资者可以获得更高的回报率,同时也为公司提供了更多的资金。
然而,IPO过程繁琐且周期较长,对于初创企业来说,存在较高的市场风险。
2. 股权回购股权回购是指公司回购投资者持有的股权,从而让投资者退出。
这种方式可以在公司盈利后进行,公司利用盈利回购投资者的股权。
这种方式的优点是,可以在不影响公司整体经营状况的情况下,为投资者提供退出机制。
然而,股权回购可能导致公司资金减少,对公司经营产生一定影响。
3. 收购合并收购合并是指公司被其他公司收购或合并,从而让投资者退出。
这种方式可以通过与其他公司进行合作或被其他公司收购,来为投资者提供退出机制。
这种方式的优点是,可以提供较快的退出机会,并且可以避免IPO过程带来的不确定性。
然而,收购合并也存在着潜在的风险,如被收购价低于投资者预期等。
4. 天使基金二级市场天使基金二级市场是指一个独立的交易市场,投资者可以在此市场上买卖天使投资基金。
这种方式的优点是,提供了一个相对灵活、迅速的退出途径,并且可以降低投资者的退出风险。
风险投资退出渠道的比较分析
风险投资退出渠道的比较分析一、前言随着中国经济的快速发展以及互联网的普及,风险投资市场的活跃程度也在不停的提高。
风险投资作为一种新型的资本市场,对于推动经济发展及创新创业产生了积极的作用。
然而,风险投资也面临诸多的风险,投资人需要考虑退出的渠道,以保证资金的安全性与投资人的收益。
本文将探讨风险投资退出渠道的比较分析,为风险投资人提供决策参考。
二、风险投资退出的定义和价值风险投资退出是指投资人从投资项目中退出所持有的股权、债权或其他投资权益,以实现投资收益的过程。
风险投资退出能够提高风险投资的流动性,在提高资金价值的同时减少非流动性风险,使得风险投资更具吸引力。
根据投资人的不同要求,风险投资退出方式也有所不同。
风险投资退出的方式包括股权转让、IPO上市、增资扩股、回购、资产出售等多种形式。
具体选择哪种方式需要根据企业的特定情况和投资人的实际需求来制定,以确保退出流程的顺利进行。
风险投资退出对于风险投资人而言具有重要的意义。
首先,通过投资退出,投资人可以获得资本回流,以减少可能的资本风险。
其次,当投资人向股权公司转移其持有的股权时,也可以降低了企业的精神资本风险并提高其创新意识。
最后,通过不同的退出方式,实现投资收益最大化和风险最小化的平衡。
三、风险投资退出渠道的分类风险投资退出渠道有基本上可以分为常规渠道和非常规退出渠道两类。
1. 常规风险投资退出渠道更加常用的的风险投资退出渠道包括了股权转让、IPO上市、增资扩股、回购和资产出售等几个方面。
(1)股权转让股权转让是风险投资退出渠道中比较常用的一种形式。
该方式即投资人将其持有的股权转移给其他投资人或企业,以获得资本回流,从而实现退出的过程。
股权转让的机制可以分为公开转让和非公开转让两种。
公开转让主要是通过股票市场进行交易,包括二级市场和三级市场。
非公开转让则是在股东内部进行的,例如,可以把股权转让给其他企业或机构等,在内部进行转让交易。
股权转让可以有效提高风险投资的流动性,同时也方便了投资人的管理与风险控制。
产权市场——风险投资退出的主渠道
四、产权 市场是我 国多层次 资本市场体 系的重要组成部 分
发达 国家风 险 投资 的 发展经 验 表
极 为 不畅 ,许 多风 险投 资机构 的 资金
被 大 量 沉 淀 在 已 投 项 目 上 , 即 使 时 机 成 熟 了 也 不 能 IO ,完 成 资 本 循 环 。 P
ห้องสมุดไป่ตู้
正 常 运 营 的 前 提 下 , 选 择 一 个 合 适 的 明 ,完 善 的 多 层 次 资 本 市 场 是 风 险 投
产权 市场 风 险投资退 出的主渠道
着 新修 订 的 《公 司法 》 、《证券 缺 乏 完 善 的 风 险 投 资 退 出 机 制 是 其 中 风 险 投 资 业 也 就 很 难 得 到 持 续 快 速 的
合 伙 企 业 法 以及 国 家 十 部 委 的 一个 重要 原 因。 风 险投 资退 出风 险 发展 。因此 ,完善风 险投资退 出机制 ,
维普资讯
E 篇; 探 囊 。 索 l嘞 l懒
20 0 6年在 中国的风 险投 资机构 管理的风 险 资本 总 量超 过 5 3 8 亿 元 ,比 2 0 年 的 4 1 2 亿元 8 。5 05 4 .9
高 出 3 .1 ,使我国成为全球仅 次于美 国的风 险投 资总额 第二的国家 。 23%
度 需 要 大 大 提 高 ;最后 ,【O 的投 资 收 P
中楼 阁 ”现在 还 不好 说 ,但 正是 因为
创业板的 “ 犹抱 琵 琶 半遮面 ,干 呼万
唤 不 出 来 ” 使 得 IO 作 为 退 出 渠 道 , P
益 实现时 间较 长 ,受市 场 因素 的影 响
也 比较 大 。 因 此 ,创 业 企 业 选 择 【O, P 要 结 合 自 身 的 财 务 状 况 ,在 保 证 企 业
风险投资退出渠道的比较分析
211公开上市 ( iil ulcOfrn , .. I ta bi feig简称“P” n P IO) 是指 风险投资者通过风险企业股份公开上市, 将拥有 的 私人权益转换 成为 公共股权 , 在获得市场认可后, 手以实 转
现资本增值 。
风险投资退 出, 是指风 险企业发展 到一定阶段以后, 风
1 风险投资简介及其退 出渠道的重要性 风 险投资 ( e tr a i a ) V n u eC pt 1,又称创业投资、风险资 本, 是一种由专门的投资公司或专业投资人员在 自担风险的
前提下, 通过科学 的评估和严格筛选, 把资金投 向有潜在发 展前景的新创或市值被低估 的公司、 目、 项 产品, 并以其长 期积累的经验 、 知识信息往来辅助企业经营 以获取资本增值
铰 分 析
摘
要: 险投资退出渠道的选择是风险投资运作过程 的最后接力棒 。是风 险资本价值能 否增值和 良性循环的重要保证 , 风
灵活、有效 的退 出机制将使得风 险投资长足 的发展 。在此对风 险投 资的几种退出方 式进行 比较和分析。并在对我 国风险投资
退 出渠 道 的现 状 进 行 分 析 的基 础 上 提 出几 点建 议 。
关键词: 险投资:退出: 风 渠道:IO P;兼并与收购
中图分类号 :F 3 .9 8 05
文献标 识码 :A
文 章编 号:1 7 - 7 2 (0 78 0 5 0 1 4 9 一 2 0 )— 1 — 3 6 0 2 1风险投资常见的几 种退 出渠道 . 风险投资常见的几 种退 出方式有 :IO P 、出售 、回购和 兼并收购 以及破产清算 。
2 12股份 回购 ..
投资。而退 出渠ห้องสมุดไป่ตู้正是风险投资资本变现的渠道,是风险资
风险投资退出渠道的研究
和 国 人 的重 视 , 国 的 风 险 投 资 业 才 真 正 启 动 。 中 风 险投 资 是 职业 金 融 家 将 资本 投 入 到 新 兴 的 、
迅 速 发 展 的 、 巨大 潜 力 的企 业 中 , 过 参 与 管理 , 有 通
种 程 度 上 解 决 了 我 国 二 板 市 场 缺 位 的 问 题 , 目前 但
将 影 响 到 股 价 的 走 势 , 险 投 资 的 高 额 增 值 因 而 受 风 到影 响 ; 我 国的股 市 易 受 政策 影 响 , 动 较大 , ④ 波 无 疑 也 给 风 险 资 本 的 退 出 增 加 了风 险 系 数 。
2 0 0 4年 5月 , 圳 中 小 企 业 板 的 推 出 虽 然 在 某 深
风 险 适应 并不
模 、 绩 、 业 等 方 面 都 有 严 格 的 规 定 , 般 风 险 资 业 行 一 本 投 资 的 中  ̄ i 新 技 术 企 业 很 难 达 到 上 市 规 定 的 要 lN ,
求 ; 主 板 市 场 上 的 法 人 股 、 有 股 不 能 流 通 , 险 ② 国 风
称 , 国 二 级 市 场 的 投 资 者 对 高 科 技 前 景 的 判 断 能 我 力 有 限 , 险 资 本 投 向 的企 业 未 必 能 得 到 认 同 , 起 步 于 2 0世 纪 8 O年 代 中 期 , 由 于 政 策 、 度 的 原 因 , 展 较 为 缓 慢 。1 9 制 发 9 8年 政 协 会 议 上 的 “ 号 提 案 ” 后 , 险 投 资 才 真 正 引 起 政 府 一 之 风
的 中小 企业 板 市 场 离真 正 的创 业 板 还 有很 大差 距 , 它 的 门 槛 并 没 有 多 少 降 低 , 了 上 市 的 股 本 总 额 要 除 求 较 低 以外 , 部 分 还 是 沿 袭 了 主 板 的 游 戏 规 则 , 大 在
风险资本的六种退出渠道(参考)
风险资本的六种退出渠道(参考)风险资本的特征以及风险投资独特的运行方式,使风险资本与创新项目的结合只会是一种短暂的结合,风险资本从它投入的那一刻起,它就在努力寻找一种便捷、安全、能够获得最大增值的退出通道,能否成功地退出是风险投资能否成功的重要检验标准之一.中国风险投资起步晚,发展相对落后,因此在寻求风险资本的退出渠道时,应多借鉴国外已有的经验。
从国外的发展现状看,主要有六种退出渠道:公开上市、买壳上市或借壳上市、并购退出、风险企业回购、寻找第二期收购、清算退出。
各种渠道在实际运用中的地位各不一样,其回报率也各不相同。
据美国对442项风险投资的调查30%风险投资通过企业发行股票上市退出;23%通过兼并收购退出;6%通过企业股份回购退出;9%通过第二期收购退出;6%为亏损清偿退出;26%因亏损而注销股份。
在不同的退出方式中,风险投资的回报率差别很大,其中,通过企业股票公开发行上市退出的回报达到1.95倍,兼并收购的投资回报达到0.4倍,企业回购股份的回报达到0.37倍,第二期收购回报0.41倍,而亏损清偿的损失是—0.34倍,因亏损而注销股份的损失则是-0.37倍。
一、公开上市公开上市,指创业企业第一次向社会公众发行股票,是风险资本最主要的、也是最理想的一种退出方式,大约有30%的创业资本的退出都采用这种方式.据统计,1982年至1996年6月,美国通过公开上市方式上市的风险企业1400多家,共筹集资金35亿多美元,公开上市方式创造了许多风险投资的神话。
苹果公司首次发行获得235倍的收益,莲花公司是63倍,康柏公司为38倍,若以中国在nsdq上市的三家公司为例,新浪网公开上市首日筹到6800万美元,网易募集6975万美元,搜狐是5980万美元,对它们进行风险投资的公司都获得了很好的资本增值。
优点:股票公开发行是金融市场对公司发展业绩的一种确认;保持了公司的独立性,容易受到管理层的欢迎;通过股票上市可以让风险投资家获得丰厚的收益;公开上市的公司可以获得证券市场上持续筹资的渠道;使公司的期权奖励较易兑现;创业者可得到丰厚的回报。
创业中的风险投资和融资渠道
创业中的风险投资和融资渠道随着市场竞争的加剧和科技进步的不断推进,越来越多的创业者开始寻求风险投资和融资渠道来推动他们的创业项目。
风险投资和融资渠道不仅可以为创业者提供资金支持,还可以给予经验和资源的共享,成为创业旅程中的重要合作伙伴。
本文将探讨创业中的风险投资和融资渠道,并分析其特点和适用场景。
一、风险投资风险投资是创业者常听到的一个名词,它指的是投资者将资金投入到高风险的初创企业中,以获取可观的回报。
在风险投资中,投资者通常会参与到企业的战略规划和决策中,以确保他们投资的方向与企业的发展目标一致。
风险投资通常分为天使投资、种子轮投资、风险投资、成长期投资和退出阶段投资等不同阶段。
1. 天使投资:天使投资是风险投资的最早期阶段,投资者被称为天使投资人。
天使投资人通常是富有经验和资源的成功创业者或企业家,他们愿意为初创企业提供种子资金,并提供战略指导和业务联系等帮助。
2. 种子轮投资:种子轮投资是在商业计划和市场前景初步验证后的阶段,投资金额通常较天使投资为高。
在这个阶段,创业公司通常开始实施商业计划,并寻找更多的市场机会。
3. 风险投资:风险投资是在种子轮投资后的阶段,投资金额更大,风险也相对较高。
投资人通常会要求更详细的商业计划和市场验证,以确保投资的可行性。
4. 成长期投资:成长期投资是在创业公司成功进入市场并开始盈利后的阶段,投资金额会更大,投资人通常会要求更高的回报率。
5. 退出阶段投资:退出阶段投资是风险投资的最后阶段,投资人通常会选择出售自己在创业公司中的股份,以获得投资回报。
二、融资渠道除了风险投资,创业者还可以通过其他方式来获得资金支持。
以下是几种常见的融资渠道:1. 银行贷款:银行贷款是创业者最常见的融资方式之一。
创业者可以通过向银行申请贷款来获取资金支持,通常需要提供可行性报告、担保物品等。
2. 众筹:众筹是通过向公众募集资金来支持创业项目的一种方式。
创业者可以通过众筹平台发布项目,吸引投资者进行投资。
风险投资退出渠道选择与地方产权交易市场改革——基于浙江的实证分析
Ab t c : c r i g t h o s ca d f r in p a t e o e t r a i l n e t n , &A n p r h s r h s o s r t Ac o d n ot e d me t n o eg r ci fv nu e c p t v sme t M a i c ai a dr u c a ea et e mo t mmo e c n wi d a l t o so e tr a i 1 T ef n t n o l c l r p r i h st d n r e n ed g e f t f n t n a ep a i g a t r wa me h d f n u e c pt . h u c i f a o e y rg t a ig ma k ta d t e r eo s u ci r ly n h v a o ao p t r h i o
陈 健 ,陶 海飞
(. 1 暨南 大 学 ,广 东 广 州 5 03 ; 2 浙 江 万 里 学 院 ,浙 江 宁波 35 0 ) 160 . 1 10
【 摘要】 从国 内外风险投 资的实践来看 ,并购和回购是风险投 资最常见的退 出方式 。产权交 易市场功能及作 用发挥程度对风 险资本退 出有着重要的影响。 由于浙江产权 交易市场功能错位 ,使得 风险投 资退 出渠道更为不畅,进 而影响 了风险投 资健康发
Ch ie o n u e Ca i l i d a l c a im n f r o o a o e t g t oc f Ve t r pt t r wa aW h Me h ns a d Re O m f c l L Pr p r Rihs y
Tr dn a k t a ig M re
风险投资的融资渠道分析
风险投资的融资渠道分析风险投资VentureCapital是一种职业金融家向新的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的新兴中小企业或产业一般为高科技企业投入权益资本的行为.风险投资被誉为高新技术产业的“孵化器”和经济增长的“发动机”.它通过特殊的组织机制将各种社会闲散资金聚集起来,用一定的方式投入风险企业,并投入专业化的管理,促进风险企业成长壮大.同时也实现自身的资本增值.风险投资的运作过程是“融资——投资——退出”不断循环的过程.在这个过程中,融资是先导,解决风险投资的资金来源问题是风险投资业发展的关键因素.国外风险资本的来源渠道比较多,而我国风险资本的渠道来源非常狭窄,主要来自于政府.如何拓宽资金来源渠道是促进风险投资事业发展所必须研究的一项重要内容.一、国外风险投资资金的来源渠道任何一个国家或企业创建高新技术企业、开发高科技产品,客观上都需要风险投资的支持.因为通过正常的金融渠道,从极其谨慎的银行那里很难得到融资.20世纪80年代以来,世界各国的风险投资规模都得到迅速增加,资金的提供者包括公共和私人的养老基金、捐赠基金、银行持股公司、富有的家庭和个人、保险公司、投资银行、非金融机构或公司、外国投资者等.从风险投资资金来源的变化情况来看,以美国为例,在风险投资发展的早期阶段,富有家庭和个人是风险资本的主要来源.如1978年,美国风险投资的资金来源中,养老金等年金基金大约占15%,保险公司占16%,大产业公司占10%,外国投资者占18%,富有家庭和个人占32%.到20世纪90年代中期,风险资本的来源结构发生了较为明显的变化,富有家庭和个人的重要性减少,而养老金等机构投资者成为风险投资基金的主要来源.近年来,风险资本又开始呈现出多渠道、多元化的新格局,这在某种程度上也取决于各国和地区的政策导向.二、我国风险投资资金来源渠道现状我国风险投资业的发展开始于1985年,至今也仅有十几年的发展历程,规模较小,动作也不完善,基本处于发展初期,传统计划经济下投资融资体制因素的制约仍很深.我国风险投资的来源主要集中于政府财政拨款、国有大型企业和科研单位自筹资金以及与高新技术产业化相关的金融机构,另外还有来自国外的风险基金,来自民间投资主体直接投资的比重仍然偏低.原国家科委调查资料显示,我国在已转化的科技成果中,成果转化资金靠自筹的占56.8%,国家科技计划的拨贷款占26.8%,风险投资仅占2.3%.90年代后期部分国外风险投资基金开始介入我国的高新技术风险投资市场.目前,我国风险投资的资金来源主要有4个方面:一是政府财政拨款.在我国风险投资发展的初期,政府资金的一部分有必要参与风险投资,以起到带头人的作用.目前来看,来自中央和各级政府的财政拨款,国家科学基金、国家科技计划项目的资助资金,仍然是构成我国高新技术企业种子基金的重要来源.90年代后期,各级政府纷纷从财政拨款、科技贷款中拨出专款,投资建立风险投资基金,直接资助科技成果转化.1999年6月,由国务院设立的科技型中小企业创新基金正式启动,前期额度为10亿元.各省、市、自治区和直辖市也相继建立高新技术风险担保基金和风险投资公司.二是企业投资者.这里企业主要是指上市公司和大中型企业.在欧美科技企业主导型的国家里,企业的研究与开发投入是风险投资来源的一条重要渠道,特别是公司战略投资.我国的一些上市公司和大型民营高科技企业通过自筹资金进行了大量风险投资和企业并购的尝试.如:中青旅于1998年斥资1.25亿元,投资专门从事高科技风险投资的北京科技风险投资有限公司.清华同方、同济科技、联想、实达等大公司都以不同的形式参与风险投资.另外,我国科研单位自筹资金促进科技成果转化也归结为企业所进行的风险投资行为,这也是风险投资来源的一条渠道.三是金融机构.我国的金融机构承担了供应我国高新技术产业化风险资本的任务,主要表现在两个方面:一是直接参与部分风险较小的高新技术项目投资,尤其是在高新技术企业发展后期投资;二是替代政府职能建立科技风险贷款基金,发放科技项目贷款.1984年中国工商银行率先开办科技开发贷款业务.此后,银行业的科技开发贷款业务迅速增长,1994年为80亿元.四是国外的风险基金.随着中国经济的发展和加入WTO,国外的资金大量涌入中国,其中风险投资基金非常活跃.1992年由美国IDG公司和国家科委联合设立的太平洋风险投资基金中国公司正式成立,投入资金超过1亿美元.经过几年的实践,该公司目前在我国的投资项目达30多个.1994年,着名的创业投资集团WIIG在我国设立了华登中国基金,先后对四通利方、友讯科技、无锡小天鹅等知名企业进行了投资.此外,中经合集团、高诚资产、美国科技投资有限公司等风险投资机构也开始了在我国的风险投资活动.自1995年以来,先后有50多家国外风险投资基金进入我国,基金资本额从1991年的1.8亿美元升到1997年的36.1亿美元.1997年12月,世界一流的风险投资基金向亚信公司注资1800万美元.三、发展“官助民办”式的风险投资目标模式国际上风险投资的组织经营方式大致分为3类:一是美国模式,其特点是以私营风险投资公司为主体;二是欧洲模式,特点是以国家风险投资机构为主体;三是日本模式,特点是以大公司和大银行为主体.这三种模式的形式与各自的历史条件和具体国情有关.在我国过去十几年的风险投资实践中,大部分风险投资的运作是政府主导型的“官办官营”的模式,这对于处于起点阶段的风险投资发展起到了非常重要的作用.但随着风险投资事业的发展,技术创新活动的不断深入,“官办官营”的投资模式不可避免地暴露出政府作为风险投资主要来源的不合理性和不可行性,存在的主要问题是:不能调动大量的民间资本,满足不了风险投资量大、周期长的要求,导致“政府失灵”,投资决策失误;融资与投资相分离,失去了约束机制,为渎职甚至腐败提供了可能;偏离了风险投资的特点,变成了带有保护伞性质的政府行为.因此,需要按照“以民为主,官民给合”的思路成立风险投资机构,或者说采取“官助民办”的模式发展我国的风险投资事业.其特点是要政府搭台,企业唱戏,政府只是在提供启动基金,营造良好发展环境,健全退出机制等方面实施积极规制.“官助民办”的主要思路是政府资本投入风险投资基金,但不控股,让民间投资主体进行管理营运.政府应综合运用税收信用、贴息贷款以及政府采购等多种支持手段,调动民间投资主体的积极性,提高政府支持效率.一是要尽快明确对风险投资的税收优惠政策;二是制定对风险投资提供经济补贴的政策,如技术开发补贴,投资亏损补贴等;三是制定风险投资融资政策机制,广开资金来源渠道,如种子基金政策、政府采购政策、放宽各种管制政策等;四是建立健全风险投资法律法规体系,营造风险投资发展的良好环境.四、培育多元化的风险投资民间投资主体要解决风险投资资金来源渠道单一、总量不足的矛盾,最根本的出路是开辟多元化的融资渠道,启动个人投资、保险公司、商业银行、社会养老基金等民间资本.1.个人投资:到2001年5月底,我国居民储蓄存款余额突破8万亿元.我国社会事务专项调查表明,我国目前仍有79.6%的居民即使在征收利息税时仍将储蓄作为个人金融资产投资的首选,储蓄存款在家庭投资中所占比重达64.7%.因此,如何完善私人权益资本市场,使风险投资既能获得较高收益又能够安全退出,合理利用个人投资促进高新技术产业化,这是当前启动我国民间资本参与风险投资的重点.2.商业银行:我国金融机构2001年的各项存款余额为143631亿元,而商业银行控制了资本结构中的大部分资金,但银行直接介入风险投资受到很大限制.首先,我国实行银行与证券业分离的制度.其次,由于历史原因,我国商业银行的安全保障程度底,金融风险的隐患大,集中表现在资本金不足和不良资产的包袱过重.因此,让银行大规模直接进入风险投资领域,风险投资和金融安全很难保证.一种可能较妥当的方法是商业银行与其他公司、机构共同发起设立风险投资基金或者在政府担保的前提下对有关的项目进行信贷融资.3.投资银行:我国投资银行在融资、项目选择和资本运作方面具有较大优势,在策划上市公司介入高新科技产业方面,也有不少成功的经验.因此,投资银行的风险投资业务可以与企业并购、资产重组IPO等业务很好地衔接起来.根据国外经验,许多投资银行都参与建立风险投资基金,帮助上市公司以风险投资方式发展高新技术;或者直接投资风险企业.4.保险公司:2002年上半年中国人民银行已经批准保险金可以进入证券市场.目前中国保监会正在加紧制订有关实施方案,这对改善证券市场以及风险资本的资金来源无疑是一个重大利好.究竟能有多少比例的保险金真正进入到风险投资领域,目前还是个未知数.但可以预见,随着风险投资事业的逐步成熟,相信会有越来越多的保险金参与到风险投资中去.5.大型企业集团:在西方发达国家,工商企业是风险投资领域非常活跃的参与力量.但我国企业对风险投资的贡献不大,有必要在政策上推动大型企业集团,尤其是质地优良、效益好的上市公司参与战略风险投资.截止2002年4月30日,我国共有上市公司1170家,其中A股上市公司103家,目前50%左右的公司具有配股权.从1991年至今我国企业通过证券市场共筹集资金8099.01亿元,但上市公司筹集的资金大都用于收购和扩展原来业务,庞大的资本在常规产业的竞争日益激烈,结果导致越来越多的上市公司出现业绩下滑和亏损.上市公司要调整发展战略,利用自己在资本市场上的融资优势,借风险企业的发展优势不断更新自己的技术,使企业跟上科技进步的步伐,进一步提高经济效益,推动国家经济的持续增长.。
投资学-风险投资
国外创投公司典型的组织架构
合伙人A
合伙人B
合伙人C
……
投资人n
资金 回报
VC或PE基金管理公司
专业管理
管理费+业绩报酬
基金X
资金
收益
基金Y
基金……
项目
项目
项目…
项目
项目
国内创投公司的典型组织架构
股东1
股东2
股东3
股东4
创投公司
项
项
项
项
目
目
目
目
… C B A
风险投资运作步骤
初审 风险投资家之间的磋商
• 软银中国创业投资有限公司
• 软银中国创业投资有限公司是软银在中国,包括 中国大陆、香港、澳门和台湾地区的投资机构, 隶属于软银国际风险基金,是软银全球战略的重 要组成部分。软银中国创业投资有限公司基金将 致力于在中国(包括香港、澳门和台湾)协助优 秀的创业者共同创建世界级的高科技企业。
软银投资的企业有:
主要内容
• 第一节 风险投资概论 • 第二节 风险投资的运作 • 本章小结
概述
定义
特点
组成 要素
风险投资
• 风险投资是指由职业金融家投入到新兴的、 迅速发展的、有巨大潜力的企业中的一种 权益资本。作为一种投资方式,它包括投 入资本、培育和辅导投资对象,成熟后退 出以实现增值几个环节。
• 风险投资家所追逐的目标是创造高额收益的机会。 风险投资是一个不断向新兴企业注入资金的过程。 总之,风险投资是一种长期的、流动性低的权益 资本,平均投资时间5年到7年。一般情况下,风 险投资家不会将风险资本一下全部投入风险企业, 而是随着企业的成长不断地分期分批地投入资金。
我国风险投资退出渠道的法律
Finance金融视线 2012年5月137我国风险投资退出渠道的法律探析新疆财经大学法学院 臧晓晓摘 要:虽然现在风险投资受到了政府的很大重视,但是由于我国国情和法律现状,风险投资的退出渠道的法律机制并不完善,本文以我国风险投资退出渠道存在的法律问题和其完善措施为切入点,阐述了风险退出路径及应注意的相关法律事项,以期为风险投资企业提供具有可操作性的建议。
关键词:风险投资 退出路径 法律制度完善中图分类号:F270.7 文献标识码:A 文章编号:1005-5800(2012)05(b)-137-021 风险投资退出机制的概念和基本方式1.1 风险投资退出机制的概念风险投资的退出机制一般是指在风险投资进入成熟期,而企业的发展已经逐渐稳定或不能健康发展,当初投资这些企业的风险投资家们为了实现自己的目的,通过各种方式退出自己的资金,以使得原有股权转化现金或者有价证券的一种机制。
由风险投资的定义不难看出,风险投资退出机制具有以下特点:一是风险投资退出的时间为企业逐渐进入成熟或是不能健康发展的时候。
二是风险投资退出的形式一般是由股权转化为资本。
三是风险投资退出的目的是为了实现资本增值或避免和降低损失。
1.2 风险投资退出渠道的基本方式对于风险投资的退出方式,我国的学者有着各自不同的观点,本文认为我国的风险投资退出方式主要包括:1.2.1 公开上市公开上市包括主板上市和创业板上市两种方式,通过首次公开上市实现风险投资退出主要是为了推动创业从一个私人持股的公司变成为一个公众持股的公司,从而实现股权的流通,并通过公开市场进行股权的买卖,最终实现资本增长的目的,公开上市可以说是风险投资退出的最佳方式。
1.2.2 股份转让股份转让,是指将风险投资家所持有的被投资的创业的股份转让给其他的企业或是风险投资企业,以达到风险投资退出的目的,这种方式也可以成为“二次出售”。
1.2.3 股份回购股份回购 ,是指风险投资企业按照一定的程序和价格,将风险投资家所持有的股份购回,风险投资家售出股份后从此退出风险投资的一种方式。
浅析风险投资退出渠道IPO&MBO多方式灵活运用
案例分析 :2 0 年 9 月 ,德丰杰联约 占了总投准较 高, 监管 严格 , 而风险企业一
般是 中、小高科技企业 , 在连 续经 营历史 、净资产 、利润额
等方而均难以达到要求 , 因此在主板 市场上上 市通常 比较 困
所谓风 险投资退 出,是指风 险企业发展到一定 阶段 以后 , 风险投资者认 为有 必要 是时候将风险资 本从风 险企 业中退 出,
因而选择一定的方式( 上市、 公开 出售或回购、 清算) 过资本 通 市场将风 险资本撤 出, 投资的资金 由股权 形态 转化 为资 将所
金形态 ,为介入下一个项 目做准备 。因此 ,不管是对于风险 投资家还是风 险企业家来说 ,风 险投 资的退 出都是切 关利益 的事情。如若其渠道不 畅 ,风 险投 资家将损 失所投 的资金 , 还将导致其投 资行业 的信 心的丧 失 ,同样对于风投企业家来
说 ,不畅或 “ 难产”也将使其颗粒无 收而被判入失败之列 。 2几种 常见 的退 出方式 比较研 究 2I风险投 资的上市 (P . IO)退 出
风险投资中的获利与退出渠道
风险投资中的获利与退出渠道风险投资是指投资者将资金投入于高风险、高潜力的项目或公司的行为。
获利与退出渠道是风险投资中最为关键的两个方面,决定着投资者能否获得回报并退出投资。
本文将对风险投资中的获利与退出渠道进行深入探讨。
首先,我们来了解一下获利的方式。
风险投资获利通常有两种主要方式:股权增值和退出回报。
股权增值是指企业的估值增长,从而使得投资者持有的股权价值上涨。
当被投资企业通过市场竞争不断壮大,实现了规模扩张和盈利增长时,投资者持有的股权价值也会相应提升。
这种方式常见于初创阶段的企业,如创业公司或高科技公司。
退出回报则是指投资者通过出售持有的股份或企业进行IPO上市,将投资转化为现金回报。
这种方式通常出现在投资企业发展成熟阶段,经过一段时间的运营和增值后,投资者决定退出投资以获得更大的回报。
此外,风险投资者还可通过其他方式获取回报,比如收到企业发放的分红或利息。
风险投资的退出渠道也有多种选择。
最常见的退出方式是通过公开市场,即企业通过IPO上市,投资者通过出售股权获得回报。
这种方式适用于规模相对较大、运营良好的企业,有一定的知名度和市场认可度的企业更容易通过IPO上市。
投资者可以通过出售股权获得现金回报,实现退出。
此外,还有一种退出渠道是通过企业被并购。
当一家大型公司或竞争对手看中被投资企业的技术、市场份额或人才时,会购买被投资企业的股权或整个企业。
这种方式具有一定的灵活性,对于一些小型企业或创新型企业来说,可能更适合选择并购退出。
另外,风险投资者还可以通过二级市场进行股权转让。
二级市场是指股权交易平台,投资者可以通过在此平台上出售股权来获得退出回报。
这种方式对于一些创业企业来说,可能更为便捷和快速。
需要注意的是,获利与退出渠道在风险投资中具有一定的风险性。
投资者需要全面评估投资项目的潜力和市场前景,以及企业的管理团队和竞争优势。
尤其对于早期投资阶段的项目来说,成功率较低,投资者的风险承受能力要相对较高。
风险投资退出渠道的比较及我国可采用的现实途径
风险投资退出渠道的比较及我国可采用的现实途径一、背景介绍随着中国经济的不断发展,商业创新和产业升级成为推动中国经济发展的两大引擎。
而风险投资作为一种重要的融资方式,可以为创新型企业提供期初的资金支持和管理经验,加速企业成长进程,也为投资人提供了机会获取丰厚的回报。
然而,投资是有风险的,如何顺利退出投资,取得最大的回报,成为了风险投资人所关注的重要问题。
因此,本文将研究风险投资退出渠道的比较及我国可采用的现实途径。
二、标题1.风险投资退出渠道的比较2.我国风险投资退出现状3.我国可采用的风险投资退出途径4.我国风险投资退出途径的优缺点分析5.案例分析:我国企业退出方式及其优缺点三、风险投资退出渠道的比较根据国内外风险投资活动的实践,目前主要的风险投资退出渠道有三种:股权转让、IPO和M&A。
其中,IPO占据了最主要的退出方式。
股权转让是指将所持有的股权在有限合作事业单位所规定的限制条件下转让给其他有限合作事业单位或自然人的行为。
IPO(Initial Public Offering)是指企业的股票首次公开发行,成为上市公司的过程。
而M&A(Mergers and Acquisitions)则是指企业并购和收购等活动。
如果从退出的成本来看,股权转让的成本较低,但回报也比较少;IPO成本较高,但回报也较高;并购则是危险的退出方式,成功的概率相对较低。
因此,风险投资人应该根据不同的情况灵活运用这三种退出途径。
四、我国风险投资退出现状我国风险投资市场的快速发展得到了国家政策的大力支持。
2001年,内容挂牌的新三板正式启动,同时出台的优惠政策吸引了越来越多的企业入市。
但是,由于我国资本市场制度不完善,新三板的投资人没有流动性保障,风险极大。
此外,我国当前IPO融资门槛较高,导致很多企业无法顺利上市。
这些因素都导致了我国风险投资退出面临的问题和困难。
五、我国可采用的风险投资退出途径1.公开市场出售股份:这种方式相对成本较低,但可能无法保证收回投资本金。
风险投资上市退出渠道因素分析
风险投资上市退出渠道 因素分析
姚春梅 谷 秀 娟
405 ) 5 0 2 ( 河南 工业 大学 经济 贸 易学 院 河 南 郑 州
摘 要 由 于风 险 投 资 上 市 退 出回报 率 最 高 , 因而 风 险 投 资 通 过 上 市 方 式退 出是 风 险投 资 家最 渴 望 的 一 种
其 他 ■● —■■■■■ 分 红 —— —■_ 清算 一 2
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1 3
I 收 益 主 要 不 是 通 过 分 享 企 业 的经 营 利 润 . 场 、英 国 的 A M 市 国 外 企 业 收 购
国 而 是 通 过 上 市 、 其 他 企业 收 购 等方 式 , 被 在 场 。 二 板 市 场 比 主 内企 业 收 购
股 权 变 现 过 程 中获 得 收 益 ,所 以风 险投 资 板 市 场 上 市 条 件 略 的顺 利 退 出就 成 为 风 险 投 资最 关 键 的一 个 微 宽 松 , 上 市 规 模 环 节 。 果 缺 少 了 这 一环 节 , 险 投 资 活 动 偏 小 .主 要 为 具 备 如 风 的链 条 就 会 中断 ,风 险投 资就 无法 实 现 投 成 长 性 的 新 兴 中 小
中 图 分 类 号 F 3 8 09
文 献 标 识 码 A
伴 随 着知 识 经 济 时 代 的 来 临 .高 科 技 险 企业 资产 和风 险投 资 活 动 的 价 值 、吸 引
产 业 成 为 了 中 国 产 业 升 级 中 的 一 个 焦 点 , 社 会 资本 加 入风 险投 资 行 列 ,具 有 重 要 意
所 谓 风 险 投 资 退 出 ,是 指 风 险企 业 发 业 , 连 续 经 营 历 史 、 资 产 、 润 额 等 方 ( 附 图 ) 在 净 利 见 。 展 到 一 定 阶 段 以后 ,风 险 投 资 者认 为有 必 面 均 难 以达 到 要 求 . 因此 在 主 板 市 场 上 上
风险投资IPO退出渠道论文
浅谈风险投资IPO退出渠道中图分类号:f832 文献标识:a 文章编号:1009-4202(2011)05-071-02摘要风险投资具有高风险、高投入和高收益的“三高”特点,风险投资本身是一个资本循环的过程,为了能保持风投行业持续良性发展,风险投资就需要一个安全可靠的退出机制。
本文从分析我国当前风险投资退出的现状出发,浅析ipo方式的优缺点并进一步探讨ipo方式退出的时机选择。
关键词风险投资退出渠道 ipo 时机选择一、我国风险投资退出现状2004年之前,我国风险投资项目近七成以上是以股权转让方式退出。
随着中小企业板块的开启和相关政策法律环境的完善,我国风险投资全面复苏并进入快速发展阶段。
如图1所示,股权转让退出方式稳中有减;随着市场的完善,清算方式退出的比重逐年下降。
自2001年开始,以ipo方式退出的项目比例不断增多,在2007年股票市场火热的时候甚至与股权转让方式相差无几。
受金融危机影响和对全球经济前景的担忧,2008年股市大幅下跌,上证指数从6124点跌到1664点,市场持续低迷,使资本市场融资功能大减,新股发行频率减小直至暂停。
据中国风险投资研究院编写的《2008年中国风险投资行业调研报告》中统计,有146个风险投资项目在2008年实现退出。
其中,39个项目的退出金额为11.8亿元,平均单个项目的退出金额仅为3044万元。
2009年ipo重启和下半年创业板的正式推出,我国的企业上市回升势头明显,企业的上市数量和融资额均较2008年同期出现大幅反弹。
据中国风险投资研究院统计,有173个风险投资项目在2009年实现退出。
其中,披露退出金额的69个项目的累计退出金额为37.80亿元,平均单个项目的退出金额为5478.26万元。
自2009年10月30日首批创业板登陆a股以来创业板上市数目已达194只(截至2011年3月22日)。
ipo正逐渐成为风险投资的主要退出渠道。
二、ipo退出方式分析ip0即首日公开发行,是指第一次面向公众发行公司的股票,对于风险投资行业来说,就是当风险企业成长达到证券交易所的上市条件时,通过一定的程序,在证券市场首次公开发行股票。
风险投资退出渠道
在 A股 市 场 , 他 均 在 海 外 上 市 , 无 疑 增 加 了 上 市 的 其 这
成本 。
二 、 险 投 资 退 出 渠 道 简 析 风
( ) 次 公 开 发 行 (P 一 首 I O)
第四, 风险 资本 的存 蓄期 ( 资 本 投 入 到 产生 效 益 的 时 从
间) 。一般 是 四到六 年 。 长
第 二 , 险 投 资 追 求 高 额 收 益 。风 险投 资 承 担 着 高 风 风
险 , 若成 功 , 如 就会 获取 较高 的资 本增值 收益 , 这是 能 够 吸引
大 量投 资者 进行 投资 的原 因 , 也是 风险 投资机 构进 行 投 资 的
目的 。
均 融资 额 为 2 . 8亿 元 。同 2 0 O3 0 6年 仅有 2 2家风 险 投资 企
金 融在 线
风 险投资退 出渠道
罗 欣
( 郑州航 空 工业管 理 学院会计 学 院 , 河南 郑 , 5 0 5 k 40 1) l 1 摘 要 : 险投 资业 的发展 可 以有 力地推动 我 国 高新 技术 产业 的不 断进 步 , 进 自主创新 战略 的顺利 实施 , 能促 进我 风 推 也
现 项 目的高 成 长率 , 得高额 中长 期收 益 的一种投 资体 系 。 获 2 风 险投 资的特 点 . 第 一 , 险投 资是投 资者 主动 承担 高风 险 的投 资 。即其 风 投 资方 向是 高科 技 型的高 成长性 企业 , 这些 企业 在 未来 的发 展 中将 面 临来 自技 术 、 策 、 场 及 财 务 等 各方 面 的 风 险 。 政 市 这 对投 资者 是极 具挑 战 性 的 , 我 们 也必 须 意 识 到 , 但 承担 高
风险投资退出方式
风险投资退出方式风险资本的运行与所投入的高新技术产业的开发进程,基本上是同步的。
如果站在资本运行的角度看,它可分为种子期、导入期、成长期、成熟期和衰退期五个阶段。
在不同的时期投入的特点不同。
种子期就是科技研究和实验期,只须高素质的几个人,经费投入很少,主要是“脑袋投入”,从资金的数量增减来说,只有投入而没有产出,但脑袋的投入却可能有丰富的产出,技术的可行性在种子期末已经可以看到。
导入期,需要试制产品了,需要许多硬件(设备),资金投入比种子期显著增加,工艺技术是否可行?是否能实现低成本和高质量?产品的功能与价格是否能协调?等等,都已能看到。
这是能否产业化最重要的过度期。
导入期一般是投入多产出少,还需另外花钱作市场调查或作宣传。
成长期是产量和销量都加速增长的时期,是所谓“旭日东昇”期,是高新技术能否产业化的决定性阶段,是对企业经营者的“命运考试”阶段,需要扩大生产,需要大量资金投入,在这个阶段,风险投资家是否愿意大举投入,主要看市场前景和经营者素质。
“命运考试”合格就进入成熟期。
成熟期,没有风险了,风险资本已变成能获高回报的无风险资本。
股票可以上股票市场了,对风险投资家来说是“撤资”的最佳时期,10万元的股本有可能获的100万的套现资金,以弥补在其他失败项目上的损失。
从以上分析可以看出,风险资本的撤出应该是在成熟期。
资本运用效率的奥秘在于流通,如果长久地“沦陷”在少数几个企业里而退不出来,则新的、越来越多的高新技术产品又如何能得到输血!鉴于风险投资的这一特性,不少研究人员都提出:要发展我国的风险投资业,完善我国的风险投资体系,首先必须合理建设我国风险投资退出机制,拓宽风险资本的退出渠道。
而目前的退出渠道不畅通制约了我国风险投资业的发展。
由于高收益的难以变现和资金的不流动性,使风险投资失去了它能够赖以生存发展的动力。
1998年6月中创投资公司破产清盘就是一个真实写照。
在分析中创失败的原因时,其中重要一点就是所投的风险资本无法合理退出,导致资金沉淀、固化,无法循环使用,后续经营无以为继,不得已转向股票和房地产市场,最终因经营不善而破产清算。
投资项目退出方案
投资项目退出方案方案一投资项目退出方案一、背景、目的和意义在投资的世界里,有进有退才是常态。
就像在一场精彩的游戏中,知道何时退场往往比何时入场更关键。
随着市场的风云变幻,当初看好的投资项目可能不再具备理想的发展前景,或者已经达到了我们预期的收益目标。
此时,制定一个科学合理的投资项目退出方案就显得尤为重要。
目的嘛,很简单,就是要确保我们在投资项目中实现收益最大化,同时降低潜在的风险。
说白了,就是在合适的时间,以合适的方式,带着我们应得的“战利品”全身而退。
这意义可大了去了!首先,能让我们的资金回笼,有更多的“子弹”去寻找新的投资机会,就像猎人有了更多的箭去射向新的“猎物”。
其次,及时退出可以避免被一个项目套牢,让我们的投资组合更加灵活和健康。
二、具体目标1. 实现投资本金的安全回收,这是底线,可不能亏了本儿,对吧?2. 获得预期的投资回报率,比如说年化 20%,让我们的钱能“生”出足够多的“小钱崽儿”。
3. 在退出过程中,尽量减少对项目的负面影响,毕竟好聚好散,日后好相见。
三、现状分析内部情况:咱们先瞅瞅自己这边。
资金投入的规模不小,已经在这个项目里泡了一段时间,对项目的运营和管理也有了一定的了解。
但随着时间推移,内部管理似乎有点跟不上,团队的积极性也不如当初那么高涨。
外部情况:再看看外面的世界。
市场竞争那叫一个激烈,同类产品层出不穷,价格战打得热火朝天。
政策环境也有点变化,对行业的支持力度不像以前那么大了。
四、具体方案内容1. 股权转让- 寻找潜在的买家,这可得擦亮眼睛,找那些有实力、有诚意的。
可以通过行业人脉、投资中介等渠道去搜罗。
- 进行价值评估,咱可不能贱卖了自己的“宝贝”,得请专业的评估机构来算算,到底值多少钱。
- 谈判签约,这时候就得发挥咱们的口才和智慧了,争取一个好价钱,还要把条款都谈妥,别留下什么隐患。
2. 清算退出- 对项目进行全面的财务清算,把账算清楚,一分一厘都不能马虎。
- 按照股东的权益比例分配剩余资产,该是谁的就是谁的,公平公正。
中国风险投资业退出渠道问题的研究
 ̄i s r g 简称“P ” 是指将 被投资的风险企业以普通股方式 . n IO ) 第 …次向证券市场上 的一般 公众发行股票 、上 市交易 的做
法 。首 次 公 开 上 市 可 以选 择 在 主板 市 场 上 和 二 板 市场 上市 ,
出下二 板市场 的进入 门槛较低 , O的最佳退出途径是在二 : I P 板市场( 也称创业板市场 ) 上市。 |O是风险企业 家和风 险资本家 最愿意采 取的退 出方 P 式, 其平均回报率远远高于企业的 回购不I 1 并购。P IO最佳的退
风险投资 ( e t eC pt , V nu ai l也称 创业 投资 )是 一种风靡 r a , 全球的投 资方式 ,是伴 随着知识经济产生的新型金 融工具 。 全美风险投 资协会 ( V A) N C 定义为 : 职业金融 家投 入到新兴 的、 迅速发 展的 、 巨大竞 争潜力 的企业 ( 别是 中小 型企 有 特 业) 中的一种股权资本 ; 经济合作和发展组 织( E D) O C 的定义 为 : 是以高科技与知识 为基础 , 凡 生产与经营技术 密集 的创 新产 品或服务的投资 , 都可视为风险投资 。中国 自 18 9 5年正
构, 更是企业在激烈 竞争 中实现优势互补 、 扩大生产经 营规 模、 实现战略性产业结构调整等一系列重要措施 的手段。
兼并 与收购实质是对市场的一种接管行为。在 中国 , 对
}途径是存二板市场 ( j { 也称 “ 创业板市场”上市 , ) 其优点是 它
收 稿 日期 :00 0 — 8 2 1— 3 0
年 5月深圳 中小企业 板的推出虽然弥补 了中国二 板市场 的
式 发展风险投 资以来 , 已有 二十多年的历史 , 中国对 高新 但
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风险投资退出渠道分析公司内部编号:(GOOD-TMMT-MMUT-UUPTY-UUYY-DTTI-金融学(辅修)毕业论文题目:中国风险投资退出渠道分析学院金融学院专业金融学班级金融辅修一班学号姓名黄鑫指导教师宿玉海山东财政学院教务处制二O一O年十二月中国风险投资退出渠道分析黄鑫内容提要:通过对西方发达国家风险投资退出渠道的现状及作用的分析,给予我国发展风险投资退出机制以借鉴和启示。
再对我国当前风险投资退出渠道现状的分析,找出目前我国风险投资退出渠道存在的问题,并对这些问题提出政策性建议。
关键字:风险投资退出渠道资本市场风险投资作为一种高风险、高成长性、高预期回报的投融资方式,在发达国家新兴产业的发展中发挥了重大作用。
面对我国当前经济转型,寻求新的经济增长点,为了发展新兴产业,我国应积极培育活跃的风险投资市场,促进风险投资业的发展。
而如何发展风险投资目前引起了各界的广泛关注。
获利后退出是风险投资的最终目标,风险投资市场顺利发展的关键就是要具备畅通的退出渠道。
因此,建立一个活跃的、合理的风险投资退出机制对我国风险投资业的发展至关重要。
本文试图通过对国外风险投资业退出机制的分析,以及我国当前的现状及问题提出一些建议。
一.国外风险投资退出渠道现今的经济体系中,由于金融市场结构的差异,产生了不同的风险资本市场发展模式。
各种模式下,风险资本市场发育的成熟度和特点不尽相同,也因此发达国家的风险资本退出渠道也各有侧重,形成各自独特的风险资本退出渠道模式。
1.美国风险资本投资的根本目的和动机,就是为了获得高额投资回报。
没有高额投资回报的吸引,风险资本市场就无从发展。
无论是以何种形式成立的风险资本,在其持有创业企业股权一定时期后,就必然会考虑退出创业企业,收回投资,然后进行新一轮的投资计划。
在美国,风险资本的退出,通常采用以下几种方式。
1.1在资本市场公开上市公开上市是风险资本最主要的退出方式,在美国,约有30%的风险资本的退出采用这种方式。
与其他方式相比,公开发行股票也是收益比较高的方式。
由于有助于在市场上树立企业的形象并保持持续融资的渠道,企业经营者通常乐于接受这种方式。
二板市场是创业资本的最佳退出场所。
美国证券商协会1971年设立的专为新兴中小企业服务的纳斯达克电子交易系统(NASDAQ)就是二板市场它以宽松的上市条件和快捷的电子交易系统为一批高新技术企业提供了良好的市环境,微软、英特尔、雅虎等一批高科技企业都是借助其发展起来的。
尽管创业资本占整个资本市场的比重很小,但它是整个资本市场的重要组成部分,为资本市场提供了高质量的上市公司。
反过来,完善的资本市场不仅为创业资本退出创造了条件,而且鼓励更多的资金流向创业资本,形成一个良性循环。
1.2.出售创业资本在退出时,其选择的出售对象可以是创业的风险企业或风险企业家本人,包括管理层收购(MBO)和公司购回股份;也可以是新的投资者,包括另一个公司或者其他投资者。
前者是常见的一般购并,即某家公司收购风险企业。
后者为“第二期购并”,即由公司某一合伙人或另一家风险投资公司收购,接手第二期投资。
统计表明,在美国风险资本的退出方式中,一般购并占23%,第二期购并占9%,卖给风险企业即MBO或公司回购占38%,总量上比公开上市的还要多。
但收益率却比公开上市低得多,约为公开上市收益率的1/5强。
概括起来,出售有如下几种不同的方式。
1.3重组风险企业在美国,许多小企业就是用重组破产的手法金蝉脱壳,把债权人和投资者排挤出去,使投资者损失惨重,因此投资者对破产避而远之,取而代之的办法就是重组风险企业。
重组退出,可以采取的就是通常的公司重组办法,如公司扩张、收缩、交换发盘、控制权接管,等等。
1.4清理风险企业创业资本的巨大风险反映在高比例的投资失败上。
越是对处于早期阶段的创业资本投资,失败的比例越高。
以清算方式退出是痛苦的,但是在很多情况下是必须要断然采取的方案。
因为创业投资的风险很大,同时投资收益又必须予以保证,不能及时抽身而出,只能带来更大的损失。
即使是仍能正常经营,如果成长缓慢,收益很低,一旦认定没有发展前途,也要果断行动立即退出,不可动作迟缓。
沉积在这一类公司中的投资资本的机会成本巨大,创业投资一般不愿意承受这样巨大的投资成本。
美国风险投资退出方式的选择也是历经三个不同的阶段。
在不断地实践当中风险投资退出的主要方式也不断的变化,从最初的以并购重组退出为主到现在的以IPO退出为主。
正是由于美国完善的资本市场造就了许多世界级的企业,使美国成为世界风险资本投资最活跃的区域。
2.欧洲在欧洲,严格地说,风险资本(VentureCapital)只是私人股权的一个子集,特指用于技术密集型企业的创业、早期发展或者业务扩充的权益资本。
私人股权(PrivateEquity)是指企业提供的未上市权益资本,范围广泛得多,被应用于新品和新技术的开发、营运资本的扩充、企业的兼并收购或资产负债表的调整等。
所以与美国不同,欧洲的风险资本还包括MBO/MBI。
在近30年里,欧洲的风险资本也有了突飞猛进的发展。
同时,风险投资的迅猛发展也大大促进了欧洲的经济繁荣。
但是,与不断流入的新投资流量相比,欧洲风险资本的退出水平就大大落后了。
实际上,顺畅的退出途径是风险资本运营链条中的重要一环,没有安全有效的投资出口,高风险所要求的高收益就只是水中捞月。
对此,欧洲风险投资业界也有广泛的共识,如欧洲风险投资协会就设有专门的退出委员会,为欧洲风险投资者选择合适有效的退出途径出谋划策。
以下是欧洲风险资本实际采用的几种退出方式:2.1.股票上市欧洲自己的二板市场EASDAQ就是在风险投资者、高科技和金融界的推动下,以NASDAQ为蓝本建立起来的,在2001年4月被NASDAQ收购,成为NASDAQ的一部分。
它是一个建立在共同管理体制、会计原则和交易清算体系下的跨国界的泛欧资本市场。
它以高增长公司为服务对象,为其提供了一个有相当深度和广度的、高度监管的透明交易市场,并成为欧洲风险资本通过IPO方式退出的主渠道。
2.2.出售出售是欧洲风险投资者最常选择的退出方式。
相对于IPO方式而言,出售有其自身独特的优势。
首先,由于收购方可通过兼获取协同效应、扩大市场份额或进入新市场,风险投资者通常可要求其支付收购溢价,从而提高自身的回报率。
其次,风险投资者通过出售可实现一次性完全退出,剩余风险很小或者没有。
第三,出售的费用成本也低于IPO方式,他面临的谈判对手只是少数几个买方,而不是整个市场,因此也比IPO快捷。
第四,这种方式适于各种类型和规模的公司。
2.3.回购回购在欧洲风险资本退出途径占有一定的地位。
但是,欧洲许多风险投资者在考虑回购时仍然顾虑重重。
因为它往往要求在风险资本投资于企业之初就签订回购协议,而如果到期时企业经营得更好,回购协议就会限制风险投资者取得更高的收益,所以股份回购对于非常好的项目而言,只是一种不得已的被动选择。
2.4清理清算这在任何一个国家或地区都是经常采用的一种退出方式。
毕竟风险投资本身就决定了它的高风险性,高风险性也就决定了它失败的几率会很大。
由于美国和欧洲不同的金融市场体系,形成了各自各有侧重的风险资本退出渠道机制,其中IPO成为二者主要发展风险资本退出的主渠道,并在二者经济发展当中发挥了重要的作用,培育出了许多新兴的产业,促进国家社会的发展。
二.中国风险投资退出渠道现状然而反观我国目前的实际情况,我国风险投资退出的方式主要有以下几种:2.1国内主板上市由于我国资本市场设立的最初宗旨是为国有企业改革服务的,而且我国《公司法》中对于企业股票上市的标准较为严格,这就给许多高新技术企业上市带来了许多困难。
虽有小部分公司根据《公司法》的规定对企业进行重组和股份制改造,达到标准后成功上市,但大多数风险投资参与的风险企业建立时间都较短,资产规模难以达到上市的要求。
由于主板上市门槛高,因而以这种途径退出对绝大多数风险投资来说尚有相当大的难度。
2.2买壳或借壳上市风险企业从已上市的公司中寻找合适的壳资源,通过—定的途径获得对上市公司的相对控股权,再通过资产置换或反向收购等方式,将自己的资产和项目注入到壳中,以达到上市的目的。
这种方式在我国当前上市资源相对稀缺而壳资源相对丰富的现状下,可以作为风险投资寻求变现、风险企业实现上市融资的一种选择。
2.3中小板与创业板上市由中小板和2009年新设的创业板,为风险投资退出提供了二板市场上的资本退出,虽然规定有所放宽,但对于风险投资的大多中小企业依然难以达到上市的条件,同时也并不能使风险资本有效的推出。
2.4境外或香港市场上市国内主板市场的门槛太高,很多中小企业将目光投向了境外或香港市场。
对风险投资来说,重要的是能够有效地实现退出,至于退出的市场设在哪里并不重要。
利用海外市场实现上市有以下三种形式:(1)设立离岸公司以红筹股形式直接上市,这是很多民营企业选择的方式。
(2)境内股份制公司海外直接上市,但政策阻碍不少。
(3)境内公司海外借壳间接上市。
这种借壳上市成功的案例也不少,然而由于地域差异性、退出成本控制、监管和信息披露等原因,风险投资机构一般不会选择这种方式进行操作。
2.5企业并购企业并购在我国的高科技行业中表现尤其突出,如在互联网行业中,大的网络公司如新浪、搜狐、263等就不断地兼并小的互联网企业来发展自己的业务,而这些小的互联网企业也通过卖出自己的企业实现了最初风险投资的变现和增值。
2.6风险企业股份回购在风险企业运作相对成熟时,可将股权转让给本企业管理层或内部职工。
这样既可增强企业的凝聚力,又能激励企业的管理者更加关注企业的经营与发展。
2.7利用场外交易市场场外交易虽然很难形成统一的价格,交易者的询价和谈判成本较高,市场效率相对较低,但却十分灵活,既没有上市标准,也不需要严格的交易监管,因而是一种比较适合中国风险投资发展现状的产权交易方式。
场外交易特别适合中小企业股票交易,应当在我国资本市场发展相对成熟,监管比较完善的条件下逐步恢复场外交易。
但是,新的场外交易中心不是原来中心的简单重复,而是建立全国联网的、规范的、高效的、大力支持中小企业和风险投资发展的一体化市场。
2.8长期持有风险企业的股份如果风险投资公司有实力或对所投企业有信心,可以长期持有风险企业的股份,从公司的利润分配中收回投资。
2.8清算退出清算退出是痛苦的,但是在很多情况下是必须断然采取的方案。
因为风险投资的风险很大,同时投资收益又必须予以保证,如果不能及时抽身而出,只能带来更大的损失。
三.中国风险投资存在问题1.IPO退出障碍IPO一般来说其平均回报率要远远高于并购和回购,很多资金雄厚的风险投资公司都希望通过在证券市场上公开转让股权获得高额收益。
但是,我国真正实现IPO退出的风险企业并不多,究其原因而言,主要在于我国目前实行市场经济的时间较短,证券市场还处于较低发展水平,在政策法规等方面无法完全与IPO退出机制实现对接。